MMI. Страница 51

ФРС НЕ СМЯГЧАЕТ СВОЕГО ТОНА, НО РЫНКИ НА ЭТО РЕАГИРУЮТ ДОСТАТОЧНО УСЛОВНО Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю снизился на -$42 млрд. vs -$3 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.390 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$625 млрд. Риторика представителей ФРС: Kashkari: • наша задача – снизить инфляцию до 2 процентов, и меры должны быть соответствующими • лучше переужесточить политику, чем недоужесточить ее • рецессии не будет, мы ожидаем мягкую посадку Bostic: • пик по росту ставки: 5.0%-5.25% • в 2024 году ставку повышать не будем • рынок труда сильный, и мы это учитываем Waller: • если статистика будет продолжать выходить сильной, то ставка должна быть в диапазоне 5.1% - 5.4%. Barkin, Daly, Collins: • ставка будет повышаться и в дальнейшем

СТРОЙКА — ЛОКОМОТИВ ЭКОНОМИКИ Прямой вклад строительного сектора и ЖКХ в ВВП составляет 11%. Плюс мультипликативный эффект: стройка создаёт спрос, который максимально ориентирован на производимые в России продукты. В общей сложности, спрос на жильё и связанные с ним категории - это больше 50% потребительского спроса. Это крупнейшая часть внутренней экономики. В отрасли строительства и ЖКХ занято около 11.1 млн человек, или 15% от всего работающего населения. От стройки и ЖКХ зависят и другие российские отрасли: •  Строительство - это 77% спроса на сталь; в производстве стали занято более 300 тысяч человек, в основном, в моногородах (Череповец, Магнитогорск и т.п.) •  Стройка обеспечивает львиную долю спроса на цемент и строительные материалы •  Покупка квартиры - это траты на мебель, которая в основном российского производства, и ремонт

РОССИЙСКИЙ АВТОРЫНОК В ФЕВРАЛЕ: В НОВОМ РАВНОВЕСИИ По данным AEB, в феврале было продано новых легковых авто 41.9К (-62.1% гг) VS 32.5К (-63.1% гг) в январе. Падение продаж по итогам 2-х мес составило -62.5% гг. АвтоВАЗ увеличил продажи Lada в феврале на 4.7% гг vs -3.2% гг в январе. Доля рынка поднялась с 54 до 56%. В марте АвтоВАЗ начал собирать Vesta, производство которой было приостановлено из-за санкций. Во втором квартале производство этой (более современной по сравнению с Granta) модели, скорее всего, улучшит динамику выпуска и продаж крупнейшего российского автопроизводителя. Но пока картина авторынка принципиально не меняется – продажи новых авто на две трети ниже докризисных, и никаких признаков оживления рынка не видно.

РУСАГРО: ЦИФРЫ РАЗОЧАРОВЫВАЮТ Холдинг опубликовал сегодня отчетность по МСФО за 4кв22 и весь 2022 год, и единственный показатель в плюсе по итогам года – это рост выручки на 8%, по бизнес-сегментам есть плюс, за исключением сельскохозяйственного бизнеса, который столкнулся с существенным падением цен реализации и с переносом значительного объема продаж на первую половину 2023 года в ожидании улучшения рыночной конъюнктуры, а также в связи с задержкой в сборе урожая на фоне неблагоприятных погодных условий. Чистая прибыль рухнула на -84% в прошлом году из-за негативного влияния убытков от курсовых разниц, вызванных блокировкой денежных средств европейскими банками и переоценкой биологических активов на фоне падения рыночных цен и роста себестоимости продаж

🟢 - достаточно оптимистичные настроения на рынках на ожиданиях более мягкой политики Федрезерва. Определенно спало напряжение в сегменте суверенного госдолга - доходность UST10 уже вновь ниже 4%, а индекс страха VIX за две последние сессии потерял более 10%. Несколько сдержанно торгуются товарные рынки, ожидается что спрос со стороны Китая в ближайшей перспективе будет несколько ниже предыдущих оценок. Российский рынок закрывал неделю на позитивной ноте - в пятницу прибавили практически все голубые фишки, хороший спрос наблюдался в Сбере.

