MMI. Страница 93

СЕКТОР УСЛУГ В СЕНТЯБРЕ: РЕЗКОЕ УХУДШЕНИЕ ДИНАМИКИ НА ФОНЕ МОБИЛИЗАЦИИ Статистика за сентябрь: • В номинальном выражении: 9.1% vs 11.8% гг в августе; 11.7% гг по итогам 9 мес • В реальном выражении: 0.6% vs 3.5% гг в августе; 3.7% гг по итогам 9 мес Динамика сектора услуг является ещё одним подтверждением обвала потребительского спроса в сентябре, вызванного мобилизацией

ИНФЛЯЦИЯ ПОДАВЛЕНА УБИТЫМ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМ СПРОСОМ С 25 по 31 октября ИПЦ вырос на 0.07% VS 0.08% и 0.02% в предыдущие 2 недели. Рост цен с начала октября – 0.23%, с начала года: 10.71%, годовой показатель: 12.7% гг. Если исключить из расчета огурец, томат и самолёт, вносящие наибольшую волатильность, то получаем динамику ИПЦ за последние 4 недели: 0.01% / 0.01% / 0.00% / -0.02%. Мы полагаем, что октябрьская инфляция по полному набору товаров и услуг могла составить 0.2% мм / 12.65% гг. Это соответствует текущей инфляции (месяц к месяцу с устранением сезонности и в пересчете на годовые темпы роста) на уровне 2.7% mm saar VS 4.1% mm saar в сентябре (оценки MMI). Это подтверждает вывод о том, что сентябрьское ускорение инфляции было связано исключительно с разовыми факторами, а в целом инфляционный фон остаётся подавленным. Главная причина этого – убитый потребительский спрос.

РОЗНИЧНАЯ ТОРГОВЛЯ в СЕНТЯБРЕ: УСИЛЕНИЕ ОБВАЛА НА ФОНЕ МОБИЛИЗАЦИИ Статистика за сентябрь: • В номинальном выражении: 3.9% vs 5.9% гг в августе; 9.9% гг по итогам 9 мес • В реальном выражении: -9.8% vs -8.8% гг в августе; -5.5% гг по итогам 9 мес • Продовольственная розница (в реальном): -3.5% vs -2.3% гг в августе; -0.5% гг по итогам 9 мес • Непродовольственная розница (в реальном): -15.0% vs -14.0% гг в августе; -9.7% гг по итогам 9 мес Вполне ожидаемый обвал, связанный с тем, что сократилось число потребителей (мобилизованные+уехавшие = 1 млн чел?), а оставшиеся повысили склонность к сбережениям ввиду возросшей неопределенности.

ПОГРУЗКА РЖД В ОКТЯБРЕ: НЕКОТОРОЕ УЛУЧШЕНИЕ В УГЛЕ И ЖЕЛЕЗНОЙ РУДЕ Согласно оперативным данным РЖД по итогам октября объем погрузки составил 107 млн. тонн, и это -3.0% гг vs сентябрьских -5.3% гг. За 10М2022: -3.6% гг. Погрузка РЖД – один из ключевых опережающих индикаторов положения дел в промышленности. Занимающий первое место уголь немного улучшил динамику, но в плюсе – всего 2 позиции за 10М2022:, контейнеры: 2.6%, и строительные грузы: 2.3%. Нефть и нефтепродукты: 0.0%гг Позиции в минусе: уголь: -5.7%гг vs -5.9% и -5.7% двумя месяцами ранее, кокс: -13.2% гг, железная руда: -3.6%, удобрения: -6.2%, черные металлы: -1.6%гг, цемент: -4.3%, лесные грузы: -24%, цветная руда: -7.9%, химикаты и сода: -5.4%, металлолом: -17.5%

🔴🟢 - снижение в пределах процента на американских площадках, данные по рынку труда в США были восприняты как дополнительный аргумент для жесткой риторики. Сохраняется давление в техах и в сегменте суверенного госдолга

