MMI. Страница 49

ФРС опубликовал Совместное заявление Казначейства, Федеральной резервной системы и FDIC, заявляя, что все вкладчики будут спасены. "После получения рекомендации от советов директоров FDIC и Федеральной резервной системы и консультаций с президентом госсекретарь Йеллен одобрила действия, позволяющие FDIC завершить решение по банку Силиконовой долины, Санта-Клара, Калифорния, таким образом, чтобы полностью защитить всех вкладчиков. Вкладчики получат доступ ко всем своим деньгам, начиная с понедельника, 13 марта. Налогоплательщик не понесет никаких убытков, связанных с решением банка Силиконовой долины. Мы также объявляем об аналогичном исключении системного риска для Signature Bank, Нью-Йорк, штат Нью-Йорк, который был закрыт сегодня его уполномоченным органом штата. Все вкладчики этого учреждения будут исцелены. Как и в случае с решением Банка Силиконовой долины, налогоплательщик не понесет убытков" ========= На рынках с утра наблюдается мощный оптимизм. Такое впечатление, что инвесторы верят в благополучное завершение этой истории.

На фоне банковского кризиса рынок отвергает вероятность повышения ставки на заседании 22 марта на 50 бп, но пока ещё верит в возможность +25 бп. Если риски финансовой стабильности заставят ФРС взять паузу в цикле ужесточения ДКП, то это может иметь печальные последствия для борьбы с инфляцией... Данные по инфляции в США за февраль выйдут завтра. www.cmegroup.com/markets…ool.html

🟢🔴 - Cтанет, ли SVB (16-й по размеру американский банк, активы $209 млрд.) новым Lehman - ключевая тема на рынках. Представители Минфина США заявили, что средства вкладчиков в проблемном банке будут защищены, и на этом сегодня фьючерсы на S&P500 и большинство азиатских площадок пытаются расти. Наиболее интересный сейчас момент - насколько сложившаяся ситуация может повлиять на ближайшие действия ФРС в отношении ставки

РЫНОК ЖДЁТ НЕИЗМЕННОСТИ СТАВКИ БАНКА РОССИИ 17 МАРТА, НО «ЯСТРЕБИНЫЙ» СЕНТИМЕНТ УСИЛИЛСЯ Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке: • КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 17 МАРТА? • А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ? Результаты опроса показатели, что наши читатели настроены на сохранение ставки на уровне 7.5%. За такое решение проголосовало 59% респондентов (в февральском опросе – 76.5%). При этом 43% сказали, что и сами на месте ЦБ приняли бы такое решение (в феврале – 68%). Доля тех, кто ожидает повышения ставки от ЦБ увеличилась с 23.5% до 36%; доля тех, кто и сам повысил ставку, выросла с 32 до 35%. Как видно, по сравнению с февральским опросом уверенность в неизменности ставки ослабла, а ожидания её повышения усилились. В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов: @Bitkogan @Russianmacro @Dohod @Probonds @Cbonds Евгений Коган @Bitkogan Я бы оценил вероятность подъема ставки на ближайшем заседании ЦБ как 40/60. 40 в пользу того, что ее повысят на 0,25 пп. 60 – что ЦБ займет наблюдательную позицию. Инфляционные ожидания усиливаются. ЦБ может начать действовать на опережение. А может предпочесть старый правильный бюрократический, но проверенный годами метод – «не суетись». В конце концов, пока объективных причин чтобы немедленно повышать ставку, нет. Суворов Евгений @russianmacro В феврале ЦБ дал явный сигнал готовности повышать ставку, выразив озабоченности нарастанием проинфляционных рисков (бюджет, курс, рынок труда, высокие ИО). На наш взгляд, за последний месяц баланс этих рисков изменился незначительно. А с учетом того, что инфляция замедлилась, аргументов для повышения ставки у ЦБ, скорее всего, не прибавилось. Мы ждём неизменности ставки и сохранение прежнего сигнала. Всеволод Лобов @Dohod С предыдущего заседания совета директоров Банка России факторы принятия решений по ключевой ставке, скорее, еще больше сместились в сторону ее увеличения. Инфляционные ожидания повысились, динамика изменения денежной массы продолжает оставаться высокой. Собственно, из прогноза самого регулятора по ставке (6,9–9,2%) следует упомянутое смещение. Оно заменено и в ответах респондентов в наших опросах. Несмотря на это, Банк России может оставить ставку неизменной до следующего заседания для получения дополнительной информации. Андрей Хохрин @Probonds Можно и потянуть с повышением ставки. Что ЦБ, наверно, и сделает. Но рост денежной массы вместе с ростом размещений ОФЗ (вместе с ростом доходностей ОФЗ) – инфляционный путь. Так что регулятор может действовать превентивно, может – по обстоятельствам, но от 7,5% он в недалеком будущем оттолкнётся вверх. Александр Бударин @Cbonds Основываясь на предыдущих сигналах ЦБ, а также на величине инфляции мы ожидаем роста ставки на 25 б. п. по результатам заседания 17 марта. Низкая ставка перестает обеспечивать комфорт гос. заимствований, не препятствуя при этом растущей инфляции. Кроме того, остается фактор ослабляющегося рубля. С другой стороны, следует отметить отсутствие изменения в потребительском поведении (домохозяйства все так же склонны сберегать) и необходимость сбора бОльшего количества данных для принятия решения по ставке. Тем не менее, мы ожидаем повышения ставки на ближайшем заседании и ужесточения сигнала.

