bitkogan. Страница 144

Министр финансов рассказал о том, как будет выглядеть новое бюджетное правило. Разберемся, что же изменится. Бюджетное правило – это механизм, который призван ограничивать рост бюджета страны с какой-то целью. В случае России – с целью снижения зависимости бюджета от цены на нефть. Что изменится? 1️⃣ Расходы будут исходить из объемов экспорта, а не из цены на нефть. Было: Раньше, если цена на нефть превышала цену отсечения (заранее установленную), то дополнительные нефтегазовые доходы откладывались в ФНБ в валюте. И если цена была ниже цены отсечения – недополученные средства из ФНБ шли в бюджет. Станет: Расходы будут исходить не только из цены отсечения, но и из объемов поставок нефти и газа за границу (а объемы эти уже начинают падать). 2️⃣ Расходы за счет кредитов перестанут быть квазирасходами. Было: Сейчас в состав источников финансирования дефицита бюджета (а не расходов) включаются бюджетные кредиты и двусторонние кредиты другим государствам и иностранным юрлицам. Станет: Теперь эти кредиты хотят погрузить в предельную черту расходов, которая определяется бюджетным правилом. Это сделано, чтобы не было соблазна увеличивать квазибюджетные операции, которые на самом деле являются расходами. 3️⃣ Перестанут сберегать в «недружественных» валютах. Было: Раньше превышение нефтегазовых доходов над базовой ценой откладывали в ФНБ, и львиная доля переводилась в недружественные валюты. Станет: Как сказал Силуанов: «Сберегать в рублях — тоже вариант. Можно рассматривать альтернативу в юанях». Правило пока обсуждается, но структура вполне предсказуемая: сберегаем в дружественных валютах и смотрим на объем поставок, а не только на цены. Все логично в связи с текущими условиями. #бюджет #энергетика @bitkogan

Каковы гипотетические факторы инвестиционной привлекательности юниорных компаний? ▪️Высокая маржинальность. Этот фактор, в принципе, характерен для всей добывающей отрасли. ▪️Отсутствие валютных обязательств. В текущих условиях это приобретает особую важность. ▪️Не нужен высокий CapEx. Основные инвестиции идут в разведку, а вот оборудование и технику юниоры, как правило, арендуют. ▪️Эффект низкой базы. Здесь, полагаем, комментарии излишни – юниоры могут показывать взрывной рост операционных показателей после начала добычи. ▪️Геополитические риски (попадание в санкционные списки) у мелких компаний не так высоки, как у «топов». Более того, им проще восстановить цепочки поставок в силу небольших объемов. Но стоит сказать и о рисках. С большой долей вероятности можно предположить, что это будет очень низколиквидный рынок. Соответственно, в определенные моменты волатильность бумаг может зашкаливать, а для инвестора это – повышенный риск. Впрочем, для тех, кто исповедует агрессивную стратегию, это может стать интересной возможностью. Кроме того, есть высокая доля вероятности, что «выстрелить» смогут далеко не все компании-юниоры. Какая-то часть может «застрять» на стадии разведки. Однако здесь, на наш взгляд, также уместна аналогия с венчурными инвестициями. К примеру, если из 5 компаний до стадии operations доходит хотя бы 1 и начинает получать денежный поток, то доходы от вложений в ее акции могут перекрыть убытки от вложений в акции «аутсайдеров». ❗Друзья, данная тема выглядит крайне перспективной, и потому мы решили обратиться за комментариями к представителям СПб Биржи. Скорее всего, уже через несколько дней мы встретимся в видео формате и очень подробно обсудим юниорские биржи. Если у вас есть вопросы по теме, присылайте их на @askbitkogan. #биржа #ликбез @bitkogan

