Мировая экономика день за днем.. Страница 40

Почему низкие корпоративные налоги не только хорошо, но и плохо

Эта схема показывает, что 41 богатейший человек планеты обладает таким же богатством, как и беднейшая половина населения Земли. То есть 50% от всей численности планеты в 7.7 млрд человек по данным ООН за 2019 год. Пусть даже это более бедная половина населения. Все равно впечатляет

Кстати, что мы ещё забыли? В этой диаграмме пока еще нет Элона Маска

Моделирование методом Монте-Карло не только акций, но и других инструментов, может давать интересные результаты и пищу для размышлений

Биткоин - особый инструмент с точки зрения исторической дохоности и волатильности. В модели учитываются данные за последние 5 лет, начиная с того дня, когда биткоин стоил около $400, что равносильно почти стократному росту к точке максимума его цены. Не удивительно, что вероятность роста является большей, чем вероятность падения с текущих $32k в горизонте на год

Что примечательно, левая граница -25% интервала от текущей цены лежит на отметке $9890 - вероятность того, что цена будет ниже этой отметки через год составляет всего 1.2%

Для сравнения, результаты моделирования, проведенного год назад, демонстрируют, что левая граница находилась на отметке $3300, при этом минимум цены в 2020 году составил около $3700. А вероятность роста составляла 60%

Векторная вакцина компании AstraZeneca, разработанная в сотрудничестве с Оксфордским университетом, уже распространяется в Великобритании. Евросоюз пока не одобрил применение вакцины. Ожидается, что Европейское агентство лекарств примет это решение 29 января

В сообщении компании сказано, что когда ЕС одобрит применение вакцины, первоначальные объемы поставок будут ниже ожидавшихся. AstraZeneca не предоставила деталей

Объемы производства будут увеличены в феврале и марте. В прошлом году компания сообщала, что заключила соглашение о поставках 400 млн доз вакцины для ЕС

Вакцина AstraZeneca считается крайне важной частью глобального плана вакцинации, поскольку она дешева в производстве и ее можно хранить при плюсовой температуре. Хранить ее можно в холодильнике при температуре от +2 до +8 °С. Исследователи оценили эффективность прививки в 70.4% с минимальной эффективностью в 62% и максимальной в 90%

Планы вакцинации в большинстве стран Европы в основном базируются именно на вакцинах AstraZeneca

Какая по значимости человеческая потребность находится после еды, но раньше секса? Правильно, это видеоигры

Ритейлер видеоигр стал самой продаваемой компанией США, поскольку миллионы акций переходили из рук в руки каждые несколько минут. В пятницу было продано более 193 миллионов акций, что стало самым рекордным днем ​​для компании с момента ее выхода на биржу в 2002 г

По данным Bloomberg, прирост GameStop на 83% в пятницу достигнут после того, как он более чем удвоился неделей ранее и стал самым значительным 10-дневным ростом в истории наблюдений. Торговля акциями останавливалась как минимум четыре раза во время сессии в Нью-Йорке. В пятницу акции выросли до $65.01

GameStop вырос на 1200% с августа 2020 года и средняя дневная скользящая 50-дневная волатильность достигла пика на самом высоком уровне за почти два десятилетия. Сногсшибательный всплеск привел к тому, что на пике его рыночная стоимость превысила $4.5 млрд

Справка по ценам на вакцины здесь

И здесь
_

Распределение результатов моделирования методом Монте-Карло прогнозной цены акции Netflix на следующий год (100 тыс. итераций)

В данной модели были использованы дневные цены акции за последние 5 лет

Желтая область на графике охватывает область в примерно 50% распределений, которые расположены равномерно слева и справа от текущей цены, т.е. +/- 25%. То есть, есть 50% вероятность, что цена окажется в пределах примерно 400-800$ через год. Но гораздо важнее, что данная область дает возможность наглядно увидеть ассиметрию распределения вероятностей (skewness)

