MMI. Страница 91

ЦБ ПОМОЖЕТ МИНФИНУ С РАЗМЕЩЕНИЕМ ОФЗ Минфин объявил о проведении аукционов ОФЗ в среду. Вновь – линкер, флоуттер и фикс - ОФЗ-ПД 26237 с погашением в 2029г. Неделю назад с фиксом случился скандал. Минфин отдал 10 млрд по рынку, а основной объём влил в стакан на 5% ниже рынка, где его приняли, по-видимому, в две руки два крупных игрока) Никто не понял, откуда такая щедрость. Ведь занимать под 10.9% годовых (цена отсечения) на 14 лет при инфляционном таргете в 4% – это, мягко говоря, странно. Так что завтра всё внимание на ОФЗ-ПД 26237. Сейчас он торгуется по 84.54-84.59 с доходностью 10.29-10.30% годовых. Ещё один момент, на который не все обратили внимание. На этой неделе ЦБ увеличил лимит по месячному РЕПО – с 100 до 1500 млрд. И вчера банки взяли 1392 млрд. Такие вливания делаются именно для помощи Минфину с размещением. Инфляционного эффекта здесь не будет. Минфин потратит в декабре все привлеченные деньги, они вернутся в систему, после чего банки свернут РЕПО с ЦБ (вернут деньги в ЦБ).

«ЛИКВИДНАЯ» ЧАСТЬ ФНБ УВЕЛИЧИЛАСЬ В ОКТЯБРЕ НА 348 МЛРД ДО 7.9 ТРЛН РУБ В октябре ФНБ вырос на 582 млрд руб до 11.374 трлн. "Ликвидная" часть ФНБ увеличилась на 348 млрд до 7.873 трлн. Рост неликвидной части ФНБ произошёл за счет увеличения стоимости акций Сбера (на 200 млрд). Рост ликвидной, размещённой в валютных активах, части был связан с ослаблением рубля. Этот эффект перекрыл потери от расходования части ФНБ, о чём мы писали выше. Размер «ликвидной» части важен, т.к. он используется Минфином в качестве ориентира, сколько можно потратить. Именно средства ФНБ будут важным источником финансирования дефицита, который в 2023г запланирован на уровне -2.9 трлн. Расходы из ФНБ осуществляются за счет того, что ЦБ переписывает валюту со счетов Минфина на свои, а Минфину отдаёт рубли (по сути, эмиссия). Именно таким образом и были осуществлены расходы в октябре на 259.7 млрд. Минфин мог бы продать юани (и тогда монетарный эффект был бы нейтральным), но этого не делает. Почему? Мы не знаем.

ДЕНЬГИ В БЮДЖЕТЕ ЗАКОНЧИЛИСЬ. РАСПЕЧАТЫВАЕМ ФНБ. Минфин представил данные по использования средств ФНБ в октябре. Из этих данных следует, средства Минфина начали использоваться для финансирования бюджетного дефицита. На эти цели из ФНБ в октябре было взято 259.7 млрд рублей. Это, по сути, эмиссионное финансирование, т.к. продажа валютных активов из ФНБ на эти цели не осуществлялась. Для выдачи рублей Минфину ЦБ переписывают «замороженную» валюту, принадлежащую Минфину (евро, фунты и йены), на свои счета.

IRN:RU - ПЕССИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ СТАНОВИТСЯ БАЗОВЫМ IRN.RU отмечает, что рынок недвижимости Москвы сильно затоваривается, спрос падает, ипотека дорожает, а цены ползут вниз – примерно по такому же сценарию события развивались 2015-2017 гг. Но на самом деле ситуация сейчас много хуже, чем восемь лет назад, поэтому и стоимость метра может снизиться не на 10-20%, как тогда, а на все 30%, вернувшись к уровням начала 2020г. Вслед за “вторичкой”, скидки реальных сделок на которую достигают 20%, начала рушиться и “первичка”. На фоне мобилизации, обвалившей спрос, и сворачивания банками ипотечных программ со сверхнизкими ставками из-за негативного отношения к ним со стороны ЦБ, стоимость метра на первичном рынке также пошла вниз, а скидки достигли рекордных по некоторым проектам 30%. Предпосылок для разворота цен пока нет и не предвидится.