РЫНОК ТРУДА В США: НЕОЖИДАННЫЙ РОСТ ВАКАНСИЙ, И ЭТО ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ АРГУМЕНТ ДЛЯ ФЕДРЕЗЕРВА ДЛЯ СОХРАНЕНИЯ АГРЕССИВНОЙ ПОЛИТИКИ Вопреки прогнозам экономистов, ожидавших дальнейшее сокращение открытых позиций до 9.8 млн, их число выросло до 10.717 млн vs 10.28 млн месяцем ранее. Это определенный звонок для ФРС: безработица продолжает оставаться низкой, но темпы роста зарплат по-прежнему повышательные, что вносит дополнительный проинфляционный импульс

РЫНОК ПРАЙСИТ +75 бп НА ЗАВТРАШНЕМ ЗАСЕДАНИИ FOMC Большой интриги накануне объявления ставки нет. Участники рынка уверены, что будет +75 бп. Фьючерсы на ставку показывают её повышение ещё на 100 бп до 4.75-5% на следующих двух заседаниях в декабре и феврале. Весной ставка может достигнуть 5-5.25%, но к концу 2023г рынок прайсит снижение ставки на 50 бп от пиковых значений до 4.5-4.75%. В то же время мы обращаем внимание, что на последних заседаниях ряд Центробанков удивили участников рынка более мягким решением, чем ожидалось: например, Банк Канады. Осторожность монетарных властей – это не столько уверенность в победе над инфляцией (этой уверенности пока нет), сколько необходимость учитывать возросшие риски финансовой стабильности. Мы не думаем, что ФРС будет сейчас действовать осторожно. Хотя, чем чёрт не шутит… (особенно, глядя на этот график))

ДЕНЕЖНАЯ МАССА: КОРПОРАТИВНЫЙ КРЕДИТ И БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ ДРАЙВЯТ РОСТ М2 Объём М2 на конец сентября - 75 097 млрд. Рост за месяц - 1.76 трлн и 14.5 трлн за 12 мес. Динамика: 2.4% мм / 23.9% гг. С устранением сезонности рост М2 - 1.9%. Годовой показатель (23.9% гг) – max с апреля 2011г. Резкий рост в сентябре показал агрегат М0 (наличные): +5.1% мм. Это следствие изъятия денег населением из банков после объявления мобилизации. Масштаб изъятия близок к февральскому шоку – тогда М0 вырос на 6.8% мм. Отток денег прекратился в конце октября. Тенденции возврата в банки пока не наблюдается. Несмотря на изъятие денег из банков, объем безналичной компоненты М2 увеличился: 1.8% мм vs 4.2% мм в августе. Главным каналом увеличение М2 остается корпоративный кредит и дефицит бюджета. Быстрый рост М2 отражает изменение структуры спроса на деньги (девалютизация). О том, что предложение денег кардинально не изменилось, свидетельствует умеренный рост М2Х (10.0% гг), включающий в себя помимо М2 ещё и валютные депозиты

• ДИСКОНТ URALS К BRENT СТАБИЛИЗИРОВАЛЯ НА УРОВНЕ 25% • РЕАЛЬНАЯ РУБЛЕВАЯ ЦЕНА URALS ОСТАЁТСЯ НА КРИЗИСНЫХ УРОВНЯХ 2015-16гг По данным Минфина, средняя цена Urals в октябре составила $70.62 за баррель vs $68.25 в сентябре и $74.73 в августе. В среднем с начала года цена Urals сложилась на уровне $79.57 vs $67.51 за 10 мес 2021г. Средняя цена Brent в октябре - $93.6 vs $90.7 в сентябре и $97.5 в августе. Дисконт Brent к Urals - около $23. Можно констатировать, что дисконт Urals к Brent, стабилизировался на уровне 25%. Номинальная цена Urals удержалась выше 4 тыс руб за баррель, и 3-4 года назад это было бы отличной ценой. Но с учетом накопленной инфляции (а значит, возросших обязательств бюджета) эта цена близка к кризисным уровням 2015-16гг, когда экономика находилась в рецессии. Напомним, что нефтегазовые доходы (НГД) бюджета в 3-м кв упали на 11.5% гг. Дальнейшая динамика во многом будет зависеть от эффекта санкций, которые вступят в силу 5 декабря и могут обвалить добычу нефти ниже 10 млн бс.