В данном случае, очевидно, что ассиметрия идет в пользу правой стороны, т.е. выше вероятность более высоких цен,чем более низких. А, поскольку текущая цена находится скорее в левой части распределений, то вероятность роста составляет 70% - т.е., около 70 тыс. результатов итераций являют собой величину более высокую, чем величина текущей цены акции

Формулу данного метода в обобщенном виде представляет данное уравнение:

𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑇𝑜𝑑𝑎𝑦 = 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑌𝑒𝑠𝑡𝑒𝑟𝑑𝑎𝑦 ∗ 𝑒^r,
где r = ln (price today / price yesterday), что является логарифмом дневной доходности цены акции, ведь, как известно, e^ln(x) = x.

Посольку r является случайной величиной, для ее моделирования можно использовать различные концепции вероятности, одной из которой является Броуновское движение

В данном случае r можно заменить на произведение двух компонентов: drift (иначе говоря, направление доходности в прошлом, рассчитываемое с использованием среднего, стандартного отклонения и variance дневной доходности акции) и случайной величины - в данном случае волатильности дневной доходности акции, умноженную на случайную величину 𝑍(𝑅𝑎𝑛𝑑 0;1), подчиняющуюся нормальному распределению. Таким образом, в развернутом виде формула выглядит как:

𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑇𝑜𝑑𝑎𝑦 = 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑌𝑒𝑠𝑡𝑒𝑟𝑑𝑎𝑦 ∗ 𝑒^((𝜇−0.5*𝜎^2) * (2+𝜎∗𝑍(𝑅𝑎𝑛𝑑 0;1))), где
𝜇 - average daily return,
𝜎 - variance

Компьютерное моделирование позволяет смоделировать формулу десятки и сотни тысяч раз, и получить картину вероятносного распределения будущей цены. Изначально, прогноз осуществляется на следующий день. Но, путем использования прогнозной цены на завтра, можно по тому же принципу получить прогнозную цену на послезавтра, и, таким образом, на следующий год (через 250 торговых дней)

Метод Монте-Карло. Практикум и риск-менеджмент

На рисунке показана классификация методов оценки стоимости инвестиционной привлекательности в зависимости от наличия стратегических и рыночных рисков. Все виды риска можно условно разделить на две основные категории: дискретные и непрерывные (непрерывная неопределенность). К дискретным рискам можно отнести угрозы, связанные со стратегическими решениями. Непрерывные риски включают рыночные риски, или риски колебания рыночных факторов (цена, процентные ставки, обменные курсы и т.д.)

Метод дисконтированных денежных потоков дает удовлетворительные результаты, только если дискретные и непрерывные риски находятся на низком уровне. Когда возникают значительные дискретные риски, используется метод дерева решений. Если же на первый план выходит непрерывная неопределенность, применяется компьютерное моделирование по методу Монте-Карло

MS отчитался о чистой прибыли в размере $3.39 млрд, что на 50% больше по сравнению с $2.24 млрд годом ранее

Скорректированная прибыль на акцию составила $1.92, что превзошло оценку $1.27, что на 26% г/г

Впечатляющий IV квартал был обусловлен отличными результатами в ключевом подразделении институциональных ценных бумаг. Продажи, торговля и банковские операции превзошли все ожидания

Выручка от продаж и торговли акциями $2.50 млрд, что составляют +30% г/г при оценке $2.15 млрд

Выручка от институционального инвестиционного банкинга составляет $2.30 млрд, при оценке - $1.64 млрд, а андеррайтинг акций более чем удвоился по сравнению с прошлым годом

Знаменитая группа по управлению активами Morgan Stanley также показала впечатляющий квартал: чистая выручка в размере $5.68 млрд выросла на 24% г/г и превзошла оценку в $5.01 млрд. Подразделение управляет деньгами для состоятельных людей

Крупнейшие инвестбанки стали едва ли не главными бенефициарами политики ФРС и раздачи денег правительством США

Вслед за Goldman Sachs инвестбанк Morgan Stanley сообщил о феноменальных результатах за 2020 г

