MMI. Страница 65

FIXPRICE: ПОКВАРТАЛЬНАЯ ДИНАМИКА LFL ПОКАЗАТЕЛЕЙ СНИЗИЛАСЬ, ОЧЕВИДНО ЭТО ТЕНДЕНЦИЯ В СЕКТОРЕ Дискаунтер представил несколько показателей за 4кв22 и весь прошлый год, из которых рост выручки по итогам 4кв22 на 13.9% гг и в 2022 на 20.5% гг выглядит на первый взгляд неплохо. Но один из ключевых индикаторов в ритейле - LFL продажи показали довольно заметное поквартальное снижение темпов: 5.2% гг в 4кв22 vs 12.9% гг в 3кв22, а также рост LFL- среднего чека также замедлился, хотя, конечно, пока еще находится на вполне комфортных уровнях: 9.7% гг в 4кв22 vs 18.1% гг в 3кв22. Ритейлер объясняет это общим снижением потребительской уверенности населения. Судя по всему, текущие тенденции сейчас характерны многих ритейлеров – недавно о худшей поквартальной динамике LFL показателей объявил и Х5

«Магнит» предложит фермерам долгосрочные контракты. Через 2 года по ним будет поставляться в сеть 80% всех российских овощей и фруктов. Схема взаимовыгодная. Фермеры заранее получают деньги (в этом году "Магнит" предоставит им не меньше 2 млрд рублей авансов), то есть могут заниматься финансовым планированием, и также получают гарантированный канал сбыта. "Магнит" же таким образом контролирует цены, а это большой плюс для покупателя. Кроме того, сеть получает уверенность в своевременных поставках.

🟢🔴 - минимальная динамика на WallStreet, где сейчас ключевое внимание сосредоточено на сезоне отчетностей. Сегодня после длинных праздников открылся Гонконг, где в лидерах - акции финансового и технологического сектора. Некоторая слабость доллара сопровождалась мнением рынка о том, что ФРС, возможно, приближается к тому, чтобы приостановить цикл повышения ставок. Банк Канады, который лидировал среди своих мировых коллег по темпам повышения ставок в прошлом году, теперь дал понять, что не исключает паузу. Индекс Мосбиржи накануне практически не изменился, из бумаг второго эшелона хороший рост на позитивной отчетности показал Полиметалл

❗️ПРО ИНФЛЯЦИЮ И СПРОС: МИНЭК ОШИБАЕТСЯ – СПРОС УЛУЧШИЛСЯ, А ИНФЛЯЦИЯ, ХОТЯ И НИЗКАЯ, НО С ТЕНДЕНЦИЕЙ К УСКОРЕНИЮ Сегодня в Ведомостях была статья, в которой сообщается о выступлении министра экономики Максима Решетникова на совещании в правительстве. Дескать министр заявил, что «Стагнация спроса стала одной из ключевых экономических проблем в конце 2022-го – начале 2023г». Ключевой задачей на 2023г было названо восстановление спроса, главным индикатором которого в нынешней ситуации выступает инфляция. По мнению Минэка, нужно достичь таргета по инфляции (прогноз Минэка на этот год – 5.5%). На наш взгляд, очень спорные утверждения, способные привести к ошибочным решениям в области экономической политики. Сначала про инфляцию. 5-7% (официальный прогноз ЦБ, в который укладывается и прогноз Минэка) – это не цель, а прогноз на этот год. Цель по инфляции была и остается 4%, и ЦБ намерен к ней вернуться в 2024г. В этом же году, по мнению ЦБ, сохранится действия шоков со стороны предложения (шоки издержек), что естественно в условиях перестраивающейся экономики. Именно из-за этих шоков, с которыми не правильно бороться монетарными методами (бороться нужно с их вторичными эффектами в виде роста инфляционных ожиданий), ЦБ и прогнозирует отклонение инфляции от цели вверх. Да, в апреле годовая инфляция будет 3% или ниже. Но текущая инфляция в этот момент, скорее всего, уже ускорится выше 4% mm saar. Хотя и умеренный, но тренд к ускорению инфляции наблюдается уже почти что полгода (левый верхний график на этой картинке). Теперь про спрос. Мы уже отмечали, что в январе он выглядит сильным. Последняя неделя, правда, фиксирует ослабление (подробно напишем об этом завтра), но сглаженная месячная картина всё-равно показывает рост. Пугающим выглядит рост зарплат на фоне усиливающегося дефицита трудовых ресурсов (очень похоже на то, что из РФ уехало больше миллиона специалистов). Конечно, никакого потребительского бума нет и не предвидится, но если не будет новой волны мобилизации, то спрос продолжит восстанавливаться просто из-за того, что будет ослабевать страх. Кстати, одна из ключевых причин низких показателей совокупного спроса домохозяйств – это отсутствие нормальных автомобилей – люди по-прежнему не верят, что лишились доступа к современным европейским и японским автомобилям на долгие годы, и потому не спешат тратить отложенные на новые автомобили деньги, покупая китайские заменители. Недопотребление с этой стороны может превышать 1 трлн рублей в год. То же касается и ряда других товаров длительного пользования, с покупкой которых можно не спешить. Задачу простимулировать потребительский спрос в нынешних условиях мы считаем вредной. Бюджетных ресурсов для этого больше нет, и с каждым месяцем их будет становится всё меньше. А стимулирование через канал ДКП (снижение ставок) лишь подогреет и без того высокие инфляционные ожидания. Станут ли домохозяйства потреблять больше – это сейчас зависит не от ставок...

ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: ЦИФРЫ ГОВОРЯТ ОБ УМЕРЕННОМ РОСТЕ ЦЕН С ТЕМПАМИ ЧУТЬ НИЖЕ ЦЕЛЕВЫХ С 17 по 23 января ИПЦ вырос на 0.14% VS 0.15% неделей ранее; рост цен с начала года – 0.53%, годовой показатель инфляции опустился до 11.5% гг. Без огурца, томата и самолёта рост цен составил 0.09% VS 0.12% неделю назад. Основным драйвером инфляции остаются овощи и фрукты, при этом по другим видам продовольствия сохраняется дефляция (снижение цен https://t.me/russianmacro/16264), особенно заметная в продуктах длительного хранения. Неожиданная тенденция в косметике и бытовой химии – здесь после длительного и безостановочного роста впервые зафиксировано снижение цен. Устойчивый рост цен сохраняется в услугах. По итогам января мы, по-прежнему, ждём 0.6% мм / 11.5% гг, что соответствует примерно 3% mm saar. Иными словами, текущие темпы роста цен ниже целевых 4%, и это важный аргумент против того, чтобы НЕ спешить с повышением ставки.

БАНК КАНАДЫ: ВОСЬМОЕ ПОДРЯД ПОДНЯТИЕ СТАВКИ, НО В УЖЕСТОЧЕНИИ ДКП ВЕРОЯТНА ПАУЗА Банк Канады (ВоС), как и ожидалось, вновь поднял ставку на +25 бп до уровня в 4.5% годовых. Регулятор продолжает программу сокращения своего баланса (QT) На этот раз регулятор смягчил сигнал, указав, что не исключена пауза в ужесточении ДКП уже на этих уровнях, но в случае необходимости жесткие действия вполне возможны. На данный момент ситуация несколько располагает к паузе – инфляция с максимумов в 8.1% в июне уже опустилась в декабре до 6.3%, главным образом из-за снижения стоимости бензина, но также и на товары длительного пользования. Но с другой стороны, инфляционные ожидания населения находятся на максимуме в 7.2%. BoC ожидает снижения инфляции к 3% уже к середине этого года, и возвращения к таргету в 2% в 2024 году

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: УМЕРЕННЫЕ ОБЪЕМЫ И ИНТЕРЕС К КЛАССИКЕ Сегодня Минфин вновь предложил два классических выпуска: классический 26242 (погашение 08.2029) и 29240 (07.2036). • Размещение новой ОФЗ-26242 прошло по следующим параметрам: при спросе в 65.43 млрд. рублей было размещено бумаг по номиналу всего на 6.5 млрд под средневзвешенную доходность в 9.9% годовых. • ОФЗ-26240: спрос 87.78 млрд, размещено 55.57 млрд., средневзвес: 10.47%. Была предоставлена небольшая премия – вчерашнее закрытие прошло по 10.42%. Итого, за сегодня Минфин разместил на 62.1 млрд. рублей vs 107 и 40.5 млрд. двумя неделями ранее. Это несколько ниже условной средней, согласно которой для выполнения плана Минфину нужно размещать бумаг примерно на 80 млрд за аукцион.

