❗️ОЦЕНКА НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ, ПО-ВИДИМОМУ, ПОВЫСИЛАСЬ Читатели MMI ожидают повышение ключевой ставки ЦБ в этом году с 7.5 до 8% и рост долгосрочных ставок (10Y ОФЗ) до 10.9% https://t.me/russianmacro/16167. А в нашем последнем опросе https://t.me/russianmacro/16265 три дня назад мы спросили Вас, где Вы видите ключевую ставку через 3 года (в конце 2025г). Такой вопрос – прогноз через 3 года – это про равновесное состояние российской экономики. Иными словами, какими будут макропараметры, в состоянии равновесия, когда экономика преодолеет последствия шоков и вернётся на свою потенциальную траекторию (скорее всего, эта траектория будут уже иной, чем до кризиса). Отметим, что окончания военных действий наши читатели ожидают в июле 2024г, что не противоречит достижению общего равновесия в 2025 году. Результат опроса, на наш взгляд, оказался предсказуемым: читатели MMI прогнозируют ключевую ставку ЦБ через 3 года на уровне 6.94% (медианная оценка). Отметим, что до кризиса ЦБ оценивал нейтральную ставку в диапазоне 5-6%, но неоднократно отмечал, что переход бюджетной политики в состояние более высокого структурного дефицита (до кризиса он был задан в размере 0.5% ВВП) повышает оценку нейтральной ставки и может потребовать проведения более жёсткой ДКП. Нейтральная ставка – это как раз такая ставка, которая соответствует равновесному состоянию экономики (на потенциале) и не оказывает ни стимулирующего, ни сдерживающего влияния на экономический рост. Тот факт, что наши читатели видят нейтральную ставку около 7%, на наш взгляд, подчеркивает текущий баланс рисков, которые смещаются в сторону более мягкой бюджетной политики с более высоким структурным дефицитом бюджета. Наша собственная оценка нейтральной ставки до кризиса была в диапазоне 5-6%, сейчас же она смещается на более высокие уровни; диапазон 6-7% видится нам вполне релевантным.