Юниорные биржи – новое явление на российском рынке Рынка IPO в России не существует уже давно. Мы не раз писали о том, что в РФ с парадигмой роста капитализации той или иной компании – больше проблемы. В таких условиях, да еще и на фоне существенного похолодания инвестиционного климата, выходить на рынок IPO многим компаниями просто неинтересно. Нет, единичные размещения проходят (как, например, недавняя история с Positive Technologies), но эти события IPO назвать язык не поворачивается. Тем не менее, недавно на глаза попалось любопытное интервью о юниорной компании АЛМАР. Прочитав его внимательно, решили поделиться с читателями своими соображениями по этому поводу. Прежде всего, поясним, что такое юниоры. Это быстрорастущие компании, работающие в сфере геологоразведки полезных ископаемых, в частности золота, алмазов, меди, нефти и газа. Они играют значимую роль в развитии мировой минерально-сырьевой базы, так как обеспечивают её восполнение и расширение за счет новых небольших месторождений, не столь привлекательных для крупных игроков рынка в силу своих относительно малых запасов и коротких сроков эксплуатации. В мире юниорные компании играют достаточно важную роль в разведке и разработке месторождений полезных ископаемых. Например, в середине 1970-х гг. доля месторождений, открытых юниорами в Канаде, составляла всего 5%, однако на сегодняшний день эта цифра составляет уже 75%. Схожая ситуация и в Австралии, где юниорные компании обеспечивают открытие около 70% месторождений. В среднем доля мировых затрат на разведку месторождений, приходящаяся на юниорные компании, составляет 40%. А что в России? Первые юниорные компании появились в России ещё в 1990-х, однако после дефолта 1998 г. развитие этого сектора приостановилось. В 2012 г. Союз золотопромышленников России начал развивать собственную концепцию отечественного юниорного рынка. Спустя четыре года, в 2016 г. концепция развития юниорных компаний была представлена в правительство РФ Министерством экономразвития. Более того, Мосбиржа в свое время также предпринимала попытки запустить у себя подобный сегмент. Предполагалось, что на первых стадиях будет задействована партнерская площадка IPOboard, которая выступает инкубатором для компаний pre-IPO стадий, а при переходе к стадии добычи у них может появиться потенциал для листинга. Но что-то пошло не так, и планы так и остались планами. Недавно СПБ Биржа анонсировала новый сегмет. Его запуск дает возможность юниорным компаниям, как в иностранной практике, выходить на финансовый рынок, а физическим инвесторам (правда, только квалифицированным) вкладываться в их акции наравне с крупными игроками. Да, это также далеко не IPO, но на фоне того, что происходит, может стать глотком свежего воздуха в инвестиционной сфере. Так, уже в июне планируется пилотное размещение юниора, в осеннее окно может быть еще 2 – 3 размещения. Через пять лет биржа планирует размещать бумаги 25 – 200 юниоров в год в зависимости от конъюнктуры рынка и его регулирования. Отметим важный момент: акции юниоров – это, скорее, долгосрочная инвестиция, нежели кратковременная спекуляция. Своего рода венчур, если хотите. Вложения могут начать себя оправдывать в полной мере после того, как компания начнет операционную деятельность, а именно – производство. Продолжение ⤵️

«Стальной сектор. Перспективы и реалии» Друзья, напоминаем, что в рамках FINANCE RESCUE CAMP в нашем сервисе по подписке сегодня состоится очередная интересная лекция. Она будет посвящена стальному сектору, его нынешнему состоянию и, конечно, перспективам. Мы затронем ситуацию на внутреннем рынке РФ, а также расскажем, как обстоят дела с ценами на прокат в мире. ▪️Продавать или покупать акции сталеваров? ▪️Что их ждет в будущем? Обсудим уже в 13:00 МСК. 💬После лекции вас ждёт сессия ответов на вопросы. 🔗Подробнее о летнем лагере – здесь. @bitkogan

