Эльвира и Антон. Страница 3

маленькое начало большого конца

https://www.rbc.ru/politics/03/12/2018/5c04ce009a7947a87a48fe6a?from=main

Отмена встречи Дональда Невладимировича и Владимира Владимировича на G20 - это, пожалуй, одна самых хороших для рублёвых активов новость. Просто у рынка дурная память. Встречаться, конечно, нужно. Но не сейчас.

Да и хрен с этим 1 млрд евро. Давайте о другом. 14 декабря. Заседание Совета директоров по монетарной политике. Вчера прозвучали коменты на Russia calling по вопросу возврата к покупкам валюты по бюджетному правилу через открытый рынок с 15 января 2019. Мол текущая конъюнктура позволяет ЦБ вернуться на рынок спустя 3,5 месяца. И это будет объявлено 14 декабря.

Напомним, во время этого моратория реализация бюджетного правила проходила так: ЦБ из своих резервов отдавал Минфину плановый объём валюты. Валютные резервы первого сокращались, второго - увеличивались. Общий же объём ЗВР от этих операций не менялся (перекладка из кармана в карман). Такая схема приводит к сокращению рублей в системе, нейтральна для валютной ликвидности. Примерный объём валюты, переданный напрямую Минфину, составит по концу года около $30 млрд. Эти «недокупленные» 30 ярдов ЦБ планирует плавно докупить в течении 3 лет. В своих оценках платежного баланса регулятор размазал эту сумму равными долями по 10 ярдов в год. Это сверх того, что должно быть куплено в рамках правила через рынок.
Дык сколько должно быть в итоге куплено?
ЦБ в сентябре представил нам и вам два сценария на 2019. Важно отметить, что все расчёты по платежному балансу учитывают докупки валюты.
Первый сценарий - базовый при среднегодовой нефти $63/барр. Второй - при $75/барр.
В первом варианте счёт текущих операций (СТО) по оценкам ЦБ составит $95 млрд при отрицательном сальдо финансового счета в $25 млрд и росте резервов в размере $70 млрд (!). Помним, что СТО = сальдо финсчета+резервы. 95=25+70.
$70 ярдов прироста резервов - это, грубо, $60 млрд покупок валюты по бюджетному правилу + переоценка + $10 млрд от докупок недокупленной валюты.
ЦБ не показывает курс рубля при таких параметрах платежного баланса. А наши прикидки на коленке показывают. 70-72 руб/долл. В среднем по году. Много.

Я бы рассматривал финсчет и резервы как одно целое. Если отток капитала окажется выше прогноза, то можно отказаться от докупок и вновь вернуться к мораторию на рыночные покупки. Тем самым можно не дать рублю сильно упасть, чтобы в том числе не дать инфляции разогнаться ещё сильнее. Все ради финансовой стабильности! Нормальная тема. Поэтому разговоры о режиме плавающего валютного курса, о свободном рубле... это формальные вещи. На практике все по-другому.

Итак, что имеем? Возврат к покупкам в январе окажет сильное давление на курс рубля. Это, наряду с повышением НДС, может существенно повысить незаякоренные инфляционные ожидания. Как защитить свой мандат и обеспечить финансовую стабильность?
Как вариант, поднять ставку в декабре. Но, хватит ли +25 б.п.? Ещё вариант, не покупать сразу на всю котлету, а возвращаться на рынок постепенно - часть через рынок, часть напрямую с Минфином. Это, вероятно, позволит не повышать ставку.
Важно, что перед 14 декабря будет саммит ОПЕК+ 5 декабря и G20 с Путиным и Трампом в конце этой недели. Там и по нефти и по санкциям может что-то прилететь. А пока нам помогает Пауэлл, врубивший заднюю.

По следам @bondovik хотелось бы сказать пару слов о вчерашнем размещении RUSSIA 2 ⅞ 12/04/25.

Коллега пишет, что размещение можно признать удачным по спросу и неудачным по цене.

Я не согласен.

Когда триплби-минус эмитент (да еще и суверен) дает премию в 70бп (!!!) к вторичке и еле-еле собирает книгу по верхнему первоначальному диапазону, это ПРОВАЛ и по спросу, и по цене: спрос был настолько слаб, что пришлось заплатить такую большую цену.

- Final guidance set at 2.875%-3.00% (WPIR)
- Deal size up to EUR 1bn
- Books > EUR 1bn (incl. lead interest)
- Books subject at 17:00 MSK / 14:00 UKT

С такой премией эмитента BBB- переспрос должен быть Х5, если в мире нет ядерной зимы или Превеликой Депрессии, а не Х1. Кстати, из кого сложилась книга заявок – это тоже вопрос. Причем уже вопрос достоинства: не собрать книгу при таких параметрах и в отсутствие серьезных глобальных шоков – это позор, поэтому остается только догадываться, кто накупил аккурат под сайз размещения. Позора нет, но, как в том анекдоте, есть нюанс.

Да и вопросов после размещения только прибавилось: Вот те, кто принимал решение заплатить лишние 70бп за 1 ярд евро на 7 годах, они что-то важное знают или просто обосрались? Зачем выходить именно сейчас, создавая дополнительное давление на остальной рынок? Какие перспективы у отечественных евробондов, если наш бенчмарк – в полной жопе? Неприятное ощущение.

П.С. Отдельно порадовал цирк с купоном. Как вы помните, - Final guidance set at 2.875%-3.00% (WPIR). В итоге, купон установили 2.875%, но Reoffer Yield – 3.00%. WAAAT?! Это что вообще за бред?! Надеюсь, единственная цель этого шапито – выбить у начальника премку пожирнее за посильный вклад в общее дело! Все-таки 12.5бп скостили, под 10 мультов экономии за период 😂

#кровькишки в битке

Нефть прошивает 59 баксов. Сверху вниз.

Нефть прошивает 60 баксов. Сверху вниз.

ДАС ИСТ ФАНТАСТИШ. НОУ КОММЕНТ.

А вот так заканчиваются хайповые бездумные покупки того, чего мало кто понимает. Нет, мы не топим против крипты. Но мы за разумные действия на рынке.

Мда, плотненько взялись за акции. FAANG ныне совсем не в почёте.

Сильные движения в последние дни на рынках... Но, смотрите шире. За неделю практически ничего особо не изменилось. Рублис, бонды... Ушла угроза санкций? Нет. Сроки сместились? Да и так не было понятно, что и когда пендосы впаяют. Много заявлений от нашего регулятора... что-то новое прозвучало? Ничего. НИЧЕГО. Стало меньше нервных клеток и больше седых волос. Рынок неплохо поимел и лонгистов и шортистов.

👆🏼краткое резюме торгового дня на fx/mm/bonds

ЗНАТНО ПОИМЕЛИ СЕГОДНЯ ВО ВСЕ ЩЕЛИ

Когда не только у вас проблемы с дедлайнами

64.80, -7.5%, полет нормальный. Рубас держится молодцом, как и другие нефтезависимые. Вот она, вера в THE GREAT OTSKOK

Ёхохо, прошили $66/барр по бренту. -5% за день. Почти 25% с октябрьских хаев этого года.

Может это новый способ Эльвиры и Антона по сокращению FX интервенций? Как без рублевой ликвидности план Антона по ОФЗ выполнять?

Может это новый способ Эльвиры и Антона по сокращению FX интервенций? Как без рублевой ликвидности план Антона по ОФЗ выполнять?