MMI. Страница 71

‼️ СИЛУАНОВ: ДЕФИЦИТ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА В 2022 Г СОСТАВИЛ 3,3 ТРЛН РУБ., ИЛИ 2,3% ВВП ИНТЕРФАКС ==== Жесть... напомним, что в декабре Минфин повысил прогноз дефицита с 0.9 до 2% ВВП (2.9 трлн) https://t.me/russianmacro/15983. По факту оказалось на 0.3% ВВП (400 млрд) больше. Во многом это является отражением ситуации с доходами от продажи нефти, которые, по-видимому, после введения эмбарго посыпались...

ДОБЫЧА НЕФТИ ПО ИТОГАМ 2022г МОГЛА ВЫРАСТИ НА 2%, ДОБЫЧА ГАЗА УПАСТЬ НА 11.8% Коммерсант сообщил сегодня со ссылкой на отраслевые источники, что добыча нефти с газовым конденсатом в 2022г выросла на 2% до почти что 535 млн тонн, а добыча газа снизилась на 11.8% до 672.57 млрд кубометров. Падение добычи газа существенно меньше, чем у Газпрома, который сократил добычу на 20%. Коммерсант сообщает, что в то время как Газпром сокращал добычу, Роснефть и Новатэк наращивали. Рост добычи нефти на 2% в 2022г – это не 535 млн тонн, а 534.3. Если это верно, то декабрьскую добычу можно оценить в 11.0 млн бс VS 10.9 в ноябре и 10.7 в октябре. Эта фактически докризисный уровень. Правда цена продажи сейчас в разы ниже докризисной. Bloomberg пишет, что за Urals платят уже вдвое меньше, чем за Brent ($37.8 за баррель). Мы, правда, в этом сильно сомневаемся. Судя по тому, как торгуется рубль, средняя цена российской нефти сейчас ближе к $55.

ПРОШЛЫЙ ГОД ВЫДАЛСЯ ДЛЯ ХЕДЖ-ФОНДОВ ДАЛЕКО НЕ САМЫМ УДАЧНЫМ Согласно данным Hegde Fund Research хедж-фонды в прошлом году продемонстрировали худшие результаты с 2018 года, в основном из-за провальных вложений в криптовалюты (-55.1%) и менее драматично - в акции (-10.37%). В целом, в прошлом году хедж-фонды потеряли в стоимости -4.25%, согласно взвешенному композитному индексу HFRI 500, который отслеживает результаты многих крупнейших мировых хедж-фондов. Хедж-фонды акций показали худшие результаты в 2022 году среди четырех основных категорий, отслеживаемых HFR. Тем не менее, их потеря в -10.37% оказалась несколько лучше годового перформанса S&P 500, который упал на -19.4%, это минимальный результат с 2008 года. Положительную динамику продемонстрировали макрохедж-фонды, макроиндекс HFRI вырос на 9.31%, в основном за счет сырьевых товаров, количественных стратегий и стратегий следования за трендом.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США СОХРАНЯЮТ ПОНИЖАТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка показал, что инфляционные ожидания, как однолетние, так и трехлетние продолжили снижение, последние сейчас находятся вблизи “доковидных” уровней. Считается, что именно 3 года – полный цикл ДКП. На год вперед американцы ждут инфляцию на отметке в 4.99% vs 5.23% и 5.94% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 2.99% vs 3.0% и 3.11%. Оба показателя пробили вниз очередные уровни, соответственно 5% и 3%. Снижение краткосрочных ИО более существенное, они в июне прошлого года достигали 6.78%. Данная статистика позитивна для рынков и означает, что повышение ставки может оказаться более умеренным, чем сейчас ожидают инвесторы. Мы полагаем, что регулятор на своем заседании 1 февраля поднимет ставку на 25 бп. Вариант на +50 бп, скорее всего, также будет рассматриваться, но мы считаем его менее вероятным.

