bitkogan. Страница 134

Друзья, всем привет. Перед ЦБ России возникла новая проблема. Дефляция. У всех суббота – у нас четверг. Впрочем… у нас это традиционно. Росстат на неделе со 2 по 8 июля вновь зафиксировал дефляцию (-0,03%). Больше всего подешевели составляющие сезонного «борщевого набора»: капуста -13%, свекла -8%, картофель -7,6%. Цены на полеты экономклассом, между тем, выросли на 5,4%. Что происходит? Дефляционная спираль или все-таки нет? С одной стороны, глава Минэка Максим Решетников призывает бороться с падением цен с помощью дешевых кредитов. И чего… где они родимые? С другой стороны, глава ЦБ Эльвира Набиуллина настаивает на том, что снижение цен в последние недели стало частью коррекции после их резкого роста в феврале–марте. История с ФРС и прогнозами по инфляции показала, что члены регулятора часто сами не знают, чего ожидать. В своем докладе аналитики ЦБ утверждают, что падение уровня потребительских цен в июне связано с укреплением рубля и внесезонным снижением цен на плодоовощную продукцию. С поправкой на действие этих факторов текущий рост потребительских цен оценивается как повышенный относительно цели Банка России. А проинфляционные риски – как более высокие по сравнению с дезинфляционными. Перевожу на русский – аналитики ЦБ полагают, что рано радоваться. Инфляция еще может поднять свою голову. Поднимет? Чего ожидаем мы? Небольшое ослабление рубля, а также дефицит предложения, вероятно, окажут повышательное давление на инфляцию. Но крайне незначительное. Пока. Проблема в том, что без увеличения доходов населения добиться роста потребительского спроса будет не просто. А сегодня со спросом – реальная беда. Люди поджались. Предприятия стали серьезно экономить. Наконец многие рассчитывали на дивиденды. А что с ними? А вот то самое. С одной стороны огромные деньги в виде дивидендов не зашли в экономику и не были получены людьми. С другой стороны, очень сократились и сбережения людей. Не забываем. Россияне массово пошли на рынок еще год назад. И… традиционно были ощипаны. При этом ЦБ всячески дестимулировал достаточно долгое время увеличение спроса на деньги за счет высокой ставки. Другое дело, что делал он это вынужденно. Для защиты системы от слома. Государство анонсировало многотриллионные вливания в экономику. И… как-то пока их особо не видно. Так откуда в данной ситуации взяться инфляции? А теперь начинается самое интересное. Для того, чтобы понять – что дальше, разберемся в следующем. Ожидать ли от ЦБ революционных шагов в плане снижения стоимости денег? Боюсь, что НЕТ. Скорее всего получим в ближайшее время еще снижение ставки на 100 б. п. И все. И при текущей дефляции получим к августу ставку в размере 8,5%. Не ниже. А к осени – скорее всего 7,5-8. Почему? Обращаемся к документам от ЦБ. «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 14,0–17,0% в 2022 г., снизится до 5,0–7,0% в 2023 г. и вернется к 4% в 2024 г.». Это недавний прогноз. Зачем в данной ситуации ЦБ что-то резко менять? Все идет по плану. Инфляция в моменте побеждена? Факт. Риски существуют? Да… Так зачем суетиться? ЦБ отвечает за что? За рост экономики? Нет. За занятость населения? Опять нет. Здесь, если что – пусть болит голова у тех, кто за все это отвечает. Логика ясна. И давить на ЦБ – а давайте-ка ребятки, помогите экономике. Дайте дешевых денег стране… Давить-то можно. Но толк будет? Вряд ли. ЦБ четко разложит по полочкам ситуацию с рисками и... на этом все закончится. Дело лишь в этом? В консерватизме ЦБ? Не совсем. Если честно, все глубже. Я думаю сегодня – в рабочий день не стоит идти дальше и долго и занудно объяснять вопросы эластичности спроса и т. д. Вернемся к этому в выходные. @bitkogan

