bitkogan. Страница 142

Друзья, всем привет! Если помните, на днях нами был объявлен неформальный конкурс на лучшую идею «как стабилизировать курс рубля и привести его к уровню 70-80, который партия поставила комсомолу как ориентир». Мы получили несколько десятков откликов и обязательно опубликуем на выходных некую подборку. Кто знает, вдруг ЦБ понравится 😉 А пока появляются у нас первые номинанты на Евровидение, ой, простите, – Курсовидение! Потек у меня дома намедни кран. Вызвал я, как водится, слесаря Тимофея. Пришел он под легким шафе и пока чинил кран, во всю обсуждал со мной международное положение, промывая косточки супостатам. А когда мы коснулись темы упрямого рубля, карабкающегося вверх с завидным упорством, неожиданно изрёк истину. - А чего вы ребята тупые-то такие? Ну лишняя у вас валюта. И чего? Дайте взаймы рубли какому-нибудь Берегу Слоновой Кости, или Кот д Ивуару по иному. Дайте Судану и Нигерии, дайте Анголе и Сомали. Но дайте в рублях обязательно. Они же потом что делать будут? А? Правильно – валюту у вас на бирже выкупать на этот рубль. И «тырить потом ее по карманам». Ой, извините. Имел в виду, вкладывать в местную экономику. Вот вам и спрос на валюту. Стабильный. Плюс улучшение отношений с Африканским миром. Потом, правда, они вам хрен собачий вернут. Но это уже другая песня. А пока получите стабильный курс рубля и кучу добрых друзей. Мда. Не тому я учился, ох не тому. Ну не умею я менять прокладки в сантехнике. А Тимофей – умеет. Видимо, именно они, сантехнические работы, помогают расширить кругозор. Не иначе. И все же. Каждый день получаю вопрос – когда завершится это невероятное укрепление рубля? А то такими темпами мы с вами и до паритета рубля и доллара допрыгаем. А представляете, что тогда будет? Это же страшно подумать. Любой обладатель квартиры в Воронеже или Краснодаре, Сургуте и Барнауле сможет продать свое жилье, и на скромные вырученные деньги купить себе пентхаус недалеко от Центрального Парка в NY 😀 Я так полагаю, что единственный выход в данной веселой ситуации – это срочное предоставление ЦБ ликвидности в душевном размере неким финансовым учреждениям, еще имеющим возможность приобретения валюты на внутреннем рынке. Ну а далее… Свопы с китайцами. Или индусами. Или...? Или правда, выдавать потом будем кредиты в рублях всем кому не лень. По методологии сантехника Тимофея. #рубль @bitkogan

Слово ЦБ: развитие банковского сектора. В последние месяцы событий в банковском секторе было хоть отбавляй. Не радует, конечно, что практически все они были связаны с настигнувшими страну санкциями и попытками избежать их негативных последствий... Но в лирику вдаваться не будем. На днях Банк России опубликовал свой отчет о развитии банковского сектора РФ за май. Разберем, на чем сделал акцент регулятор. Главное из доклада ЦБ: 1️⃣ Кредитование. По итогам прошлого месяца кредитование, как розничное, так и корпоративное, не выросло. ▪️Ипотечный портфель почти не изменился за май (-0,1% (м/м)). При этом выдачи льготных ипотек выросли на 8% (м/м). Полагаем, последние снижение ставки по льготной ипотеке до 7% поможет укрепить показатели в этом сегменте. ▪️Выдачи корпоративных кредитов практически не изменились в мае (+2 млрд руб.), несмотря на выдачу около 300 млрд руб. в рамках господдержки кредитования системообразующих компаний. Высокие ставки, сложности с импортом оборудования и товаров, поиском партнеров и рынков сбыта – все это ограничивало спрос на кредиты с стороны фирм. 2️⃣ Фондирование. Напомню, валютизация депозитов – это дополнительные риски для банков, так как существует вероятность столкновения с «заморозкоий» валюты при расширении санкциий. Средства населения в мае увеличились на 257 млрд руб. (+0,8%), при этом валютные остатки росли активнее рублевых (валюта: +$2,2 млрд, или +159 млрд в рублевом эквиваленте; рубли: +98 млрд руб.). Часть рублевого притока обусловлена началом социальных выплат на детеи‌, которые начались 1 мая. Рост валютных размещении‌ физлиц, регулятор аргументирует конвертациеи‌ рублевых средств на фоне укрепления рубля к доллару и евро, а также снижением ставок по рублевым вкладам. Интересней будет посмотреть на показатели будущих месяцев, учитывая подготовленный Минэком законопроект и сегодняшнее решение правительства. Логично предположить, что объемы валютных счетов в отечественных банках несколько сократятся в результате такого подарка от правительства. А рублевые остатки на счетах банков ввиду ограничений могут возрасти. Аналогично с валютными счетами физиков – динамика изменений может их несколько напугать. Не забываем, что, когда физики боятся, они выходят из коммерческих банков в банки 3-литровые… Вывод? В ближайшие месяцы кредитования в отчете ЦБ все так же будет характеризоваться клеймом “не выросло”. В разделе фондирования рост, вероятно, будет сохраняться. Все-таки возвращается какое-никакое доверие к банкам, да и не забываем про высокую экспортную выручку. Банковская система все еще страдает от понесенных потерь и пока далека от полного восстановления. Ситуацию в банковском секторе можно назвать «стабилизирующейся», но не стабильной. Особенно с таким количеством изменений, которые мы наблюдаем в последние недели. #банки @bitkogan

