MMI. Страница 72

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ УШЛА ИЗ ОБЛАСТИ ДВУЗНАЧНЫХ ТЕМПОВ РОСТА, НО БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ Рост цен в EU продолжает замедляться: предварительная оценка гармонизированного показателя HICP за декабрь составила 9.2% гг vs 10.1% месяцем ранее (прогноз: 9.7% гг), напомним, что максимальные уровни были зафиксированы в октябре (10.6% гг). Помесячная динамика – второй месяц дефляции: -0.3% мм vs -0.1% мм . Но, в то же время, базовый HICP оказался выше ожиданий: 6.9% гг vs 6.6% в ноябре (прогноз: 6.5% гг), и 0.7% мм vs ожидавшихся 0.3% мм Среди стран наибольшие темпы сохраняются в странах Балтии: Эстония (17.5% гг), Литва (20.0% гг), Латвия (20.7% гг). Минимальный декабрьский HICP зафиксирован во Франции (6.7% гг), Испании (5.6% гг), Люксембурге (6.2% гг) и Мальте (7.3% гг)

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE – НОМИНАЛЬНОЕ УЛУЧШЕНИЕ ОБЯЗАНО ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ВЫПУСКУ Индексы JP Morgan S&P Global PMI в декабре: • Manufacturing: 48.6 vs 48.8 в ноябре https://t.me/russianmacro/16149 • Services: 48.1 vs 48.1 • Composite (промышленность + услуги): 48.2 vs 48.0 Продолжается снижение и стагнация в основных субиндексах кроме выпуска, что, в итоге, и стало поводом к незначительной коррекции сводного индекса PMI. Отметим, также и уменьшение закупочных и отпускных цен: • Выпуск: 48.2 vs 48.0 в ноябре • Новый бизнес: 47.7 vs 47.8 • Новый бизнес, связанный с экспортом: 46.6 vs 46.6 • Будущий выпуск: 60.9 vs 60.1 • Занятость: 50.2 vs 50.3 • Закупочные цены: 59.7 vs 63.0 • Отпускные цены: 55.1 vs 55.7

НЕМНОГО НОВОГОДНЕЙ ЖЕСТИ ОТ ФРС Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$44 млрд. vs -$13 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.557 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $456 млрд. Риторика представителей ФРС: George: • после того, как мы перестанем повышать ставку мы должны удерживать ее на высоком уровне, это будет по крайней мере до 2024 года • по мере того, как мы ужесточаем ДКП, рисков для экономики становится все больше Bullard (главный “ястреб”): • ставка будет оставаться высокой долгое время • инфляция будет снижаться медленнее, чем мы ожидали, в 2023 году ожидаем ее некоторое сокращение Kashkari: • мы должны удерживать ставку на высоком уровне, прогноз по ее пику: 5.4% • только когда инфляция вернется к таргету в 2%, можно рассмотреть возможность снижения ставки

GLOBAL PMI COMPOSITE: СЕРЬЕЗНЫЙ ПРОВАЛ В США И КИТАЕ, ЕВРОПА ПЫТАЕТСЯ ВОССТАНОВИТЬСЯ В декабре деловая конъюнктура в мире продолжила оставаться достаточно смешанной. Аналогично тенденциям в глобальной обрабатывающей промышленности складывается картина и в Composite PMI – Старый Свет старается отскочить вверх от ноябрьских локальных минимумов, но с другой стороны третий месяц подряд валятся США (IHS Markit) и достаточно депрессивной выглядит официальная (от NBS) статистика в Китае, где сводный индекс достиг минимума, начиная с февраля 2020 года, острой фазы коронавирусного кризиса. Из других ЕМ: в полном порядке Индия, во многих других (Россия, Бразилия, ЮАР, ОАЭ, С.Аравия) декабрьские цифры вышли ниже ноябрьских.

❗️МИНФИН ПОДТВЕРДИЛ, ЧТО С ЦЕНАМИ НА URALS ВСЁ НЕ ПРОСТО ПЛОХО, А ОЧЕНЬ ПЛОХО! По данным Минфина, средняя цена Urals в декабре - $50.47 за баррель vs $66.47 в ноябре. Это минимум с декабря 2020г. В среднем в 2022г цена Urals - $76.09 vs $69.0 в 2021г. Средняя цена Brent в декабре - $81.5 vs $90.8 в ноябре. Таким образом, дисконт Urals к Brent расширился до рекордных 38%! На графиках - нефть в рублях (важно, для оценки бюджетных доходов). Левый граф показывает, что рублевая цена обвалилась до 3.3 тыс за баррель. С учетом накопленной инфляции (а значит, возросших обязательств бюджета) эта цена соответствует рекордному минимуму, зафиксированному в январе 2016г (правый граф). При $50 за баррель и 10 млн бс добычи Минфин недосчитывается 2.1 трлн нефтегазовых доходов относительно заложенных в бюджет 8.9 трлн. Если станет понятно, что $45-50 – это новая реальность, Минфину придётся перейти в режим экономии уже в этом году, а с 2024г начать структурную перестройку бюджетной политики (консолидацию).