ДОБЫЧА ГАЗА – КРУТОЕ ПИКЕ – ПРОДОЛЖЕНИЕ Краткое содержание предыдущих серий: Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь В октябре падение добычи: -31.3% гг (-38.4% гг в сентябре), падение экспорта в ДЗ: -66.9% гг (-67.6% гг). Улучшение годовой динамики во многом связано с эффектом базы – именно с 4-го кв прошлого года Газпром начал сокращать добычу и экспорт. По итогам 10 мес: -18.6% гг по добыче и -42.6% гг по экспорту. На внутреннем рынке по итогам 10 мес спрос на газ упал на -5.6% гг (-11.1 млрд м3) VS -4.1% гг (-7.2 млрд м3) по итогам 9 мес. Резкое падение спроса на газ внутри страны может косвенно свидетельствовать об углубления спада в промышленности. Цены на газ в Европе остаются под давлением. Котировки TTF на прошлой неделе опускались ниже $1000, сейчас отскочили к $1200. По сообщениям СМИ, заполненность ПХГ Германии составляет 98.5%

БАНК АВСТРАЛИИ: СЕДЬМОЕ ПОДРЯД УЖЕСТОЧЕНИЕ ДКП Резервный Банк Австралии (RBA) повысил ключевую ставку на 25 бп до 2.85% годовых RBA отметил, что рост процентных ставок поможет достичь цели по инфляции, и в дальнейшем, вероятно, потребуется дальнейшее повышение. Фактическая инфляция (7.3% за 3кв2022, и она, как и в NZ, рассчитывается поквартально) серьезно превышает таргет регулятора которой находится в целевом диапазоне от 2 до 3%, а текущий прогноз RBA на 2022 год - это 7.75%, 4% - на 2023, и 3% - на 2024 года.

ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ РФ В ОКТЯБРЕ: ВЫПУСК И НОВЫЕ ЗАКАЗЫ НАЧАЛИ СОКРАЩАТЬСЯ Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности снизился в октябре с 52 до 50.7 пунктов. В пресс-релизе S&P Global отмечается: «… общий рост замедлился – стали уменьшаться выпуск и новые заказы. Сократилась занятость из-за нехватки кадров. Отмечается рост затрат на логистику и транспортные расходы. В то же время, объем продаж продолжает, как и месяцем ранее, демонстрировать положительные темпы, но это преимущественно – внутренний спрос....»

🔴🟢 - в отличие от умеренного негативного закрытия на WallStreet, сегодня азиатские площадки демонстрируют довольно уверенную положительную динамику - в Гонконге сегодня хороший спрос на техи, которые в последние сессии подвергаются устойчивым распродажам. В то же время, вновь подешевели азиатские валюты, прежде всего - юань

ДОБЫЧА НЕФТИ В РФ В ОКТЯБРЕ ОСТАВАЛАСЬ ВБЛИЗИ МАКСИМУМОВ По данным СМИ, в октябре добыча нефти в РФ сильно не изменилась по сравнению с сентябрём, оставаясь на уровне около 10.8 млн бс (-0.7% гг). По итогам 10 мес добыча - 10.7 млн бс (2.5% гг). Динамика «год к году» пошла вниз, уйдя в отрицательную область, что объясняется эффектом базы (с сентября 2021г по февраль 2022г добыча нефти в РФ быстро росла). Напомним, что с 5 декабря вступают в силу санкции, запрещающие поставки российской нефти в ЕС. Bloomberg ранее отмечал, что уже в ноябре покупатели российской нефти могут сократить покупки из-за риска того, что приобретенная нефть к 5 декабря не успеет достигнуть разгрузочных терминалов и окажется под санкциями. Пока неочевидно, на каком уровне стабилизируется добыча нефти в РФ после вступления санкций на нефть (с 5 декабря) и нефтепродукты (с 5 февраля). Большинство оценок лежат в диапазоне 9-10 млн бс. Минфин заложил в расчет базовых нефтегазовых доходов на 2023г (8 трлн руб) уровень 9.5 млн бс.