Меньше чем через час состоится едва ли не самая экспериментальная сессия XV ПМЭФ. Вместе с Игорем Шуваловым и экономистами новой волны будем обсуждать состояние нашей экономики и какие у нее могут быть точки роста. Экспериментальная эта панель потому, что на ней будут молодые специалисты, а не капитаны бизнеса, что значит непредсказуемость дискуссии и неожиданные мнения. 📺 Стоит посмотреть. Если вы на форуме, приходите в зал D2, если решили не ехать – трансляция по ссылке. Начало в 12:00. @bitkogan

Банк Тинькофф вчера поменял условия SWIFT-переводов и обслуживания карточных счетов в валюте. Получили много сообщений на эту тему. Что изменилось в условиях? 1️⃣ Теперь минимальная сумма SWIFT-переводов составляет $20 тыс. 2️⃣ Появится комиссия за входящие SWIFT-переводы в долларах, евро и фунтах. Ее размер составит 3% от суммы перевода, но не менее 200 у. е. и не более суммы перевода. Народ, естественно, недоволен тем, что теперь вывести свою валюту, если ее меньше $20 тыс., не представляется возможным. Из хороших новостей: 3️⃣ Теперь, если у вас на счету менее 10 тыс. у.е., то на вас объявленная ранее комиссия 12% в год не действует. Напомним, что ранее Тинькофф ввёл комиссию 1% в месяц (12% в год) на все счета в валютах недружественных стран и сделал все исходящие SWIFT переводы без комиссии. Банк всеми возможными способами вынуждал клиентов выводить деньги в валюте. О причинах мы говорили неоднократно. Но, в первую очередь, это, конечно, опасения, что если Тинькофф попадет под санкции, все эти доллары на текущих счетах будет затруднительно (или даже невозможно…) снять или перевести. Сам банк пишет, что перестал позволять вывести менее $20 тыс., так как выросло число проверок со стороны западных партнеров. Для банка страшнее всего ситуация, когда у тебя масса клиентов с валютными счетами на $20+ тыс. Потому что, если вдруг санкции коснутся и Тинькофф, с крупными валютными клиентами расплатиться будет нереально. Поэтому для банка первостепенная цель – избавиться от крупных валютных сумм. Что делать тем, кто хотел вывести из Тинькофф сумму менее $20 тыс.? Если у вас меньше 10 тыс. у.е., можно и подождать у моря погоды. Если от 10 до 20 тыс. у.е., то, если мы верно истолковываем слова банка, ее можно раскидать по разным валютным счетам и с нее комиссия не будет взиматься. Но давайте будем честны. Чему нас научили последние несколько месяцев кризиса, так это тому, что ждать и откладывать ничего не стоит. Хотели вы купить автомобиль, но все как-то откладывали? Теперь это сложнее и дороже. Или, например, собирались давно получить загнан и поехать за границу? Теперь заграны делают сильно дольше из-за роста спроса на них. Многие откладывали на потом получение виз в недружественные страны. Теперь получить их сложнее. А многие, когда узнали о том, что Тинькофф отключил комиссии за SWIFT-переводы, решили перевести деньги за границу «завтра-послезавтра». И вот теперь, если у вас была сумма до $20 тыс., то перевести уже нельзя. Какие выходы? ▪️Валюту можно перевести в другой банк и с него вывести заграницу. ▪️Валюту можно перевести на бирже в рубли и потом через специальные сервисы (в роде Юнистрима и Золотой Короны) можно эти деньги вывести на зарубежные счета. ▪️В конце концов, есть криптовалюты, куда тоже можно вывести часть денег. ❗Кстати, подробно говорили о перечисленных выше и других вариантах распоряжения валютой на вчерашнем вебинаре. Если вы ещё не посмотрели, очень рекомендуем к ознакомлению 🤗 Главное – не стоит откладывать «на потом». Давайте учиться на ошибках 😉 #валюты @bitkogan

