MMI. Страница 40

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СПРОС НА ДАЛЬНИЕ БУМАГИ – ДОВОЛЬНО СДЕРЖАННЫЙ Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: 26242 (погашение 05.2029) и 26240 (07.2036) • В выпуске 26242 спрос составил 95.33 млрд. рублей, размещено бумаг по номиналу на 70.54 млрд, цена средневзвес – 95.59 (вчерашнее закрытие: 95.86), под средневзвешенную доходность в 10.18% • 26240 – при спросе рынка в 17.29 млрд, размещено всего на 6.2 млрд. рублей, цена средневзвес: 75.08 (закрытие: 75.54), средневзвешенная доходность: 10.79% Итого, ведомство сумело разместить по номиналу бумаг на 76.74 млрд рублей, это очень неплохой результат по объему. Но , если в короткой бумаге спрос был вполне приличный, длину особо много желающих брать не нашлось…..

Отчетность ВТБ 2022 - камень может кинуть каждый. А банк спасен и уже зарабатывает. Как я понял из интервью Задорнова, ВТБ был в 2022-м году банком, на котором сконцентрировались потери банковского сектора РФ. Поэтому ожидать прорывной отчетности от ВТБ было бы странно. Чистая прибыль в 304 млрд рублей в 2021-м сменилась чистым убытком в 657 млрд рублей за 2022-й год. Это суммарные доходы ВТБ с 2019 по 2021 года. Это потеря четверти капитала банка. И это по итогу года. Очевидно, в марте все было гораздо хуже. При этом, за 1 кв 2023 заработано уже 140 млрд. Что на деле, рекордный квартал для банка. Это на 64% больше, чем в 1 кв докризисного 2021 года. Можно пофантазировать на тему +600 млрд за 2023-й, но я не буду. Слишком много рисков. Санкции по ВТБ нанесли разовый, болезненный удар. Было потеряно 229 млрд от выбытия дочерних компаний. 344 млрд оправлено в резервы. 300 млрд потеряно…видимо от инвестиционной деятельности. Итого чистый убыток 777 млрд и приобретение банка Открытие по цене ниже капитала, что дало + 164 млрд чистой прибыли. Данные по 1-му кв 2023 кажется подтверждают, что худшее позади. RoE 36%, а учитывая возможность купить ВТБ ниже капитала, RoE инвесторов под ХХХ% выходит. Активы 1.4 трлн а капитализация на бирже 246 млрд. Только капитализация в 246 млрд на бирже не верная. Она не учитывает ни будущую доп.эмиссию ни префы. Если учесть префы на 520 млрд и доп. Эмиссию получаем капитализацию 728 млрд. (По данным из презентации ВТБ) Это все еще дешевле активов в 2 раза. RoE под 70% если сейчас купить. Правда это рентабельность двух месяцев 2023-го года. В общем, если вы готовы рисковать и верите в светлое будущее Российской экономики, дивиденды от Сбербанка, я бы инвестировал в акции ВТБ😅 Тут когда-то может быть супер рост. Например если реально ЧП будет под 600 млрд. Это будет супер история. Которая правда может не найти своего отражения в доходности для акционеров. Но в отличии от Аэрофлота и VK, ВТБ уже зарабатывает. Тут вероятность успеха выше. А камень в компанию, которая уже несколько раз подводила акционеров, может каждый.

НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ В 1-М КВ РУХНУЛИ НА 45% По данным Минфина, НГД в марте - 688 млрд (-43.0% гг) VS 521 млрд (-46.4% гг) в феврале. За 1-й квартал - 1 635 млрд (-45.0% гг). Рост НГД в марте по сравнению с февралём – это уплата НДД, который поступает в бюджет неравномерно по месяцам. Напомним, что базовые НГДИ в этом году заложены на уровне 8 трлн руб. Для компенсации недостающих НГД Минфин продаёт юани и золото из ФНБ, а ЦБ зеркалирует эти операции, продавая на бирже юани. В январе Минфин получил из ФНБ 54.5 млрд руб, в феврале – 160.2 млрд, в марте – 119.8 млрд (за квартал - 334.5 млрд). Минфин прогнозирует, что в апреле недоберёт 113.6 млрд НГД. С учетом перебора в марте (Минфин получил больше НГД, чем ожидал) апрельские изъятия из ФНБ составят 74.6 млрд. Это означает, что с 7 апреля по 5 мая ЦБ будет продавать юани на 3.7 млрд руб в день, и это меньше, чем было в предыдущий месяц (5.4 млрд в день). Отметим, что продажа валюты в рамках БП в феврале-марте оказала слабую поддержку рублю.