Когда ждать волны дефолтов? О растущих проблемах на долговом рынке мы писали не раз. Вчера же наши опасения подтвердили и аналитики Fitch Ratings. Компания повысила прогноз дефолта по институциональным кредитам с заемным капиталом в США на 25 б. п. до 1,5-2% на конец 2023 г. В Fitch не исключают, что уровень дефолта в 2024 г. может вырасти до 2% или более, если сложный экономический фон приведет снижению корпоративных рейтингов. Общий объем кредитов, «вызывающих беспокойство», составляет $178,0 млрд — +8% (кв/кв). Между тем, агентство S&P Global снизило рейтинг китайского девелопера Greenland Holdings до «выборочного дефолта». Причиной изменения рейтинга стал перенос срока погашения одного из выпусков облигаций застройщика. На прошлой неделе Greenland Holdings договорилась с держателями бумаг, что выплата $488 млн будет осуществлена через год — 25 июня 2023 г. Всего девелоперу в течение следующих 12 месяцев необходимо погасить офшорный долг на сумму около $2,4 млрд. Топ-менеджер компании заявил, что компания сможет своевременно провести остальные необходимые выплаты, запланированные на 2022 г. Напомню, в том же Китае корпоративный долг составляет около 220% ВВП. Эти цифры колоссальны сами по себе, а на фоне нынешних экономических проблем вызывают еще больше сомнений. В США корпоративный долг превышает 160% ВВП, в еврозоне – 170%. Эти долги копились, в основном, в период, когда ФРС и ЕЦБ держали сверхнизкие ставки. Сейчас сверхнизким ставкам приходит конец, а это может привести к проблемам даже в развитых странах, экономики которых, казалось бы, наиболее устойчивы. Что уж тут говорить о развивающихся рынках. Они столкнулись с массой напастей в этом году. Особенно те развивающиеся страны, которые в больших объемах импортируют сырье и продовольствие. Нефть за год подорожала на 50%, газ — в разы, продовольствие, по данным ФАО, на 23%. Мы уже видим большие проблемы у Шри-Ланки, Турции и массы других развивающихся стран. Сейчас нельзя наверняка сказать, где больше всего обострятся проблемы. Я склоняюсь к тому, что в ближайшее время от дефолтов (и корпоративных, и даже государственных) будут страдать развивающиеся рынки. Но локальные случаи проблем с долгами, вполне вероятно, будут и в развитых странах. Мало кто сейчас готов к такому резкому росту издержек и ставок. Когда взорвется? Непонятно. Но может взорваться и вполне серьезно. @bitkogan

Друзья, всем привет! С большой опаской вчера инвесторы ждали выступления Пауэлла в Конгрессе США. Фьючерсы на S&P предвещали более чем тяжелый день для инвесторов. Общее опасение — сейчас вот Пауэлл как расскажет нам, что борьба с инфляцией — это главное и ФРС не пожалеет и «живота своего» ради этой борьбы. А рынки… а кому они нужны? Ну и прочая жесть. Но по факту все вышло гораздо травояднее. Отвечая на вопрос сенатора-республиканца Билла Хагерти, стала ли СВО причиной скачка инфляции в стране, председатель ФРС заявил, что рост потребительских цен начался задолго до событий на Украине. В то же время глава регулятора отметил, что действия России повлияли на стоимость сырьевых товаров, а потому ИПЦ (индекс потребительских цен) мог бы быть ниже. Иными словами, военные действия добавили жару, и жарковато было и до того. Говоря о будущем инфляции Пауэлл заявил, что американский ЦБ полон решимости снизить ценовое давление и располагает всеми необходимыми инструментами и возможностями это сделать. Правда, как на котировки на «черное золото», так и на стоимость продуктов повлиять вряд ли получится. Перевожу на русский язык. — Инструменты то у нас есть. Но вот не всегда они срабатывают. C’est la vie…. однако. Благоприятные экономические условия (сильный рынок труда и высокий спрос) позволяют рассчитывать на дальнейшее повышение учетной ставки. Опять же тонкий намек, очень приятный для инвесторов — увидим по данному вопросу проблемы — ставку поднимать или перестанем или темпы подъёма замедлим. Пауэлл вполне согласился и с риском, что слишком сильное и быстрое повышение ставки может привести Соединенные Штаты к рецессии. И тут же добавил, что это не тот результат, к которому стремится ведомство. Опять же — бальзам на кровоточащие раны инвестсообщества. Насчет крипты. Пауэлл неоднократно подчеркнул, что для криптовалют необходима более совершенная нормативная база. Ну и в завершение. Джером Пауэлл заявил, что регулятор прекратит цикл повышения ключевой ставки, если зафиксирует явные признаки замедления инфляции в США. В целом, ничего кардинально нового сказано не было, отсюда и спокойная и вполне даже позитивная реакция рынка. Индексы: ▪️S&P 500 (^GSPC) снизился на 0,13%, ▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,15%, ▪️а Russell 2000 (^RUT) на 0,22%. Причем нужно заметить, по ходу торговой сессии рынки росли примерно на 0,5 процента. ▪️Индекс доллара, тем временем, упал на 0,22%, а ▪️Фьючерс на нефть Crude Oil Aug 22 (CL=F) на 4,89%. Что касается последнего, вероятно, сыграл и тот факт, что президент США Байден рассматривает возможность временных налоговых каникул на бензин. А правительство намерено использовать фискальную свободу действий, чтобы немного облегчить страдания потребителей из-за высоких цен на энергоносители. Сегодня выступления Пауэлла в комитетах Конгресса продолжатся. Если и сегодня будут звучать успокаивающие инвесторов нотки, не исключу в течение достаточно короткого срока рывка рынка вверх еще процента на 3-4. Почему? Чисто технический момент. Слишком много шортов на рынках. Слишком много пессимизма. Слишком много прогнозов о том, что рынки должны обвалиться еще процентов эдак на 20. Рынки кстати вполне действительно могут обвалиться еще и на 20 и даже на 30 процентов. Но как же без того, чтобы помучить бедных шортистов?! Нет ребятки дорогие — шорт, это штука опасная и коварная. И прежде чем на нем заработать, вас еще 1000 раз могут из него выкинуть. Ибо рынок — это поляна для терпеливых. А многие, и мы это хорошо понимаем, начитались всяких умных прогнозов (кстати, вполне профессиональных) и решили — все пропало. Ну и… вперед. В шорт. А ничего, что цены на большое количество компаний выглядят в моменте уже не такими уже и страшными? Так что… прогнозы — прогнозами. Но все может еще и резко изменится. Жизнь она всегда намного сложнее и интереснее любых прогнозов. #рынки @bitkogan