Коронавирус не собирается уходить «на покой» Читая новости о новой волне коронавируса возникает желание воскликнуть: «Никогда такого не было и вот опять». Недавно мы писали об ухудшении эпидемиологической ситуации в Европе. Не прошло и недели, как «тревожные звоночки» начали поступать и из других уголков мира. По мере распространения субштамма BA.5 в США растет число госпитализаций. По данным Центров по контролю и профилактике заболеваний, по состоянию на субботу в США было госпитализировано более 16 600 пациентов с коронавирусом. В настоящее время в среднем более 5000 человек ежедневно госпитализируются с коронавирусом. В конце апреля было 2000. Хорошая новость в том, что смертность остается относительно низкой. В России также отмечается ухудшение эпидемиологической ситуации. Вчера даже появилась рекомендация оперштаба Москвы по борьбе с коронавирусом носить маски в закрытых помещениях. За прошлую неделю число новых случаев COVID-19 выросло на 57% по сравнению с предыдущей, а показатель госпитализаций увеличился на 9%. Коротко говоря, опять двадцать пять. Гендиректор ВОЗ Тедрос Гебрейесус во вторник предупредил, что пандемия коронавируса COVID-19 завершится нескоро. В европейском же подразделении ВОЗ призвали страны предоставлять вторую бустерную дозу «людям от пяти лет и старше с уверенно ослабленным и сильно ослабленным иммунитетом, а также их близким». Что стоит ждать рынку от таких заявлений? Серьезной коррекции только на новостном фоне о новой волне пандемии ожидать не стоит. Но… она может усилить влияние других факторов, таких как рост инфляции, ужесточение денежно-кредитной политики центральными банками и другие. Также не ждем, что выделяемые правительствами денежные средства на разработку вакцины от новых штаммов и их последующая закупка смогут оказать долгосрочную поддержку для котировок Pfizer, AstraZeneca и других фармпроизводителей. Однако пока рано делать выводы. Дождёмся новых данных. #коронавирус @bitkogan

На рынке полупроводников зафиксирован избыток О боже, какая неожиданность! Еще вчера ведь их критически не хватало… В течение последних нескольких лет, говоря о рынке полупроводниковой продукции, всем стало привычно читать и писать о проблемах. О дефиците, о сбоях в поставках и прочем. И стоило ненадолго свыкнуться с данными фактами и расслабиться, как дефицит превратился в избыток. Как и ранее, столь крупные аномалии были вызваны множеством факторов. ▪️Конечно первым хочется назвать банальное наращивание производственных мощностей на фоне дефицита. Что, собственно, и вызвало избыток. Но это лишь поверхностное объяснение. ▪️На деле добавляются и такие факторы как высокая инфляция, серия локдаунов в Китае, череда геополитических и ресурсных обострений, все это повлияло на потребительские расходы. Расходы упали, в то время как производители, оборачиваясь назад, экстренно выпускали побольше чипов. И произошла несостыковка. Судя по всему, покупатели стали отказываться от покупки в первую очередь ноутбуков и смартфонов. Gartner сообщает, что во II кв. 2022 г. ноутбуков, например, было отгружено на 12,6% меньше, чем годом ранее. Так упал спрос и на чипы для смартфонов на 5% в начале 2022 г. Тем не менее, не все секторы и производители пострадали одинаково от падения спроса. TSMC и Apple и вовсе продолжают увеличивать производство, т. к. спрос на «яблоки» и не думает серьезно сокращаться. Однако, тему избытка/дефицита полупроводников традиционно нельзя вспомнить без упоминания и криптовалют. Так, недавний обвал и соответственное падение доходностей от майнинга безусловно стали причиной феноменального за последние много лет падения спроса на видеокарты. Самая мощная модель в линейке видеокарт от Nvidia подешевела на $400. А рынок б/у видеокарт так и вовсе стал заполнятся как никогда ранее, мощнейшие решения стали продавать за $200-300. Реакция производителей, которые безусловно сейчас окажутся не очень рады подобной ситуации, не заставила долго ждать. Micron Technology Inc. уже заявили о сокращении производства. И это неудивительно, ведь за годы дефицита, многие компании избаловались высокими ценами и большим спросом, так что можно даже предположить, что они попытаются сделать все для сохранения подобных условий. Нам же с вами стоит пристально следить за приближающимися отчетами производителей, именно тогда общая картина станет более ясной. @bitkogan

Обратите внимание: доходность по 2-леткам значительно выросла, а вот по 10-леткам практически нет. Это означает, что долгосрочные ожидания весьма умеренные. Возможно, большой жести, скорее всего, не будет, и это оставляет определенную надежду для рынков. Я бы не делал резких движений. Не собираюсь продавать лонговые инструменты и становиться в шорт. С другой стороны, то, что кривая доходности носит несколько инвертированные формы – это факт. Что ж, все знают о том, что идет замедление экономики и, возможно, американская экономика входит в рецессию. Посмотрим… Многое будет зависеть от отчетностей. @bitkogan

⚡️Инфляция в США неожиданно взлетела выше 9%. Долларовая инфляция составила 9,1% в июне после 8,6% в мае. Рынок ожидал 8,8%. Новый максимум с 1981 года. Неспроста на днях Белый дом заявлял, что инфляция в США будет высокой, но она «уже устарела». Кажется, Великий Вождь и Любимый Руководитель Америки подстилал себе соломку заранее. Недавно, как мы знаем, цены на энергоносители неплохо скорректировались вниз, что снижает инфляционные риски. Но нужно понимать, что в данных за июнь мы этого не могли увидеть. Максимум, только в инфляционных ожиданиях (из-за снижения цен на бензин и газ они могут несколько снизиться). Рынок на вышедшие данные отреагировал негативным образом. Фьючерс на S&P500 упал на 1,5% в моменте. И удивительного в этом нет. Теперь почти нет сомнений, что ФРС поднимет ставку больше, чем на 50 б. п. Предположительно, на 75. #инфляция @bitkogan

