Эльвира и Антон. Страница 2

Господин Трамп, коммуникация с рынком - это очень тонкое искусство. НЕ ЛЕЗЬ, блеать, со своими нелепыми твитами. Доверие очень сложно заслужить, но очень легко потерять. Сложно переоценить важность доверия к крупнейшему и важнейшему ЦБ мира.

Блум, кстати, теперь выводит заголовки сразу с комментариями аналитических агентств

👆🏼хороший был пост такой сентябрьский. Осенний. Для тех, кто не в танке:
1. Трамп снижает налоги и повышает бюджетные расходы в период экономического бума. Не было ещё такого масштабного эксперимента над экономикой. Это проциклическая шняга очень дорого обойдётся. Всем.
2. Хеликоптер мани - знаменитая фраза Бернанке (тот, который до Йеллен был, той, которая до Пауэлла была). Он обещал разбрасывать бабки с вертолета, если понадобится. Вероятно, может и понадобится. Но это будет воспринято нормально. Хотя это казалось дикостью в 2010-2011. К хорошему быстро привыкаешь.
3. Про дефицит торгового баланса - это про торговые войны с Китаем. Очень дешевый трюк Трампа с очень непредсказуемыми последствиями. Но избиратель хавает. Рынки, правда, не хавают.
4. Уплощение кривой UST - ну это классика. Деревья не растут до небес, Трамп.

Интересно, а когда все раком нагнется из-за экспериментов Трампа со снижением налогов на траектории бодрого роста экономики, будут ли новое QE характеризовать как unconventional policy tool? Или то была просто разминка и хеликоптер мани мэна Бернанке мы ещё добрым словом помянем? Да, Трамп, отдадим ему должное, появился в нужном месте и в нужное время. Вон рапортует о достижениях своих экономических. Хули, шоумен. Экономика - штука инертная. Обама, привет! А Дональд опасную игру затеял с фискальными стимулами, которые являются антикризисным инструментом, на растущем тренде. Плюс эти дешевые трюки в виде борьбы с дефицитом торгового баланса. Наделает делов. Наломает дров. На кол посадят и сожгут.
Уплощение кривой UST 😂 в этом контексте уместно.

Жопень на рынках. Знатная.

Жопень на рынках. Большая такая.

Дохи вниз, бакс вниз, нефть вниз, еврик вверх, стоки вниз. Очередная раздача detected.

Про упреждающий выстрел.
Подробное изучение первоисточника - ключевой элемент в любой работе. Только так можно сформировать СВОЮ точку зрения на происходящие процессы. Читая, например, про итоги пятничного заседания в различных СМИ и многочисленных телегах, ты получишь лишь обрывочные и неполные куски большого пазла.
Так что напрягай булки и садись за изучение 60-страничного обновлённого макропрогноза ЦБ на 2019-2021 👇🏼
Но ты, конечно, этого не сделаешь. Так прочти хотя бы первые три страницы, где Эльвира пытается тебе донести суть происходящего (там, кстати, очень хорошо описано про связь бюджетного правила и открытых покупок с оттоком капитала и пополнением резервов).

http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/14169/2018_04_ddcp.pdf

Одна из хороших иллюстраций того, почему сегодня пошли на «предупредительное» повышение ставки. В базовом сценарии в первом квартале 2019 инфляция может разогнаться до 6% г/г, т.е. на 2 п.п. выше таргета. Эльвира подтвердила целевой долгосрочный уровень нейтральной ставки 6-7%. Это значит, что при цели 4% по инфляции запас по реальной процентной ставке составляет 2-3% (6-7% - 4% = 2-3%). Если инфляция разгонится до 6%, то номинальная ставка должна быть ближе к 8%. Это такой пессимистичный сценарий в текущих условиях. По крайней мере, так это видится на текущий момент.

При $55/барр. в 2019 приток валюты по счету текущих операций оценивается в $71 млрд, отток по финансовому счёту (гашение внешних долгов, выход нерезов, спрос на внешние активы и тп) - $19 млрд, рост резервов (покупка валюты ЦБ по бюджетному правилу + докупка части за 2018 г.)- $52 млрд.