Сегодня выступал в пресс-центре МИЦ «Известия». Там прозвучали несколько очень интересных вопросов. Один из них: «Есть ли всё-таки хоть какие-то способы сегодня остановить это безумное укрепление рубля?» Ответ: скорее всего, возможно. Мы не гуру и не волшебники, только учимся. Это нестандартная задача и она требует принимать совершенно нестандартные решения. Почему Минфин и Центробанк этого не делают? Потому что такие вещи должны делаться экстремально, может, даже противоречить тому, к чему мы привыкли. 1️⃣ Приведу простой пример. Если мы не можем сдержать укрепление рубля, и это становится национальной проблемой, то давайте задумаемся о том, чтобы меньше продавать в долларах или евро и больше продавать в юанях. А могут ли европейские компании покупать у нас какую-то продукцию в юанях. Если да, то может это одно из решений? 2️⃣ Мы сегодня не можем найти выходы, куда девать свои деньги. А выходы есть. Один из вариантов – организовать «внутренний» экспорт капитала. Что имеется в виду? В России могут открывать счета «дружественные» компании из Китая, Индии, Израиля, ОАЭ, Саудовской Аравии. И мы можем им выдавать кредиты в валюте. Например, с того же Газпромбанка. Кредиты в долларах и евро вполне могут быть интересны нашим партнерам. Можно организовать фактически экспорт капитала и скупку активов или вхождение в доли непосредственно у нас. А обратно получать от партнеров те же рубли, рупии или юани. По сути, это может быть новой формой бюджетного правила. Выдаем валютный займ зарубежным коллегам, а они будут закупать нашу же продукцию или поставлять нам некие товары. Все это возможно, но нужен неординарный подход, и достаточно быстро. Основная проблема здесь – тот факт, что любой чиновник предпочитает работать строго в рамках того, что положено. Впрочем... Можно продолжать делать то, что мы делаем и наблюдать, как рубль потихоньку дрейфует к 50 за доллар, а то и ниже… #валюта @bitkogan

Какой же сценарий будет реализован по Сургутнефтегазу? Компания может столкнуться с негативными последствиям в случае отрицательной переоценки курсовых разниц, а именно, если курс доллара к концу 2022 г. будет ниже значений на конец 2021 г. Помимо этого, существует давление и со стороны банковского сектора. Возможны значительные ограничения в выплате процентов по долларовым депозитам, а также введение отрицательных процентных ставок. С другой стороны, при конвертации «кубышки» у компании открывается ряд возможностей, среди которых размещение уже рублевой кубышки на банковские депозиты, что позволит генерировать даже бОльшую прибыль, нежели по иностранным депозитам. Считаем маловероятным, что руководство компании отойдет от своих традиционных методов управления ликвидностью. Очевидно, что в случае, если компания смогла конвертировать свою долларовую «кубышку» по курсу доллара на мартовских пиках, то это очень значительный прирост в рублевом эквиваленте, однако данный сценарий оцениваем с малой долей вероятности. Но возможны и другие сценарии, например, при которых произошла конвертация по курсу 60, 70 или 80. Как мы уже отмечали ранее, возможно компания держит часть своей ликвидности в юанях или других «дружественных» валютах. Можно только догадываться, потому что компания более чем непрозрачная. Традиционные методы хранения валюты и консерватизм менеджмента – хорошие аспекты, но будет ли господин Богданов менять свою стратегию – мы не можем знать. #нефть @bitkogan

Что ждёт подросшую «кубышку» Сургутнефтегаза? Вышедший отчет за 2021 г. по РСБУ раскрывает стоимость «кубышки» (обиходное название ликвидных активов компании) Сургутнефтегаза. Она составила 4,13 трлн руб. (год назад было 3,8 трлн). Это почти пятая часть бюджета РФ. Складывается «кубышка» из кэша, который в свою очередь формируется из валютных депозитов. Можем догадываться, что речь идет только о долларовых депозитах, зная традиционный консерватизм руководства компании. С другой стороны, не было бы ничего удивительного если бы часть подушки была в других валютах, к примеру юанях. Судьба «кубышки» остается крайне неопределенной. Сейчас в банковском секторе гуляют слухи о том, что кредитные организации могут перестать начислять проценты по валютным депозитам. Это логичное и простое решение, поскольку банки в текущих реалиях не в состоянии использовать иностранную валюту в полной мере, например, вложить или приумножить. Несомненно, это будет негативным сценарием для Сургутнефтегаза, поскольку компания по сути лишится части дохода от долларовых депозитов. Кстати, недавно вышедшие новости о том, что банки смогут вводить отрицательные ставки на валютные депозиты также может давить на ликвидные активы компании. Но к сожалению, компания не раскрывает, в каких банках размещает депозиты. Если, опять же, верить слухам, то депозиты размещены в Газпромбанке и Сургутнефтегазбанке. Видится маловероятным, что Сургутнефтегазбанк, являясь дочерней компанией будет предпринимать какие-либо негативные действия в отношении самого Сургутнефтегаза. Кратко разберем вероятные сценарии развития событий. 1️⃣ Первый сценарий – Сургутнефтегаз ничего не делает со своими валютными депозитами. Тогда существует высокая вероятность того, что по итогам 2022 г. компания получит весомую отрицательную переоценку курсовых разниц. Это повлияет на дивидендные выплаты. Если на конец 2021 г. курс был на уровне 74,6, то на сегодняшний день его значение составляет 53,1, это ниже на 28%. Если рубль все-таки ослабнет к концу года до 75-80, то компания получит положительную переоценку. 2️⃣ Второй сценарий – компания так или иначе начинает конвертацию своей «кубышки». Технически, валютные депозиты Сургута – это ничто иное как электронные строчки в банке, а не огромное количество наличных. Все это приведет к тому, что это отразится в балансе, тем самым вырастут процентные поступления. Таким образом, в будущем не будет переоценок, которые напрямую влияют на прибыль по РСБУ. Математически интерпретируем данный сценарий. Текущая ключевая ставка – 9,5%. Возьмем даже консервативный рублевый депозит в банках 8% годовых. Конвертация «кубышки» в рубли и последующее размещение на депозитах будет генерить 330 млрд руб в год (4,13 трлн * 8%). Сейчас компания имеет порядка 130 млрд. Разница в 200 млрд руб достаточно существенна. 3️⃣ И вытекающий из второго сценария – потенциальные сделки M&A, либо покупка потенциальных уходящих иностранных активов. В данном сценарии всё туманнее, нежели в предыдущих. Мы не знаем интересов компании, мы не знаем ценовых факторов по уходящим иностранным активам. Делать оценку проблематично. Продолжение ⤵️