🟢🔴 - позитивный импульс от пятничного отчета по рынку труда в США оказался не столь продолжительным и однозначным - заокеанские индексы, равно как и азиатские демонстрируют смешанную динамику. Причем даже ситуация в высокотехнологичном сегменте неоднозначна - у Nasdaq и Hang Seng разноплановая динамика. Довольно заметно, почти на 4%, увеличился индекс страха VIX. Определенная смена настроений была обусловлена комментариями главы ФРБ Сан-Франциско M.Daly которая, ожидает ключевую ставку выше уровня в 5%. За аналогичный уровень высказался ее коллега из ФРБ Атланты R.Bostic. Российский фондовый рынок показал умеренную позитивную динамику, наиболее интересными были вчера некоторые истории во втором эшелоне: ИнтерРАО, Аэрофлоте, Глобалтрансе, Русснефти, ДЭКе. Хуже рынка - металлурги

СБЕРИНДЕКС: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В КОНЦЕ ГОДА НЕМНОГО УЛУЧШИЛСЯ По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 26 декабря по 1 января увеличились в номинале на 6.8% гг vs 4.1% гг и 4.1% гг в предыдущие 2 недели. В последнюю неделю перед Новым Годом годовая динамика расходов населения немного улучшилась. Это касается всех компонент – как в продовольственном, так и в промтоварном сегментах, довольно заметно подскочили темпы в услугах, в которых довольно заметно вырос спрос на медицинское обслуживание и авиабилеты. В то же время если смотреть итоги декабря, то исходя из недельной динамики, они оказались негативными. По нашим оценкам, реальные потребительские расходы (по всем категориям) снизились в декабре на 0.7% mm sa (к ноябрю с устранением сезонности), годовая динамика: -6.5% гг VS -4.8% гг в ноябре. Подробнее о потребительском спросе

ОТТОК НАЛА ИЗ БАНКОВ В 2022г СОСТАВИЛ 1.7 ТРЛН РУБЛЕЙ Это существенно больше нормы (в 2021г было 388 млрд). В 2022г случилось две масштабных волны оттока денег из банков: 1-я – конец февраля-начало марта (2.9 трлн), после чего деньги быстро вернулись обратно; 2-я – после объявления мобилизации 21 сентября (964 млрд с 21.09 по 21.10). Эта волна к концу октября затухла, но в декабре мы увидели новый масштабный отток (656 млрд руб). В декабре население всегда изымает деньги из банков, но в этом раз отток был более чем вдвое выше обычного. Несмотря на отток, money market оставался стабильным. Ruonia в декабре была ниже ключа, а банковский сектор завершил год со структурным профицитом. На 9 января структурный профицит - 3.2 трлн (год назад - 1.8 трлн), банки по стандартным операциям ДКП должны ЦБ 1.8 трлн, при этом они держат в ЦБ 5.3 трлн. Большой профицит – это результат расходов Минфина в конце года. При таком профицит Ruonia будет оставаться ниже ключа, обеспечивая дополнительную мягкость ДКУ.

ОПРОС MMI СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ О ПРОДОЛЖАЮЩЕМСЯ ПЛАВНОМ СНИЖЕНИИ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ Результаты январского опроса: • Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) составила 21.3% vs 21.4% в декабре • Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) составила 16.7% vs 17.0% в декабре Инфляционные ожидания на минимуме с начала кризиса, но по-прежнему остаются на повышенном уровне, что может служить препятствием для дальнейшего смягчения ДКП. Впрочем, мы не думаем, что снижение ставки стоит сейчас в повестке дня. Скорее всего, ЦБ начнет готовить рынок к повышению ставок уже на февральском заседании ЦБ (10 февраля). Об «ястребиных» настроениях свидетельствуют и результаты нашего опроса – читатели MMI ждут повышения ставки в этом году с 7.5 до 8% https://t.me/russianmacro/16167.

ПОГРУЗКА РЖД В 2022: САМЫЙ СИЛЬНЫЙ ПРОВАЛ С 2009 ГОДА Согласно оперативным данным РЖД по итогам декабря объем погрузки составил 102.7 млн. тонн, и это -5.3% гг vs -4.1% гг и -3.0% гг в ноябре и октябре. За весь 2022: -3.8% гг, и это минимальные темпы, начиная с 2009 года. Погрузка РЖД – один из ключевых опережающих индикаторов положения дел в промышленности. В плюсе всего две позиции за 2022: контейнеры: 1.6% гг, и строительные грузы: 5.7% гг, ситуация в этом секторе – одна из наиболее позитивных в российской экономике https://t.me/russianmacro/16061 Позиции в минусе: уголь: -4.6%гг vs -5.1% и -5.7% двумя месяцами ранее, нефть и нефтепродукты: -0.7%гг, кокс: -15.7% гг, железная руда: -4.0%, удобрения: -6.9%, черные металлы: -4.3%гг, цемент: -6.0%, лесные грузы: -24.8%, цветная руда: -8.7%, химикаты и сода: -6.2%, металлолом: -21.5%

