MMI. Страница 30
97134
@russianmacro
Макроэкономика ( российская и глобальная), мировые рынки. Максимально оперативная аналитика.
-
MMI
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ (пресс-конференция FOMC, ставка поднята на +25 бп до 5.00 - 5.25%) • Мы не рассматривали паузу в этот раз, мы можем принять решение о паузе в июне • ФРС уже не говорит, что рассматривает дальнейшее ужесточение политики • Но, нельзя с уверенностью сказать, что мы уже достигли ограничительного уровня • ДКП будет корректироваться, если возникнут дополнительные риски • Если инфляция будет оставаться высокой, регулятор будет сохранять высокий уровень ставки. Инфляционное давление - высокое • Наш текущий прогноз не поддерживает снижение ставок • Более жесткие условия кредитования, конечно-же, окажут давление на экономическую активность, рынок труда, и рост потребительских цен • Вероятность, что мы сумеем избежать рецессии выше, чем ее наличия в ближайшем будущем • Банковская система США надежна и устойчива, но мы не хотим, чтобы большие банки поглощали маленькие • Проблема госдолга не имела значения на наше сегодняшнее решение, это – риск для перспективы. Но потолок долга надо поднять своевременно -
MMI
АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ФЛОУТЕРЫ ВЕРНУЛИСЬ – ДНЕВНОЙ ПЛАН ПЕРЕВЫПОЛНЕН! Сегодня Минфин предложил один классический выпуск: 26240 (погашение 07.2036) и первый, начиная с декабря 2022 года, новый флоутер 29024 (04.2035) • В выпуске 26240 спрос составил 36.64 млрд. рублей, размещено бумаг по номиналу на 23.29 млрд, цена средневзвес – 75.05 (вчерашнее закрытие: 75.2), под средневзвешенную доходность в 10.81% • Во флоутере 29024 – при спросе рынка в 260.74 млрд, размещено 75.5 млрд. рублей, цена средневзвес: 96.57 Очевидно поняв, что без флоутеров план по заимствованиям пробуксовывает, Минфин предложил сегодня новую бумагу 29024. Цель, в итоге достигнута – за сегодня размещено 98.8 млрд. по номиналу, что - более, чем достаточный сайз для одного дня! 
-
MMI
ЧЕРНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ: ВОЗВРАЩЕНИЕ К ДОКРИЗИСНЫМ УРОВНЯМ Ещё одна отрасль, выигравшая от падения рубля, - черная металлургия. Здесь в марте продолжился рост, в результате чего и производство проката, и выплавка чугуна практически вернулись на докризисные значения. По данным Росстата в марте в РФ было выплавлено чугуна: 4.7 млн тонн (0.6% гг) vs 4.2 млн (-0.1% гг) месяцем ранее. За 1К23 выпуск составил 13.4 млн (-0.6% гг). Среднесуточная выплавка чугуна в марте осталась на уровне февраля – 151 тыс тонн, что фактически соответствует докризисным максимумам. Динамика производства стального проката выглядит в марте: 5.7 млн тонн (3.3% гг) vs 4.9 млн (-5.8% гг) месяцем ранее. За 1К23 выпуск составил 15.7 млн (-3.5% гг). Среднесуточное производство проката подскочило до 182 тыс тонн – это максимум с февраля 2022г. В целом цифры Росстата согласуются с данными WSA, которые также показывали улучшение в динамике выпуска российских сталеваров в марте 
-
Реклама
-
MMI
ЛЕСООБРАБОТКА В РФ: ОЖИВЛЕНИЕ ВСЁ БОЛЕЕ ЯВНОЕ Лесообработка – одна из наиболее пострадавших от санкций. Глубокий спад здесь продолжался до января включительно. Однако уже в феврале наблюдалось улучшение динамики, а в марте оживление усилилось. Мы затрудняемся сказать, что могло стать главным драйвером роста – внутренний спрос или внешний. Полагаем, что и то, и другое. В прошлом году, когда лесников отрубили от европейских рынков, они пытались переориентироваться на восток. Но это оказалось невыгодно из-за большого логистического плеча и сильного рубля. Сейчас рубль сильно ослаб, поэтому поставки в Азии могли стать прибыльными. 
