Никита Исаев | Фондовый рынок

❗️За 344 торговых дня индекс Мосбиржи полностью отыграл потери с 22 февраля 2022 года. Что происходит? Индекс МосБиржи достиг отметки 3 100 пунктов прибавив +45% с начала года. Я регулярно общаюсь с различными инвесторами и могу отметить, что многие не готовы покупать на текущих уровнях. Вдобавок, те инвесторы, которые планировали держать Сбер, Лукойл и другие акции под ЛДВ, стали распродавать свои портфели 🤷‍♂️ Вдобавок инвесторы все чаще и чаще пытаются ловить разгоны во втором и третьем эшелоне, что в 90% случаях приводит к убыткам. Что ожидаю? Спекуляции и жадность указывают на то, что российский фондовый рынок перегрет. Тактически ожидаю от текущих уровней коррекцию на 10-15%. Осталось дождаться подтверждения для шорта в виде какого-либо патерна. Отработать идеи лучше через фьючерс на индекс МосБиржи (MMU2023). Стратегически мы в восходящем тренде, который скорее всего продолжится.

На валютное рынке разъёб. Если в ближайшие два дня не произойдет укрепление рубля, то будет резкий рост валют.

🇰🇿 На фондовом рынке Казахстана появились две отличные инвестиционные возможности 1. Polymetal International PLC|AIX (POLY) 2. Государственные и квазигосударственные облигации номинированные в тенге Как сформирую инвестиционные тезисы, расскажу более детально.

📈Тинькофф уже +15% Кто покупал? Продолжаем держать, тренд только начинается 💪

📉 Статистика сработала: доллар держался выше 80-ти практически целый месяц, но за последние пять торговых сессий рубль укрепился на 5% до 78 за доллар. Если вам нужна была валюта, то самое время делать первые покупки. Почему лучше разбить покупку валюты на несколько этапов? Есть вероятность укрепления рубля до 74, евро до 82, юаня до 11. Но на таких уровнях рубль может находиться краткосрочное время.

📈 Акции электросамокатов Whoosh вышли на новый исторический максимум. За 3 месяца рост +70% #яжеговорил

📈 Тинькофф пошел в рост! Последние два месяца, котировки TCS Group были под давлением из-за попадания под санкции Евросоюза и удаления приложения из App Store. Но в пятницу котировки начали расти и что больше всего меня удивило, что кто-то активно скупал бумаги после основной торговой сессии. Динамика банковского сектора с начала года • Сбербанк +52% • Банк Санкт-Петербург +44% • Банк ВТБ +15% • TCS Group +1%

Доллар-рубль в шестой раз за всю историю поднялся выше 80 Каждый раз поднимаясь выше 80 доллар-рубль не мог удержать выше этого уровня дольше чем два дня. Исключение февраль 2022, тогда доллар-рубль удерживался в течение 1 месяца выше 80. Математическое ожидание на стороне шорта от этих уровней.

🇷🇺 Дивидендный сезон открыт! На российском рынке приближается дивидендный сезон: компании с апреля по середину июля будут выплачивать дивиденды за 2022 год. Дивидендные сезоны также бывают осенью и зимой — тогда выплаты проводят те компании, которые платят дивиденды по итогам полугодия и девяти месяцев. Однако именно весенне-летний сезон — самый жирный с точки зрения выплат. В 2023 году дивидендная масса может составить от 2,8 до 4,2 трлн рублей. На весенне-летний сезон может прийтись от 1,7 до 2,7 трлн рублей. Кто анонсировал выплаты Пока лишь семь компаний сообщили о планах выплатить дивиденды по итогам 2022 года: Фосагро, Группа Позитив,‎ Таттелеком, Белуга Групп, Новатэк, Сбербанк, МосБиржа. Кто еще может заплатить Скорее всего, двухзначную доходность можно ожидать от компании нефтегазового сектора: Лукойла, Татнефти и Газпром нефти. Еще одна история — возможное возвращение выплат Норникеля. Стоит также ожидать дивидендов от Ростелекома и МТС. Дивидендный календарь 2023