Сегодня очень важный и насыщенный информацией для рынков день. ▪️В 15:30 МСК будет опубликован индекс потребительских цен (ИПЦ) в США. Прогноз аналитиков по июньской инфляции – 8,8%. Напомню, инфляция за май – 8,6%, и это был шок. Ожидания были 8,2-8,3%. Пробьем ли сегодня цифру 9? ▪️Также в 15:30 будет опубликован так называемый базовый индекс потребительских цен. На него ФРС смотрит еще более пристально. ▪️В 17:00 своими решениями «порадует» нас Банк Канады. ▪️В 17:30 узнаем, что происходит в США с запасами сырой нефти, бензина и дистиллятов. Важная информация для рынка нефти. ▪️В течение дня в США будет опубликована так называемая «бежевая» книга. Достаточно важный, хотя и неофициальный отчет по тому, что происходит в ведущей экономике мира. ▪️Ах, и чуть не забыл. Минфин США опубликует информацию о бюджете страны в июне. ▪️Ну и конечно, Китай. Здесь уже данные опубликованы: экспорт страны вырос на 13,2% по сравнению с прошлым годом, импорт – на 4,8%. Неслабо так. Соответственно, азиатские рынки торгуются в плюсе. ▪️Одновременно с этим хорошая информация идет из Тайваня. Правительство там пообещало поддержать внутренний рынок. От количества важных данных – пестрит в глазах... Денек будет еще тот. Запас успокоительных не помешает. На у пока фьючерсы на Америку в легком плюсе. Очень важный технический уровень по S&P 500 3810-3830 не пробит. Пока. Чего ждем? Все зависит от цифр в 15:30. Увидим 8,7% или даже чуть ниже – рынкам обеспечен хороший пуш наверх, эдак на 4000-4100. Ну а если 8,9 или не дай Бог 9%... Будем снова мечтать, чтобы S&P 500 не пробило 3750. И напоследок. Американские десятилетки UST перестали расти в доходности. Закрылись на 2,95. Т. е. инфляционные ожидания в США несколько снизились. Что напрягает, доходность UST 2-леток выше 3%. Инверсия, однако. Готовимся к рецессии или так, временное колебание?.. #рынки @bitkogan

1. 10-летние казначейские облигации США. 2. DXY – индекс доллара относительно корзины основных валют.