-
MMI
ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: ПОМЕСЯЧНЫЙ РОСТ НЕСКОЛЬКО УВЕЛИЧИЛСЯ, ЛИРА В ЭТИ НЕДЕЛИ - В ТРАНСЕ Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам апреля составил 2.39% мм и 49.68% гг vs 2.29% мм и 50.51% гг в марте. Прогноз : 2.85% мм и 51.33% гг Рост цен производителей: 0.81% мм и 52.11% гг vs 0.44% мм и 62.45% гг месяцем ранее. Годовые темпы остаются одними из самых высоких в мире, хоть и продолжают снижаться из-за высокой базы. Помесячный CPI как и PPI вырос по сравнению и мартом. Отметим, что курс турецкой лиры сейчас находится на исторических максимумах вблизи 19.50 USDTRY 
-
MMI
МИНФИН ВЗЯЛСЯ ЗА ДЛИННЫЙ КОНЕЦ В апреле Минфин разместил бумаги на 227 млрд рублей по номиналу, сумев привлечь 218 млрд. По итогам 4-х месяцев объём размещения составил 965 млрд по номиналу, объём привлечения – 858 млрд. Смекнув, что такими темпами дефицит бюджета не закрыть (за 4 мес дефицит федерального бюджета составит, по нашим оценкам, не менее 3.5 трлн, а по итогам года: 5-6 трлн), Минфин с мая меняет стратегию, переключаясь с ОФЗ-ПД (с фикс купоном) на флоаттеры (аукционы пройдут сегодня). Это решение преследует ещё и цель – снизить доходности в длинном конце кривой. Рынок в конце прошлой недели воспринял эти новости позитивно (длинный конец сейчас: 10.6-10.8%). Будет весьма любопытно посмотреть, так ли сильно влияют продажи Минфина на длинный конец, или высокие ставки – это всё-таки результат повышенных рисков (неопределенности) в экономике. 
-
MMI
РЕАЛЬНЫЕ РАСХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ В АПРЕЛЕ МОГЛИ ВЫРАСТИ НА 7-8% гг По данным Сбериндекса, потребительские расходы в номинальном выражении на все товары и услуги за неделю с 24 по 30 апреля выросли на 15.4% гг VS 10.3% и 14.2% за предыдущие две недели. Сравнение с прошлым годом не очень показательно, т.к. в это время в 2022г потребительский спрос отвесно пикировал вниз, достигнув дна в мае. Поэтому мы на графиках приводим сравнение с 2021г. Динамика этого индекса показывает, что потребительский спрос за последние три недели несколько ослаб по сравнению с мартом. Данные Росстата за март выходят сегодня. Мы ожидаем РЕАЛЬНЫЙ потребительский спрос в марте (розница+услуги+общепит) на уровне -2.0% гг. В апреле этот показатель, однозначно был в плюсе «год к году», наша оценка: +(7-8)% гг. По итогам года мы ожидаем рост этого показателя на 3-5%. 
-
MMI
РЫНОК ТРУДА В США: ОБВАЛ В ВАКАНСИЯХ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ ОБ ОХЛАЖДЕНИИ РЫНКА ТРУДА Число открытых вакансий в США заметно снизилось в марте на -384К до 9.590 млн vs 9.974 млн месяцем ранее. Цифры вышли вразрез с оценками рынка, который ждал снижения всего до 9.775 млн. Именно эти данные стали вчера одной из причин распродаж на WallStreet. Очевидно, что рынок труда уже чувствует себя не столь уверенно, теперь рынки будут с еще бОльшим интересом смотреть пятничные N-F Payrolls (ждут 180К vs 236К ранее). Занятость – это основная часть экономики США, и ее чахлое состояние приблизит рецессию. Впрочем, в этом есть и позитивный момент: инфляция тогда пойдет вниз, и ФЕД может в дальнейшем отказаться от повышений ставки (сегодня +25 бп) 
-
MMI
🔴 - очередные проблемы американских банков, а также опасения бОльших рисков глобальной рецессии (один из признаков этого - заметное охлаждение рынка труда в США, об этом - далее) вернули пессимизм на рынки. Из-за опасений падения спроса рухнула и нефть, дополняют этот тезис и ужасные PMI MfG в Европе. Акции региональных кредиторов США PacWest Bancorp и Western Alliance Bancorp упали на 15%. Это произошло всего через день после того, как JPMorgan приобрел First Republic Bank, что казалось, укрепило доверие к сектору. Индекс страха VIX подскочил более, чем на 10%. Индекс Мосбиржи после многих уверенных сессий потерял более 2%: в минусе экспортеры, плюс торговался первый день без дивидендов Новатэк (-4.5%). Лучше рынка - Сбер, в котором скоро закрывается реестр на получение дивидендов 
-
MMI
ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА АПРЕЛЬ: ПРОДОЛЖЕНИЕ ОБВАЛА В СТАРОМ СВЕТЕ Деловая конъюнктура в обрабатывающей промышленности по итогам апреля с большим преимуществом показала ухудшение показателей. Все остальные истории меркнут с главной апрельской темой – корабль европейской промышленности погружается все глубже. Индексы самой Еврозоны и большинства ее экономик, включая ведущие – Германию и Францию, уже достигли “ковидных” уровней весны 2020 года. Где дно – пока неизвестно, но сама по себе история становится все более интересной. И это представляет серьёзнейшую угрозу для российской экономики ввиду возможного обвала цен на сырьё... 