Банковская система США переживает худший кризис с 2020 года Банк Silicon Valley Bank (SVB), 18-й по величине банк в США с активами в размере $212 млрд, долгое время считался банком, находящимся в центре индустрии стартапов США, благодаря его исключительной ориентации на фирмы венчурного капитала. Банк столкнулся с резким оттоком вкладчиков. Поэтому ему пришлось реализовать большую часть инвестпортфеля (на $21 млрд) с убытком почти $2 млрд, значительную часть которого дали бонды, и объявить о допвыпуске акций, чтобы покрыть недостающую сумму. Происходящее — расплата банков за агрессивную борьбу ФРС с инфляцией. В условиях роста ставок скопившиеся на их балансах за годы мягкой политики низкодоходные облигации дают $620 млрд нереализованных убытков. Если их придется продавать, как SVB, убытки станут реальными. Полагаю, что проблемы SVB останутся локальными и не окажут существенного влияния на банковскую систему в целом, что обусловлено узкой специализацией банка. Крах SVB свидетельствует о больших проблемах в сегменте венчурных инвестиций. Кстати, глава SVB продал акции на $3.6 млн. за несколько дней до банкротства банка.

🇺🇸 Индикатор рецессии в экономике США Инверсия кривой доходности - ситуация, когда доходность по коротким облигациям начинает превышать доходность по дальним. Данная ситуация считается индикатором скорой рецессии. Инверсия кривой доходности предшествовала каждой рецессии с 1960-х в США. Сейчас доходность 2-летних гособлигаций США превышает 10-летние на 100 б.п. ⏳ Когда ожидать рецессию и как долго она продлится Согласно оценкам J.P. Morgan, экономика США вступит в «мягкую» рецессию в конце 2023 или начале 2024 года. На графике - продолжительность рецессий в США с начала XX века. Медианная продолжительность рецессий - 13 месяцев. 📈 На каких отметках покупать фондовый рынок США Медианное падение рынка с пика в 12 рецессиях после Второй Мировой составляет 24%, среднее падение - 30%. Пик по S&P 500 равен 4800, падение на 24% транслируется в 3650 пунктов, падение в 30% транслируется в 3350. Зная уровни по S&P 500 по которым можно удачно войти в рынок, самое время подумать о наиболее перспективных компаниях.

🇺🇸 Рецессия в США или почему я не спешу покупать американский фондовый рынок Рецессия - это экономическое явление, при котором экономика страны находится в периоде снижения общей активности и уровня производства в течение продолжительного времени. Рецессия может быть вызвана различными факторами, такими как экономические кризисы, финансовые пузыри, рост безработицы, падение инвестиций и потребительского спроса, а также снижение производительности и конкурентоспособности экономики. Во время рецессии компании могут сокращать свои затраты и увольнять работников, что может привести к еще большему снижению потребительского спроса и дальнейшему сокращению производства. Это может создать негативные последствия для экономики в целом, включая уменьшение доходов и уровня жизни людей. 📉 Что происходит с фондовым рынком во время рецессии? Фондовый рынок обычно отражает состояние экономики в целом, поэтому во время рецессии он может снижаться. Это связано с тем, что инвесторы начинают беспокоиться о состоянии компаний, их доходности и перспективах на будущее, и поэтому они могут продавать свои акции, что приводит к снижению цен на рынке. Кроме того, во время рецессии может сокращаться потребительский спрос, что ведет к снижению доходов компаний и их прибыли. Это также может негативно повлиять на цены акций на фондовом рынке. 📈 Какие индикаторы сигнализируют о рецессии, сколько она будет длится и когда покупать дно фондового рынка напишу в следующем посте. Кстати, в написание данного материала мне помогал искусственный интеллект, а именно ChatGPT.

Минфин отчитался об исполнении бюджета за январь-февраль 2023 года. В общей сложности за два месяца дефицит составил 88% от запланированного на весь год. Цифры говорят о том, что по итогам всего 2023-го дефицит скорее всего будет больше плановых 2,9 трлн рублей. Вопрос только как государство будет закрывать дыру в бюджете? Что случилось? Дефицит федерального бюджета за январь–февраль составил почти 2,6 трлн рублей. Доходы бюджета в первые два месяца года составили 3,2 трлн рублей (минус 25% год к году). На 46% снизились нефтегазовые доходы. Ненефтегазовые в феврале выросли, но по итогам двух месяцев упали на 9%. Расходы за два месяца подскочили на 52%, до 5,7 трлн. Минфин объясняет дефицит «оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам». Дефицит в январе объясняли возмещением НДС и переходом на единый налоговый счет. Что дальше? Есть несколько способов восполнить дефицит бюджета. • Продажа резервов из ФНБ. Резервов в юане и золоте у России достаточно, чтобы покрывать дефицит бюджета на уровне 3% ВВП на протяжении последующих трех лет. • Частично восполнить дефицит бюджета планируется за счет дополнительных налогов с бизнеса. • Остается и еще один вариант: если государственные расходы продолжат расти, увеличивая инфляционное давление, Центробанку придется печатать деньги, чтобы их профинансировать, а это грозит гиперинфляцией. Что мне с этого? По итогам двух месяцев года все еще невозможно точно предсказать, как ситуация в экономике будет развиваться дальше. Но инвестиционную стратегию нужно иметь на каждый из сценариев.