Фьючерсы на S&P 500

Друзья, всем привет! Несколько слов о паритете Евро/Доллар. Получил в личку кучу вопросов. Европа же нетто-экспортер, а значит, в целом снижение курса евро должно благоприятно влиять на экономику Европы, снижая издержки? Начнем с причин. Ослабление второй по использованию резервной валюты объясняется: ▪️Опасениями возможной рецессии ▪️Политикой ФРС ▪️Ростом потребительских цен ▪️Угрозой обострения энергетического кризиса ▪️Ну и наконец, происходящее в Украине, разумеется, является серьезным ударом по Европе. Дядя Сэм может потирать лапы. Серьезный экономический конкурент дрыгает лапками в конвульсиях. Осталось как-нибудь ослабить Китай. И... все супер. Но эта задачка посложнее будет. Кстати, по тем же причинам под давлением остаются японская йена и фунт стерлингов. Как мы увидели на примере рубля, излишне крепкая или излишне слабая валюта приносит больше проблем, чем пользы. Почему же европейский регулятор сидит сложа руки? Как отмечают аналитики ING, в ЕЦБ боятся переборщить с ужесточением монетарной политики, так как это приведет к ухудшению экономической ситуации в блоке. А что насчет интервенции на валютный рынок? Еще в 2016 году авторы доклада Deutsche Bank предложили выработать план по регулированию валютных рынков по примеру соглашения «Плаза» 1985 года, чтобы замедлить укрепление доллара. Единственное различие в том, что тогда целью было поддержание китайского юаня. Страны опасались, что дальнейшее ослабление CNY может нанести ущерб экономике США и других стран. Падение же евро означает, что европейские компании и потребители будут платить больше за товары и услуги, которые они импортируют. И прежде всего – энергоносители. Ведь вот какая незадача – цены на мировом энергетическом рынке-то в долларах США. Ю си комрадс, наглость-то какая. То есть мы понимаем, если считать в евро, цена на нефть и особенно на газ для европейцев выросла за последние полгода на целых 12%. При этом не факт, что европейский экспорт подорожает на международных рынках. Еще одним побочным эффектом станет усугубление инфляционных давлений в блоке. Посмотрим статистику по отдельным странам Европы: Испания CPI - 10,2% при прогнозе в 9,0 и предыдущем значении 8,7% PPI - 43,6%. Жуть. Греция CPI - 12,1%. Предыдущее значение 11,3%. PPI - 43,0%. Италия CPI - 8,0%. Предыдущее значение 6,8% PPI - 34,6%. Эстония CPI - 21,9%(!) Предыдущее значение 20,0% PPI - 33,7%. На эти цифры просто страшно смотреть. Разумеется, не все так трагично в Германии: CPI - 7,6% при предыдущем значении 7,9%. PPI - 1,6%. И во Франции: CPI - 5,8% при предыдущем значении 5,2% PPI - минус 0,1%. Очень пестрая картинка. Главная ее черта – абсолютная несхожесть цифр по разным странам. Согласитесь, смотрится бредово. А причина проста – при единой монетарной политике очень серьезно отличается фискальная и соответственно, бюджетная политика. Ну а далее… далее автоматом все тот же злокозненный вопрос о единстве Европы. Текущем и главное будущем. Но, кстати, и сам «клуб» ведущих мировых экономических держав (тогдашняя G5) в середине 1980-х годов представлял собой гораздо более сплоченное и внутренне скоординированное объединение, чем нынешняя G7. Учитывая тот факт, что еще в июне 2015 г. члены «большой семерки» не смогли договориться о согласованных валютных интервенциях, вероятность «Плаза 2» остается низкой. Возможно, ситуация изменится, когда в инфляция в США окажется под контролем. Ждать осталось недолго – многое может измениться уже после сегодняшних цифр по инфляции в США. В 15:30 по Москве будем умнее. Подводим итог. Неуклонное укрепление доллара – не сахар для европейцев. Так что, как ни вертись… но ставку им повышать придется. C’est la vie. #инфляция #валюты @bitkogan

Цена на газ в Европе

ЦБ рассказал, почему рубль такой крепкий. А именно, представил первую оценку платежного баланса за 2-й квартал. Платежный баланс показывает движение поступающего в Россию капитала и исходящего из нее. ▪️Со знаком «+» отражается приток денег в РФ, и ▪️со знаком «-» – отток. Соответственно, именно платежный баланс определяет спрос на рубль и, как следствие, его курс. Начнем со счета текущих операций (спойлер: на нем и закончим). Он показывает движение денег в результате экспорта (со знаком «+») и импорта (со знаком «-»), а также потоков факторных доходов между странами. Самое важное тут – это торговый баланс (экспорт за вычетом импорта). У России он исторически положительный, так как мы экспортируем высокую долю мировых нефти и газа. Причем российский торговый баланс настолько высокий, что вытягивает в «плюс» и весь платежный баланс. А сейчас ситуация особая. Во 2-м квартале импорт был на 22% ниже, чем годом ранее. Причина – в санкциях. При этом экспорт на 20% выше, чем годом ранее, несмотря на санкции и из-за высоких цен на сырье. В результате торговый баланс оказался в 2,3 раза выше, чем годом ранее. Высокий торговый баланс обозначает, что объем выручки экспортеров, переводимой в рубли, сильно выше, чем выручка импортеров, которые эти рубли продают. Так что сохраняющийся высокий торговый баланс и объясняет наблюдаемую сейчас крепость рубля. Счет операций с капиталом, показывающий международные потоки в результате инвестиций, значительного влияния на курс не оказал и сохранился около нуля. Мы видим, как высокая цена на нефть и газ привели к необычайно высокому спросу на рубли. В целом, такая ситуация будет, судя по всему, сохраняться продолжительное время, если геополитическая ситуация останется прежней. Тем не менее, в следующем году мы ожидаем, что импорт начнет восстанавливаться, а экспорт снижаться. Это будет приводить к снижению курса рубля. А пока Минфин делает рубль дешевле за счет валютных интервенций. Тоже неплохой вариант. #экспорт #импорт @bitkogan