Что происходит в эти дни? Зачастую они характеризуются высокой активностью на рынке и высокой волатильностью как во фьючерсах на индексы, так и в акциях, повышенными объемами торгов и хаотичным изменением цен – это можно заметить, посмотрев на котировки. Суть в том, что в день экспирации у трейдера, набравшего позицию в опционах или во фьючерсах есть два варианта действий: либо вывести контракт на экспирацию, либо закрыть контракт в истекающей серии и переложиться в следующую серию с более поздним сроком истечения. Так как в Штатах большая часть контрактов поставочные – например, на грудинку, яйца, пшеницу, или даже на крупный рогатый скот, то трейдеру совсем не улыбается искать, куда в дальнейшем девать полученный товар. Плюс его нужно как-то оплачивать, а суть таких контрактов в том, что они позволяют внести лишь частичное обеспечение. Впрочем, здесь поставку получает держатель деривативов на акции, которые используются для хеджирования рисков, и такой трейдер, скорее всего, имеет на балансе акции компании, на которую открыты контракты. Помимо поставочных фьючерсов, нельзя обойти вниманием опционных трейдеров, кто зарабатывает на т.н. продаже времени, то есть продавая опционы и ожидая пока временной распад не принесет прибыль. Здесь нужно полное спокойствие, а повышенная волатильность вредна для позиций с короткой гаммой, потому как цена опциона может мгновенно «распухнуть» и отправить такого трейдера в нокаут. Приходится вырезать такие позиции, снижая риски, ну и фиксируя прибыли, чего уж там – временной распад такая штука! Поэтому трейдеры начинают лихорадочно сбрасывать открытые контракты (либо выкупать короткие позиции), и открывать новые позиции. Здесь и возникают повышенные объемы. Ладно, если всё это происходит в разные даты, но если всё это одновременно умножить на четыре… На первый взгляд, в такие дни может показаться, что рынки взбесились и ведут себя хаотично и странным образом, резко растут, затем резко падают и всё это происходит в мгновение ока. Вся суть в том, что помимо трейдеров, кто перекладывается в следующие серии, играя от какого-то определенного направления, или хеджируя риски в опционных греках, на рынке присутствуют ещё и маркетмейкеры и арбитражеры, которые мгновенно удовлетворяют большие объемы заявок, восстанавливая баланс спроса и предложения и зарабатывая на разнице в спредах. Поток ордеров в такие дни возрастает, как и нагрузка на биржевую инфраструктуру. Хорошо, что мы живем в век высоких технологий, суперкомпьютеров и облачных вычислений! Поэтому не стоит предаваться суеверному ужасу, слыша про колдовские дни. Нужно просто понимать, что имеет место обычная процедура перехода из истекающих контрактов в контракты с более поздними сроками экспирации. Разве что все эти классы активов эксперируются одновременно. И главное, не стоит забывать важнейшее свойство рынков – цены всегда возвращаются к своим равновесным значениям. Повышенная волатильность всегда сменяется периодами затишья. #ликбез @bitkogan

Колдовской/ведьмин день на фондовых рынках – бояться или принять? Ведьмин день в самом деле не является каким-то романтическим и сверхсуеверным событием, от которого мурашки бегут по коже, а легенды о нем рассказываются темной ночью в кругу друзей у костра. Сказалась любовь американских биржевиков к громким названиям и не более. Впрочем, и это название может достаточно четко отражать всю суть явления. Что-то похожее на шабаш ведьм на Лысой горе. В реальности это событие банально привязано к истечению срока действия (экспирации) производных финансовых инструментов: ▪️фьючерсов на фондовые индексы ▪️опционов на фондовые индексы ▪️фьючерсов на акции ▪️опционов на акции. Вообще, в Штатах экспирация производных контрактов происходит ежемесячно в каждую третью пятницу месяца. Однако особняком стоят дни, когда в этот день происходит одновременная экспирация трех или четырех классов деривативов одновременно – и фьючерсов на фондовые индексы, и опционов на фондовые индексы, и фьючерсов на акции и т.д. Эти даты и называют в народе колдовскими или ведьмиными днями. Как заведено, они происходят 4 раза в год – раз в квартал и приходятся на каждую третью пятницу марта, июня, сентября и декабря. Обычно даты экспирации этих контрактов не пересекаются, но совпадают в эти конкретные даты. Ранее такие дни назывались тройными колдовскими днями, но с ноября 2002 г. они превратились в четверные по той причине, что тогда к списку производных инструментов добавились фьючерсы на акции. Продолжение ⤵️