ЭКОНОМИКА: СНИЖЕНИЕ ВВП В ЯНВАРЕ МОГЛО СОСТАВИТЬ ОКОЛО -3% гг Статистика за январь, опубликованная на прошлой неделе, носила позитивный характер, что в целом согласуется с данными индексов деловой активности: ИБК и PMI. Улучшилась и динамика в строительной отрасли, обработке, транспорте; необычайно высокой оказалась динамика в отраслях, ориентированных на потребительский спрос. Слабым звеном выглядели добывающие отрасли. Исходя из этих данных, падение ВВП в январе, по нашим оценкам, могло составить -2.9% гг VS -5.1% гг в декабре и -3.8% гг в ноябре. Минэк оценивает динамику ВВП в последние 3 месяца: -3.2 / -4.2 / -3.8% гг. Главным фактором, повлиявшим на динамику ВВП в последние месяцы, является мощнейший бюджетный импульс – за декабрь-январь федеральный бюджет потратил 10.2 трлн (!!!), который сохраняется и в феврале. Судя по февральским PMI, в феврале мы получим ещё более высокие цифры по ВВП.

ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ – «НЕНАСТОЯЩЕЕ СНИЖЕНИЕ» По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в банках ТОП-10 в 3-й декаде февраля резко снизилась с 7.926% до 7.675% годовых. Это техническое снижение, связанное с тем, что в ТОП-10 банков – крупнейших держателей депозитов – произошло изменение: МКБ вывалился, а его место занял Райффайзен. У первого годовые ставки были под 7%, а у Райфа – 2%. На рынке ОФЗ с середины прошлой недели царят умеренно-позитивные настроения, доходности плавно снижаются. ОФЗ с погашением через год – 7.44% (-21 бп), 3-летние – 8.75% (+2 бп), 5-летние – 9.56% (-7 бп), 7-летние – 10.13% (-4 бп), 10-летние – 10.42% (-4 бп). Самые длинные выпуски (2034-2041гг) находятся в диапазоне 10.56-10.70%. Важным фактором поддержки для долгового рынка является наметившаяся нормализация инфляционной картины. На этой неделе ждём данных по бюджету за февраль, которые будут иметь очень важное значения для понимания проинфляционных рисков с этой стороны.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 6 ПО 10 МАРТА Понедельник 06.03 • 🇪🇺 EU, индекс доверия инвесторов Sentix, март (est. -6.3) • 🇪🇺 EU, Розничные продажи (est. 1.0% мм) • 🇺🇸 США, промышленные заказы (est. -1.8% мм) Вторник 07.03 • 🇨🇳 Китай, экспорт, импорт, торговый баланс (est. -10.0% гг, -5.3% гг, $80.9 млрд) • 🇦🇺 Австралия, ставка ЦБ (est. 3.6%, +25 бп) • 🛢прогноз Минэнерго США по рынкам нефти Среда 08.03 • 🇷🇺 Россия, торгов нет • 🇪🇺 ЕU, ВВП, 4 кв22 (est. 0.1% квкв, 1.9% гг) • 🇩🇪 Германия, промпроизводство, февраль (est. 1.6% мм) • 🇩🇪 Германия, розничные продажи, февраль (est. 2.0% мм) • 🇨🇦 Канада, ставка ЦБ (est. 4.5%, unch) • 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.00% Четверг 09.03 • 🇨🇳 Китай, CPI, февраль (est. 0.7% мм, 2.2% гг) • 🇨🇳 Китай, РPI, февраль (est. -0.5% гг) • 🇯🇵 Япония, ВВП (est. 0.2% квкв, 0.8% гг) • 🇪🇺 ЕU, CPI, февраль предв. (est. 8.2% гг) • 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 195K) Пятница 10.03 • 🇯🇵 Япония, ставка ЦБ (est. -0.1%, unch) • 🇷🇺 Россия, инфляция , февраль Прогноз MMI: 0.44% • 🇩🇪 Германия, CPI, февраль (est. 0.8% мм, 8.7% гг) • 🇧🇷 Бразилия, CPI, февраль (est. 0.78% мм, 5.54% гг) • 🇺🇸 США, Non-Farm payrolls (est. 200K) • 🇺🇸 США, Private payrolls (est. 200K) • 🇺🇸 США, безработица (est. 3.4%) • 🇺🇸 США, дефицит федерального бюджета (est. -$120.1 млрд)