ЧИСЛО БЕДНЫХ ЛЮДЕЙ В РФ СОКРАТИЛОСЬ ЗА ГОД С 16.1 ДО 15.3 МЛН По данным Росстата количество бедных (людей, имеющих доходы ниже прожиточного минимума) в 4-м кв составило 11.6 млн vs 12.4 млн в 4-м кв прошлого года (бедность имеет явно выраженную квартальную сезонность, поэтому неправильно сравнивать этот показатель с предыдущим кварталом, надо смотреть на изменение за год). Доля бедных людей в 4-м кв составила 7.9% vs 8.5% год назад. В среднем за год число бедных равнялось 15.3 млн (10.5%) VS 16.1 млн (11.0%). Критерием бедности в этих расчетах является прожиточный минимум. В 4-м кв он составлял 13 762 руб в месяц (449 руб в день). С прошлого года этот показатель индексируется по средней за квартал инфляции. В текущем квартале он должен составить примерно 14 040 руб (468 руб в день). Напомним, что реальные доходы россиян упали в прошлом году на 1.4%. Снижение бедности при падении доходов – это индикатор того, что основной удар кризиса пришёлся по среднему классу.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 13 ПО 17 МАРТА Понедельник 13.03 • 🇺🇸 США, внеплановое заседание ФРС • 🇺🇸 США, инфляционные ожидания Вторник 14.03 •🛢OPEC, ежемесячный отчет • 🇺🇸 США, CPI, февраль (est. 0.4% мм, 6.0% гг) • 🇺🇸 США, Core CPI, февраль (est. 0.4% мм, 5.5% гг) Среда 15.03 • 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.65%) • 🇨🇳 Китай, промпроизводство (est. 2.6% гг) • 🇨🇳 Китай, розничные продажи (est. 3.4% гг) • 🇪🇺 ЕU, промпроизводство (est. 0.5% мм) • 🇷🇺 РФ, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.00% • 🇺🇸 США, РPI, февраль (est. 0.3% мм, 5.4% гг) • 🇺🇸 США, IEA, отчет по рынку нефти • 🇺🇸 США, розничные продажи (est. -0.3% мм) Четверг 16.03 • 🇪🇺 ЕU, заседание ЕЦБ (est. +50 бп) • 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 205K) • 🇺🇸 США, разрешения на строительство (est. 1.328K) • 🇺🇸 США, новое строительство (est. 1.310K) Пятница 17.03 • 🇪🇺 ЕU, CPI, февраль (est. 0.8% мм, 8.5% гг) • 🇷🇺 РФ, заседание Банка России Прогноз MMI: 7.5% • 🇺🇸 США, промпроизводство (est. 0.4% мм)