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ STANDARD&POOR’S • Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “стабильный” FITCH • Эфиопия - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС- Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/16087

🟢 - на глобальных рынках доминируют настроения risk-on, статистика прошлой недели (US Non-farm payrolls и US PMI) может способствовать смягчению жесткой риторики Федрезерва - деловая активность в США замедляется и темпы роста зарплат сокращаются. Снятие антиковидных ограничений в Китае также добавляют определенную порцию оптимизма на сегодняшних азиатских торгах, фиксируется неплохой спрос в Гонконге на бумаги высокотехнологичного сегмента. Хуже рынка сегодня может торговаться Бразилия на новостях о беспорядках, которые устроили сторонники бывшего президента Болсонару.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 9 ПО 13 ЯНВАРЯ Понедельник 09.01 • 🇲🇽 Мексика, CPI, дек (est. 0.42% мм, 7.85% гг) Вторник 10.01 • 🇧🇷 Бразилия, CPI, дек (est. 0.43% мм, 5.59% гг) Среда 11.01 • 🇷🇺 Россия, Недельная инфляция Прогноз MMI: 0.2% • 🇦🇺 Австралия, CPI, 4 кв (est. 7.0% гг) Четверг 12.01 • 🇨🇳 Китай, CPI, дек (est. -0.1% мм , 1.8% гг) • 🇨🇳 Китай, РPI, дек (est. -0.1% гг) • 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 220K) • 🇺🇸 США, CPI, дек (est. 0.1% мм , 6.5% гг) • 🇺🇸 США, Core CPI, дек (est. 0.3% мм , 5.7% гг) Пятница 13.01 • 🇨🇳 Китай, экспорт/импорт, торговый баланс, дек • 🇬🇧 UK, ВВП (est. -0.3% мм)

ЭКОНОМИКА США: РЕЦЕССИЯ ВСЕ БЛИЖЕ В начале сентября мы отмечали, что рассматривать квартальные данные по экономике США как свидетельство однозначной рецессии все-таки не стоит, рынок труда был тогда достаточно крепким (как, впрочем, и сейчас), а индекс ISM тогда рисовал вполне уверенную картину Но сейчас ситуация изменилась. Индексы PMI как по версии S&P Markit, так и ISM, согласно декабрьской статистике двигаются в одном направлении – вниз. В разбивке по компонентам видно, что и промышленность и услуги уже находятся ниже отметки в 50 пунктов, впрочем, исторически уровень индексов деловой активности, свидетельствующий о наступлении рецессии в США находится примерно на отметке в 47 пунктов.

ПРОГНОЗЫ ЧИТАТЕЛЕЙ MMI На этой неделе мы провели опросы наших читателей касательно ситуации в экономике и прогнозов по финансовым рынкам. И вот как выглядят ОЖИДАНИЯ ЧИТАТЕЛЕЙ MMI (везде приведены медианные оценки): • Военные действия на Украине завершатся в июле 2024г • Мировую экономику в 2023г ожидает мягкая рецессия (soft landing). В США и ЕС будут наблюдаться слабо-отрицательные темпы роста на протяжении пары кварталов, в Китае рост составит 3-4%, мировой рост замедлится до 2% • Несмотря на ухудшение ситуации в мировой экономике, цены на нефть останутся относительно высокими. Brent - $85.2 • Российская нефть будет продаваться со значительным дисконтом (35%) к Brent. Средняя цена Urals в 2023г - $55.8 • Российская экономика в 2023г упадет на -2.8% • Доллар/рубль на конец 2023г – 77.76 • Ключевая ставка Банка России на конец 2023г – 8.0% (+50 бп от текущего уровня) • Долгосрочные рублевые ставки на конец года (длинный конец кривой ОФЗ) – 10.91% (+(70-80) бп от текущего уровня) • Рынок акций (индекс МосБиржи) на конец года – 2 484 (+15.3%) • Наиболее привлекательные акции (голубые фишки): - Сбер (явный фаворит!) - Новатэк - Лукойл • Наиболее привлекательные акции (2-й эшелон): - Фосагро - Полюс - X5 Retail Group

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ В 2022г СНИЗИЛИСЬ НА 1% Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в декабре продолжил снижаться: -1.9% мм / -1.0% гг VS -0.3% мм / -0.3% гг в ноябре. Снижение индекса зафиксировано 9-й мес подряд, что является самой длительной непрерывной серией снижения с 1998/99 гг. Значение индекса опустилось до минимального уровня с сентября 2021г. За 9 мес цены на продовольствие упали на 17.1%, и это абсолютный рекорд – более быстрого снижения этого индекса мы ещё не видели. Рублевый индекс показал в декабре противоположную динамику (6.1% мм / -11.7% гг), из-за резкого падения рубля (в декабре средний курс USD составил 65.8 vs 60.85 в ноябре). Продолжающееся устойчивое снижение цен на продовольствие – хорошая новость для инвесторов. Это дезинфляционный фактор, который поможет в борьбе с инфляцией в этом году. Мы полагаем, что инфляция в мире в этом году может преподнести сюрприз – её замедление окажется более быстрым, чем ожидается сейчас.