ЧТО СКАЗАЛА НАБИУЛЛИНА Сегодня Председатель ЦБ выступила в Госдуме. Ниже – показавшиеся нам наиболее интересными тезисы её выступления. • СТРУКТУРНАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ ПРОДЛИТСЯ НЕ ОДИН ГОД • ЕСЛИ В МИРЕ НАЧНЕТСЯ КРИЗИС, ЭТО ОСЛОЖНИТ ПРОЦЕСС ТРАНСФОРМАЦИИ • БАЗОВЫЙ СЦЕНАРИЙ ГЛОБАЛЬНОГО ПРОГНОЗА ОСТАЕТСЯ БОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫМ, НО ЖЁСТКИЙ ВАРИАНТ СТАЛ РЕАЛЬНЕЕ • ЦБ СЧИТАЕТ, ЧТО ТЕКУЩИЙ УРОВЕНЬ СТАВКИ – 7.5% - АДЕКВАТНО ОТРАЖАЕТ БАЛАНС РИСКОВ ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ • БАНК РОССИИ РАССЧИТЫВАЕТ В 2025г ВЕРНУТЬСЯ К НЕЙТРАЛЬНОМУ ДИАПАЗОНУ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ В 5-6% ГОДОВЫХ • РОЗНИЧНЫЕ КРЕДИТЫ В РФ ЗА 10 МЕСЯЦЕВ УВЕЛИЧИЛИСЬ НА 6.7% • КОРПОРАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В РФ ЗА 10 МЕСЯЦЕВ ВЫРОСЛО НА 9.9% • ЦБ ЖДЕТ, ЧТО В КРЕДИТОВАНИИ СОХРАНИТСЯ ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА • ЦБ ВИДИТ СНИЖЕНИЕ ВЫДАЧ ИПОТЕКИ В ОКТЯБРЕ ПРИМЕРНО НА 20%, НО В ЦЕЛОМ ПОРТФЕЛЬ ПОКАЗЫВАЕТ РОСТ • БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА НЕ МОЖЕТ И НЕ ДОЛЖНА БЫТЬ ОСНОВНЫМ ИСТОЧНИКОМ «ДЛИННЫХ» ДЕНЕГ • БАНКИ ДАЮТ В ДОЛГ, ОНИ НЕ МОГУТ И НЕ ДОЛЖНЫ БЫТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ФОНДАМИ • ПО-НАСТОЯЩЕМУ ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ – ТОЛЬКО НА РЫНКЕ КАПИТАЛА • ИСКУССТВЕННОЕ ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ В ИНТЕРЕСАХ ЭКСПОРТЁРОВ И БЮДЖЕТА ПРИВЕДЁТ К ВАЛЮТИЗАЦИИ ЭКОНОМИКИ • ЦБ РФ ПОКА НЕ ВИДИТ ПРЕДПОСЫЛОК ДЛЯ ДАЛЬНЕЙШЕЙ ЛИБЕРАЛИЗАЦИИ ВАЛЮТНЫХ ОГРАНИЧЕНИЙ • ДЛЯ НОРМАЛЬНОЙ РАБОТЫ ФИНРЫНКА НУЖЕН ВОЗВРАТ К РАСКРЫТИЮ ИНФОРМАЦИИ, КРОМЕ САНКЦИОННО ОПАСНОЙ ===== Про ДКП сказано немного. Но фраза об адекватном отражении баланса рисков текущим уровнем ставки, на наш взгляд, является сигналом, что и в декабре ЦБ, скорее всего, не планирует менять ставку. То, что ЦБ признает возросшую вероятность кризиса в мировой экономике, можно рассматривать, как ещё один аргумент в пользу сохранения ставки, а, возможно, и её повышения. Кризис в мире - это проинфляционный риск для нас, т.к. приведёт к обвалу цен на нефть и падению рубля. По всем остальным тезисам (в части длинных денег, раскрытия информации) можем выразить только горячую поддержку.

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ЦЕНА ЗА КОНТЕЙНЕР ПРИБЛИЖАЕТСЯ К $3000 Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок, по итогам прошлой недели снизился на $95, это -3% нед/нед (vs снижения на $238 неделей ранее) до отметки в $3.050 за контейнер, и это уже тридцать шестая неделя подряд падения расценок. Как и неделей ранее сильное снижение фиксируется на китайском направлении, в частности – из Шанхая. Тема сокращения темпов внешней торговли Поднебесной сейчас довольно актуальна. Небольшой рост - по направлению из Старого в Новый Свет. Текущие тенденции определенно добавляют дезинфляционный эффект глобальную ценовую картину

🔴🟢 - сегодня пройдут промежуточные выборы в Конгресс США, и по опросам республиканцы могут одержать в них победу. Сейчас известно, что уже 4 штата (выделены на карте темно-красным) могут изменить свое предпочтение от демократам к республиканцам (Невада, Джорджия, Аризона и Н-Гемпшир), для рынков это может быть неплохим катализатором роста. WallStreet накануне закрылся в плюсе на спросе в техах, но в Азии сегодня настроения более сдержанные. Вновь растут доходности суверенных бенчмарков - UST10Y и DE10Y, и довольно сильные распродажи прошли в секторе криптовалют. Хороший рост отмечен на Мосбирже, где зафиксирован спрос в бумагах металлургов, золотодобытчиков, Сбере, а из нефтянки лидер - Роснефть, от которой рынок ждет анонса 11 ноября хороших дивидендов