ПРИБЫЛЬ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА УПАЛА В 2022г НА 12.6% Росстат дал финансовые результаты корпоративного сектора за 2022г. Эти данные рассчитываются без учета СМП, кредитных организаций и госучреждений. Цифры показывают, что в ноябре-декабре наблюдалось некоторое улучшение в динамике сальдированного финансового результата (СФР), который, тем не менее, оставался в глубоком минусе. По итогам 4-го квартала СФР провалился на -35.4% гг VS -56.3% гг в 3-м кв. По итогам года СФР сократился на -12.6% до 25.9 трлн рублей. Прибыль прибыльных компаний снизилась на -3.6%, а убытки убыточных подскочили на 90.7%. Доля убыточных компаний возросла до 26.1% VS 24.9% в 2021г. Давление на прибыли корпоратов во многих отраслях сохраняется (хотя слабеющий рубль улучшает картину), а те компании, где ещё есть высокие прибыли, рискуют попасть под экстра-налоги со стороны государства. Такая ситуация не способствует росту частных инвестиций, которые, на наш взгляд, будут вытесняться государственными.

РАСХОДЫ БЮДЖЕТА В МАРТЕ ОСТАЮТСЯ НА НИЗКОЙ ТРАЕКТОРИИ Минфин обновил оперативную статистику исполнения бюджета по состоянию на 9 марта. Сравнивания эти цифры с итогами января-февраля, мы в очередной раз убеждаемся, что со второй половины февраля расходы бюджета, сильно встревожившие общественность в начале года, резко замедлились. С 1 по 9 марта расходы составили 563 млрд или 62.6 млрд в день (в пересчета на годовые темпы – 22.8 трлн). До середины февраля они превышали 100 млрд в день. На наш взгляд, именно пугающая ситуация с расходами в конце 2022г и начале нынешнего стала основным фактором, оказавшим давление на рынок ОФЗ и курс рубля. Масла в огонь подлил и январский всплеск инфляции. Но сейчас эти риски ослабли, поэтому мы ждём, что и давление на ОФЗ уменьшится. Что касается рубля, то всё более пугающей выглядит статистика внешнего сектора, что связано с сокращением экспортных доходов. Фокус рисков смещается от бюджета в сторону внешней торговли.

ДЕМОГРАФИЯ: РОССТАТ ЗАФИКСИРОВАЛ РОСТ РОЖДАЕМОСТИ В НАЧАЛЕ ГОДА Итоги января: • Родившихся: 104.2 тыс (+0.4% гг) • Умерших: 168.4 тыс (-12.7% гг) • Естественная убыль: -64.2 тыс VS -56.2 в декабре и -89.2 в январе 2022г Смертность ниже прошлогодних уровней, но тогда ещё был ковид. Если сравнивать с 2019г, то можно сказать, что смертность вернулась на доковидный уровень (Ракша, правда, отмечает, что последний год появилась устойчивая разница в 2-3 тыс в месяц между данными ЗАГСов и данными Росстата, т.е. у Росстата число умерших меньше, чем он вычисляет по реестру ЗАГСов). Рост рождаемости на 0.4% гг – это первая положительная динамика с ноября 2021г. Говорить об этом как о тенденции не стоит. С учетом значительного числа уехавшей (а также ушедшей воевать) молодёжи, есть основания ожидать сохранения тренда снижения рождаемости и в этом году.

ИНФЛЯЦИЯ: 2-Ю НЕДЕЛЮ ПОДРЯД РОСТ ЦЕН ОТСУТСТВУЕТ С 28 февраля по 6 марта ИПЦ не изменился: 0.00% VS -0.02% и 0.06% в предыдущие 2 недели; рост цен с начала года – 1.30%, годовой показатель мог опуститься в район 9% гг. Начинает действовать эффект высокой базы марта 2022г, когда рост цен составил 7.6% mm. Если в этом месяце рост цен составит 0.2-0.3%, то к концу марта годовой показатель будет 3.3-3.4% гг. Без огурца, томата и самолёта рост цен составил 0.05% VS 0.02% и 0.03% в предыдущие 2 недели. Небольшое ускорение в устойчивой части корзины – это АвтоВАЗ, повысивший цены на свои шедевры на 2% (в недельных данных рост цен на новые отечественные авто: +0.74%). Данные за 6 дней непоказательны, чтобы делать выводы об инфляционных трендах в марте. Но в совокупности с февральскими цифрами можно говорить, что инфляция остаётся сдержанной, а январский всплеск носил, похоже, разовый характер. На наш взгляд, текущая инфляционная картина не добавляет аргументов в пользу повышения ставки.