❗️ОЦЕНКА НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ, ПО-ВИДИМОМУ, ПОВЫСИЛАСЬ Читатели MMI ожидают повышение ключевой ставки ЦБ в этом году с 7.5 до 8% и рост долгосрочных ставок (10Y ОФЗ) до 10.9% https://t.me/russianmacro/16167. А в нашем последнем опросе https://t.me/russianmacro/16265 три дня назад мы спросили Вас, где Вы видите ключевую ставку через 3 года (в конце 2025г). Такой вопрос – прогноз через 3 года – это про равновесное состояние российской экономики. Иными словами, какими будут макропараметры, в состоянии равновесия, когда экономика преодолеет последствия шоков и вернётся на свою потенциальную траекторию (скорее всего, эта траектория будут уже иной, чем до кризиса). Отметим, что окончания военных действий наши читатели ожидают в июле 2024г, что не противоречит достижению общего равновесия в 2025 году. Результат опроса, на наш взгляд, оказался предсказуемым: читатели MMI прогнозируют ключевую ставку ЦБ через 3 года на уровне 6.94% (медианная оценка). Отметим, что до кризиса ЦБ оценивал нейтральную ставку в диапазоне 5-6%, но неоднократно отмечал, что переход бюджетной политики в состояние более высокого структурного дефицита (до кризиса он был задан в размере 0.5% ВВП) повышает оценку нейтральной ставки и может потребовать проведения более жёсткой ДКП. Нейтральная ставка – это как раз такая ставка, которая соответствует равновесному состоянию экономики (на потенциале) и не оказывает ни стимулирующего, ни сдерживающего влияния на экономический рост. Тот факт, что наши читатели видят нейтральную ставку около 7%, на наш взгляд, подчеркивает текущий баланс рисков, которые смещаются в сторону более мягкой бюджетной политики с более высоким структурным дефицитом бюджета. Наша собственная оценка нейтральной ставки до кризиса была в диапазоне 5-6%, сейчас же она смещается на более высокие уровни; диапазон 6-7% видится нам вполне релевантным.

ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ ФИКСИРУЕТ ДАЛЬНЕЙШЕЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, составил 90.2 vs 88.6 пунктов в декабре (прогноз: 90.2). Оценка текущей ситуации снизилась – 94.1 vs 94.4. Бизнес-ожидания: улучшение до 86.4 пунктов vs 83.2 месяцем ранее. Сентимент улучшается, причем наиболее отчетливый отскок наблюдается в ожиданиях, хотя в этом месяце присутствует некоторое ухудшение в отношении текущей ситуации. IFO отмечает, что бизнес в Германии начинает год с осторожным оптимизмом. Рецессии, возможно, удастся избежать, но цифры по ВВП в 1кв23 будут достаточно скромными из-за сдержанного потребления РАНЕЕ: • опубликованные ранее Flash PMI подтверждают восстановление конъюнктуры по Германии • улучшение индексов ZEW в Германии • восстановление с минимумов индекса GfK

ПОЛИМЕТАЛЛ: СИТУАЦИЯ С ВЫРУЧКОЙ СУЩЕСТВЕННО УЛУЧШИЛАСЬ, А КОМПАНИЯ ВОЗМОЖНО СМЕНИТ ЮРИСДИКЦИЮ НА КАЗАХСТАН Ранее мы отмечали, что ситуация со сбытом у Полиметалла складывалась довольно негативной: по итогам 3кв22 и 9М22 выручка снижалась соответственно на -13% гг и -16% гг. Но, как мы видим сейчас, в 4кв22 все изменилось в лучшую сторону – выручка взлетела на 30% гг (компания реализовала ранее накопленные запасы, на что мы указывали ранее), а в целом по году практически нивелировала всю предыдущую негативную динамику (-3% гг) Глобальная конъюнктура на рынке золота сейчас довольно благоприятная, и оставшийся небольшой разрыв между производством и сбытом Полиметалл планирует закрыть в 1П2023. Производство золота увеличилось в 2022 на 2% гг, а серебра на 3% гг. Также довольно важным мы видим возможные варианты перерегистрации бизнеса в юрисдикцию Казахстана, что, конечно снимет санкционные риски

