MMI. Страница 45

ТУРЕЦКИЙ ЦБ СОХРАНИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ ЦБ Турции, согласно ожиданиям, оставил ключевую ставку неизменной на отметки в 8.5% годовых. Инфляция из-за эффекта базы продолжает снижаться, на этот раз - с 57.68% до 55.18% по итогам февраля, но в любом случае уровни остаются крайне повышенными Пресс-релиз регулятора: “… хотя недавно опубликованные данные указывают на более сильную экономическую активность, чем ожидалось, опасения по поводу рецессии в развитых странах в результате геополитических рисков и повышения процентных ставок сохраняются, и возникли условия, угрожающие финансовой стабильности. Хотя ожидается, что землетрясение повлияет на экономическую активность в ближайшем будущем, ожидается, что оно не окажет постоянного влияния на показатели турецкой экономики в среднесрочной перспективе…” Пара USDTRY: 19.05, реакция на ожидаемое решение – незначительная, но лира продолжает находиться на исторических минимумах

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: РЕКОРДНЫЕ ОБЪЕМЫ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ГОДЫ Согласно авиационному сервису FlightRadar24, динамика объемов пассажирских перевозок в 2023 году – более, чем уверенна. Рынок авиаперевозок демонстрирует хорошие темпы, и авиакомпании массово возвращают находящиеся на хранении с “ковидных” времен борта, преимущественно - широкофюзеляжные. Вновь вернулось несколько позабытое явление, как перекупка слотов на строящиеся самолеты. Понятно, что одно из основных событий, способствующих ренессансу – открытие Китая, где рост в феврале составил 36% гг и 34% гг в январе. Но внутренний пассажиропоток в Китае продолжает оставаться ниже уровня допандемийного 2019 года (февраль : -11.2% к 2019), так, что потенциал роста остается немалым.

ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: НЕБОЛЬШОЕ УСКОРЕНИЕ БЕЗ ОСОБЫХ СЮРПРИЗОВ С 14 по 20 марта ИПЦ вырос на 0.10% VS 0.02% и 0.00% в предыдущие 2 недели; рост цен с начала марта – 0.12%, с начала года – 1.42%, годовой показатель мог опуститься ниже 5% гг. Без огурца, томата и самолёта рост цен составил 0.09% VS 0.02% и 0.05% в предыдущие 2 недели. Мы не видим ничего необычного в недельных цифрах. Скучно, даже не над чем постебаться… Инфляцию за месяц ждём в диапазоне 0.2-0.3% мм / 3.3-3.4% гг, что в терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции будет означать, по нашим оценкам, замедление до 2.3-3.5% mm saar. Главным инфляционным риском, способным повысить инфляцию во 2-м квартале, видим падение рубля. При движении курса выше 80, проинфляционные эффекты проявятся достаточно быстро.

FOMC НЕ ПРОГНУЛСЯ. МОЛОДЦЫ! Федрезерв повысил ставку на 25 бп до 4.75–5.0% и подтвердил намерение продолжать сокращение баланса прежними темпами. Прогнозы: по ВВП – чуть-чуть слабее, по инфляции – чуть-чуть выше, по ставке – без изменений на этот год (ещё одно повышение до 5-5.25%) и чуть выше на 2024г. По поводу ситуации в банках (из пресс-релиза): банковская система США надежна и устойчива. Последние события, вероятно, приведут к ужесточению условий кредитования для домохозяйств и предприятий и окажут давление на экономическую активность, занятость и инфляцию. Степень этих последствий является неопределенной. ===== Мы очень позитивно оцениваем решением FOMC. Отлично, что не прогнулись под рыночные обстоятельства и подтвердили курс на подавление инфляции. Которую непременно и скоро прибьют. Возможно, даже, сумеют избежать рецессии... но не факт.