Рекордный квартал помог Morgan Stanley продемонстрировать лучший результат за всю историю наблюдений. Как отмечает Goldman, за 10 лет пребывания Гормана во главе банка, он заключил две самые крупные сделки на Уолл-Стрит. Это сопровождалось рекордными доходами и резким ростом акций, в результате чего рыночная капитализация компании превысила $135 млрд, что фактически положило конец репутации Morgan Stanley как самого маленького крупного банка Уолл-стрит

"Компания показала очень сильные квартальные и рекордные результаты за весь год, с отличными показателями по всем трем направлениям бизнеса и географическим регионам", - заявил в среду генеральный директор Morgan Stanley Джеймс Горман

​Основная цель Закона Трампа о сокращении налогов и рабочих местах заключалась в том, чтобы побудить американские компании приносить иностранные прибыли в США и возвращаться из юрисдикций с низкими налогами, таких как Ирландия и Бермудские острова. Многие транснациональные компании открывали дочерние компании в таких убежищах с низкими налогами в качестве лазейки для защиты прибыли от американских ставок корпоративного налога

Каждый доллар налогов, выплаченный компанией в странах с низкими налоговыми ставками, позволяет ей экономить $5 там, где она ведет бизнес. Пока страны сражались друг с другом за налоги, такие юрисдикции привлекали около 40% прибыли международных компаний, или 8% своего национального дохода

За последние 30 лет ставка корпоративного налога в среднем в мире снизилась более чем в 2 раза – с 49 до 24%. В основном налоговое бремя корпораций перекладывается на потребителей, что, разумеется, переходит в разряд издержек и влияет на спрос

ОЭСР в течение многих лет искала выход из нисходящей спирали. В конце 2019 года она предложила глобальный минимальный налог, который будет применяться к компаниям с доходом от трансграничной деятельности, которые платят налоги ниже определенного уровня

Кандидат в министры финансов Йеллен говорит, что США могут позволить себе более высокие ставки корпоративного налога, если они будт согласованы с другими странами

"Мы надеемся на активное сотрудничество с другими странами в рамках переговоров со странами ОЭСР по налогам на транснациональные корпорации, чтобы попытаться остановить разрушительную глобальную гонку за снижение корпоративного налогообложения..
В этом контексте мы могли бы гарантировать конкурентоспособность американских корпораций даже с несколько более высоким корпоративным налогом"

Во время своей президентской кампании Байден предлагал поднять корпоративную ставку до 28% с нынешних 21%. До снижения налогов в 2017 г корпоративная ставка в США составляла 35%

"Он хочет изменить стимулы закона к офшорным операциям и прибыли. Но он очень ясно дал понять, что не поддерживает полную отмену налогового закона 2017 года", - комментирует Йеллен намерение президента

Повышение корпоративных ставок станет частью более широкого плана по отмене положений налогового закона Дональда Трампа от 2017 года, когда экономика станет достаточно сильной, чтобы выдержать более высокие сборы
_

Миллиардер Марк Кьюбан сравнил нынешний рынок криптовалют с взрывом пузыря доткомов в начале 2000-х годов, вызванным спекуляциями на "пустых" интернет-акциях

"МНОГИЕ состояния будут нажиты и ПОТЕРЯНЫ на биткоине. Мой совет? Научитесь хеджировать- или компенсируйте потенциальные инвестиционные убытки",- написал Кубин в прошлый понедельник в Твиттере

Если вы накапливаете долг, "который вы не можете позволить себе выплатить", инвестируя в криптовалюту, "вы дурак", - считает Кубин. "Существует вероятность в 99%, что вы потеряете ВСЕ"

Сам Кубин ранее инвестировал в бизнес, основанный на криптовалюте и даже в биткойны. Однако, он часто предостерегает от этого, называя биткойн "азартной игрой"

В декабре Кубин сказал Forbes, что биткойн - "это скорее религия, чем решение любой проблемы". Он добавил, что ни биткойн, ни какая-либо криптовалюта не заменят фиатную или поддерживаемую государством валюту