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: ГОРОД НЕ ОСТАНАВЛИВАЕТ ПРОЕКТЫ РАЗВИТИЯ? Сегодня было объявлено, что в 2023 году мэрия планирует подготовить к реорганизации и начать поиск инвесторов для 77 участков на территориях бывших промзон. Ранее мы писали, что речь идет о возможно крупнейшем инвестпроекте в России — вложения девелоперов оцениваются в $100 млрд. Около трети объемов займет жилье, остальное — офисы и новая промышленность. 77 участков — это около половины всей программы комплексного развития территорий, по расчетам мэрии там может быть создано около 260 тыс рабочих мест с дальнейшими налоговыми поступлениями в размере 90 млрд рублей в ценах 2022 года. Как и в острый период пандемии, Москва предпочитает продолжить проекты развития, а не замораживать их, несмотря на неблагоприятный внешний фон. В условиях кризисного 2022 года объем предложения земли может показаться избыточным, но цикл подготовки документации длинный, к тому же речь идет практически о последних свободных участках внутри старой Москвы, где спрос гарантирован в любых обстоятельствах.

В ОКТЯБРЕ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ПОНИЗИЛ ЛИШЬ БАНК ТУРЦИИ По итогам месяца тренды в отношении проведения мировыми ЦБ своей политики особо не изменились – большинство продолжало поднимать ставку. На ЕМ действия в отношении ДКП – разнонаправленные, подняли ставку Индонезия, Ю.Корея, Чили, Перу, а оставили без изменений - Россия и Бразилия. В своем репертуаре вновь остается турецкий регулятор, который снизил ключ, и на этот раз – сильнее прогноза (ждали 11%) Инфляция сейчас меняется несколько разнопланово, но один из проблемных в этом плане регионов – Восточная Европа (Венгрия, Польша, Чехия) На DM – рост ставки в Еврозоне, Дании, Н. Зеландии и ожидаемо без изменений - в Японии

ЭКОНОМИКИ СТРАН ЕВРОЗОНЫ ПОКАЗАЛИ ДРУЖНОЕ УХУДШЕНИЕ ДИНАМИКИ В ТРЕТЬЕМ КВАРТАЛЕ Согласно предварительным данным Евростата, ВВП Еврозоны в 3кв2022 составил 0.2% квкв vs 0.8% квкв во 2кв2022 (прогноз: 0.1% квкв). Годовые темпы: 2.1% гг vs 4.3% гг (прогноз: 2.1% гг) кварталом ранее. В разрезе стран довольно знаковым выглядят и крайне сдержанные темпы роста крупнейшей экономики континента – Германии. Лучше всего дела обстоят в Португалии, хуже остальных – в Латвии

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ – ОЧЕРЕДНЫЕ И ОЖИДАЕМЫЕ МАКСИМУМЫ Рост цен в EU увеличивается: предварительная оценка гармонизированного показателя HICP составила 10.7% гг vs 9.9% гг месяцем ранее, и это вновь рекордные отметки. Помесячная динамика также увеличилась 1.5% мм vs 1.2% мм Среди стран наибольшие темпы зафиксированы в странах Балтии: Эстония (22.4% гг), Литва (22.0% гг), Латвия (21.8% гг). Минимальный октябрьский HICP зафиксирован во Франции (7.1% гг) и в Испании (7.3% гг) В октябре наибольший вклад в годовой уровень инфляции в зоне евро внесла энергетика, далее следуют продукты питания и неэнергетические промышленные товары.