Выпуск золотых облигаций для производителя золота – это естественный хедж от волатильности цен на ключевую продукцию, пишут аналитики Газпромбанка. В отчете рассматриваются особенности золотых облигаций как инструмента, качество кредитного профиля компании и компоненты, из которых складывается доход по облигации. #SELG

GPB_Seligdar_Gold-Bonds_22.03.2023_RUS.pdf

application/pdf

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НУ ОЧЕНЬ СКРОМНО Сегодня Минфин предложил классический выпуск 26242 (погашение 08.2029), а также инфляционную 52 005 (погашение 05.2033) В выпуске 26242 спрос составил 32.71 млрд. рублей, размещено бумаг по номиналу на 15.33 млрд, цена средневзвес – 95.6 (вчерашнее закрытие: 96.2), под средневзвешенную доходность в 10.18% В 52005 аукцион признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Итого, ведомство сумело разместить по номиналу бумаг только на 15.33 млрд рублей, и это довольно посредственный результат. Прошлые 2 аукциона: 81.98 и 50.76 млрд. рублей.

КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: ИПОТЕКА В ФЕВРАЛЕ ВЗБОДРИЛАСЬ, НО НЕОБЕСПЕЧЕННОЕ КРЕДИТОВАНИЕ, ПО-ПРЕЖНЕМУ, ДЕМОНСТРИРУЕТ СДЕРЖАННЫЙ РОСТ По данным ЦБ, в феврале кредит физлицам вырос на 266 млрд руб, составив 27 837 млрд. Динамика: 1.0% мм / 8.1% гг VS 0.5% мм / 8.9% гг месяцем ранее. Ипотека после январской паузы вновь начала набирать обороты, хотя по сравнению с прошлым годом темпы роста пока умеренны. А вот необеспеченное кредитование, по-прежнему, растёт очень сдержанно, что, скорее всего, связано с политикой банков, опасающихся в нынешних условиях наращивать риски. Неожиданным выглядит оживление автокредитования. Кто эти герои, готовые не только покупать по текущим ценам новые, не самые привлекательные автомобили (Китай и Lada), но ещё и брать кредит на такую покупку?!

ПОСЛЕ ТРЁХ МЕСЯЦЕВ РЕЗКОГО СНИЖЕНИЯ ПРИТОК СРЕДСТВ НА ЭСКРОУ-СЧЕТА ВОЗОБНОВИЛСЯ В экспресс-обзоре банковского сектора за февраль ЦБ привёл оценку по счетам эскроу. В феврале объём средств на эскроу-счетах вырос на 38 млрд (+1.0% мм / 17.4% гг) после трёх месяцев сокращения. Объём средств на эскроу-счетах – это своего рода прокси на объёмы строящегося жилья. Если сокращаются эскроу-счета, то вниз идут и объёмы стройки, и наоборот. Статистика ДОМ.РФ подтверждает данный факт – если на 1 февраля в процессе строительства находилось 9 177 многоквартирных дома, то на 1 марта – 9 205. Мы считаем, что тенденции на рынке жилищного строительства ещё осенью развернулись вниз, что связано с ослаблением спроса, но в бОльшей степени, с возросшей неопределенностью. Однако остывание рынка будет происходить плавно и очень неоднородно от региона к региону. При этом тактика строителей будет заключаться в удержании цен на жильё на завышенных уровнях.

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: РИСКИ ЗАМЕТНО ВОЗРОСЛИ Итог мартовского опроса управляющих (Global FMS): • Рецессию ожидает уже 51% респондентов vs 24% и 49% в январе- декабре • 88% полагают, что в этом году вероятность стагфляции - высокая • Большинство управляющих прогнозирует пик ужесточения политики Федрезервом на уровне 5.25-5.5% это произойдет во 2кв2023. Доминирующие ожидания в январе: 5.0-5.25% • 65% полагают, что FED не изменит свой таргет по инфляции в 2% • Основные рекомендации: - overweight cash, шорты в акциях (но, OW EU vs UW US) - уровень cash вновь вырос до 5.5% vs 5.2% и 5.3% ранее. Ранее: Февральский Manager’s Survey