-
MMI
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ FITCH • Франция - ⬇️рейтинг понижен до уровня АА-, прогноз “стабильный” • Перу - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “негативный” • Андорра - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный” • Марокко - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный” MOODY’S • Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа3, прогноз “стабильный” Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/16955 -
MMI
ДИСКОНТ URALS к BRENT СОКРАТИЛСЯ В АПРЕЛЕ ДО $25 По данным Минфина, средняя цена Urals в апреле составила $58.63 (-16.9% гг) VS $47.85 (-46.3% гг) в марте. Средняя цена Urals с начала года сложилась на уровне $51.05 (-39.7% гг). Средняя цена Brent в апреле равнялась $83.6 VS $79.2 и $83.4 в предыдущие 2 месяца. Таким образом, дисконт Urals к Brent в апреле составил около $25 (30%) VS $31 (40%) и $34 (40.5%) в марте и феврале. Сокращение дисконта во многом связано со снижением объёмов добычи, которое могло составить до 700 тыс бс (оценки Bloomberg). Brent во второй половине апреля растерял все приобретения, появившиеся после неожиданного решения ОПЕК, и торгуется в районе $79. Мы ждём, что дисконт стабилизируется около $25, что при нынешней Brent будет означать снижение Urals в район $55. На наш взгляд, есть большие риски, что Brent пойдёт ниже. Перехода от продажи юаней к их покупке в рамках БП при Urals $55 и долларе по 80 мы не ждём. Но продажи при таких параметрах будут небольшими. 
-
MMI
Реакция Русала на новость о том, что Норникель не будет выплачивать дивиденды за 2022 год, была ожидаемой, однако на удивление спокойной. Разве что было дежурно выпущено несколько публикаций, в которых предполагается, что деньги у Норильского никеля все же есть (что по логике Русала может означать, что их надо отдать ему), и что в целом Потанин поступил «не по-пацански». Как будто Норильский никель одному только Дерипаске дивидендов не выплатил. Но это все лирика. В целом же складывается впечатление, что Русал был не только готов к такому повороту событий (что собственно и продемонстрировал неожиданным демаршем независимого директора Норникеля Сергея Волка), но и то, что решение это как минимум было согласовано "наверху". Совсем не реагировать Русал, конечно же, не мог — 24 из 26,39% процентов его акций находятся в залоге у одного из крупнейших российских банков, а значит Русал просто был обязан продемонстрировать свое стремление получить вожделенные дивиденды. С другой стороны — сильно дуть против ветра себе же дороже. К тому же с такой «согласованной» отменой дивидендов у Дерипаски появляется моральное право обратиться к властям за очередной поддержкой — что он и сделал буквально накануне объявления о дивидендах Норникеля, попросив у правительства разрешения не проводить реконструкцию трех крупных ТЭС в Сибири. Но самое интересное — это появившиеся слухи о возможном выходе Олега Дерипаски из числа крупных акционеров Норникеля. В самом деле, отмена дивидендов может привести к тому, что оставленный под залогом пакет акций Дерипаски перейдет во владение банку. Это стало бы хорошей новостью не только для рынка, но и для Потанина: в конце концов, сложнее Дерипаски «партнера» представить себе трудно, а банки, как и сам Потанин, привыкли играть «вдолгую» и едва ли будут требовать возвращения формулы «дивиденды вместо инвестиций», как это делал Русал, который хоть и является одним из крупнейших акционеров Норникеля, давно снял с себя всю ответственность за компанию и регион, где она работает. В то время как перед Норильским никелем стоит сложная задача продолжить, несмотря на все трудности нынешнего времени, инвестиции в модернизацию, экологию и социальную сферу. Ему-то, в отличие от Дерипаски, одной авторучкой не отделаться. -
MMI
БЮДЖЕТНАЯ СТАТИСТИКА ПОДТВЕРЖДАЕТ РЕЗКОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ИМПОРТА В 1-М КВАРТАЛЕ На сайте Минфина появились обновленные ряды по исполнению федерального бюджета. Напомним, что статистика по структуре бюджетных расходов засекречена, но основные статьи доходов пока раскрываются. Эти цифры подтверждают уже известный факт – уверенный рост импорта, особенно сильный в марте. Благодаря этому, доходы бюджета от импорта в марте вышли в плюс «год к году», составив 456 млрд руб (6.2% гг); по итогам квартала, правда, сохранился небольшой минус: 1221 млрд (-5.1% гг). Резкий рост импорта на фоне снижения экспорта (из-за усиливающегося санкционного давления) – главная причина слабости рубля, наблюдаемой в последние месяцы. Впрочем, слабый рубль должен притормозить рост импорта, пик которого мы, возможно, наблюдали в марте. 