Как купить недвижимость в Дубае? Друзья, на прошедшем вебинаре «Валюта – что делать» мы затронули тему дубайской недвижимости, и в ответ получили вал просьб посодействовать в покупке оной. Давая рекомендацию о покупке такого уровня, хочется иметь полную уверенность в том, что человек, воспользовавшийся советом, получит именно то, что ему обещали. Поэтому я связался с давно зарекомендовавшими себя бизнес-партнерами из Дубая, и мы решили создать новый совместный проект. Кратко о компании: ⚜ Palladium Group Dubai – компания с экспертизой в недвижимости и консалтинге. Для всех подписчиков этого канала стоимость ее услуг при покупке недвижимости равна нулю, и это моя принципиальная позиция. Я бы крайне не хотел, чтобы наши соотечественники за что-либо платили. Пусть все комиссии платят продавцы 😉 ⚜ Компания работает на партнёрских условиях с более чем 30 топовыми застройщиками Дубая и предоставит вам свою экспертизу по более чем 100 проектам. ⚜ Вы получите гарантированную цену от застройщика, но в отличие от покупки напрямую, когда сотрудники застройщика не имеют права советовать вам иные проекты, здесь наши менеджеры смогут выбрать для вас оптимальный вариант вложений и проконсультировать, объяснить, почему тот или иной объект имеет хороший потенциал и подходит именно для вас. ⚜ Palladium Group Dubai сопровождает сделку от оплаты и перевода средств, до получения вами резидентской визы. Форма оплаты – любая, разрешённая в рамках местного законодательства. ⚜ Вас будут ждать приятные бонусы, такие как встреча в аэропорту, показ объектов, упрощенное получение ВНЖ, полное сопровождение сделки и помощь в переводе средств. И, разные другие приятные мелочи, что для Дубая большая редкость. ⚜ При желании сделку можно провести без личного присутствия в Дубае. Почему Дубай? Дубай – это оазис в экономической пустыне. ВВП прогнозируют с ростом на 3,8%, сделки с недвижимостью растут как на дрожжах, туристы даже этим жарким летом прилетают и на отдых, и на открытие компаний и получение ВНЖ. В Дубае сегодня обосновалось большое количество наших соотечественников. Этот арабский эмират выглядит самым международным анклавом в мире. Находясь там, меня не покидает ощущение, что я в Вавилоне – огромное количество языков, представителей самых разных стран и континентов. И все очень спокойно уживаются друг с другом. Кстати, осенью цены пойдут ещё выше и на отели, и на недвижимость. Да и доллар к тому времени может неплохо укрепиться. А сейчас, свифты со скрипом, но все еще ходят, цены растут, и потенциал у ОАЭ просто огромный. Так что время самое-самое. Как воспользоваться сервисом? 1. Пройти в TG-бот @PalladiumGroupUAEbot 2. Выбрать услугу: покупка недвижимости 3. Ответить на несколько вопросов, которые помогут нам подобрать оптимальные варианты под ваши нужды. 4. Ждать оперативного сообщения от менеджера. Помимо сопровождения сделок по покупке недвижимости мы будем предлагать и другие полезные для российских инвесторов услуги. Но об этом я расскажу вам отдельно 😉 #недвижимость #Дубай @bitkogan

После встречи Путина с губернатором Московской области некоторые СМИ активно подхватили тему закредитованности Подмосковья. На встрече Президент отметил, что займы у региона достаточно высокие. Действительно, по абсолютному значению госдолга Московская область на первом месте среди субъектов РФ (266 млрд руб.). Тем не менее, долговая нагрузка по отношению к доходам бюджета составляет около 42% и, судя по рейтингу на конец 2021 г., тут Мособласть на 53 месте из 85. Это все равно немало, но такой долг выглядит вполне себе устойчивым по ряду причин. 1️⃣ По многим позициям регион находится на очень хорошем уровне. По данным Росстата, за январь-май 2022 г.: ▪️обрабатывающие производства в регионе прибавили 6%; ▪️отгруженных товаров собственного производства в обработке стало больше на 16%; ▪️объем работ выполненных в строительстве за январь-май вырос на 49%; ▪️объем платных услуг за первые 5 месяцев прибавил 9,6%. Да и, как мы писали, инвестиционный климат в субъекте в этом году резко улучшился. В частности, за счет снижения регуляторах барьеров. 2️⃣ За полгода, по словам губернатора, доходы бюджета Подмосковья выросли на 15%. Так что, вероятно, отношение долга к доходам по итогам 2022 г. будет ниже, чем сейчас. Иными словами, проводится работа по снижению долговой нагрузки и это позитивный сигнал. Брать в долг – это плохо, только когда деньги не идут на развитие. Конкретно на встрече речь шла именно о нем: ▪️каждый год строится 25-30 школ, ▪️цифровизация полным ходом (95% услуг можно получать онлайн), ▪️уже реализуются 23 проекта импортозамещения и еще 97 в планах. Нужно смотреть на цифры. И если видно развитие, то долговая нагрузка выше среднего – это не так уже принципиально. Принципиален тот факт, что регион за последние несколько лет действительно прошел большой путь и на фоне многих других субъектов РФ смотрится весьма неплохо. @bitkogan