❗️BLOOMBERG ПОДТВЕРЖДАЕТ НАШИ ОПАСЕНИЯ О ГРЯДУЩЕМ УСИЛЕНИИ НАЛОГОВОГО ПРЕССА НА РОССИЙСКИЙ БИЗНЕС Интересная статья сегодня в Bloomberg. Журналисты утверждают, что ещё в середине декабря правительство задумалось о «мобилизации доходов» и «оптимизации расходов за пределами обороны и безопасности». Этот план включает: • Единовременные изъятия доходов у угольщиков и производителей удобрений • Высокие дивиденды госкомпаний • Выделение дополнительно 175 млрд руб на переселение 100 тыс чел из Херсона • Сокращение расходов (за пределами обороны и безопасности) на 150 млрд руб Подчеркивается, что речь идёт именно о разовых решениях, а не о постоянном повышении налогов. Если так, то это означает, что правительство оперативно пытается затыкать бюджетные дыры, всё ещё надеясь, что как-то всё само собой нормализуется. Надо понимать, что потенциальный масштаб разового изъятия у угольщиков и производителей удобрений – это несколько десятков миллиардов рублей. Дополнительные (выше предусмотренных законом 50%) дивиденды от Роснефти (мы не уверены, что у Газпрома во 2П22 была прибыль, а у Сбера она появилась лишь в 4-м кв https://t.me/russianmacro/15975) – это ещё несколько десятков миллиардов. При этом при текущих ценах на нефть только нефтегазовых доходов Минфин недосчитается в этом году более 2 трлн https://t.me/russianmacro/16157. Но при такой конъюнктуре провалятся и ненефтегазовые доходы. Мы по-прежнему считаем, что если $45-50 за баррель станут новой реальностью, то правительству придётся кардинально пересматривать бюджетную политику с 2024г, и эти решения должны быть приняты уже нынешним летом.

РЫНОК ТРУДА В США: БЕЗРАБОТИЦА СНИЖАЕТСЯ, А РОСТ ЗАРПЛАТ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ Статистика по рынку труда США за декабрь вышла лучше прогноза: • Количество новых рабочих мест 223K vs 256К в ноябре (ждали 200К) • Частный сектор: рост на 220К vs 202К • Норма безработицы: 3.5% vs 3.6% месяцем ранее, прогноз 3.7% (это порядка 6 млн человек) • Рост зарплат: 0.3% мм и 4.6% гг (прогноз 0.4% мм и 5.0% гг) vs 0.4% мм и 4.8% гг в ноябре. Цифры заметно лучше прогноза, и именно эти данные вызвали наблюдаемый сейчас risk-on на рынках • Participation rate незначительно увеличилась: 62.3 vs 62.2 месяцем ранее. Итоговые цифры ненамного отличаются от статистики ADP (+237К в декабре), и демонстрируют достаточно крепкое состояние рынка труда в США. Можно однозначно сказать, что экономика США пока не в рецессии, хотя и замедляется. Но важно, что сильно замедляется рост зарплат, и это может удержать ФРС от слишком жёсткой ДКП

ДЕЛОВЫЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ: ПОХОЖЕ, ЛОКАЛЬНОЕ ДНО УЖЕ ПРОЙДЕНО Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне увеличился в декабре до 95.8 пунктов vs 94.0 в ноябре. Деловые настроения в промышленности, здесь отрицательные темпы сокращаются: -1.5 vs -1.2 месяцем ранее. Услуги повысились до 6.3 vs 3.1 Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности, который отыгрывает часть ранее утраченных позиций, но сохраняется на уровнях весны 2020 года, когда в Европе повсеместно объявлялись локдауны: -22.2 vs -23.9 пунктов в ноябре. РАНЕЕ: - FLASH PMI – уход с локальных минимумов в Европе - Рост IFO в Германии - Восстановление немецкого ZEW