Жадность на финансовом рынке США зашкаливает Разница в доходностях между облигациями США нижней ступени инвестиционного рейтинга (BBB) и 3-месячными T-Bills упала до 60 б.п. — минимального значения с 1981 года. Этот индикатор служит мерой «жадности» на рынках. Чем спред ниже, тем больше аппетит к риску. Сейчас показатель находится ниже уровня, который наблюдался в преддверии мирового финансового кризиса 2008 года. За последние 100 лет столь высокий аппетит к риску наблюдался всего шесть раз – в 1929, 1966, 1973, 1979 и 2007 годах. Каждый раз всплеск «жадности» предшествовал большим потрясениям на финансовых рынках. Сейчас хороший момент, чтобы зафиксировать прибыль в рисковых активов.

На американском рынке доля эмитентов из индекса S&P 500, представивших отчетность за четвертый квартал 2022-го, достигла 54,7%. На основе вышедших данных уже можно сделать вывод, что текущий сезон отчетов не оправдал ожиданий инвесторов. Выручка компаний за четвертый квартал в среднем выросла на 5,24% при консенсусе на 30 сентября на уровне 6,12%. Прогнозы относительно увеличения показателя за первый квартал текущего года с сентябрьских 6,6% пересмотрены до 1,82%. Если в начале четвертого квартала биржевые игроки ориентировались на средний рост прибыли на акцию (EPS) на уровне 3,4%, то фактические данные фиксируют ее падение на 6,4%, а в прогноз на первый квартал вместо повышения показателя на 5,79% теперь заложено его снижение на 4,52%. К середине текущего сезона отчетов стало понятно, что рынок недооценивает масштабы замедления экономического роста и ухудшения финансовых результатов крупнейших американских компаний. Из 11 входящих в индекс широкого рынка секторов лишь два (коммунальщики и производители товаров второй необходимости) превзошли ожидания в отношении выручки. Прибыль на акцию превысила прогнозы только у коммунальных и энергетических компаний. Несмотря на это, инвесторы введут себя так же, как в 2020-м или 2021 году, когда ставки были сверхнизкими, а фискальные и монетарные стимулы способствовали активному росту экономики. В такие периоды фундаментальная обоснованность и стоимость инвестиций отходят на второй план. Однако на смену приходит время корректировки этих значений. Именно это произошло в 2022 году, когда ставки стали резко повышать. С появлением новых данных макроэкономической статистики, становится все яснее, что ситуация более благоприятна для мягкой посадки. Увеличивается и вероятность избежать рецессии. В то же время слабые результаты квартальной отчетности указывают на завышенные оценки биржевых активов. Благодаря ралли на рынке акций в первые пять недель года, а также росту котировок Tesla (TSLA) и Amazon (AMZN) S&P 500 сейчас торгуется с премией 8% к среднему значению за десять лет. Если настроения инвесторов не поменяются, индекс способен достигнуть 4300 пунктов. Если же среди участников торгов возобладает пессимизм, вполне вероятна коррекция до 3300–3600 пунктов.