Ашинский МЗ – сильная динамика относительно слабого рынка Ашинский металлургический завод является классической историей второго эшелона, когда те или иные бумаги показывают непредсказуемую сильную динамику как в сторону роста, как в нашем кейсе, так и в сторону падения. При этом отмечаем, что другие металлурги и российский фондовый рынок в целом показывают падающую динамику, в то время как Ашинский МЗ в моменте рос более чем на 8,5% в отсутствии каких-либо корпоративных новостей. Подобные кейсы мы будем рассматривать в ходе сегодняшней вечерней лекции в сервисе по подписке, которая состоится в 18:00. Помимо всего прочего, расскажем об особенностях торговли вторым эшелоном на российском рынке. Присоединяйтесь и следите за последующими обновлениями. #акции @bitkogan

Интересное интервью министра финансов вышло вчера в газете Ведомости. Ничего особенно нового и неожиданного мы с вами там, впрочем, не узрели. Если только намек на то, что возможно в дальнейшем практика выплаты дивидендов Газпромом будет возобновлена. ▪️«Никто не отменял общий подход о том, что компании с госучастием должны делиться прибылью через дивиденды, мы не отказываемся от принципа выплат акционерам половины чистой прибыли по МСФО. С одной стороны, это источник пополнения бюджета, с другой – мотивация менеджмента более эффективно распоряжаться оставшейся частью прибыли.» ▪️«Временный отказ от дивидендов отнюдь не означает, что в следующие годы такая практика будет продолжена. Акционеры должны понимать, что сохранение ресурсов для инвестиционного развития, наоборот, даст им больше возможностей получать хорошие доходности в будущем. Такой логикой мы руководствовались. Что касается других госкомпаний, в том числе нефтегазового сектора, то они выплатят в этом году акционерам рекордные дивиденды.» Забавный момент. С одной стороны, говорится о том, что вместо выплаты дивидендов государство решило на этот раз изъять средства у госкорпорации в виде налогов для решения вопросов «социальной поддержки граждан и реализацию мер по стабилизации экономики». А с другой: «Для того чтобы у «Газпрома» сохранились ресурсы для осуществления инвестиционных проектов, таких как газификация внутри страны, строительство газопровода в Китай «Союз Восток» и др., было решено оставить прибыль в компании целиком.» Пытаюсь осознать. Изъяли, чтобы оставить? Оставили, чтобы изъять. Эх, не быть мне видать министром. Не научился еще так замечательно выражать свои мысли. Впрочем… не особо туда и стремлюсь. Что касается рубля… Тут все те же мысли насчет элегантности бывшего бюджетного правила. Кто бы спорил, особенно если бы средства не в резервы кидали потом, а дорог и сетей 5G по всей необъятной понастроили и ЖКХ из 19-го в 21 век привели. Ну и надежд, что нам недолго жить при рубле по 50. ▪️Подтверждена идея торговли за рубли и отказа от широкого использования «токсичных валют». Ну и в очередной раз прозвучал намек на скорые интервенции через «дружественные» валюты. Названия которых господин Силуанов, впрочем, сообщать отказался. Ну и правильно, ибо не фига. Кто интересуется – пусть сам гуглит. Заодно политическую географию подтянет. «С валютами дружественных стран проблем нет, поэтому если и принимать решение о возобновлении бюджетного правила, то интервенции должны производиться только в таких валютах. Тогда через кросс-курсы будет меняться отношение рубля к доллару и евро. Но конкретные валюты я не хотел бы называть.» ▪️О «бюджетном правиле 2» в «иных валютах»: "Это должна быть системная мера". Короче, понятно. Юанями закупаемся всерьёз и надолго. На самом деле, слова про системную меру – важные. Интересно – когда начнем? Или все же уже начали? ▪️И далее – насчет всяческого стимулирования расчетов в рублях. Здесь в целом все понятно. Насчет поддержки экономики: «Вы знаете, что Минфин предложил приоритизировать ряд действующих расходов. Сэкономленные по ним средства будут направлены на новые цели и задачи. Прежде всего, это поддержка людей и бизнеса, тех сфер и отраслей, которые пострадали от санкций. Уже приняты решения по IT-сектору и производителям радиоэлектроники. Поддержим и другие направления: автомобильную, авиационную промышленность, производство и создание технологий, которые раньше приобретались по импорту. Будем задействовать для этого и новые инструменты, например промышленные парки с льготными условиями налогообложения и стоимостью кредитных ресурсов.» Это прям душевно. Осталась мелочь – перейти от слов к делу. Интересно, Дума ради всего этого внезапно решила собраться в пятницу? Или... ? #Россия @bitkogan