-
MMI
ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ РФ В АПРЕЛЕ: ТЕМПЫ СОХРАНЯЮТСЯ НЕПЛОХИМИ, НО РАСТЕТ СЕБЕСТОИМОСТЬ Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности составил в апреле 52.6 пункта vs 53.2 в марте. В пресс-релизе S&P Global отмечается: «… Российские производственные компании зафиксировали чуть более скромный, но рост в апреле. Это обусловлено за счет дальнейшего увеличения выпуска продукции и новых заказов, при этом фирмы более быстрыми темпами увеличивали численность своей рабочей силы . БОльшая занятость позволила компаниям снизить количество незавершенных работ. Тем временем производители зафиксировали более резкий рост себестоимости, темпы инфляции - самые быстрые за год...» 
-
Реклама
-
MMI
🟢🔴 - минимальные негативные изменения на WallStrret накануне, континентальный Китай сегодня продолжает отдыхать, но ключевое событие сегодняшнего утра - неожиданное решение Банка Австралии, поднявшего ставку, AUD растет. Эта неделя богата на заседания регуляторов, в том числе - Федрезерва и ЕЦБ. Тема возможного дефолта в США вновь маячит на горизонте (1 июня), но это, как показывает практика, всегда в итоге решается 
-
MMI
БАНК АВСТРАЛИИ: НЕОЖИДАННЫЕ РОСТ СТАВКИ И УЖЕСТОЧЕНИЕ СИГНАЛА Резервный Банк Австралии (RBA) сегодня вопреки ожиданиям поднял ключевую ставку на +25 бп до отметки 3.85% годовых Ранее, по итогам апрельского заседания RBA отмечал, что хоть и оставляет тогда “ключ” без изменений после 11 поднятий подряд, но предупреждал, что что готов и дальше ужесточать политику. Так и случилось только что – регулятор не только увеличил ставку (рынок ждал без изменений на 3.6%), но и дал жесткий сигнал, что готов и далее поднимать стоимость заимствований. Цель – возвращение к таргету. Фактическая инфляция (7.0% за 1кв2022 vs 7.8% ранее, и она, как и в NZ, рассчитывается поквартально) серьезно превышает цель регулятора которой находится в целевом диапазоне от 2 до 3%, а текущий прогноз RBA на 2023 год (сейчас увеличен) - это 4.5%, и 3% - на 2025 год. Хотя RBA признает, что пик инфляции уже, возможно - позади 
-
MMI
ИПОТЕЧНЫЙ РЫНОК В МАРТЕ: ОБЪЁМ ВЫДАЧ ОКАЗАЛСЯ ТРЕТЬИМ МАКСИМАЛЬНЫМ ЗА ВСЮ ИСТОРИИ ЦБ в пятницу опубликовал статистику по ипотечному рынку. • Количество выданных кредитов в марте выросло до 154 тыс (-5.4% гг) VS 115 тыс (-15.5% гг) месяцем ранее; по итогам квартала: 346 тыс (-12.1% гг) • Сумма выданных кредитов оказалась третьей максимальной за всю историю, составив 569 млрд (9.2% гг) VS 422 млрд (-11.4% гг) в феврале; по итогам квартала: 1 273 млрд (-3.9% гг) Ранее ЦБ отмечал, что в марте росла не только льготная ипотека, но хорошие темпы роста наблюдались и по рыночным сделкам. Это очень любопытно! Это говорит о том, что нынешний уровень ставок не рассматривается заёмщиками, как высокий. Этот уровень не сдерживает рост кредита. ЦБ в официальной коммуникации характеризует текущие ДКУ, как нейтральные. Но такая динамика кредита заставляет задуматься, а не являются ли они мягкими? Если бурный рост кредита в апреле-мае продолжится, то это может стать главным аргументом для повышения ставки ЦБ в июне 