ДОЛГИ РОССИЯН В СЕНТЯБРЕ РОСЛИ ДОКРИЗИСНЫМИ ТЕМПАМИ. НО В 4-М КВ РОСТ ДОЛЖЕН ЗАМЕДЛИТЬСЯ Долг россиян увеличился в сентябре на 422 млрд рублей vs роста на 282 млрд рублей месяцем ранее (1.5% мм vs 1.0%). По итогам 9М22 долг домохозяйств увеличился на 1 500 млрд рублей до 27 846 млрд vs роста на 3 704 млрд за 9М21. Прирост кредита на 2.2 трлн меньше показателей 2021 года, и это продолжает оказывать дезинфляционный эффект и сохраняет давление на сжавшийся потребительский спрос. Ускорение роста кредита населению в 3-м кв, на наш взгляд, носит краткосрочный характер. Из-за эффектов мобилизации/эмиграции в 4-м кв ждём замедления.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ STANDARD&POOR’S • Катар - ⬆️рейтинг повышен до уровня АА, прогноз “стабильный” • Шри-Ланка - ↔️рейтинг подтвержден на уровне SD FITCH • Марокко - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный” • Франция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “негативный” MOODY’S • Канада - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Aaа, прогноз “стабильный” • Катар - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа3, ⬆️прогноз повышен до “позитивного” Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/15707

ПАДЕНИЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ В ОКТЯБРЕ ЗАМЕДЛИЛОСЬ, ЗЕРНО ПОДОРОЖАЛО Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, октябре продолжил снижение: -0.1% мм / 2.0% гг VS -1.2% мм / 5.2% гг в сентябре. Снижение индекса зафиксировано 7-й мес подряд, что является самой длительной непрерывной серией снижения с 1998/99 гг. За 7 мес цены на продовольствие снизились на 14.9%, и это абсолютный рекорд – более быстрого снижения этого индекса мы ещё не видели. Рублевый индекс из-за ослабления рубля (в октябре средний курс USD составил 61.1 vs 59.8 в сентябре) вырос: 2.1% мм / -12.8% гг. На фоне снижения цен на большинство видов продовольствия 2-й месяц подряд наблюдается умеренный рост цен на зерновые (3.0%). ФАО в ноябре снизила прогноз мирового производства зерна в 2022г на 4.9 млн тонн до 2.764 млрд тонн. Оценка сбора пшеницы стала меньше на 3.4 млн тонн и составляет 783.8 млн тонн.

Росбанк завершил обновление акционерной структуры «Интеррос» завершил процесс передачи Благотворительному фонду Владимира Потанина 47,5% акций Росбанка. Ранее еще 7,5% акций банка приобрела дочерняя управляющая компания «Русфинанс», чтобы часть из них направить на мотивационную программу для сотрудников Росбанка. Теперь доля группы «Интеррос» в акционерном капитале Росбанка составляет немногим менее 45%. Акции Росбанка, переданные Благотворительному фонду Владимира Потанина, направлены на пополнение его пяти целевых капиталов, каждым из которых будет управлять независимая УК. Изменение акционерной структуры в полной мере отражает стремление группы «Интеррос» сохранить независимый характер управления Росбанком. Главную роль в банке будет играть Совет директоров. Сейчас он уже состоит преимущественно из независимых директоров и опирается в управлении на глубокий профессиональный опыт, лучшие рыночные практики и международную экспертизу. @rosbank_official #Росбанк #Rosbank Реклама. ПАО РОСБАНК. rosbank.ru

АВТОРЫНОК В ОКТЯБРЕ – НОВАЯ ВОЛНА ПАДЕНИЯ Месяц назад мы отмечали, что восстановление авторынка в сентябре замедлилось. Октябрьская статистика фиксирует новую волне падения. По данным AEB, в октябре продажи новых автомобилей в РФ упали по сравнению с сентябрём на 1470 машин. Годовая динамика: -62.8% гг VS -59.6% гг в сентябре. Обвал по итогам 10 мес: -60.8% гг. Ухудшение динамики продаж отмечено и у АвтоВАЗа, чья рыночная доля в октябре снизилась до 42.8% (44.2% в сентябре, 43.3% - в августе). Продажи легендарной Lada Granta упали в сентябре на 955 изделий до 12 426 (+71% гг). А вот продажи не менее легендарной Niva, напротив, возросли – на 1 316 единиц до 4 755 (+80.5% гг). Продажи более современной Vesta продолжают сворачиваться: 992 (-90% гг) VS 1 253 (-86% гг). Обвалились и продажи Largus: 412 (-88% гг) VS 1306 (-37% гг). Падение продаж в октябре – это не проблемы предложения (мощности АвтоВАЗа позволяют наращивать производство устаревших Grant). Это результат обвала спроса из-за мобилизации.