Новый макропрогноз ЦБ РФ. Базовый сценарий - $55/барр. Сценарий с высокими ценами на нефть - $75/барр. При обоих сценариях инфляция на конец 2019 - 5-5,5%.

С 15 января возобновляются покупки.

Повысил до 7,75%!

⚡️👀 Опрос Tradition: из 64 трейдеров по FX, rates & bonds (среди 43 банков) 35 человек ждут повышения ключевой ставки ЦБ РФ на 25 б.п. (до 7,75%) по итогам заседания 14 декабря, а 29 ожидают сохранения ставки на текущем уровне 7,50%.

Когда рубас застрял в 30 копейках, самое время вспомнить, как мы веселились ровно два года назад:

Конское сальдо текущего счёта за 11 мес. 2018 года - $104.3 млрд.

Конское сальдо финансового счёта (читай - покупка иностранных активов, погашение внешних долгов, выход нерезов из госдолга и т.п.) за аналогичный период, - $67 млрд. (цифра расчетная, ЦБ показал только $58.5 млрд оттока по частному частному сектору).

Прирост резервов (читай - fx-покупки ЦБ по бюджетному правилу) - $37.4 млрд.

104=67+37 - платежный баланс бьется

Что важно?
1. Судя по всему, экспорт реально очень хорош на фоне слабого импорта.
2. Видимо, отток капитала идёт по полной. Вероятно, частный сектор (банки и прочие секторы) практически полностью идут по графику гашения внешнего долга, не имея возможности его рефинансировать.
3. Отмена покупок валюты ЦБ на открытом рынке с августа месяца компенсируется высоким оттоком по финсчету. Если бы покупки оставались в плановых объемах, рубэна отвезли бы на 70+. А так вот 65-66 руб/долл.
4. Данные предварительные, но едва ли уточнённые фактические цифры окажутся далеки от этих значений.

Пятница. Совет директоров. Решение по ставке + решение по возобновлению fx-покупок + пресс-конференция + макропрогноз. Жирная повестка. Пофантазируем?

За повышение (+):
(+) неприятный рост инфляционных ожиданий населения в ноябре.
(+) общая инфляция растёт на продуктовой компоненте, на что чувствительно реагируют инфляционные ожидания.
(+) риски роста инфляционных ожиданий из-за НДС в 2019.
(+) «защита» рубля от возобновления fx-покупок.
(+) реал. ставка заявлена на уровне +2-3%, но 7,5% - 5,5% (1 квартал) = 2% («висим» на грани).
(+) EM в активном цикле ужесточения ДКП (уступаем по уровню реальных ставок).
(+) очевидная неустойчивость нефтяного рынка.
(+) риски введения новых санкций и новой волны фин. нестабильности в РФ в начале года.
(+) не ведитесь на голубиную переоценку ожиданий по Феду, он может удивить.
(+) Эльвира: мы очень консервативны, лучше перебздеть.
(+) чувствуете этот дурной запах на рынках? Это только начало.

За сохранение (=):
(=) нахер надо повышать? экономика и без того слабая.
(=) шаг +25 б.п. ничего, по сути, не решает, а на +50 б.п. не набирается доводов.
(=) санкций нет, не понятно, будут ли.
(=) отмена fx-покупок в августе- декабре выполнила задачу - финстабильность и устойчивый рубль (даже при падении нефти на 30%). Возобновление покупок не так страшно, как его малюют. В первом квартале текущий счёт с лихвой перекроет интервенции.
(=) макропрогноз ЦБ изначально предполагал более низкие цены на нефть, ничего экстраординарного сейчас не происходит.
(=) инфляция ускоряется в целом в рамках прогноза ЦБ 3,8-4,2% (год закончим на 4%).
(=) мощная переоценка ожиданий по ФРС - это благо для EM и РФ.
(=) цены на бенз заморозили до весны.

Фифти/фифти, господа и дамы.
to be continued...

Договорились на G20, значит? Предрождественский оптимизм, говорите? Декабрь - хороший месяц для фонды? Вчера +2, сегодня -3! Мы с ралли на ралли!