Обложка канала

Astute Investments

697 @astute_investments
Открыть

• Публикация инвестиционных идей на рынке российских акций в реальном времени • Анализ важных макроэкономических событий (например влияние платежного баланса Турции на лиру) • Советы по попаданию в Bulge Bracket И много всего интересного и прикладного.

  • Astute Investments

    ​​Неожиданное падение

    Ранее несколько раз я уже писал о риске коррекции / падения рынков, однако случилась она абсолютно странным образом. Бытность во время самоизоляции на протяжении вот уже 9-и месяцев научила нас, что во время паники от растущего ковида акции IT-компаний и Nasdaq растут, выступая защитным активом на уровне золота. Однако сегодня произошло обратное событие.

    Великобритания сообщила, что несколько пациентов получили негативную реакцию на вакцину Pfizer, выразив предостережение для ее применения людьми с аллергией. Казалось бы, материализация самого главного риска о низкой эффективности вакцины, однако Nasdaq падает, утягивая за собой и индекс S&P. Акции Exxon при этом спокойно растут при падающей нефти.

    При этом интересно, что Юань, служащий лучшим прокси для рынков EM и риска в целом, снижается против доллара.

    Наталкивает на мысли, что международное сообщество не стремится списывать по счетов акции старого сектора США при нейтральных взглядах на технологические компании.

  • Astute Investments

    А вот и Merry Christmas

    В пятницу вышла статистика по занятости в несельскохозяйственном секторе по итогам ноября. Согласно данным, количество новых рабочих мест в США составило 245 тысяч при прогнозе в 469 тыс. Несмотря на явно непозитивную статистику, индекс S&P вырос на 0.48%, достигнув нового исторического максимума.

    Стоит сказать, что мы не являемся пессимистами в отношение рынков, и лонг, в нашем понимании, в перспективе 6 месяцев будет явно превалировать над шортом, однако скорость текущего роста вызывает некие сомнения. Все это происходит на фоне недавно опубликованных целей по S&P на 2021 год в районе около 4 тыс пунктов от Goldman Sachs и JP Morgan, что эквивалентно росту индекса где-то на 10%. С психологической точки зрения, складывается впечатление, что инвесторы очень боятся не успеть в этот лонговый поезд на фоне полных кошельков ликвидности.

    Немного положительным знаком в отношении этого роста является боковик Nasdaq последних дней по сравнению с обновлением новых хаев по S&P. Это означает, что рост S&P в большей степени вызван здоровым восстановлением компаний стоимости (в частности, нефтегаза), чем продолжением пампа IT сектора.

    На бондах происходит похожая картина: индекс HYG (US High Yield ETF) обновляет новые максимумы. Это объясняет и рост акций в развивающихся странах. Похоже, что американцы сильно хотят продавить этот индекс до уровня открытия года в преддверии грядущих бонусов.

    Как вывод, Christmas-rally во всей красе, но поскольку будущий год, полный позитива, гораздо проще открывать с печальной ноты, чтобы закрыть в сильном плюсе, наверное, оставшиеся пара месяцев зимы будет преобладать боковик или же небольшое «техническое» падение.

  • Astute Investments

    ​​Вчера завершилось размещение облигаций Saudi Aramco в долларах. Спрос на рисковые активы под вопросом

    Прошло очень интересное размещение еврооблигаций Saudi Aramco, при предложении в 8 млрд долл спрос составил 50 млрд долл. При этом бонды были «размазаны» вдоль всей кривой: разместились 3 / 5 / 10 / 30 и 50-и летние бонды (такие длинные бонды компания разместила впервые).

    Размещение оказалось столь сильным, что поддержало уже обращающийся долг. Aramco 49 выросло на 1-1.5 фигуры. В обычной ситуации любой рост предложения эмитентом - это давление на цену, но здесь ситуация противоположная.

    И это все проходило на фоне недавнего роста доходности по 30-и летним трежерям на 20bp. Хотя сейчас ставки по трежерям откатываются.

    Подобные сигналы указывают на продолжение спроса на высоконадежные длинные бонды, чего быть не должно при спросе на рисковые активы. На этом фоне не исключаю в ближайшее время рост волатильности и падение рынков. Другой индикатор, VIX, также указывает на некое дно в падении волатильности.

    Отдельно стоит отметить, что глобальный лонг сохраняется, вырисовывается возможность зайти в рынок по более низким ценам.