Друзья, всем привет! Ну, и как вам вчерашний рынок? Я не про российский, который игнорировал все и вся и уверенно рос. Видимо, отдавая дань уважения проходящему в Санкт-Петербурге форуму, где Эльвира Сахипзадовна торжественно пообещала «не запрещать» доллар или иные «порождения дьявола». (Уф, – с облегчением сказали жители США, – пронесло.) Для тех, кто не в теме, посмотрите вчерашние материалы по форуму. Нет, я про рынок глобальный. На наших глазах разыгрывается настоящая драма? Падения носили по-настоящему жесткий характер. Однако… что-то с этими падениями все же было не так. Смотрим на отдельные кейсы? ▪️Падения… а DXY вдруг идет вниз. И весьма резко. ▪️EUR/USD еще только несколько часов назад торговался по 1,039. И… вот уже у нас 1,053 ▪️Золото… Вдруг начинает достаточно резко укрепляться. То, в начале сессии падает на уровень $1815 за тройскую унцию. И вот уже… $1850, спустя несколько часов. ▪️VIX… а вот не было там настоящего «веселья». Не было. При падении индексов почти на 4% могли бы наблюдать и +15% и даже +20%. Ан нет. Как-то все скромненько. ▪️Наконец, доходность 10-леток UST, улетевшая накануне почти до 3,44%, падает до 3,3%. С десятилетками еще можно найти некое логичное объяснение – инвесторы так сильно распереживались, что стали от испуга активно покупать сильно упавшие UST-истории. Но с остальным что делать? Списать на хаос и неразбериху? Или может на стремительно приближавшийся день четырех ведьм? Как известно, этот день у нас как раз сегодня. Слава Богу, что не 13-e число, хоть и пятница. О том, что это за день такой мы расскажем вам сегодня чуть позже. Одним словом, странноватое вчера было падение. Не удержались. Зафиксировали все защитные инструменты. Прибыль по SOXS за 2 недели по последней сделке – чуть менее 60%. Эх… рановато части фиксировали до этого. Но… кто мог знать… Потихоньку вновь начали формировать лонг-позиции. Посмотрим, что будет дальше. Однако ситуация странная. Порой было ощущение, что какие-то крупные фонды поставили вчера себе задачу произвести тотальную ликвидацию позиций. Пока сегодня поутру фьючерсы на индекс S&P 500 торгуются в положительной зоне. Примерно +0,7% относительно вчерашнего закрытия. Посмотрим, чем сегодня ознаменуется день четырех ведьм. Страаашно – аж жуть. Шучу! А забавно будет, если в ведьмину славу рынки вдруг реально развернутся и покажут рост эдак на 3-4%. И главное, все будет логично. Это ж ведьмы… что с них взять. #рынки #США @bitkogan

Защитные инструменты

Доходность 10-летних казначейских облигаций США

Золото

1. Индекс DXY – доллар относительно корзины основных валют 2. Евро к доллару США

В продолжение темы про Гонконг. Мы сформировали портфель китайских компаний с листингом на Гонконгской бирже в августе прошлого года. Портфель прекрасно себя чувствует на фоне бенчмарка, индекса Hang Seng. В общем, не будем дальше себя хвалить, но в торгах Гонконгским акциями у нас есть экспертиза и опыт. Так, в Гонконге акции торгуются лотами. Одна акция Tencent (700 HK) стоит 368 HKD. Но купить на Гонконгской бирже вы можете минимум 100 акций Tencent, такова лотность этого эмитентента. То есть минимальный лот Tencent обойдётся в 36800 HKD или примерно 341 500 руб. по текущему курсу гонконгского доллара к рублю на Мосбирже. Большинство лотов не такие дорогие, но все же, в среднем, цена минимальных лотов может ограничить многих российских розничных инвесторов в формировании диверсифицированного портфеля. Есть ли у СПБ биржи возможность разбивать лоты, торгуемые на HKEX (Гонконгская фондовая биржа)? Этот и другие нюансы мы будем уточнять у СПБ биржи в ближайшее время. В комментариях к этому посту на нашем канале ХОТЛАЙН мы собираем вопросы от подписчиков, самые важные из которых также будем задавать представителям биржи. @bitkogan