ПРОТОКОЛ С ПОСЛЕДНЕГО ЗАСЕДАНИЯ FOMC (Minutes), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ: • ФРС продолжает борьбу с инфляцией и ожидает, что более высокие процентные ставки останутся в силе до тех пор, пока не будет достигнут бОльший прогресс • Снижение ставок не должно произойти в 2023 году, сейчас необходимо их дальнейшее повышение • Ввиду сохраняющегося и неприемлемо высокого уровня инфляции несколько членов FOMC отметили, что исторический опыт предостерегает от преждевременного и необоснованного ослабления ДКП • Инфляция может оказаться более устойчивой, чем может казаться • Инфляция по-прежнему рассматривается как ключевая угроза, но все-же нужно сбалансировать двусторонние риски. • В протоколе отмечается, что чиновники борются с двумя рисками: во-первых, ФРС недостаточно долго поддерживает ставки на высоком уровне и позволяет инфляции сохраняться высокой, как это было в 1970-х годах; и второе, что ФРС слишком долго проводит ограничительную политику и слишком сильно замедляет экономику, потенциально возлагая самое большое бремя на наиболее уязвимые группы населения • Пауэлл указал, что, хотя в борьбе с инфляцией был достигнут некоторый прогресс, он видит только некоторые признаки остановки и ожидает, что ставки останутся на более высоких уровнях даже после прекращения роста цен. www.federalreserve.gov/monetar…1214.pdf

НАПРЯЖЕННСТЬ НА РЫНКЕ ТРУДА США СОХРАНЯЕТСЯ, УРОВНИ ОТКРЫТЫХ ВАКАНСИЙ, НЕСМОТРЯ НА НЕКОТОРОЕ СНИЖЕНИЕ, ВСЕ ЕЩЕ ПОВЫШЕННЫЕ Число открытых вакансий в США снизилось в ноябре снизилось на 54К до 10.458 млн vs 10.512 млн месяцем ранее. Рынок ждал примерно аналогичного снижения до 10.0 млн. Не всегда поступательный, но в любом случае – умеренный понижательный тренд сохраняется, но спрос на рабочую силу сохраняется повышенным, т.к. до 2020 года в месяц было открыто в среднем около 7К вакансий За месяц количество вакансий сократилось в сфере финансов и страхования (-75К) и на госслужбе (-44К), но увеличилось в сфере услуг (+212К) и в производстве (+39К). В пятницу выходит статистика по US Non-farm payrolls, консенсус ожидает некоторого замедления до 200К vs 263К месяцем ранее. Выход сильных данных может определенно ухудшить сентимент на рынках

ГАЗПРОМ – ИТОГИ ГОДА – ХУДШИЙ ГОД В ИСТОРИИ Газпром подвёл итоги года. • ДОБЫЧА рухнула на 19.9% до 412.6 млрд м3 • ЭКСПОРТ в дальнее зарубежье обвалился на 45.5% до 100.9 млрд м3 • ПОСТАВКИ НА ВНУТРЕННИЙ РЫНОК сократились на 5.7% до 243 млрд м3 (это выше, чем было в 2020г – 225.9 млрд м3) Динамика добычи устойчиво улучшалась на протяжении 4-го квартала. Динамика экспорта в ДЗ в декабре также улучшилась. Потеря 84 млрд кубометров экспорта в ЕС – это катастрофа (потенциально это потери выше 100 млрд м3 в год). Вернуться на этот рынок уже не получится. Газпром продолжает рассказывать о рекордных и постоянно-растущих поставках в Китай, но упорно умалчивает об объёмах этих поставок (дабы не смущать скромными величинами относительно потерянного в ЕС). На европейском рынке год начался с падения цен на газ, котировки TTF опустились в район $750.