ПО ПОВОДУ СТРАННОЙ СТАТИСТИКИ РЫНКА ТРУДА Мы обращали Ваше внимание на странности со статистикой по занятости и безработице (Росстат в январе зафиксировал ненормальный рост численности рабочей силы и числа занятых в экономике). Причиной этого, скорее всего, является учёт результатов переписи населения. Росстат опубликовал данные по переписи 30 декабря 2022г. Из них выяснилось, что в ходе переписи насчиталось, как минимум, 1.4 млн ранее не учтенных россиян. На начало 2022г нас было 146.98 млн человек. Хотя из ежегодных наблюдений по демографии и миграции получалось 145.6 млн. Перепись проводилась в октябре-ноября 21г (в аккурат на самом пике ковид-заболеваемости), личное посещение переписчиками домохозяйств было сведено к минимуму. Многие специалисты по демографии отмечали странности в полученных результатах. Но нам с этими цифрами жить теперь до следующей переписи. Для статистики по рынку труда это плохая новость, т.к. теперь данные с января 23г фактически несопоставимы с прежним рядом…

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: УСЛУГИ, УСЛУГИ, УСЛУГИ Индексы JP Morgan S&P Global PMI в феврале: • Manufacturing: 50.0 vs 49.1 в январе • Services: 52.6 vs 50.1 • Composite (промышленность + услуги): 52.1 vs 49.7 Рост во всех субиндексах. Однако вновь есть интересный нюанс в ценах – если отпускные цены продолжили снижаться, то закупочные подросли: • Выпуск: 52.1 vs 49.7 в январе • Новый бизнес: 51.3 vs 49.8 • Новый бизнес, связанный с экспортом: 48.7 vs 47.8 • Будущий выпуск: 64.8 vs 64.1 • Занятость: 51.6 vs 50.4 • Закупочные цены: 59.8 vs 60.9 • Отпускные цены: 55.3 vs 55.0

GLOBAL PMI COMPOSITE: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ – ХОРОШО, УСЛУГИ – ЕЩЕ ЛУЧШЕ В феврале деловая конъюнктура в мире продолжила улучшаться (ко вчерашнему дню отчитались почти все страны, кроме С.Аравии и Египта). Если тремя днями ранее ситуация в промышленности показала рост в большинстве стран (несколько подкачала Еврозона), то уже в услугах все еще более оптимистично. Всего две страны находятся ниже отметки в 50 пунктов, это Бразилия и Казахстан, причем именно только у них февральские цифры оказались хуже январских. Российский композитный индекс – на максимуме с июня 2021 года.

РОССИЙСКАЯ СТАТИСТИКА ВСЁ ЧУДЕСАТЕЕ И ЧУДЕСАТЕЕ… На сей раз предмет удивления - данные по рынку труда, зафиксировавшие увеличение рабочей силы в январе на 731 тыс человек, а рост числа занятых в экономике – на 774 тыс. Росстат отмечает, что «официальная статистическая информация публикуется без учета статистической информации по Донецкой Народной Республике (ДНР), Луганской Народной Республике (ЛНР), Запорожской и Херсонской областям». Мы не знаем, как объяснить такой скачок занятости в РФ, особенно учитывая, что в январе в силу сезонности занятость всегда снижалась. Но если верить в эти цифры, то получается, что занятость у нас сейчас на уровнях, близких к историческим максимумам, хотя экономика ещё далека от докризисных пиков. В результате столь сильного роста числа занятых, безработица в январе обновила исторический минимум – 3.61% (3.5% с устранением сезонности). Но в силу странности статистики мы затрудняемся сказать, можно ли такие цифры трактовать, как усиливающийся перегрев рынка труда.

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ СНИЖАЮТСЯ 11-Й МЕСЯЦ ПОДРЯД Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в феврале продолжил снижаться: -0.6% мм / -9.7% гг. Снижение индекса зафиксировано 11-й мес подряд, что является самой длительной непрерывной серией снижения в истории этого индекса. Значение индекса опустилось до минимального уровня с июля 2021г. За 11 мес цены на продовольствие упали на -20.1%. Рублевый индекс показал в феврале противоположную динамику (5.0% мм / -14.8% гг) из-за ослабления рубля (в феврале средний курс USD составил 72.8 vs 68.9 в январе). Продолжающееся устойчивое снижение цен на продовольствие снижает глобальные инфляционные риски и является хорошей новостью для инвесторов.