Экология и санкции подождут? Среди невзгод и злоключений европейского газового рынка, о которых мы писали недавно, самая главная – это снижение прокачки газа через Северный Поток на 60%. Европейские бюрократы разумно посчитали, что проблему надо как-то решать. В первую очередь, попробовать устранить саму причину снижения прокачки. Для этого необходимо вернуть из ремонта турбины Siemens, застрявшие в Канаде из-за санкций. Министр природных ресурсов Канады Джонатан Уилкинсон подтвердил, что переговоры с Германией по этому вопросу ведутся. И даже сказал, что есть разные варианты, которые можно рассмотреть. Разных, на самом деле, не нужно. Достаточно одного, но такого, чтобы турбины оказались на КС «Портовая». Посмотрим, что получится у евробюрократов с обходом собственных санкций. Уверенности в том, что удастся найти быстрое решение, нет даже у них самих. Поэтому подготовка к тому, что российского газа будет меньше, тоже идет. И не просто меньше, может вообще не быть. К такому повороту глава призывает Европу готовиться МЭА. Здесь вариантов тоже немного, но самый доступный это старый добрый уголь. Да-да, тот самый, который вносит наибольший вклад в изменение климата. Но потепление – потеплением, а для начала надо не замерзнуть зимой. Поэтому Германия и Австрия возвращают к работе угольные ТЭЦ. «Возрождать использование угля для выработки электроэнергии горько, но снизить потребление газа в сложившейся ситуации просто необходимо», – заявил министр экономики Германии Роберта Хабека. Кстати, он из Партии Зеленых, должно быть, ему действительно горько. Возникают вопросы. Где взять дополнительный уголь для этих ТЭЦ, если на поставки российского угля также введено эмбарго? По этому вопросу мы, вероятно, тоже увидим заседания, переговоры, саммиты… бюрократия умеет загрузить себя. А пока мы видим очередные максимумы цен на энергетический уголь в Европе. Понимая, что уголь не сильно поможет, Правительство Германии готовится повысить степень готовности реагировать на ситуацию с поставками газа до второго уровня из трех. Это означает, что правительство имеет право рекомендовать компаниям экономить газ. Ряд других стран Северной Европы действуют аналогично. Не очень понятно, зачем что-то рекомендовать, когда цены около $1400 за тысячу кубометров. Все и так экономят, как могут. Запасы продолжают расти почти в обычном темпе для июня, несмотря на жару и оскудение Северного Потока. На вчерашний день хранилища были заполнены на 55%. Поддерживать темп роста запасов на фоне ограничения предложения и жаркой погоды будет непросто. План по 80% к началу октября под вопросом. Так что... Лето будет жарким 😉 #коммодитиз @bitkogan

Рэй Далио не может не хайпануть. Сегодня великий финансист вопрошает: «Рецессия или стагфляция? Вот в чем вопрос...» На фоне ужесточения ДКП в США, а также повышенной нервозности на рынках все только и делают, что говорят о надвигающейся экономической катастрофе. Станем ли мы свидетелями очередной «Великой Депрессии» или худшего получится избежать – зависит от большого количества факторов. На своей странице в LinkedIn Рэй Далио заявил, что борьба с инфляцией может закончиться стагфляцией. О как! То есть, по мнению Далио, не нынешняя инфляция приведет к стагфляции, но борьба с ней. А что? Мило так. Глава хедж-фонда Bridgewater Associates не согласен с предположением, что ужесточение монетарной политики разрешит все насущные проблемы в экономике. Вместо инфляции люди столкнутся со снижением покупательной способности. По его мнению, единственный способ повысить уровень жизни в долгосрочной перспективе – это улучшить производительность труда, а центральные банки этого не делают. Далио считает, что регуляторы должны использовать свои полномочия для управления рынками и экономикой, как хороший водитель – мягко нажимая на газ и тормоза, а не хаотично бить по педалям. В частности, в ФРС не должны были допустить такой разрозненности в монетарной политике. Регулятор переходит от печатания и покупки долговых обязательств в размере около $1,5 трлн в год к их продаже в размере $1,1 трлн в год, и от резкого снижения процентных ставок к их резкому повышению. Что имеем в итоге? ▪️попытки ФРС обуздать инфляцию нанесут ущерб экономике, ▪️при нынешнем уровне долговых активов и обязательств, а также по мере сокращения баланса, рост частного кредитования должен будет сократиться, ослабляя экономику, ▪️в долгосрочной перспективе экономика США может столкнуться со стагфляцией. Учитывая тот факт, что хедж-фонд Bridgewater Associates сделал крупную ставку на падение европейских акций в размере более $5,7 млрд, с похожими рисками столкнутся и на старом континенте. Компания увеличила «шорты» в ASML Holding и TotalEnergies, BNP Paribas, Vinci, Schneider Electric, Air Liquide во Франции, Bayer, Munchener Re, Allianz, Vonova, Infineon, Deutsche Börse и BASF в Германии, Iberdrola, Banco Bilbao и Banco Santander в Испании, ING в Нидерландах и Intesa Sanpaolo в Италии. Кстати… Если уж быть до конца справедливым. Пару лет назад, на Всемирном экономическом форуме в Давосе, никто иной как Рэй Далио заявил, что «кэш — это мусор», призвав инвесторов избавляться от токсичного актива. То бишь кэша. Но правда это было 2 года назад. Будем объективны. Недавнее исследование WSJ показало, что участники рынка в нынешних условиях решили проигнорировать эти призывы. На фоне роста волатильности на рынках, иностранные инвесторы в нынешних условиях как раз начали избавляться от акций и облигаций, предпочитая доллар США. Согласно последним данным, объем наличных долларов за рубежом близок к рекордному. Как отметил валютный стратег Deutsche Bank, «доллар взял на себя роль глобального хеджера стагфляции, а долларовая наличность является одним из немногих финансовых активов, приносящих доход». Неудивительно, что индекс доллара с начала года вырос более чем на 11%. Что интересно, японская йена потеряла статус альтернативного актива для хранения наличности. Швейцарский франк также остается в стороне. Можно сказать – нервно курит в углу. Местные региональные валюты иностранных инвесторов также не особо интересуют. Хотя управляющие активами утверждают, что доллар переоценен на текущем уровне, они не видят других вариантов. А как же рубль? Нервно вздыхаем и просим граненный стакан… #инфляция #валюты @bitkogan