ТЕМПЫ РОСТА ИПОТЕЧНОГО ПОРТФЕЛЯ ОСТАЮТСЯ ОТНОСИТЕЛЬНО ВЫСОКИМИ По данным ЦБ, в ноябре рублевый ипотечный портфель с учетом приобретенных прав требования вырос на 1.5% мм / 17.5% гг VS 1.7% мм / 15.9% гг месяцем ранее. В абсолютном выражении портфель увеличился на 208 млрд, достигнув 13.7 трлн рублей (объём выдач в ноябре составил 471 млрд). Относительно высокие темпы роста ипотечного портфеля на фоне снизившейся кредитной активности связаны с тем, что меньше стали рефинансировать. Это логично, т.к. ставки повысились. Рост просроченной задолженности в ноябре продолжился – 0.3% мм VS 0.02% мм месяцем ранее. В относительном выражении просрочка остается на предельно низким уровне – 0.42% от объёма портфеля. По итогам 2022 года рост ипотечного портфеля, по-видимому, составит около 16% (26.5% - в 2021г). В 2023 году ждём замедления до 10-12%.

ИПОТЕЧНЫЙ РЫНОК В НОЯБРЕ: НЕБОЛЬШОЕ УЛУЧШЕНИЕ ПОСЛЕ ОКТЯБРЬСКОГО ПРОВАЛА Мы уже отмечали, что ипотека в Москве в ноябре продолжила сжиматься 2-й месяц подряд (эффект мобилизации). Но интересно, что на федеральном уровне динамика ипотечного кредитования, напротив, немного улучшилась. По данным ЦБ, статистика выданных ипотечных кредитов в ноябре: • 128.8 тыс кредитов (-18.3% гг) VS 127.3 тыс (-21.3% гг) в октябре • 471 млрд руб (-7.8% гг) VS 448 млрд (-10.4% гг) • Средний размер кредита – 3.65 млн руб (12.8% гг) • Средний срок – 23.6 года (абсолютный рекорд) • Средняя ставка – 7.11% VS 7.38% годовых в октябре Правительство продлило льготную ипотеку до середины 2024г, подняв ставку с 7 до 8%. Это окажет дополнительное охлаждающее влияние на рынок, который, на наш взгляд, сохранит в 2023г умеренно-негативную динамику

ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ДЕКАБРЕ – ИНДЕКС ОПУСТИЛСЯ НА 30-МЕСЯЧНЫЙ МИНИМУМ Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам декабря составил 48.6 пунктов vs 48.8 в ноябре Незначительно улучшился выпуск, в то же время, занятость, новые заказы и экспортные заказы (последние показывают конъюнктуру мировой торговли) - снижаются. Довольно оптимистичным выглядит будущий выпуск. Закупочные и отпускные цены – сокращаются Основные субиндексы изменились следующим образом: • Выпуск: 48.5 vs 47.8 • Новые заказы: 46.3 vs 46.6 • Новые экспортные заказы: 46.1 vs 46.2 • Будущий выпуск: 59.8 vs 57.9 • Занятость: 49.7 vs 49.9 • Закупочные цены: 56.8 vs 59.2 • Отпускные цены: 54.6 vs 56.2

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА ДЕКАБРЬ: УЛУЧШЕНИЕ В ЕВРОПЕ, УХУДШЕНИЕ В США И КИТАЕ Деловая конъюнктура в обрабатывающей промышленности по итогам декабря свидетельствует о продолжении отскока индексов Старого Света с октябрьских локальных минимумов, хотя во всех странах континента индекс все-еще находится ниже отметки в 50 пунктов. Довольно примечательным выглядит снижение US PMI (Markit), который обновил минимумы, начиная с весны 2020 года! (Индекс US ISM MfG выходит завтра). Ухудшается ситуация и в Китае. Несмотря на чуть худшие цифры по сравнению с ноябрем, российский PMI продолжает находиться в довольно уверенной территории, уступая, как и месяц назад, лишь Индии.

ДЕКАБРЬСКАЯ ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ – ВТОРОЙ МЕСЯЦ СНИЖЕНИЯ, И ЦИФРЫ НИЖЕ ПРОГНОЗА Предварительные цифры DESTATIS по росту потребительских цен ведущей экономики Европы в декабре показали дальнейшее замедление темпов роста. Декабрьская инфляция составила 8.6% гг (прогноз 9.1% гг) vs 10.0% и 10.4% гг двумя месяцами ранее. Помесячная динамика продолжила находиться в области отрицательных значений: -0.8% мм vs -0.5% мм в ноябре (прогноз -0.2% мм). Гармонизированный показатель HICP (9.6% гг vs 11.3% гг) Продолжили сокращаться темпы роста тарифов на электроэнергию – это основной драйвер снижения цен (24.4% гг vs 38.7% в ноябре). В то же время цены на продовольствие показали небольшое уменьшение (20.7% гг vs 21.1%), а расценки на услуги выросли (3.9% гг vs 3.6%).