Дефицит бюджета России в январе стал самым большим с 1998 года Бюджетная дыра в 1,76 трлн руб. Хотя план Минфина на весь год предполагал дефицит около 3 трлн руб. ❓Почему так много Сильно выросла расходная часть госбюджета — на 58% г/г, до 3,1 трлн руб. в январе. Пока расходы растут, доходы, наоборот, падают. Нефтегазовые доходы рухнули на 46% г/г, до 426 млрд руб. Виной тому падение цен на нефть (в январе Urals около $50/ барр.), которое связано с потолком цен. К тому же сократился экспорт газа. Ненефтегазовые доходы упали на 28% г/г, до 931 млрд руб., в основном из-за снижения поступлений от НДС. ❓Как можно сократить дефицит 1️⃣ Использовать резервы ФНБ или депозиты. В этом году Минфин планирует изъять из ФНБ около 2,8 трлн руб. 2️⃣ Брать в долг через рынок ОФЗ. В 2023-м Минфин собирается разместить новые ОФЗ на 2,5 трлн руб. ❓Какие последствия для рынков 1️⃣ Допустим, что такого роста расходов, который случился в январе, больше не будет. В таком случае дефицит бюджета РФ к концу 2023 года может достигнуть около 4,5 трлн руб. (Минфин прогнозировал 3 трлн руб.) при цене Urals около $50/баррель. Тогда ликвидной части ФНБ хватит еще на два-три года вперед. А у Минфина есть еще и средства на депозитах, а также планы по заимствованию через ОФЗ. 2️⃣ С другой стороны, нельзя исключать и сценарий дальнейшего роста расходов госбюджета, а также сильное падение нефтегазовых доходов. Оно может произойти, если российская нефть будет торговаться около $30—35/баррель в течение продолжительного периода времени. Эффект от введенного на прошлой неделе эмбарго на нефтепродукты только предстоит оценить. При ухудшении состояния бюджета Минфин в первую очередь будет пытаться закрыть дефицит за счет новых ОФЗ, чтобы не тратить средства с депозитов и ФНБ. Уровень долговой нагрузки РФ (менее 20% ВВП) вполне позволяет это сделать. Конечно, на рынок ОФЗ это окажет негативный эффект, а для экономики РФ станет проинфляционным фактором.

Как отчитались Apple, Alphabet и Amazon Apple помешали ограничения в Китае Компания впервые за 3,5 года продемонстрировала падение выручки в IV квартале. Причиной стали ковидные ограничения в Китае. Вместе с общим снижением спроса на устройства это привело к тому, что выручка Apple ($117,2 млрд, –5,5%) впервые с 2015 года оказалась хуже прогноза ($121,1 млрд). Прибыль на акцию составила $1,88 против прогноза в $1,94. Детальный прогноз на текущий квартал и 2023 год Apple не представила, но намекнула, что снижение выручки в этом квартале может быть примерно таким же, как и в предыдущем. Рост выручки от iPhone и сервисов будет компенсирован падением продаж iPad и Mac. Amazon столкнулся с замедлением роста Компании удалось превзойти прогнозы Уолл-стрит по выручке ($149,2 млрд против $145,8 млрд, рост на 9%). Но рынки разочаровало заметное замедление темпов роста облачного бизнеса — главного драйвера прибыли Amazon в последние годы. Выручка AWS ($21,4 млрд) оказалась хуже прогнозов на 2%, а операционная рентабельность сегмента (24%) стала самой низкой за более чем пять лет (на 9% хуже прогнозов). В 2022 году Amazon получил $2,7 млрд убытка против прибыли в $33,4 млрд в 2021 году. На инвестициях в электромобили Rivian он потеряла $12,7 млрд. Amazon спрогнозировал дальнейшей замедление облачного бизнеса, которое должно превысить прогнозы. В результате, прогноз по выручке в текущем квартале ($121–126 млрд против консенсуса в $125,5 млрд) находится гораздо ближе к верхней границе, что свидетельствует о том, что риски смещены в сторону даунсайда. Alphabet не дотянул до ожиданий Результаты Alphabet оказались чуть хуже ожиданий: выручка составила $76 млрд (ожидались $76,2 млрд), прибыль на акцию — $1,05 (против $1,2). Выручка от самого большого сегмента бизнеса (поиска и сопутствующих продуктов), а также YouTube оказалась хуже прогнозов: аналитики недооценили влияние экономики на них. Но при этом выручка от облачного сегмента, за которым пристально следят аналитики, соответствует ожиданиям. Хотя компания отстает от Amazon и Microsoft, это одна из главных ставок Alphabet на будущее. Как и остальные бигтехи, Alphabet попыталась снизить опасения инвесторов по поводу будущего, рассказав, в частности, как компания будет использовать ИИ в своем бизнесе. В декабре менеджмент Google ввел «красный уровень опасности» из-за угрозы со стороны ChatGPT.

Акции 🛴 Whoosh показали первый признак жизни, после двух месячной консолидации. Это единственные бумаги на российском рынке, которые покупал в январе. Триггер роста котировок - сильные операционные результаты за 2022 год.