Как и ожидалось, СПБ Биржа начинает торги акциями компаний из Гонконга. С 20 июня инвесторам будут доступны 12 бумаг. Ожидается, что к концу года их число вырастет до 200. Расчеты будут идти в гонконгских долларах без участия европейских клиринговых компаний. Торговые сессии с гонконгскими бумагами будут проводиться с 08:00 до 18:00 МСК, рассказал представитель площадки. Также он уточнил, что размер одного лота на СПБ Бирже будет включать от одной до нескольких ценных бумаг. Расчеты по ценным бумагам станут осуществляться на второй торговый день (Т+2), торговый календарь будет синхронизирован с торговым календарем Гонконгской биржи. А теперь самое важное. Как сказано в пресс-релизе биржи, «Формат опытной эксплуатации позволит брокерам в условиях функционирующего биржевого рынка произвести настройку учетных систем, связанных с расчетами в новой валюте – гонконгских долларах (HKD), а также с расчетом и удержанием Гербового сбора (stump duty). По мере технологической готовности, брокеры предоставят доступ к торгам для всех российских инвесторов. СПБ Биржа ожидает, что ведущие российские брокеры предоставят сервис клиентам в течение 1–1,5 месяцев» То есть на настоящий боевой режим по торговле новыми инструментами брокеры выйдут примерно к началу августа. Это нужно хорошо понимать. Необходимо как следует все отладить. Как я понимаю, сама биржа уже в рабочем режиме. Но теперь нужно дать время брокерам на то, чтобы все настроить. И прежде всего – учетные системы. Важно также полностью разобраться с уплатой Гербового сбора (stump duty). И после этого можно расчитывать, что брокеры будут в состоянии предоставить сервис большинству заинтересованных российских клиентов. Вообще, тема крайне перспективная. Думаю, несмотря на негатив последнего времени, торговля Гонконгскими бумагами будет расти. И по количеству бумаг, и по объёмам торговли. #биржа #брокеры #Китай @bitkogan

Новый прогноз ФРС

1. Индекс DXY 2. Доходности 10-летних казначейских облигаций США

Что мы что делаем в связи со всем вышесказанным? После объявления о том, что ФРС поднимает ставки более агрессивно, чем планировалось, мы решили взять небольшую паузу в действиях и не суетиться. Факты, похоже, как раз подтверждают наши предыдущие умозаключения. Что нужно полностью на какое-то время расстаться с разжиревшими «зверюшками». Скорее всего, сегодня закроем остатки страховочных позиций. Часть из них с очень неплохой прибылью реализовали ранее и в ближайшее время, вполне возможно, будем добирать лонгов. По текущим раскладам будет совсем не удивительно, если рынок вновь захочет потестировать уровень 4100 по S&P 500, есть шанс, что и немного выше. Впрочем, жизнь нам подкидывает сюрпризы каждый день. Так что прогнозы сегодня – штука не самая благодарная. Очень осторожный базовый прогноз – относительно недолгосрочная (на пару недель максимум) попытка нового роста. Неровного. С неожиданными откатами. Но в дальнейшем (на горизонте месяц-другой), скорее всего, продолжение тренда вниз. Слишком много сегодня скапливается причин для падений. И особенно меня волнует шанс на добрый такой долговой кризис в ряде стран и регионов. Прежде всего, в Европе. #макро #рынки @bitkogan