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: РЕЗКИЙ, НО ОЖИДАЕМЫЙ ПРОВАЛ По данным Росреестра, рынок столичной первички в феврале показал чувствительное падение темпов по сравнению с январем. Было зарегистрировано договоров долевого участия: 5 286 (-48% гг) vs 5 777 (-15.2% гг) и 8 943 (-16.8% гг) в январе и декабре. Оглушительные результаты продаж первички! Но во многом связанные с эффектом высокой базы (год назад на панике многие пытались спасти рубли в бетоне). Ужесточение условий по льготной ипотеке оказало негативное влияние на рынок, но ключевым фактором мы всё-таки считаем структурное снижение спроса на жильё, связанное с возросшими рисками и отъездом части платёжеспособных граждан из страны. Из-за роста рисков испарился и инвестиционный спрос в первичке, который ранее в значительной мере определял динамику. Ранее: снижение на вторичке

ИНФЛЯЦИЯ В UK ВНОВЬ РАЗВЕРНУЛАСЬ ВВЕРХ ! Рост потребительских цен в UK повысился в феврале до 10.4% гг vs 10.1% гг и 10.5% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 9.9%). Помесячная динамика заметно увеличилась: 1.1% мм vs -0.6% гг в январе (прогноз: 0.6%). Все показатели – выше ожиданий Наибольший повышательный вклад в ежемесячное изменение CPI был внесен ресторанами, кафе и отелями (12.1% гг), продовольствием (18.2% гг) и одеждой (8.0% гг), это лишь частично компенсировалось понижением стоимости топлива. Отметим, что базовый CPI вопреки более низким ожиданиям, вырос до 6.2% гг vs 5.8% гг в январе (прогноз: 5.7% гг), и 1.2% мм vs -0.9% мм (ждали 0.8% мм) Ситуация с ценами в UK - самая проблематичная среди наиболее развитых западных стран. Банк Англии, по сути – ведущий среди мировых регуляторов в плане начала ужесточения ДКП. Будет интересно посмотреть его реакцию.

🟢 - вполне уверенный risk-on в преддверии сегодняшнего решения FOMC по ставке (ждем +25 бп), и сегодня будет также обновлена будущая траектория учетной ставки регулятора. Рынок сейчас полагает, что банковский кризис в США удастся преодолеть, вчера за океаном опережающую динамику показывали банки и техи. Хорошая динамика в Азии, росту высокотехнологичного сектора в Гонконге способствовали хорошие результаты автопроизводителя Geely. Российский рынок закрылся в номинальном плюсе, после уверенного роста в первой половине дня, затем последовала некоторая фиксация прибыли.

ЕЦБ: ПОВТОРЕНИЕ ДЕЙСТВИЙ ФРС СОВСЕМ НЕ ИСКЛЮЧЕНО Европейский регулятор увеличил свой баланс на +€3 млрд до €7.832 трлн, vs -€2 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.004 трлн. Риторика представителей ЕЦБ (четко присутствует тема возможных действий, аналогичных предпринятым ранее ФРС): Lagard: • ЕЦБ, если понадобится, готов предоставить новые инструменты поддержки банковской системы в условиях нынешнего кризиса • видимых результатов в борьбе с базовой инфляцией пока нет, и признаков постоянного снижения цен не видно Kazaks: • мы еще не закончили с повышением ставки, если ситуация радикально не изменится Visco: • мы должны иметь в наличии инструменты защиты депозитов, подобные тем, которые есть в США

РУСАЛ: НАЗРЕВАЕТ КОРПОРАТИВНЫЙ КОНФЛИКТ Крупнейший миноритарный акционер «Русала» — «Суал Партнерс» Виктора Вексельберга — подозревает топ-менеджмент алюминиевого гиганта в неэффективных сделках, которые стоили компании десятки миллионов долларов. У «Суала» возникли вопросы к партнёрству «Русала» с американской Braidy Industries и покупке акций ПАО «РусГидро». При этом топ-менеджмент «Русала» отказывается выдавать акционерам необходимые документы об этих сделках. В Ассоциации профессиональных инвесторов такое поведение топ-менеджеров назвали неприемлемым и рекомендовали миноритариям «Русала» на внеочередном собрании 27 марта поддержать требования «Суал Партнерс» о доступе к документам и внесении изменений в устав.