Друзья, всем привет! Ситуация с курсом рубля начинает носить полностью характер полночного бреда. И пока не закончится очередной налоговый период и несчастные экспортеры не продадут валюту примерно на $20 млрд, чтобы рассчитаться с бюджетом, ничего не остановится. Что можно сделать, чтобы остановить этот «рублевый шабаш»? 1️⃣ Отменить хотя бы на время практику расчетов с бюджетом экспортеров в рублях и рассчитываться в валюте? Бред. Это не реально. 2️⃣ Простимулировать крупных импортеров кредитами для того, чтобы они активно начали скупку валюты? Еще больший бред. Импортеры и так не вполне понимают что делать с валютой. Да и банки начинают с них драть дополнительные комиссии опять же за ту же самую валюту. 3️⃣ Начать НКЦ или ГПБ активно скупать валюту у населения и экспортеров? Ну то есть ЦБ к примеру предоставляет этим структурам ликвидность в размере эдак 3-4 триллиона рублей и эти богоугодные финансовые заведения устраивают шоу под названием "привет спекулянтам". Благодарные зрители в лице наших западных коллег смотрят на это действо со стороны и с вожделением потирают руки. Какой однако подарок! Вопрос тут у них уже похоже будет один – когда? Мда… И с этим вариантом тоска однако. 4️⃣ Центробанк какой-нибудь особо веселой страны типа Сальвадора, которой терять все равно особо нечего 😀, предоставляет валютный СВОП некому нашему банку. Или, к примеру, обменивает все имеющиеся у него битки на наш рубль. (Шучу-шучу. Не волнуйтесь – не хватит у ребят битков для этого мероприятия. Да и попадать под вторичные санкции вряд ли кому захочется.) 5️⃣ То же мероприятие (описанное в п. 4) производит с рублем какой-нибудь банк Китая. То есть идет выкуп долларов или евро за юани и потом СВОП юань-рубль. Выглядит уже не так бредово, особенно если операция будет носить невероятно прибыльный для Китайцев характер. Но… все равно бред. Ибо кому охота попадать под вторичные санкции? 6️⃣ Простимулировать население активно скупать валюту? Вам не смешно? Банкиры уже потирают руки, вводя дополнительные комиссии за хранение валюты. 7️⃣ Предложите еще вариант? Ах, ну да. Осталось, пожалуй, лишь или уговорить Запад отменить санкции. Или остановить экспорт. Вам какой нравится? Мне – первый. Вопрос лишь, как в старом анекдоте – осталось уговорить Ротшильда выдать дочку замуж за Сибирского мужика Васю. Кстати, еще неплохим вариантом будет уговорить дядю Сэма временно обвалить цены на нефть, газ, металлы, зерно и т.д. На месяцок-другой. Не более. Мы за это время чего-нибудь обязательно придумаем. Но потом обязательно вернуть эти цены обратно. Как говорится, положи, где взял. Ведь за этот месяц и у него, окаянного, сразу все с инфляцией наладится. Народ у нас творческий. Один из наших уважаемых читателей посмотрел на весь этот бред и спросил. А почему бы не производить в таком случае расчеты за экспорт в нале? Ну там миллиард-другой кубометров газа против нескольких Камазов долларов или евро. Люди-то у нас шустрые. Быстро расхватают. Короче, надо всем миром проблему решать. Вот ведь партия в лице Андрея Рэмовича на ПМЭФ сообщила нам, что «власти работают над возвращением курса рубля к оптимальному уровню в 70-80 рублей за доллар». Я-то не против, только за! Поддержу всем сердцем. Вопрос лишь в одном – КАК? Тут ведь таргетируй инфляцию, не таргетируй, но валюту выкупать у экспортеров по-любому надо. Может конкурс какой объявим: - Алле. Мы ищем таланты. Дайте идею. Как рыбку съесть (т.е. выкупить у экспортеров валюту по хорошему курсу) и при этом... горжетку не помять. P. S. До публикации показал текст моему старому другу, экономисту Виталию Калугину. Он здравую мысль подкинул. Надо, говорит, лишнюю валюту населению раздать. Пусть в Турцию отдохнуть сгоняют. А что? Тоже тема! #рубль @bitkogan

А стоило ли накачивать экономику деньгами? С начала пандемии ФРС напечатала почти $5 трлн, ЕЦБ – более $4 трлн, Банк Японии – более $1 трлн и т.д. Эти вливания снизили ставки в экономиках, чем создавали благоприятные денежно-кредитные условия. Во время пандемии это было очень кстати. Да и рынкам «печатный станок» помог – S&P 500 взлетел с минимума в 2300 до уровня выше 4700. Инфляция начала разгоняться еще до геополитических проблем последних месяцев. И дело не только в сбоях в поставках, но и в действиях центробанков. Теперь мы видим последствия. Инфляция в мире уже на максимумах за десятилетия. Центробанки явно не ожидали, что сверх мягкую денежно-кредитную политику придется так резко разворачивать. И вот аттракцион невиданной щедрости сменился на резкое ужесточение политик. ФРС уже поднимает ставку максимальными темпами с 1994 г., а ЕЦБ планирует в сентябре вернуть ставку к положительному значению впервые с 2014 г. ▪️Перспективы мирового роста ухудшаются. Fitch понизило прогноз роста мирового ВВП на 2022 г. на 0,6 п.п. до 2,9%. ▪️Рынки падают. S&P 500 с начала года потерял более 23% и откатился к уровням осени 2020 г. ▪️Государственные долги за 2021 г. взлетели почти на 8%. А в 2022 г. вырастут еще примерно на 9%. Про долги домохозяйств и компаний тоже все ясно. При этом ставки в мире растут… Конечно, никто не мог предполагать, что в этом году мировую экономику настигнет такой набор напастей. Тем не менее, если бы можно было заранее предугадать такой взлет издержек по всему миру, смягчали ли центробанки бы политику так сильно во время пандемии? Очень сомневаюсь. За все ошибки приходится расплачиваться. И платить будет вся мировая экономика. ❗️Завтра в 13:00 МСК, в рамках FINANCE RESCUE CAMP, обучающего летнего лагеря в сервисе по подписке, наш аналитик по макроэкономике Мария Филюшина разберет, как политика центробанков повлияет на инфляцию и рынки. В разговоре отдельно обсудим российскую экономику. Будет интересно 😉 #ставка #инфляция #макро @bitkogan