Друзья, всем привет! Инфляция в США – вопрос не только экономический, но и политический. Даже ребенок сегодня понимает – если демократы не сломают зубы этому чудищу, на промежуточных выборах в ноябре они потеряют большинство и в Верхней, и в Нижней палате Парламента. За выходящими цифрами по инфляции следят теперь не только в ФРС и экономисты, но и с растущим напряжением – в Белом Доме. В ходе вчерашней пресс-конференции пресс-секретарь Белого дома, Карин Жан-Пьер, заявила, что цифры по инфляции могут оказаться выше ожиданий. Великое открытие. Медианная оценка краткосрочных инфляционных ожиданий, между тем, выросла до 6,8% в июне, по сравнению с 6,6% в мае. Инфляционные ожидания в среднесрочной и долгосрочной перспективе снизились. По словам президента ФРС Атланты Рафаэля Бостика, рост инфляционного давления требует еще одного повышения ставки на 0,75%. Напомним, что в конце мая Бостик был сторонником идеи придерживаться повышения ставок на полпункта. Теперь самое интересное. Мы с вами вчера говорили о том, что международные рейтинговые агенства вышли «на тропу войны», и с огромным энтузиазмом начали «охоту» на рейтинги развивающихся стран. А что там с рейтингами толстосумов? Несмотря на все обстоятельства, международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг США на уровне "ААА", улучшив прогноз по нему с негативного до стабильного. Fitch ожидает, что ВВП страны по итогам 2022 г. вырастет на 2,9%. Ожидается, что средний уровень инфляции в следующем году составит 7,8%, в 2024 г. – 3,7%. Fitch ожидает, что ФРС США будет придерживаться более агрессивной монетарной политики после повышения процентной ставки на 75 базисных пунктов по итогам июньского заседания. Таким образом, согласно прогнозам агентства, базовая ставка ФРС к концу 2023 г. составит 3%, также ожидается дальнейшее ее повышение в 1 квартале 2023 г. Переводя на человеческий язык, надежда инвесторов на «голубей», вероятно, провалится. Впрочем, по мне, не так важно в данном случае, поднимут ставку на 0,5 или на 0,75 процентных пункта. Может даже лучше, если на 0,75. Главное – что при этом скажут, какие прогнозы будут на дальнейшие действия. Если ФРС намекнет, что на фоне некоторого затухания долгосрочных инфляционных ожиданий «жесть» долго не продлится и весьма скоро ФРС планирует перековать «мечи на орала» – вот это будет реально серьёзным триггером к взрывному росту рынков. Кстати, вполне реальный вариант. Хотя, увы, не единственный. Говоря о рынке, по итогам вчерашней торговой сессии: ▪️S&P 500 (^GSPC) упал на 1,15% ▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,52% ▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 2,26% ▪️Russell 2000 (^RUT) на 2,11% ▪️Индекс доллара вырос на 1,21% ▪️Treasury Yield 10 Years (^TNX) упали на 3,55%. Не исключу, что по итогам выхода статистики по инфляции реакция рынка будет умеренной. Как говорится, "Buy the rumor, sell the news" Ждать осталось недолго. 15:30 по Москве завтра – CPI. 15:30 послезавтра – PPI. Ну а пока фьючерсы на Штаты показывают снижение на 0,55%. DXY гуляет на 108 широте. А евро в миллиметре от паритета с долларом. Товарные рынки в небольшом минусе. Газ везде в мире, включая Европу, также немного дешевеет. #рынки #США @bitkogan

Многие подписчики переживают о том, что будет с фьючерсами на валюту в случае наложения санкций на НКЦ? Речь не только о классических фьючерсах Si и «вечных». Попробуем разобраться. Разумеется, однозначного ответа дать нельзя. Тем не менее, исходя из спецификаций контрактов, можно предположить, что ничего невообразимого с фьючерсами на Мосбирже не произойдет. Расчеты по фьючерсам Si в конце их срока происходят в соответствии со значениями валютного фиксинга. В нормальной жизни значение фиксинга устанавливается, исходя из посекундных значений курса доллара с 12.25 до 12.30 в валютной секции. Но даже если там торги будут остановлены из-за санкций на НКЦ или по другой причине, остаются другие опции для определения фиксинга. В случае отсутствия торгов долларом на Мосбирже для расчета фиксинга берется Индикативный курс Reuters на межбанковском рынке. Если же торги остановятся и там, то фиксинг определяется по курсу ЦБ на следующий день. Каким будет курс ЦБ в такой ситуации, сказать сложно, но вряд ли следует от него ждать экстремальных решений. И даже в случае невозможности определения фиксинга спецификация контракта предусматривает для биржи возможность изменения последнего дня заключения и исполнения контракта. Проще говоря, биржа может провести расчеты по последней «адекватной» цене. Поскольку фьючерсы на Мосбирже это исключительно рублевый инструмент, то никакие происки не смогут ей помешать соблюсти баланс интересов участников торгов по уже открытым позициям. Насчет будущих позиций не ясно, если курс доллара утратит экономический смысл, но это другая история. А что с вечным фьючерсом? Здесь все в каком-то смысле проще. Этот инструмент, по сути, имеет привязку к доллару только через название. В реальности его цена сильно отклоняется от базового актива, и биржа даже объявила конкурс идей о том, как бы получше привязать «вечный» фьючерс к базовому активу. Однако без экспирации это практически невозможно. Даже если исходить из простой логики фьючерсного ценообразования. Значение фьючерса на доллар обычно выше текущего курса просто из-за разности ставок в долларах и в рублях. Поскольку время жизни классических фьючерсов конечно, то и разница цен фьючерса и спота ограничена. «Вечный» фьючерс живет «бесконечно» долго. Стало быть, и разница с текущим курсом может быть сколь угодно большой и сколь угодно долго. Так что «вечный» фьючерс может и не заметить таких «временных» проблем, как санкции и приостановка торгов долларом. Торги этим фьючерсом даже необязательно будет останавливать. Будет ли биржа в реальности закрывать позиции участников с расчетами, аналогичными классическим фьючерсам? Вероятно, да. Но каких-либо экстремальных ценовых движений она постарается избежать. #фьючерсы @bitkogan

