Дефицит бюджета России в январе стал самым большим с 1998 года Бюджетная дыра в 1,76 трлн руб. Хотя план Минфина на весь год предполагал дефицит около 3 трлн руб. ❓Почему так много Сильно выросла расходная часть госбюджета — на 58% г/г, до 3,1 трлн руб. в январе. Пока расходы растут, доходы, наоборот, падают. Нефтегазовые доходы рухнули на 46% г/г, до 426 млрд руб. Виной тому падение цен на нефть (в январе Urals около $50/ барр.), которое связано с потолком цен. К тому же сократился экспорт газа. Ненефтегазовые доходы упали на 28% г/г, до 931 млрд руб., в основном из-за снижения поступлений от НДС. ❓Как можно сократить дефицит 1️⃣ Использовать резервы ФНБ или депозиты. В этом году Минфин планирует изъять из ФНБ около 2,8 трлн руб. 2️⃣ Брать в долг через рынок ОФЗ. В 2023-м Минфин собирается разместить новые ОФЗ на 2,5 трлн руб. ❓Какие последствия для рынков 1️⃣ Допустим, что такого роста расходов, который случился в январе, больше не будет. В таком случае дефицит бюджета РФ к концу 2023 года может достигнуть около 4,5 трлн руб. (Минфин прогнозировал 3 трлн руб.) при цене Urals около $50/баррель. Тогда ликвидной части ФНБ хватит еще на два-три года вперед. А у Минфина есть еще и средства на депозитах, а также планы по заимствованию через ОФЗ. 2️⃣ С другой стороны, нельзя исключать и сценарий дальнейшего роста расходов госбюджета, а также сильное падение нефтегазовых доходов. Оно может произойти, если российская нефть будет торговаться около $30—35/баррель в течение продолжительного периода времени. Эффект от введенного на прошлой неделе эмбарго на нефтепродукты только предстоит оценить. При ухудшении состояния бюджета Минфин в первую очередь будет пытаться закрыть дефицит за счет новых ОФЗ, чтобы не тратить средства с депозитов и ФНБ. Уровень долговой нагрузки РФ (менее 20% ВВП) вполне позволяет это сделать. Конечно, на рынок ОФЗ это окажет негативный эффект, а для экономики РФ станет проинфляционным фактором.