Девелоперы получат поддержку от государства Сегодня на заседании Госсовета по ЖКХ и развитию строительного комплекса президент Путин поручил правительству и Центробанку РФ «максимально быстро» реализовать снижение ставки льготного кредитования. Более того, Путин обратил внимание на существующие проблемы при строительстве. Также он отметил, что строительный комплекс РФ имеет огромный потенциал, который необходимо реализовать в полной мере и без бюрократии. Среди поручений чиновникам также можно отметить следующие: ▪️не снижать темпы строительства жилья, ▪️завершить в течение полутора-двух лет строительства на замороженных объектах ▪️и продлить действие национального проекта «жильё и городская среда» до 2030 года. Напомним, что ранее, выступая в рамках ПМЭФ, президент выразил мнение о том, что раз ЦБ РФ опускает ключевую ставку, то и ставка по льготной ипотеке может быть снижена ещё раз – теперь до 7%. Объем выдачи ипотеки на фоне повышения ставок ЦБ сократился существенно – в мае выдача ипотечных кредитов упала в пять раз по сравнению с мартом. Поэтому подобная инициатива выглядит более чем своевременной. Помимо всего прочего, Путин заявил о необходимости увеличения инвестиций в ЖКХ в несколько раз. Что получаем? От этих инициатив девелоперские компании могут только выиграть. На этом фоне сегодня наблюдаем оживление в бумагах этого сектора. Акции ПИКа растут на 8%, акции Самолета – на 5,75%, группы ЛСР – на 5,6%. Особняком стоят бумаги Инграда, хотя они выросли накануне и здесь, скорее коррекция. Мы уже отмечали сегодня, что держим в нашем сервисе по подписке и акции и облигации Самолета, и полагаем, что в ближайшее время сектор может получить новый импульс для роста. #ставка #недвижимость @bitkogan

В Boom Supersonic ожидают, что первоначально производство самолета будет занимать в среднем 6 дней. При этом к 2030 г. производственная линия достигнет от 30 до 35 самолетов в год. Но в компании надеются удвоить свои мощности к 2032 г., достигнув показателя 65 самолетов в год. Тейлор является первым сотрудником компании в Гринсборо и отвечает за разработку производственных мощностей и процессов, а также за обязательство поставить первый самолёт Overture к 2025 г., начать его летные испытания в 2026 г. и ввести в коммерческую эксплуатацию к 2029 г. Важный вопрос — выбор программного обеспечения для производства. Это нужно решить до конца года. На данный момент в компании используют инженерное программное обеспечение Dassault Systems. Но другой момент заключается в том, что Boom Supersonic хотят иметь «безбумажное предприятие», поэтому в компании будут полагаться на компьютеризированную производственную систему, а также на сбор данных и радиочастотную идентификацию для перемещения материалов внутри завода. Расположение Гринсборо имеет ряд преимуществ. Здесь также базируются несколько крупных поставщиков аэрокосмических услуг, а аэропорт находится в 320 км от восточного побережья, что облегчит сверхзвуковые испытательные полеты над Атлантическим океаном. На данный момент Boom Supersonic ведёт переговоры с различными поставщиками авиационных систем, такими как Collins Aerospace, Raytheon, Safran и Honeywell. В чем уверены в компании, так это в том, что фюзеляж будет сделан из углеродных композитов, и ведутся работы, чтобы крыло тоже было композитным – с целью снижения веса и лобового сопротивления. При всём этом видно, что в Boom Supersonic очень серьезно относятся к тому, что до конца этого десятилетия в небо снова поднялся сверхзвуковой самолет с пассажирами на борту. А теперь о самом самолете Overture. Что он из себя представляет? Авиалайнер Overture будет рассчитан на перевозку 65-88 пассажиров. Он будет летать со скоростью до 1,7 Mach на высоте 18 км. Если летные испытания демонстратора XB-1 по итогам этого года будут признаны успешными, то Boom Supersonic превратится в компанию-единорога, и в 2023 г. выйдет на IPO на нью-йоркской фондовой бирже. Согласно оценке аналитиков, самолет будет наиболее востребован на тихоокеанских маршрутах, а правительство Гавайев готово вложиться в развитии инфраструктуры аэропорта, чтобы Гонолулу стал центром притяжения и международным хабом для авиакомпаний, эксплуатирующих сверхзвуковые самолеты. А что в России? Я нашел единственное упоминание по этой теме в интернете за последний месяц. Помощник президента РФ Игорь Левитин заявил, что Россия в состоянии построить пассажирский сверхзвуковой самолет, но как, где и на какие деньги, он не уточнил. Россия – громадная по территории страна, и развитие сверхзвуковой коммерческой авиации могло бы стать тем самым технологическим прорывом, который потянул бы за собой всю российскую авиационную отрасль, улучшив авиасообщение между регионами, а полет на сверхзвуковом самолете стал бы такой же визитной карточкой страны, как, например, поездка на синкансэне в Японии. Мечта, которая может стать реальностью, если это направление доверить частному бизнесу, а государство хотя бы не мешало. Представьте себе такую ситуацию. Вы сели в самолет во Владивостоке в 8 часов утра, а прилетели в Москву в 5 часов утра, обогнав солнце. #авиация @bitkogan