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ОЖИДАЕМЫЙ РОСТ В КОНЦЕ ГОДА, НО БЛИЖАЙШИЕ МЕСЯЦЫ БУДУТ ПОКАЗАТЕЛЬНЫМИ Согласно данным Росреестра, рынок столичной первички в декабре показал довольно неплохую динамику. В декабре на первичном рынке было зарегистрировано договоров долевого участия: 8 943 (-16.8% гг) vs 6 020 (-36.1% гг) и 4 597 (-53.8% гг) в ноябре-октябре. За 2022: 85 044 (-13.9% гг). Декабрь стал в целом ожидаемым как для вторички, так и для первички: с начала 2023 года условия по льготной ипотеке для новостроек ужесточились, и теперь наиболее интересный момент – насколько показатели скорректируются в январе, и далее. На наш взгляд, тот же самый некогда довольно уверенный инвестиционный спрос в сегменте сейчас крайне сдержанный.

ИНФЛЯЦИЯ В ЮЖНОМ ПОЛУШАРИИ: АВСТРАЛИИ РАНОВАТО НАМЕКАТЬ НА ПАУЗУ В УЖЕСТОЧЕНИИ ДКП Сегодня были опубликованы цифры по динамике роста потребительских цен в Австралии и Новой Зеландии. Напомним, что в обеих странах не публикуется помесячная статистика СPI, а есть поквартальная и годовая. Ситуация в Стране Киви, в целом, соответствует трендам в большинстве развитых стран – инфляция не растет, и данные за 4кв2022 подтвердили это: 1.4% квкв vs 2.2% квкв и 7.2% гг как и в 3кв22. Впрочем, цены все еще продолжают находиться вблизи 30-летних максимумов Несколько иной тренд в Австралии, где темпы роста цен в продолжают увеличиваться: 1.9% квкв vs 1.8% квкв и 7.8% гг vs 7.3% гг. Годовые темпы – максимальные за 32 года, и рынок уже полагает, что Резервный Банк Австралии (RBA), возможно слишком рано указывал на паузу в ужесточении ДКП. Ждем скорую, и вероятно жесткую реакцию регулятора

🟢🔴 - смешанная динамика американских индексов, сейчас ключевой драйвер котировок - сезон отчетностей. Неплохие (что не странно) цифры производителей вооружений Lockheed и Raytheon способствовали росту DJIA, в то же время ожидавшаяся рынком отчетность Microsoft оказалась позитивной, по последующий скромный прогноз по продажам нивелировал почти 4-процентный рост. Российский рынок потерял порядка полпроцента, скорректировалось большинство наиболее ликвидных бумаг, но во втором эшелоне точечный многопроцентный рост добрался до сегмента нефтехимии (Нижнекамскнефтехим и ОргСинтез)

США ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI (MARKIT): НЕБОЛЬШОЕ УЛУЧШЕНИЕ, НО КОНЪЮНКТУРА СОХРАНЯЕТСЯ СЛАБОЙ • Сводный индекс: 46.6 vs 45.0 в декабре. • Обрабатывающая промышленность: 46.8 vs 46.2 пункта • Услуги: 46.6 vs 44.7 пунктов S&P Markit: “… снижение активности в целом сохраняется значительным. Производители товаров и услуг зафиксировали практически аналогичные темпы снижения. Компании указывают сдержанный потребительский спрос и влияние высокой инфляции на расходы клиентов. В то же время новые заказы в частном секторе снижаются четвертый месяц подряд. Падение нового бизнеса было в целом скромным и снизилось самыми медленными темпами за три месяца. Производители зафиксировали более медленное сокращение новых экспортных заказов по сравнению со сферой услуг...” РАНЕЕ: Flash PMI в Европе, Японии и Австралии