Согласно данным Yahoo Finance, акции компании Alphabet (GOOG) имеют наивысшую среднюю рекомендацию аналитиков к покупке среди других акций, входящих в индекс S&P500 (1.5 по шкале от 1 до 5, где 1 - strong buy, 5 - strong sell)

В отличии от множества других тех-гигантов, акции компании выросли всего на 16% за последний год, причем основная часть роста пришлась на период с сентября 2020 года. Отклонение цены акции от 200-дневной средней снижается и находится около отметки 10% на сегодняшний день

Моделирование методом Монте-Карло предполагает высокую вероятность роста акций в горизонте ближайшего года

Выручка компании за 2020 год выросла по сравнению с 2019 годом на 18.3% и составила $161 млрд

Основными рисками для компании является ужесточение регулирования и законы по демонополизации крупных технологических корпораций, которые, возможно, будут осуществлятся под эгидой администрации Байдена и демократического Конгресса

Команда исследователей из Университета штата Мичиган, Лондонской школы экономики и Калифорнийского университета проанализировала данные компаний малой и большой капитализации с 2000 по 2019 г

Приток средств в ETF и пассивное инвестирование искажают фундаментальные соотношения на сегодняшних рынках

Исследование показало, что пассивные инвесторы "склонны поднимать цены на модные крупные компании, входящие в S&P 500". Это приводит тому, что эти компании имеют более высокой вес в индексе

Более мелкие участники S&P 500 становятся слишком дешевыми по сравнению с более крупными тикерами. "Приток денег в фонды, отслеживающие индекс S&P 500, непропорционально повышают цены на акции с большой капитализацией в индексе по сравнению с ценами на небольшие акции индекса", - утверждают Хао Цзян, Димитри Ваянос и Лу Чжэн

В документе отмечается: "Когда цены искажаются, веса индексов, взвешенных по стоимости, смещаются и потоки в индексные фонды усугубляют искажения"

Компании малой капитализации оказываются недооценены

Китай, который чуть более года назад спровоцировал глобальную пандемию в мире, хочет продемонстрировать, что он победил в битве с вирусом

Рано утром в понедельник по местному времени Национальное статистическое бюро Пекина объявило, что рост валового внутреннего продукта в 2020 г превзошел ожидания в 6.2% и достиг 6.5% в 4 кв 2020 г. Рост экономики составил 2.3% год к году. В результате Китай становится единственной крупной экономикой, которая в прошлом году расширилась благодаря беспрецедентной многомиллиардной кредитной экспансии

Между тем ожидается, что мировой спрос на товары китайского производства останется высоким, поскольку пандемия продолжает удерживать большую часть населения мира взаперти. Согласно официальным данным, экспорт Китая, который уже является крупнейшим в мире, в 2020 г вырос на 3.6%

Индекс возврата к норме, созданный CNN Business и Moody's Analytics, показывает, что экономика США работает всего на 74% от уровня начала марта

Moody's Analytics и CNN Business о восстановлении экономики США

В заметке 15 января мы обсудили основной риск для роста госдолга США. А как оцениваются шансы роста кривой доходности?

Возможно, самая большая задача ФРС в 2021 г - предотвратить истерику в стиле 2013 г. Одной из причин резкого роста доходности в так называемой истерике 2013 г было то, что она была слишком низкой по сравнению с улучшением фундаментальных экономических показателей. Постепенный рост доходности гарантирует, что они не слишком сильно отстают от основных показателей, и снижает шансы на резкое движение вверх

В ноябре прошлого года Morgan Stanley опубликовал прогноз, согласно которому доходность 10-летних облигаций достигнет ~ 1.5% к концу 2021 года.Самым частым комментарием в то время было: «Конечно, это слишком много»

Универсальный аргумент состоит в том, что ФРС будет сдерживать рост доходности в диапазоне от 1.1% до 1.3%. Консенсус-прогноз был и остается около 1.2%