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ УХУДШИЛИСЬ ИЗ-ЗА БАНКОВСКОГО КРИЗИСА, ЦИФРЫ – ХУЖЕ ПРОГНОЗА Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в марте снизился до 13.0 пунктов vs 28.1 и 16.9 и двумя месяцами ранее (прогноз: 17.1) Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце ухудшился до -46.5 пунктов vs -45.1 и -58.6 в феврале-январе (прогноз: -44.3) По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”….последние условия в глобальном банковском секторе заметно ухудшились, это – один из основных вызовов немецкой экономике в ближайшее время … “ Ранее: • cмешанные цифры по немецкому IFO • PMI в Германии: сдержанная динамика в промышленности, но – рост в услугах

ПРОПТЕХ - НОВАЯ ТОЧКА РОСТА ДЛЯ ЭКОНОМИКИ РФ ПропТех - это IT-проекция бизнеса девелоперов, с потенциальной капитализацией 1.5 трлн. рублей. Аналитики говорят, что скоро все крупные девелоперы пойдут в ПропТех. Тема ПропТеха активно обсуждается в последние пару недель, и мы бы хотели обратить внимание именно на экономическую сторону вопроса: 1. Развитие ПропТеха повышает эффективность экономики. Вместо траты времени на покупку всего, что нужно для квартиры, покупатели сразу получают готовый продукт. В России в год заключается около 3.2 млн сделок по покупке квартир. Часть людей берут отпуск на время ремонта, а некоторые вообще делают ремонт сами. С развитием ПропТеха клиенты будут сразу получают готовые квартиры с ремонтом и мебелью - это сэкономит ресурсы и делает экономику эффективнее. Это важный момент для российской экономики, так как в условиях падения рождаемости нужно бороться за эффективность использования трудовых ресурсов. 2. Развитие ПропТеха полезно для бюджета. Сейчас в покупке квартиры и ремонте есть значительная доля "серой" экономики - так как услуги ремонтников, грузчиков и других рабочих происходят в основном за наличку. Развитие ПропТеха поможет вывести эти сектора экономики из серой зоны в белую и повысить доходы бюджета.

НЕКОТОРОЕ УЛУЧШЕНИЕ МОСКОВСКОГО ИПОТЕЧНОГО РЫНКА В ФЕВРАЛЕ, НО НЕ ФАКТ, ЧТО ОНО УСТОЙЧИВО По данным Росреестра, в феврале число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 9781 (-9.8% гг) vs 7 071 (-15.3% гг) и 11 043 (-18.5% гг) в январе и декабре. Темпы по-прежнему отрицательные, вблизи -10% гг. Февраль - второй месяц действия ипотеки по новым правилам, и последний, когда еще какое-то количество одобренных по старым условиям ипотечных сделок были заключены. В марте уже все ипотечные договора будут проходить по новым правилам и ставкам. Поэтому наиболее репрезентативной ситуация в этом сегменте будет уже в марте-апреле. Ранее: рост ипотечного портфеля замедляется

ACEA: ПРОДАЖИ ЛЕКГОВЫХ АВТО В ЕВРОСОЮЗЕ НАЧИНАЕТ ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ, НО ЭТО ПРАКТИЧЕСКИ НЕ КАСАЕТСЯ ГЕРМАНИИ Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), продажи легковых авто в Евросоюзе в феврале 2023 демонстрируют определенное улучшение динамики. За первые два месяца года на рынке ЕС было зарегистрировано почти 1.6 млн новых автомобилей, это 11.4% гг, благодаря двузначному увеличению как в январе, так и в феврале. Что касается четырех основных рынков ЕС, то наибольший рост отмечен в Испании (+32.1%) и Италии (+18.2%), за которыми следует Франция (+9.1%). Регистрация автомобилей в Германии, крупнейшей “автодержавы континента” не изменилась (+0.2%) в течение этого двухмесячного периода.