    #AstuteStrategy

  • Реклама

  • Astute Investments

    Итоги президентских выборов США и вероятные тренды

     • Байден теперь президент. Трамп попытается это оспорить. Здесь мы считаем, что с Трампу не удастся оспорить это решение, несмотря на продвижение «своего» человека в Верховный суд. Главный аргумент, масштабная компания истеблишмента страны против Трампа, которой удалось добиться победы Байдена на президентских выборах, чего не удалось добиться с Клинтон.

    • В Конгрессе демократам не удалось занять обе палаты. Политика Байдена не будет реализована в полной мере из-за не полностью подконтрольного Конгресса. Вероятно, повышение налогов не будет столь легкой задачей. Это, безусловно, позитивно для рынков. Также позитивно, что Байдену вряд ли удастся сильно нарастить госдолг США для выполнения своих инфраструктурных реформ (здравоохранение, образование, и т.д.).

    • Более мягкая позиция по Китаю. Президентство Байдена, вероятно, продолжит давить на Китай, но скорее это будет проводиться в более цивилизованной форме. В этом плане будет более слабое давление на котировки компаний Китая, что на фоне восстановления экономики до доковидного уровня поможет компаниям вырасти еще сильнее. Как минимум, спрос на товары со стороны Китая после восстановления мира от пандемии вырастет еще сильнее.

    • Россия. Вероятно, являясь преемником политики Барака Обамы, Байден захочет вернуть предыдущую сделку с Ираном по снятию санкций в обмен на снижение ядерной программы Ирана. Здесь Байдену потребуется влияние России, как постоянного члена Совета Безопасности ООН. Вряд ли Байдену удастся заручиться поддержкой России, если США введут сильные санкции на страну. Это положительно для российских акций и рубля, хоть и отрицательно для нефти.

    • Маловероятно, что разрешатся глобальные внутренние проблемы США. Вероятнее, что они станут еще сильнее. Страна постепенно исчерпывает свои ресурсы для роста, которые раньше реализовывала за счет сильного экономического превосходства над другими странами. Китай, Европа становятся все более независимыми от политики США. Внутренние проблемы, как сильное неравенство, проблемы цветного населения, по-прежнему будут присутствовать. Однако пока что в мире нет страны, которая в полной мере была бы не связана с экономикой США. Тем не менее этот тренд явно начинает затухать, хотя и, наверное, продлится еще 10 лет.

    Для связи: @MrInvestor_bot

  • Astute Investments

    ​​Тренды недели

    На прошлой неделе было несколько важных новостей, которые либо уже повлияли на рынок, либо окажут влияние в будущем:

    1. Технологические компании: позитивный во многом отчет, но затем последующая распродажа
    Facebook: прирост ежедневных пользователей на 12% г/г
    Amazon, компания побила все прогнозы: операционный денежный поток за 12 месяцев вырос на 56% или на 20 млрд долл против 12 месяцев в 2019 году
    Apple: чистая прибыль не продемонстрировала рост, продажи Iphone снизились на 20% до 26 млрд долл
    Google: выручка выросла на 14%, EPS вырос на 60%

    И вроде бы отчет в совокупе не самый плохой, однако Nasdaq упал на 6.4% за неделю.
    Какой вывод из этого можно сделать:
    • Позитив в отношении Apple, самой дорогой компании в мире, был чрезмерным, высокие ожидания на практике не оправдались
    • Шорт сквиз по гамме на опционах продолжает себя показывать. Сильный и постоянно растущий рост техов не может продолжаться вечно и по экспоненте. В какой-то момент средств у покупателей не будет хватать, чтобы увеличить уже существующую позицию по Apple. И на этом происходит падение.

    2. Закончилось 4-х дневное заседание коммунистической партии КНР. Было озвучено, что ВВП превысит 100 трлн юаней или 14 трлн долл. По прогнозу МВФ, ВВП США в 2020 году составит около 20 трлн долл, разрыв продолжает сокращаться. С точки зрения ВВП на душу населения у Китая по-прежнему есть огромный потенциал для роста. В этом году кстати Китай обогнал Россию по ВВП на душу населения.

    3. Госсекретарь США Майк Помпео навестил Индию. Очень понятный камень в огород Китая. Стремление к ослаблению влияния Китая может привести к росту влияния Индии. Интересно, не выльется ли это в очередной белый лебедь для внутреннего рынка акций и сырьевых товаров.