Сила звука и безопасность. Ключом к возрождению сверхзвуковой авиации может стать прорыв в создании технологии более тихого звукового удара. Проблема технически решаема. Во время испытаний в 60-х годов прошлого века из-за силы звукового удара разбивались окна, трескалась штукатурка на фасадах зданий и падали вещи с полок как во время землетрясения. Поэтому в 1973 г. FAA запретило гражданским сверхзвуковым самолетам летать над сушей. Самолеты могли летать на сверхзвуке только над океаном – наиболее известен Concorde, изящный франко-британский пассажирский самолет, который выполнял рейсы на нескольких маршрутах в два раза быстрее обычного реактивного самолета. Но потенциально самые прибыльные сухопутные маршруты были закрыты, что ограничивало перспективы бизнеса сверхзвуковых путешествий. Однако NASA и предприниматели из мира авиации не оставляют попыток, активизировав свои усилия в последние годы, с желанием изменить текущее положение дел, разрабатывая новые самолеты, звуковой удар от которых будет не громче, чем захлопывание дверцы автомобиля. Это может привести к тому, что FAA отменит полувековой запрет, и позволит авиакомпаниям выполнять двухчасовые полеты на сверхзвуковой скорости между западным и восточным побережьем США. История сверхзвука. Сверхзвуковая эра наступила 14 октября 1947 г., когда Чак Йегер преодолел звуковой барьер во время пилотирования Bell X-1 с реактивным двигателем над пустыней Мохаве. В последующие десятилетия этот барьер также преодолели и пассажирские самолеты – советский Ту-144 и Concorde. Гораздо более успешный Concorde в основном выполнял трансатлантические рейсы, билеты на которые стоили около $7000 за трехчасовой полет в тесном шумном салоне, который, тем не менее, считался гламурным. Рейсы с шампанским и икрой были прекращены в 2003 г. после 27 лет периодической прибыльности и катастрофы под Парижем, унёсшей жизни 113 человек. Исследования NASA привели к созданию X-59 QueSST (от Quiet Supersonic Technology), самолета с игольчатой формой носа, имеющий длину 29 метров и размах крыла 9 м. При помощи однодвигательной силовой установки он сможет развивать скорость до 1590 км/ч на высоте 18000 метров, что позволит провести все необходимые исследования. NASA не одиноко в своих попытках вернуть сверхзвуковые полеты. Если NASA – это государственная структура, то Блейк Шолль – руководитель частной компании Boom Supersonic, поставивший перед собой смелую цель – доставить пассажиров в любую точку мира в течение четырех часов всего за 100 долларов. Он сказал, что Boom начнет с международных трансокеанских сверхзвуковых рейсов, так что ему не придется беспокоиться о шуме или ждать изменений в правилах, хотя внутренние рейсы будут означать больше пассажиров, что придаст бизнесу «огромный импульс». Демо-полет намечен на сентябрь. В преддверии первого полета своего демонстратора XB-1, запланированного в начале сентябре, Boom Supersonic раскрыла более подробную информацию о заводе, который она собирается строить в конце года в Гринсборо, Северная Каролина, рядом с международным аэропортом Пьемонт. Это будет объект площадью 11 328 м3 на пустыре площадью 26,3 га на северо-западной стороне аэропорта, и компания надеется переместить туда свою штаб-квартиру к 2024 году. Экономичность и экологичность. По мнению Шолля, скорость, экономичность и снижение выбросов углерода можно достичь за счет использования чистого SAF-топлива и новых двигателей, специально разработанных для сверхзвуковых полетов. Этот подход контрастирует с подходом Concorde, в котором использовались модернизированные военные двигатели, которые были «супернеэффективными и громкими». Во время видеоконференции в мае вице-президент Boom Supersonic по производству Крис Тейлор сказал, что архитектурно-строительная компания, которая займется проектированием и строительством завода, будет объявлена в ближайшее время, и что авиационный завод в Гринсборо станет предприятием с нулевым уровнем выбросов углерода. Всё – от используемых материалов, энергии и даже ландшафта – будет спроектировано с учетом экологических требований. Продолжение ⤵️

Смогут ли сверхзвуковые авиалайнеры снова летать? Европейские регулирующие органы готовят первоначальную структуру сертификации по защите окружающей среды, направленную на решение проблемы появления новых типов сверхзвуковых транспортных самолетов к концу этого десятилетия. Первым делом... стандарты. Эти меры изложены в предварительном уведомлении о предложениях EASA, выпущенном 25 мая. EASA заявляет, что в конце 2020-х годов ожидается ввод в коммерческую эксплуатацию сверхзвуковых пассажирских самолетов и бизнес-джетов нового поколения. Требования к шуму и выбросам углерода для таких самолетов – это темы, которые «необходимо решать», говорится в нем, для обеспечения «высокого и равномерного уровня» защиты окружающей среды. EASA указывает, что не существует стандартов ICAO в отношении шума при посадке и взлете или эмиссии, которые применялись бы к сверхзвуковым самолетам, и что оно намеревается разработать подробные требования, которые будут применяться до тех пор, пока ICAO не разработает свои собственные. Путь к мечте. Как показывают наблюдения, прогресс двигают вперед не правительства и корпорации, а упрямые энтузиасты, движимые осуществлением своей мечты и желанием преодолеть любые преграды, главной из которых я бы назвал бюрократию государственных органов. К таким новым героям можно смело отнести Блейка Шолля, генерального директора компании Boom Supersonic со штаб-квартирой в Денвере. Шолль, который начинал карьеру менеджером по продукту в Groupon, а позднее работал на аналогичной должности в Amazon, рассказал, что он основал компанию в своем подвале, имея расчеты, сделанные в Excel, и мечту. «Путешествие – это фундаментальное человеческое благо», – считает он. Хотя у Шолля нет опыта работы в аэрокосмической отрасли, он нанимает лучших специалистов, например, главного инженера пригласил на работу в компанию из SpaceX, других членов команды – из Rolls-Royce (создавали двигатели для Gulfstream). Директором по маркетингу компании был назначен гений маркетинга, ранее управлявший такими известными брендами, как Национальная футбольная лига, Yahoo и Sprint, и так во всём. Он очень внимателен к деталям и обладает удивительной способностью привлекать инвестиции. «Я обнаружил, что страсть и драйв превосходят знания и мудрость», – одна из любимых его фраз. Твердые контракты и конкуренты. В июне прошлого года United Airlines заказала 15 сверхзвуковых самолетов Overture у Boom Supersonic, заявив, что надеется сократить время полета для пассажиров. Например, из Нью-Йорка в Лондон полёт займёт 3,5 часа, а из Сан-Франциско в Токио самолёт доставит пассажиров за шесть часов, по текущей цене билета вбизнес-классе. Согласно твёрдому контракту, United Airlines заплатит $3 млрд за 15 самолетов с опцией поставки еще 35 самолетов. Но первым заказчиком была Japan Airlines, сделавшая предварительный заказ на 20 самолетов в 2019 г., безвозмездно перечислив Boom Supersonic $10 млн на развитие проекта и получившая право стать первым оператором серийного самолета Overture. Также живой интерес к проекту проявляет и Qatar Airways. Boom Supersonic сотрудничает с ВВС США и зимой получила $60 млн в качестве гранта для изучения возможности использования сверхзвукового самолёта в качестве представительского бизнес-джета для президента США. В отличии от Boom Supersonic, другой стартап Aerion, пытавшийся составить конкуренцию, закрылся в прошлом году из-за недостатка финансирования, несмотря на техническую поддержку Boeing и соглашения о предварительном заказе с частной авиакомпанией NetJets, принадлежащей Berkshire Hathaway миллиардера Уоррена Баффета. Продолжение ⤵️