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: ЭФФЕКТ БАЗЫ ПРОШЛОГО ГОДА ПРОЯВЛЯЕТСЯ ВСЕ СИЛЬНЕЕ Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам декабря составил 1.18% мм и 64.27% гг vs 2.88% мм и 84.39% гг в ноябре. Рост цен производителей: -0.24% мм и 97.72% гг vs 0.74% мм и 136.02% гг месяцем ранее. Инфляция в Турции довольно отчетливо тормозится. Довольно резкое снижение как потребительских, так и производственных цен в большей степени можно объяснить эффектом высокой базы прошлого года, хотя , конечно, помесячная дефляция PPI заслуживает определенного внимания

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 2 ПО 6 ЯНВАРЯ Понедельник 02.01 • 🌏 день глобальных PMI Mfg Вторник 03.01 • 🌏 день глобальных PMI Mfg • 🇹🇷 Турция, CPI, дек (est. 2.58% мм, 66.5% гг) Среда 04.01 • 🌏 день глобальных PMI Services • 🇩🇪 Германия, CPI, дек (est. -0.3% мм, 9.1% гг) • 🇺🇸 США, кол-во открытых вакансий JOLTS, дек (est. 10М) • 🇺🇸 США, протоколы последнего заседания FOMC Четверг 05.01 • 🌏 день глобальных PMI Services • 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 230K) Пятница 06.01 • 🇪🇺 EU, CPI, дек (est. 9.7% гг) • 🇪🇺 EU, Розничные продажи, дек (est. 0.5% мм) • 🇺🇸 США, Non-Farm Payrolls, дек (est. 200K) • 🇺🇸 США, Private Payrolls, дек (est. 175K) • 🇺🇸 США, безработица, дек (est. 3.7%)

Директор департамента ДКП Банка России Кирилл Тремасов об итогах 2022г и ближайших перспективах https://youtube.com/watch?v=qgPVCDwmcOw&si=EnSIkaIECMiOmarE

ПРОИЗВОДСТВО УДОБРЕНИЙ: В ПОСЛЕДНИЕ МЕСЯЦЫ НАМЕТИЛОСЬ НЕКОТОРОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ОБЪЁМОВ ВЫПУСКА Ещё одна из отраслей российской промышленности, где в этом году обвал производства исчисляется двузначными показателями, – это производство удобрений. Правда, в последние месяцы мы наблюдаем здесь умеренные попытки восстановления. По данным Росстата в ноябре в РФ было произведено минеральных или химических удобрений (в пересчете на 100% питательных веществ): 1.8 млн тонн (-17.8% гг) vs 1.8 млн (-18.3% гг) месяцем ранее. С начала года произведено 21.4 млн тонн (-11.4% гг). Производство аммиака в ноябре составило: 1.4 млн тонн (-16.0% гг) vs 1.4 млн (-16.3% гг) месяцем ранее. С начала года: 15.5 млн тонн (-14.5% гг).

НЕФТЕПЕРЕРАБОТКА: ДИНАМИКА ПРОИЗВОДСТВА НЕФТЕПРОДУКТОВ В 4-М КВ НАЧАЛА УХУДШАТЬСЯ Главным фактором, благодаря которому не сбылись пессимистичные прогнозы по экономике РФ в 2022г (падение ВВП на 8-10%), явился перенос эмбарго на российские нефть и нефтепродукты на конец года. Это обстоятельство позволило быстро восстановить добычу и нефтепереработку после обвала в апреле и поддерживать её на высоких уровнях до конца года. Мы пока не знаем, что происходило с добычей и переработкой в декабре. Скорее всего, сильного снижения не произошло, но значительно обвалилась цена. Российские НК предпочли продавать нефть по любым ценам (вплоть до $40), но не жертвовать объёмами. После введения эмбарго на нефтепродукты с 5 февраля удержать добычу будет сложно. Возможно, уже в марте РФ будет добывать менее 10 млн бс, а переработка сократится на 0.5-1 млн бс. Нефтепереработка – самая «тяжёлая» отрасль в Индексе обрабатывающей промышленности. Спад в этом секторе может усилить негативную динамику промышленности в 2023г.