  • Astute Investments

    Несколько положительных новостей по российскому рынку

    Сегодня Bank of America повысил рекомендацию по Газпрому с Underperform до Neutral. JP Morgan также повысил рекомендацию по Алросе с Underweight до Neutral.

    Это демонстрирует плавное улучшение сентимента к России, переход от «не прикасаться» к «+-0». В моделях рисечеры начинают закладывать более положительные факторы, нежели закладывали раньше. Уже не смотрят в сторону катастрофы. Это однозначно благоприятный момент.

    Сейчас Россия явно перепродана под влиянием неопределённости демократов. Так что следующим триггером к росту могут стать мягкие санкции в случае победы Байдена или же победа Трампа.

    В один момент перепроданность будет даже на руку.

  • Astute Investments

    Рубль и российский рынок

    Российская валюта по-прежнему продолжает оставаться под давлением. Несмотря на небольшое недавнее укрепление против доллара с 79 до 76.8, российская валюта остается аутсайдером против валют развивающихся рынков. Валюты ЮАР и Мексики показали укрепление гораздо более сильное укрепление. В своем движении рубль больше похож на бразильский реал.

    Причины подобного движения не меняются, основным фактором давления на рубль остается победа на президентских выборах США Байдена. Также известная слабость 4 квартала вкупе с ростом долговой нагрузки компаний в долларах в этом году не добавляет оптимизма для рубля к концу года.

    При этом любопытно, что нефть упала на 4%, рубль полностью проигнорировал подобное падение.

    Вероятно, начало года будет хорошей точкой входа в лонг по рублю при отсутствии новых вводных по ковиду и Байдену в качестве текущей неопределенности.

    Если весь негатив уже в рынке, то на фоне сильного первого полугодия подобный провал валюты будет лишь плюсом для российского рынка. Как говорится, низкая база.

  • Astute Investments

    ​​Любопытная дивергенция

    Длинные ставки в долларах снизились на 14 б.п., 30-и летние суверенные еврообонды Middle East (Катар, ОАЭ, Саудиты) выросли на 3% в цене. Фонды явно хеджируются от рисков рынка акций. Однако все это сопровождалось ростом Nasdaq до локальных максимумов. Растут защитные активы, рос и самый волатильный индекс в мире. На фоне этого один из активов явно обманывал.

    Как сейчас видится, обманывал никто иной, как Nasdaq. В качестве фактора можно указать презентацию Apple, перед которой наблюдался ажиотажный рост котировок.

    Пока что еще идет стадия «мягкого» падения. Как только будут валиться длинные бонды высокого качества вместе с падением акций, это будет говорить о тотальной панике на рынке.

  • Astute Investments

    Мир после выборов США, взгляд в 2021 год. Вероятно, при любом раскладе все будет хорошо, как минимум, лучше, чем в 2020 году.

    На носу новые президентские выборы в США. С отрывом в около 10% голосов на данный момент проигрывает Трамп. О чем это говорит.

    Краткое резюме из предвыборной политики кандидатов:
    Трамп:
    Сокращать налоги, сокращать гос-расходы.
    Влияние на рынок:
    Сокращение налогов - позитивно для состоятельных граждан и для компаний, что, вероятно, окажет благоприятное влияние на котировки акций. Подобные меры, однако, лишь подстегнут неравенство в обществе США.

    Байден:
    Поднимать налоги с 21% до 28%, повышать гос-расходы
    Влияние на рынок:
    Конечно, поднятие налогов на состоятельных граждан окажет давление на котировки. При этом, подобная мера приведет к сокращению бюджетного дефицита. Однако текущее сокращение будет компенсироваться более высокими расходами на инфраструктуру: образование, здравоохранение и подобные льготы, которыми пользуется менее состоятельное население.
    В этом плане подобное перераспределение бюджета окажет положительное влияние на благосостояние менее обеспеченного населения США. В долгосрочной перспективе это также поддержит котировки, однако, наверное, в меньшей степени, чем возможная политика Трампа. Подобные меры будут более длительно реализовываться в положительный результат для рынка акций.

    Почему это все неважно
    Как известно, ВВП США за 2 квартал сократился на 31.4% (!) квартал к кварталу, что является крупнейшим сокращением ВВП США за такой короткий срок за всю историю. Конечно, причиной подобного сокращения является коронавирус и закрытие экономики по всему миру, что отправило рынок в этом году в нокдаун.