ИНФЛЯЦИЯ В ФЕВРАЛЕ: БЕЗ СЮРПРИЗОВ Росстат дал данные по инфляции за февраль, зафиксировав рост цен на 0.46% мм / 10.99% гг. Это совпало с тем, что показывали недельки. В терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции в феврале, по нашим оценкам, было 5.3% mm saar VS 5.7% в январе и 3.1% в декабре. Относительно высокая инфляция в феврале – это прежде всего, плодоовощи (6.69% мм). Из-за них продовольственная инфляция составила 7.5% mm saar VS 7.9% в январе и 0.1% в декабре. А вот в непродовольственном сегменте текущая инфляция остаётся крайне низкой. Без устранения сезонности цены снизились (-0.08%), с устранением показатель был близок к нулю: 0.0% mm saar VS 1.4% в январе и 1.2% в декабре. По-прежнему быстро дорожают услуги: и в феврале, и в январе – около 10% mm saar. Но это во многом догоняющий эффект (цены на услуги, отставшие от цен на товары после ковида, сейчас догоняют общую инфляцию). Об инфляции в марте читайте далее

ПЛАТЁЖНЫЙ БАЛАНС в ФЕВРАЛЕ: ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ ОСТАЁТСЯ В ПЛЮСЕ, НО ПРОФИЦИТ СТРЕМИТЕЛЬНО СОКРАЩАЕТСЯ ЦБ опубликовал оценку основных показателей платёжного баланса за февраль. И тут сплошная грусть-печаль.. Профицит счета текущих операций в январе составлял всего лишь $7.1 млрд (ранее сообщалось о $8 млрд), а в феврале он ужался до $5.8 млрд. Таким образом, профицит за 2 месяца составил $12.9 млрд – и это лишь треть от прошлогодних значений. Но по правде говоря, это всё ещё неплохие уровни. Показатели внешней торговли, скорее всего, продолжат ухудшаться в ближайшие месяцы после сокращения добычи и экспорта нефти и нефтепродуктов. Ухудшение показателей внешнеторгового профицита – это, прежде всего, риски для рубля.

РЫНОК ТРУДА В США ТРУДА: БЕЗРАБОТИЦА – ВЫШЕ ПРОГНОЗА, А РОСТ ЗАРПЛАТЫ ОКАЗАЛСЯ НИЖЕ ОЖИДАНИЙ Вышедшая статистика по рынку труда США за февраль показала следующие показатели: • Количество новых рабочих мест 311K vs 504К в январе (выше прогноза, ждали 205К) • Частный сектор: рост на 265К vs 386К, прогноз 210К (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации) • Норма безработицы: 3.6% vs 3.4% месяцем ранее, прогноз 3.4% • Рост зарплат: 0.2%мм и 4.6%гг vs 0.3%мм и 4.4%гг в январе. Это ниже прогноза в 0.3% мм и 4.7% гг • Participation rate незначительно увеличилась: 62.5% vs 62.4 месяцем ранее. Итоговые цифры определенно выше статистики от ADP (+242К в феврале), но один из ключевых моментов в цифрах от BLS - это меньший, чем ожидалось рост зарплат, и несколько большая, чем прогнозировалась безработица. Для Федрезерва поводов жестить – нет

СОКРАЩЕНИЕ ПРОФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ – КОСВЕННЫЙ ИНДИКАТОР УЖЕСТОЧЕНИЯ БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКИ Профицит ликвидности, достигавший в середине февраля 4.8 трлн, по состоянию на вчера упал до 1.3 трлн. Объём фондирования банков в ЦБ поменялся слабо, но депозиты банков в ЦБ сократились сильно. Резкое сокращение профицита подняло ставки межбанка. Ruonia ушла вверх примерно на 0.8 пп, впервые с ноября поднявшись выше ключа. Отток нала из банков с начала года составил 170.5 млрд, и это больше сезонной нормы. Интересно, что отток резко ускорился с середины февраля, и продолжает усиливаться. Но масштабы оттока нала не столь велики, чтобы объяснить ухудшение ситуации с ликвидностью. Повышение НОР с 1 марта также в полной мере не может объяснить сокращение профицита (эффект от НОР – минус примерно 1 трлн – мы увидим в апреле). Основной причина, на наш взгляд, может быть связана с нормализацией бюджетных расходов – Минфин активно собирает налоги, но тратить начал заметно меньше. Для ОФЗ и рубля это хорошая новость.