Вопросы ESG вновь уходят в тень “Мавр сделал свое дело, мавр может уходить” – именно такая ассоциация с фразой из произведения Шиллера возникает в последние недели в отношении вопросов ESG. В то время, как в США увеличивают инвестиции в солнечную энергетику, Европа и ряд других континентов возвращаются во времена промышленной революции, когда уголь был основной движущей силой прогресса. Происходит это на фоне сокращения объемов поставок угдеводородов из России в “недружественные” страны. Из-за резкого снижения объемов импорта газа Австрия приняла решение вновь открыть угольную электростанцию. Стоит отметить, что последняя в стране угольная электростанция в Меллахе была закрыта весной 2020 г. Не отстает от соседей и ведущая экономика Старого Света. Власти Германии также решили поддержать тренд и займутся борьбой за улучшение показателей ESG с наступлением лучших времен. Пока же более активно будут использоваться угольные электростанции. Конечно, ФРГ все еще придерживается планов по отказу от использования угольных электростанций к 2030 г. Но отсутствие альтернатив использованию поставляемого по трубам природного газа из России и риск наступления энергетического “голода” могут заставить Германию еще не раз внести коррективы в проект перехода с угля и других неэкологически чистых природных энергоресурсов на возобновляемые источники энергоносители. А что рынки? Согласно данным Bloomberg Intelligence, в мае инвесторы вывели около $2 млрд из ESG-фондов, что стало самым большим ежемесячным оттоком денежных средств за всю историю. Отчасти такое поведение объясняется предоставлением компаниями недостоверной информации о ESG, а также высокими комиссиями за инвестиции. Высока вероятность, что в ближайшее время ESG-повестка для европейских инвесторов и компаний отойдет на второй план. Да, будут поступать новости о повышении объемов использования возобновляемой энергии в той или иной стране или о проработке плана по бережному отношению к сотрудникам и природным ресурсам. Но “тучные годы” прошли и в ближайшее время на первый план выйдут вопросы выживаемости компаний в условиях роста инфляции, ужесточения денежно-кредитных политик ФРС и ЕЦБ, а также разрыва логистических связей. А пока снова повалит дым из труб угольных электростанций. Ведь борьба за ESG – одно дело, а риск не переизбрания из-за взлетевшей стоимости энергоносителей и продуктов в магазинах – дело уже совсем другое. После того как будут решены насущные вопросы, что может произойти отнюдь не в ближайшие месяцы или кварталы, – стоит ожидать возвращения к вопросам ESG и соответствия этим критериям. Впрочем, несмотря на все вышесказанное, институты, которые уже занялись темами ESG, продолжат работать. Будут плодиться рекомендации, стоит ожидать совершенствования технологий. Не стоит наивно думать, что тема ESG на десятилетие покинула авансцену. Как только возникнет такая потребность или кто-то захочет поднять тему на-гора – это будет сделано достаточно быстро. @bitkogan

В Казахстане создадут свою биржу… С иностранцами и доступными акциями. В ближайшее время может появиться возможность вернуть нерезидентов в российские ценные бумаги и продолжить обращение иностранных акций. Для этого планируют в Казахстане на основе Международного финансового центра «Астана» (МФЦА) создать новую биржевую площадку. Пока идет проработка деталей, но из того, что уже известно, такое решение может стать «глотком воздуха» для российских и зарубежных инвесторов по ряду причин: 1️⃣ Появится возможность возобновить торги по иностранным эмитентам, привлекать валютный капитал путем размещения еврооблигаций и, наконец-то, реализовать зависшие в портфелях акции. 2️⃣ Может вернуться возможность совершать операции с валютой на бирже без ограничений и сумасшедших комиссий от банков, что в последние недели стало одной из самых обсуждаемых тем среди предпринимателей и обычных граждан. Бизнес сможет через банки соседней страны расплатиться по счетам, выставленным иностранными контрагентами, и проводить внешнеторговые операции. 3️⃣ Российские компании могут вновь стать интересны иностранным инвесторам. Санкционное давление, разрыв логистических цепочек и рост инфляционного давления в перспективе могут начать оказывать меньшее влияние на фондовые площадки и настроения инвесторов. И тогда на сцену начнут выходить инвесторы, накопившие приличный кэш и готовые за него приобретать перспективные активы. Тут-то и появится возможность вложить средства в российские компании через казахскую биржу. 4️⃣ Возможно, иностранные клиенты смогут заключать с российскими производителями биржевых товаров сделки в виде фьючерсов или опционов. Это позволит без каких-либо ограничений со стороны российского правительства поставлять продукцию в “дружественную страну”, входящую в Таможенный союз. С другой стороны, на Казахстан не распространяются санкции западных стран, поэтому покупатели смогут забирать приобретенные товары. На первый взгляд идея выглядит очень перспективно. Но есть ряд “подводных камней”. Предлагаемый вариант может встретить сопротивление со стороны западных властей, и он может быть свернут из-за угрозы введения санкций. “Запасным аэродромом” для реализации идеи может стать ОАЭ, но и здесь могут возникнуть затруднения в виде сопротивления “недружественных стран”. Сама идея, в случае ее реализации, станет своеобразным костылем и временной мерой, которая поможет российским инвесторам восстановить доступ на зарубежные площадки, а иностранному капиталу вновь проникнуть в Россию. Можно назвать это решение “окном в Европу 3.0”. @bitkogan

Фьючерс на индекс S&P 500