ВТБ: ДИВИДЕНДОВ ЗА 2022 и (вероятно) ЗА 2023 ГОДЫ НЕ БУДЕТ Банк получил рекордные убытки за прошлый год, менеджмент заявляет, что по итогам убыточного 2022 и с большей долей вероятности и за 2023 год дивидендные выплаты акционерам осуществлены не будут. Акции теряют в моменте на это порядка 5% Основные тезисы: • Чистый убыток за 2022 год по МСФО составил 613 млрд. рублей • Чистые процентные доходы группы снизились в 2 раза, до 321 млрд руб., хотя чистые комиссионные доходы сократились лишь на 7.4%, до 147 млрд руб. Резервы под кредитные убытки и прочие резервы выросли в 4.4 раза до 514 млрд рублей • Первые 2 месяца 2023 года - динамика уже положительная, по итогам 2М23 заработано 91.7 млрд. прибыли, ожидания по итогам 1кв23: 140 млрд. рублей • За весь 2023 год банк рассчитывает получить прибыль больше показателей рекордного 2021 года, тогда было получено 327 млрд. рублей • Прибыль за 2023 год будет направлена в капитал • Планируемая допэмиссия может добавить в капитал порядка 50-120 млрд. рублей ПС (MMI): по факту падение акций ВТБ сейчас гораздо меньше роста, который был в бумагах на ожиданиях отчетности

PMI РОССИЯ: УСЛУГИ – КОСМОС, А СВОДНЫЙ ИНДЕКС – НА МАКСИМУМЕ С АВГУСТА 2020 ГОДА По итогам марта индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах вырос с февральских 53.1 до 56.8 пунктов. Услуги взлетели до 58.1 vs 53.1 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности: 53.2 vs 53.6 Как отмечает S&P "…резкий подъем деловой активности в частном секторе. Рост производства был самым быстрым с августа 2020 года и исторически самым быстрым. Поддержку увеличению объема производства оказал более быстрый темп выпуска в новом бизнесе. Подъем был широкомасштабным - поставщики услуг фиксируют более резкий рост числа клиентов..."

🔴 - заокеанские рынки, равно как и большинство азиатских площадок - в красной зоне. Вновь усилились опасения более жестких действий мировых регуляторов, сегодняшние действия ЦБ Н.Зеландии - тому подтверждение. Банковский сектор на WallStreet также был под давлением из-за опубликованного вчера годового обращения JPMorgan к своим акционерам, где прогнозируется довольно длительное негативное влияние последних потрясений в финансовом секторе США. Индекс Мосбиржи вчера превышал годичный максимум, превышая в моменте отметку в 2500 пунктов. Наибольшим спросом пользовались несколько имен в нефтегазе (Сургут, Новатэк)

ЦБ НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ ПОДНЯЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ВЫШЕ ОЖИДАНИЙ НА 50 БП ДО 5.25% ГОДОВЫХ Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания в десятый раз увеличил ключевую ставку, на этот раз – вновь на +50 бп до отметки 5.25% годовых, рынок ожидал более умеренного шага в +25 бп. В общем итоге, с октября 2021 ставка была повышена на 500 бп. ЦБ подтвердил сохранность более агрессивного пути ужесточения ДКП, он прогнозирует увеличение ставки до уровня в 5.5% к сентябрю 2023 года для противодействия инфляции (рассчитывается поквартально, как и в Австралии), которая пока что стабилизировалась, но на достаточно высоких уровнях. Регулятор подтвердил уровень нейтральной ставки в 2.5-3% в год, подтвердив таргет по инфляции на уровне 1-3%.

СТРАТЕГИЯ CREDIT SUISSE: ИНФЛЯЦИЯ ОСТАЕТСЯ ПРИОРИТЕТНОЙ ПРОБЛЕМОЙ, РИСКИ РЕЦЕССИИ НЕЗНАЧИТЕЛЬНЫ Швейцарский инвестбанк, которого недавно поглотил UBS представил свои обновленные прогнозы на 23-24 гг, ниже - основные тезисы: •  Мы по-прежнему прогнозируем рост основных экономик в этом году, но не падение в рецессию, хотя мы ожидаем значительного замедления роста во втором полугодии. •  Инфляция должна оставаться умеренной, но устойчивый рост, вероятно, сохранится. Темпы дезинфляции слишком малы для успокоения западных регуляторов. •  Мы ожидаем, что в этом году ФРС, ЕЦБ и Банк Англии продолжат повышать ставки •  Банк Японии полностью прекратит Yield Control к середине года. •  Ускорение в EM Asia должно продолжиться во 2 квартале, особенно – в Китаем, но мы ожидаем, что во втором полугодии он замедлится. Однако и без того низкая инфляция в EM Asia может позволить некоторым ЦБ смягчить политику до того, как это сделает ФРС. •  Сочетание замедления промышленного роста и продолжающейся дезинфляции, которую мы прогнозируем исторически приводило к преимуществу вложений в облигаций vs в акции. Ноябрьский прогноз Credit Suisse