Что с российской экономикой в цифрах? Более четырех месяцев назад экономика РФ столкнулась с серьезным экономическим шоком. Посмотрим, как на это отреагировала экономика. И начнем с конкретных цифр. ▪️ВВП за второй квартал пока не посчитан. Поэтому посмотрим на ближайшие аналоги. По данным Росстата, индекс выпуска товаров и услуг в апреле и мае упал на 2,4% (м/м) и 3,2% (м/м) соответственно. Оборот организаций в мае упал на 9,5% (м/м). ▪️Промышленность. Упала в мае на 1,7% (г/г), причем падение ускоряется – в апреле падение было на 1,6% (г/г). В частности, добыча полезных ископаемых снизилась на 0,8% (г/г) в мае после 1,6% в апреле. Тут падение, напротив, замедляется. Обрабатывающая промышленность упала в мае на 3,2% (г/г) после падения на 2,1% и на 0,3% двумя месяцами ранее. Тут однозначно падение ускоряется. В целом с начала года больше всего просели производства всего, что касается транспорта, оборудования и т.д. Производство автотранспортных средств, прицепов и полупроводников падает очень быстрыми темпами: - 65% (г/г) за первые 5 месяцев года и -29% (м/м), в частности, в мае. Также продолжают падать производства прочих транспортных средств и оборудования (-16,3% (м/м)), производство электрооборудования (-14,5% (м/м)). Причины таких просадок понятны. Падает все, по чему бьют санкции, то есть те отрасли, где для производства необходимо иностранное оборудование. ▪️Розничная торговля. Оборот в мае упал на 10,1% (г/г) после падения на 9,8% месяцем ранее. Больше просела торговля непродовольственными товарами (-17,2% (г/г)) по сравнению с продовольственными (-1,8% (г/г)). Тут, опять же, все объясняется санкциями – серьезная доля оборудования, техники, одежды и т.д. элементарно перестала поставляться. ▪️Платные услуги населению. В годовом выражении растут из-за низкой базы 2021 г. Тем не менее, динамика «месяц к месяцу» не самая позитивная. В мае платные услуги упали на 2,5% после падения на 2,9% месяцем ранее. Тут роль играют и санкции в виде ухода многих компаний из РФ, и снижение спроса со стороны населения. ▪️Безработица. Уровень безработицы в мае составил 3,9%, что является исторически низким уровнем. Цифры пока выглядят неплохо, людей пока не так активно сокращают, а отправляют в вынужденные отпуска, сокращают зарплаты и рабочий день. Тем не менее, мы ожидаем, что к концу года безработица вырастет, так как начнется реальная подстройка рынка труда под новые условия. Мы видим, что разрыв устоявшихся экономических связей негативно сказывается на показателях уже сейчас. Но наблюдаемые просадки не сопоставимы с тем, что происходило, например, во время ковида. Причина в том, что нынешний на шок очень отличается от резких локдаунов. На санкции экономика РФ будет реагировать постепенно. Недостаток иностранного сырья и оборудования с каждым месяцем будет сказываться все сильнее. Что в итоге ожидать? На мой взгляд, самым сложным окажется второе полугодие 2022 года. Поскольку у очень большого количества предприятий к этому моменту закончатся запасы, а при этом параллельный импорт к этому моменту не будет еще налажен. Вот поэтому цифры пока не такие уж и плохие, показательными цифры станут в 3 и 4 кварталах. Основная «интрига» всей этой ситуации – насколько успешно российская экономика будет подстраиваться под санкционные реалии и как будет заменять выбывшие звенья. #макро @bitkogan