РОСТ М2 – РЕКОРДНЫЙ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 12 ЛЕТ. НО ИНФЛЯЦИОННЫЕ ЭФФЕКТЫ НЕОЧЕВИДНЫ. ЦБ дал оперативные данные по М2. В феврале М2 вырос на 2.8% мм / 26.0% гг (в январе: -0.8% мм / 25.1% гг). Годовой прирост – максимальный с марта 2011г. Динамика широкой денежной массы (М2Х), представляющей из себя сумму М2 и валютных депозитов, более сдержанная: 3.3% мм / 13.4% гг (в январе: -0.8% мм / 11.9% гг. Более умеренный рост М2Х за последний год связан с тем, что люди переместили значительную часть своих валютных сбережений в другие страны https://t.me/russianmacro/16321. Как видно на графике внизу, основной вклад в рост М2 внесли депозиты юриков, на которых оседают масштабные бюджетные расходы https://t.me/russianmacro/16598. Спрос на деньги (который и отражает динамика М2) за последний год вырос во многом из-за структурных причин, в первую очередь, из-за проблем с платежами. Поэтому, говорить об инфляционных эффектах, связанных с ростом М2, на наш взгляд, стоит с осторожностью.

🔴 - конъюнктура на мировых рынках существенно ухудшилась, и наиболее пострадавшим оказался финансовый сектор. В условиях роста процентных ставок начались проблемы в отдельных историях (накануне - это SVB Financial Group, -60% за сессию. ). Растут UST10, резко взлетел индекс страха VIX, а на сегодняшних торгах в Гонконге под серьезным давлением торгуются техи. В добавок масла в огонь подбавил анонсированный проект бюджета в США на 2024 год, где в числе прочего предлагается повысить корпоративный налог с 21% до 28%, убрать все льготы для нефтянки, повысить налог на buyback-и с 1% до 4%. Криптосегмент из-за ситуации с Silvergate также переживает отнюдь не лучшие времена. Возможно, ситуацию попробуют сегодня исправить US Non-farm payrolls, в случае , если выйдут хуже прогноза в +200К. Индекс Мосбиржи снизился незначительно, и, по-сути, еще не отреагировал на заокеанские перипетии.

БАНК ЯПОНИИ – ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ СТАВКА ОЖИДАЕМО СОХРАНЕНA, ТАРГЕТИРОВАНИЕ КРИВОЙ ГОСДОЛГА СОХРАНЯЮТСЯ ЦБ Японии сохранил свои принципы ДКП на прежнем уровне, включая целевой показатель -0.1% для краткосрочных процентных ставок и обещание поддерживать долгосрочные ставки на уровне около 0%. По итогам февраля CPI сохраняется на максимальном за последние годы уровне в 4.3% гг. Иена на решение ЦБ отреагировала незначительно и торгуется вблизи 136.5 USDJPY ‼️Все ставки центральных банков мира доступны на сайте Cbonds https://cbonds.ru/central-bank-rates/

АНАЛИТИКИ ПОВЫСИЛИ ПРОГНОЗ ПО ВВП, НО ПО-ПРЕЖНЕМУ ЖДУТ ЕГО СНИЖЕНИЯ В ЭТОМ ГОДУ Банк России опубликовал результаты опроса аналитиков. Канал MMI @russianmacro участвует в этом опросе. Результаты: • ВВП: прогноз 23г повышен с -1.5 до -1.1%, на 24г – с 1.2 до 1.5% • Инфляция: прогноз 23/24гг – без изменений: 6.0/4.1% • Среднее за год значение ставки: прогноз 23/24гг – без изменений: 7.5/6.8% • Курс рубля, средний за год: прогноз 23г повышен с 72 до 73.6, на 24г – с 73.8 до 75.3 • Мы не пересматривали наши прогнозы, по-прежнему, ожидая снижение ВВП на -2.2% в этом году и рост на 1% в 2024г; инфляция – 6.0/4.0 Незначительная корректировка прогноза, на наш взгляд, является важным аргументом, чтобы на предстоящем заседании ЦБ ничего не менять, оставив ставку на текущем уровне.