ОБВАЛ В ПРОДАЖАХ СТРОИТЕЛЬНОЙ ТЕХНИКИ В 3-М КВ УСИЛИЛСЯ Согласно данным АЕВ, продажи строительной техники в РФ за 3кв22 сократились на -43.4% гг (-37.1% гг во 2кв22); падение продаж за 9М22 составило -25.1% гг. В разбивке по месяцам в сентябре отмечено незначительное улучшение с августом (-38.4% гг vs -45.4% гг), увеличились продажи ведущей позиции – гусеничных экскаваторов (с 389 в августе до 404 в сентябре). Но в целом ситуация остается довольно депрессивной. Обвал продаж строительной техники, случившийся в этом году, является надежным предиктивным индикатором будущего спада в строительной отрасли и снижения инвестиционной активности в целом. Мы ожидаем, что в полной мере инвестиционной спад проявится в 2023г. Если в этом главным источником слабости спроса был потребитель, то в следующем году затягивать пояса придётся уже бизнесу.

ОПРОС MMI ФИКСИРУЕТ СТАБИЛИЗАЦИЮ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ НА ПОВЫШЕННОМ УРОВНЕ Результаты ноябрьского опроса: • Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) составила 22.6% vs 23.4% в октябре • Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) составила 17.8% vs 18.4% в октябре Инфляционные ожидания снизились по сравнению с октябрём, но мы бы не стали пока говорить о развороте тренда. Текущую картину мы бы скорее характеризовали, как стабилизацию ИО на повышенном уровне. На наш взгляд, повышенные ИО связаны не столько с разворотом инфляционных трендов (напротив, оценка наблюдаемой инфляции устойчиво снижается), сколько с повышенным уровнем тревоги в обществе и общим ощущением возросшей неопределенности.

🟢 - достаточно неплохие настроения на мировых фондовых площадках, как и на закрытии в пятницу, так и на сегодняшних азиатских торгах. Сегодня США переходят на зимнее время, и торги будут начинаться в 17-30 МСК, также завтра в стране пройдут промежуточные выборы в Конгресс. Минус порядка процента сейчас теряет нефть на разочаровывающей статистике из Китая, которая указывает на дальнейшее возможное сокращение спроса на сырье. Хотя еще в пятницу Поднебесная объявила о планируемом снятии части COVID-ограничений, что определенно подбодрило товарные рынки

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ ЗА ОКТЯБРЬ: ДОСТАТОЧНО СИЛЬНАЯ ПРОСАДКА, ОБА ПОКАЗАТЕЛЯ - В МИНУСЕ Китай опубликовал цифры по внешней торговле за октябрь (данные таможенной статистики). • Экспорт упал до -0.3% гг vs 5.7% гг в сентябре (прогноз: 4.5%). • Импорт снизился до -0.7% гг vs 0.3% гг месяцем ранее (прогноз: 0.1%). • Профицит торгового баланса: $85.15 млрд vs $84.74 И экспорт и импорт – заметно хуже положительных прогнозов, особенно – в экспорте. Ключевые причины – возросшие опасения сокращения спроса из-за усиливающихся рисков глобальной рецессии и сохраняющиеся значительные ковидные ограничения. Достаточно печальные цифры в плане их влияния на те же глобальные товарные рынки

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 7 ПО 11 НОЯБРЯ Понедельник 07.11 • 🇩🇪Германия, промпроизводство (сент) • 🇨🇳Китай, экспорт и импорт (окт) • 🇪🇺Выступление К.Лагард Вторник 08.11 • 🇪🇺EU, розничные продажи • 🇺🇸Отчет EIA по рынку нефти Среда 09.11 • 🇷🇺Россия, недельная и месячная (окт) инфляция • 🇨🇳Китай, CPI и PPI (окт) Четверг 10.11 • 🇺🇸США, CPI (окт) • 🇲🇽Мексика, заседание ЦБ Пятница 11.11 • 🇩🇪Германия, CPI (окт) • 🇬🇧UK, ВВП (3 кв)

Мы остановили голосование ввиду накрутки ответов "в пределах 5". Эта накрутка началась примерно через час после начала голосования. Мы рассчитаем медианные оценки ожидаемой и наблюдаемой инфляции по итогам голосования в первый час опроса.