СБЕРИНДЕКС: РЕАЛЬНЫЕ РАСХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ В МАРТЕ МОГЛИ БЫТЬ НИЖЕ ПРОШЛОГОДНИХ НА 2.5-3% По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 27 марта по 2 апреля увеличились в номинале на 17.5% гг vs 14.7% гг и 6.8% гг в предыдущие 2 недели. Ещё раз обращаем Ваше внимание, что высокие годовые темпы роста в марте не являются индикатором потребительского бума, а объясняются преимущественно эффектом базы (провалом спроса, начавшимся во 2-й половине марта 2022г). По нашим оценкам, с коррекцией на инфляцию, реальные потребительские расходы в марте: -(2.5-3)% гг VS -4.5% гг в феврале https://t.me/russianmacro/16793. Секвенциальная динамика (месяц к месяцу с устранением сезонности) характеризуется сдержанным ростом.

ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В МАРТЕ – ВНОВЬ ПОНИЖАТЕЛЬНЫЙ ИМПУЛЬС Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам марта составил 49.6 пунктов vs 49.9 в феврале Ситуация разноплановая - часть субиндексов по итогам месяца ухудшилась, и особенно примечательна динамика в новых экспортных заказах. Ценовое давление сокращается. По странам, как мы отмечали вчера, наиболее грустная конъюнктура – в Европе • Выпуск: 50.7 vs 50.6 • Новые заказы: 49.5 vs 49.3 • Новые экспортные заказы: 47.7 vs 48.3 • Будущий выпуск: 62.5 vs 62.8 • Занятость: 50.3 vs 51.1 • Закупочные цены: 53.7 vs 55.5 • Отпускные цены: 52.8 vs 54.8

🟢🔴 - смешанные настроения на рынках, высокотехнологичный Nasdaq закрылся в минусе в основном из-за падения бумаг Tesla (-6%), и затем давление в техах перешло сегодня и на Гонконг (здесь наиболее заметно снижается Alibaba). Накануне глава ФРБ Сент-Луиса Буллард заявил, что неожиданное решение ОПЕК сократить добычу делает усилия Федрезерва по борьбе с инфляцией более сложными. Российский рынок прибавил чуть менее процента, опережающий рост показал ВТБ на ожиданиях хорошей отчетности за 2022 год, хорошо торговалась и нефтянка. Ну а наиболее заметное движение у нас - это, конечно - рубль...

БАНК АВСТРАЛИИ: ПОСЛЕ ОДИННАДЦАТИ ПОДНЯТИЙ ПОДРЯД ЦБ БЕРЕТ ПАУЗУ Резервный Банк Австралии (RBA) сегодня оставил ключевую ставку без изменений на отметке 3.6% годовых Как и в прошлый раз RBA отметил, что готов и дальше ужесточать политику, но сейчас он предпочел бы оценить текущую ситуацию. Регулятор полагает, что рост цен замедлится уже в этом году. Фактическая инфляция (7.8% за 4кв2022, и она, как и в NZ, рассчитывается поквартально) серьезно превышает таргет регулятора которой находится в целевом диапазоне от 2 до 3%, а текущий прогноз RBA на 2023 год - это 4%, и 3% - на 2024 года. Австралийский доллар на решение ЦБ реагирует снижением: AUD/USD – 0.676 ‼️ Все ставки центральных банков мира доступны на сайте Cbonds https://cbonds.ru/central-bank-rates/

❗️РУБЛЬ И НЕФТЬ – БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО НЕ РАБОТАЕТ! Главная тема последних недель – безостановочное падение рубля. Ещё в декабре мы писали, что корреляция между нефтью и курсом, исчезнувшая в период действия БП в 2017-2021гг, восстановилась. В этом же посте мы отмечали, что при нефти $45 доллар должен стоить 78-79 руб. Когда в январе стало известно, что ЦБ возвращается с продажей валюты на рынок в рамках нового бюджетного правила, мы заявили, что теперь курс должен опять отстыковаться от нефти и ориентироваться на цену, «зашитую» в БП - $60. Такой нефти соответствует курс 67-68. Этот прогноз оказался неверным. Почему БП не сработало? Все понимают, что при $45-50 за Urals юани быстро закончатся, и уже в 2024г придется прекратить продажу валюты в рынок (либо сильно ужесточить бюджетную политику, во что не верится). Нельзя исключать, что играют роль опасения скорой эскалации геополитических рисков. Важную роль может играть и переаллокация капиталов физлиц (вместе с самими лицами), усилившаяся в конце 2022г