НГД ОСТАЮТСЯ В ГЛУБОКОМ МИНУСЕ По данным Минфина, НГД в феврале составили 521 млрд (-46.4% гг) VS 426 млрд (-46.4% гг) в январе. За 2 мес НГД - 947 млрд (-46.4% гг). НДПИ с газа в феврале увеличился до 121 млрд (86% гг). Это связано с тем, начал поступать разовый НДПИ Газпрома (50 млрд в мес). Базовые НГДИ в этом году - 8 трлн руб. Но пока больше 6 трлн не получается. Для компенсации выпадающих НГД Минфин продаёт юани и золото из ФНБ, а ЦБ зеркалирует эти операции, продавая на бирже юани. В январе Минфин получил из ФНБ 54.5 млрд руб, в феврале – 160.2 млрд. В марте Минфин прогнозирует, что недоберёт 132.1 млрд НГД. С учетом перебора в феврале (Минфин получил чуть больше НГД, чем ожидал) мартовские изъятия из ФНБ составят 119.8 млрд. Т.о. с 7 марта по 6 апреля ЦБ будет продавать юани на 5.4 млрд руб в день. Это меньше, чем было в феврале (8.9 млрд). Продажа юаней не оказывает сильной поддержки рублю, ибо все понимают, что объём юаней в ФНБ ограничен, и через 1.5-2 года они закончатся.

С возможностью работников самостоятельно выбирать банк для зарплатных начислений пришла и ожидаемая конкуренция среди фингигантов — привлекать клиентов нужно не только оперативностью выплат, но и дополнительными бонусами: спецусловиями по другим продуктам, более выгодной программой лояльности. ВТБ перехватывает инициативу на рынке и обещает новым зарплатным клиентам кешбэк вплоть до 8% в месяц (по факту большинству в массовом сегменты доступны 4%, но это выше рыночного) в популярных категориях — кафе и рестораны, такси, супермаркеты, аптеки/азс. Спецусловия будут действовать три месяца, после чего кешбэк начнёт начисляться по стандартной схеме. Сама акция будет идти до конца года.

ПАССАЖИРООБОРОТ – ТЕМПЫ РОСТА СОХРАНЯЮТСЯ ДОСТАТОЧНО НЕПЛОХИМИ По данным Росстата, динамика пассажирооборота по всем видам транспорта в январе составила 3.3% гг vs 2.9% гг месяцем ранее. Ситуация в сфере пассажирских перевозок принципиально не меняется – наилучшую динамику продолжает демонстрировать ж/д транспорт (19.8% гг), затем автобусные перевозки (5.6% гг), авиация – в аутсайдерах (-4.1% гг). Среди нынешних тенденций в секторе наиболее актуальным видится дальнейшая ситуация с авиаперевозками ввиду ограничений на поставки запчастей и запрет на обслуживание самолетов западных марок, преимущественно Airbus и Boeing. Впрочем, на данный момент сильно драматизировать на эту тему не стоит ввиду достаточно молодого парка западных самолетов во флотах российских авиакомпаний.

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: ПОМЕСЯЧНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН ОСТАЮТСЯ ПОВЫШЕННЫМИ Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам февраля составил 3.15% мм и 55.18% гг vs 6.65% мм и 57.68% гг в январе. Рост цен производителей: 1.56% мм и 76.61% гг vs 4.15% мм и 86.46% гг месяцем ранее. Годовые темпы остаются одними из самых высоких в мире. Помесячный рост и CPI и PPI несколько снизился после ошеломляющих показателей прошлого месяца, но низким его назвать никак нельзя.

PMI РОССИЯ: УВЕРЕННЫЕ ТЕМПЫ И В ПРОМЫШЛЕННОСТИ, И В УСЛУГАХ По итогам февраля индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах хорошо вырос с январских 49.7 до 53.1 пунктов. Услуги показали достаточно солидный рост до 53.1 vs 48.7 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности вырос до 53.6 vs 52.6 Как отмечает S&P "… данные сигнализируют о значительном расширении бизнеса в частном секторе, возобновлении роста производства в сфере услуг и более быстрого роста промышленного производства. Более сильный спрос привел к уверенному подъему, поскольку как производители товаров, так и поставщики услуг зарегистрировали увеличение новых заказов. Но основная часть идет от внутренних клиентов, так как новые экспортные заказы еще больше упали..."