Канал TENGENOMIKA - ведущий и один из самых авторитетных макроэкономических телеграм-ресурсов в Казахстане. Канал ежедневно освещает ключевые макрособытия в мировой экономике и в Казахстане. Канал TENGENOMIKA подходит для тех, кто хочет быть в курсе текущей экономической повестки в Казахстане и в мире и кому важно и интересно усиливать знания по экономике и финансам. На канале вы узнаете больше о причинах или возможных последствиях освещаемых макроэкономических событий. Подписывайтесь на TENGENOMIKA

НОРНИКЕЛЬ: НЕПЛОХИЕ ОБЪЕМЫ ПРОИЗВОДСТВА, НО ПО ПЛАНИРУЕМЫМ ДИВИДЕНДАМ СИТУАЦИЯ НЕОДНОЗНАЧНАЯ Производственная программа прошлого года выполнена в соответствии с прогнозными показателями, а объемы непосредственно никеля и палладия их превысили. Основной причиной более высоких, чем ожидалось, результатов стал перенос ремонта одной из печей взвешенной плавки на 2023 год. Компания не находится под санкциями и в отношении производства и сбыта особых рисков сейчас нет. Но, одной из ключевых тем последний дней – озвученное В.Потаниным накануне намерение сократить общие дивидендные выплаты по итогам 2022 года до $1.5 млрд, что в 4 раза меньше выплат за 2021, одновременно запланировав рост капвложений в 2023 году на 10%. Напомним, что 01.01.23 истекло действие акционерного соглашения, по которому компания обязывалась устанавливать дивиденды в размере 60% от EBITDA при соотношении чистого долга к EBITDA ниже 1.8x. Варианты, что выплаты акционерам будут устанавливаться исходя из свободного денежного потока пока также не озвучиваются. Впрочем, не исключены коррективы этого решения после публикации результатов по МСФО.

Х5: НЕПЛОХИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ГОДА, НО В 4кв2022 СОПОСТАВИМЫЕ ПРОДАЖИ И СРЕДНИЙ ЧЕК СОКРАТИЛИСЬ ИЗ-ЗА СНИЖЕНИЯ ОБЩЕГО СПРОСА В 2022 году общая чистая выручка выросла на 18.3% гг до 2.6 трлн рублей, при этом чистая офлайн-выручка Пятёрочки и Перекрёстка увеличилась на 18.0% гг и 8.3% гг соответственно. В 2022 году Х5 открыла 2 202 новых магазина vs 1 366 новыми магазинами в 2021 году), что было обусловлено в том числе расширением формата магазинов «у дома» и «жестких» дискаунтеров (“Чижик”, выручка которого выросла за год в 12 раз) Но, отметим определенное ухудшение LFL-продаж в конце года, темпы роста которых снизились у Группы в 4кв22 до 7.9% vs 12.4% в 3кв22, средний чек: 3.5% vs 8.2%, несколько увеличился общий трафик: 4.3% vs 3.9%

ИНДЕКС НАСТРОЕНИЙ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В ГЕРМАНИИ ПОСТЕПЕННО ВОССТАНАВЛИВАЕТСЯ С ИСТОРИЧЕСКИХ МИНИМУМОВ Индекс настроений потребителей крупнейшей экономики Германии по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) определенно уходит от уровней исторических минимумов. Январский опрос: -33.9 пункта vs -37.6 в декабре (ожидалось чуть лучше: -33). Нынешние уровни все еще существенно ниже отметок “ковидного” кризиса 2020 года. GfK отмечает: ”…четвертый рост подряд укрепляет положительную динамику потребительских настроений. Несмотря на то, что уровень все еще очень низок, в последнее время пессимизм поутих. Падение цен на энергоносители, например, на бензин и мазут, сделало настроения потребителей менее мрачными. Тем не менее 2023 год останется сложным для отечественной экономики. Личное потребление не сможет положительно повлиять на общее экономическое развитие в этом году. Об этом также сигнализирует все еще очень низкий уровень индикатора…” Ранее по Германии: • Рост ВВП по итогам 2022 • улучшение индексов IFO • индексы ZEW - хороший рост