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА МАРТ: ДАЛЕКОВАТО ОТ ОПТИМИЗМА Деловая конъюнктура в обрабатывающей промышленности по итогам марта показала преимущественное ухудшение показателей, причем это касается главным образом развитых стран. Довольно проблемным остается Старый Свет, ведущая экономика которого, Германия – на минимумах с мая 2020 года, до аналогичных минимумов свалился и американский ISM. Хуже цифры у Китая, по версии Caixin индекс опустился на пограничные 50 пунктов. Несколько более оптимистичными выглядят ЕМ, в большинстве которых зафиксирована повышательная динамика

URALS В МАРТЕ ОБВАЛИЛАСЬ НИЖЕ $48, НО В АПРЕЛЕ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ПОДНИМЕТСЯ ВЫШЕ $50 По данным Минфина, средняя цена Urals в марте составила $47.85 (-46.3% гг) VS $49.56 (-46.2% гг) в феврале и $49.48 (-42.2% гг) в январе. Средняя цена Urals по итогам 1-го кв составила $48.92 (-45.0% гг). Средняя цена Brent в марте равнялась $79 VS $83 в феврале и $84 в январе. Таким образом, дисконт Brent к Urals в марте составил около $31 (40%) VS $34 (40.5%) в феврале и $35 (41%) в январе. Brent после неожиданного решения ОПЕК торгуется сегодня в диапазоне $84-85 за баррель. Из-за того, что 500 тыс бс Urals уходят с рынка, мы ждём сокращения дисконта в этом месяце, что, скорее всего, поднимет котировки в диапазон $50-55, возможно, ближе к верхней границе. О том, сколько Минфин недобрал НГД в марте, и сколько будет продавать юаней из ФНБ в апреле, он должен сообщить в среду.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА В 1-М КВ: РЕЗУЛЬТАТЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ОФЗ БЛИЗКИ К ПЛАНУ В 1-м квартале Минфин разместил бумаги на 738 млрд рублей по номиналу, при плане в 800 млрд. Планы на 2-й кв - 850 млрд. Объём привлечения составил 640 млрд. При этом в январе был погашен выпуск 26211 на сумму 150 млрд и 53005 на 2.7 млрд. Итого, нетто-привлечение составило 487 млрд. Основной объём размещения (632 млрд по номиналу) пришёлся в 1-м кв на средние и длинные бумаги с фиксированной доходностью. Средневзвешенная доходность по ним превысила 10% годовых. Зачем Минфин занимает так дорого, если есть флоаттеры, привязанные к ставке Ruonia (по сути, к ключевой ставке ЦБ)? Это исключительно управление процентным риском, который Минфин не готов увеличивать. Ему проще с высокими, но прогнозируемыми процентными расходами. Мы считаем, что это правильный подход к управлению бюджетом. Но, возможно, имело бы смысл сместиться в среднюю часть кривой и не фиксировать сверхвысокие доходности на максимальные сроки.

❗️🇷🇺#SELG #золото #бонды 4 апреля - Селигдар проведет сбор заявок на «золотые» облигации ПАО «Селигдар» 4 апреля 2023 года с 11:00 до 15:00 мск проведет сбор заявок на 5-летние облигации серии GOLD01 объемом до 3 млрд рублей. Агентом по размещению выступает Газпромбанк. Ориентир по ставке купона – 5,50% годовых. Номинальная стоимость каждой облигации серии GOLD01, рассматриваемая в качестве условной денежной единицы, составит 1 грамм золота. Денежный эквивалент номинала будет рассчитываться в рублях на основе учетной цены на золото, устанавливаемой Банком России. Купонный период составит 91 день.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ STANDARD&POOR’S • Турция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬇️прогноз понижен до “негативного” • Оман - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного” • Марокко - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный” • Япония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный” • Аргентина - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС- FITCH • Катар - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного” • Япония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный” • Гонконг - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный” • Сейшелы - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный” • Азербайджан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “позитивный” • Германия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный” Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/16746