    С этой точки зрения более важным является изобретение вакцины, ее запуск и скорость распространения лекарства от коронавируса, нежели политика нового президента. И факторы, приведенные выше, не зависят от результатов президентских выборов.

    Давайте немного пофантазируем.
    В худшем случае полномасштабное распространение вакцины начнется в конце 2021 года.

    Принимая во внимание эффект низкой базы данных этого года, 2021 год будет очень успешным с точки зрения макропараметров, поскольку большинство котировок компаний не техсектора еще не оправилось от падения.

    То есть, что мы имеем.
    На фоне плохих данных 2020 года показатели год к году за 2021 год будут сильно положительными. Рано или поздно вакцину изобретут. Мир изменится, но, преобразившись, явно оправится от катастрофы (сценарий вымирания человечества, наверное, никто не рассматривает). Конечно, долгое время средний человек, привыкший к мерам социального дистанцирования, будет более тщательно следить за здоровьем. Однако люди по-прежнему будут хотеть отдыхать, возможно, будут больше покупать личных автомобилей, опасаясь коронавирусной инфекции, спрос на нефть как-то восстановится. Также, вероятно, начнет восстановление банковский сектор, чьи котировки сейчас прайсят откровенно большое количество дефолтов по кредитам.

    С этой точки зрения программа нового президента будет менее важна, нежели вакцина от коронавируса, появление антител и сильные (обычные до коронавируса) результаты 2021 года по сравнению со слабым 2020 годом.

  • Astute Investments

    Цена на золото следует за реальной доходностью. Желтый график - цена золота, рыжий - доходность по 10-летним TIPS («инфляционным трежериз).

  • Astute Investments

    Также полностью присоединяемся к мнению. Снижение ключевой ставки на данный момент не будет панацеей для российской экономики.
    Доходности компаний снизятся, снижение ставки компенсируется риском кредитной премии. Российские банки, выдавая кредит, безусловно будут учитывать этот фактор. Как результат, кредиты отнюдь не станут дешевле, а наоборот.

    Таким образом, на наш взгляд, снижение ставки лишь помощь рынку ОФЗ, и снижение давления на ЦБ и госпожу Набиуллину.

    А на рынок ОФЗ итак придут продавцы из западных фондов, которые будут терпеть убытки из-за обесценения рубля. И аккумулировать эту продажу будут российские банки, которые держат ОФЗ для краткосрочной ликвидности.

  • Astute Investments

    Тем более, что будущее у развивающихся рынков пасмурное. Пандемия ударит сильнее, чем по развитым. Трупов будет больше. Товарные рынки упали. Налоговые поступления упали. Приток новых денег иссяк. Все плохие новости - сразу.

    Так стоит ли нашему ЦБ понижать ключевую ставку? Привлекательность рубля и ОФЗ точно уменьшится, а кредиты никому, кроме «чемпионов» все равно банки не выдадут- аппетит к риску процентной ставкой не лечится. Кредитный риск в России подорожал. Это ОФЗ опять дают докризисные доходности, зато корпоративные облигации сильно отстали: народ не хочет покупать риск.

    Что же делать ЦБР?

  • Astute Investments

    Медь используется в большинстве аспектов экономической деятельности, что позволяет рассматривать цены на неё как опережающий индикатор.

    Медь демонстрирует устойчивый подъём с 23 марта из-за:
    🔹роста экономической активности в Китае (45% мирового потребления);
    🔹перебоев в добычи из-за карантина;
    🔹повышенных ожиданий в отношении будущей инфляции.

  • Astute Investments

    Интересный комментарий, на наш взгляд

  • Astute Investments

    В свете предстоящего исполнения обещаний по сокращению добычи нефти «ОПЕК+ 2.0» напомним объемы добычи отечественных компаний в России. В 2019 году было добыто 560,2 млн т. (4,1 млрд баррелей) нефти и конденсата. Среднесуточная добыча зафиксирована на уровне 11,25 млн баррелей. Теперь предстоит снижать: сначала на 2,5 млн.бар/сутки, потом видно будет.

    1️⃣ «Роснефть» в прошлом году добыла 195,11 млн т. (в среднем 3,9 млн.барр/сутки)
    2️⃣ «ЛУКОЙЛ»- 82,12 млн т,(в среднем 1,6 млн.барр/сутки)
    3️⃣ «Сургутнефтегаз»- 60,76 млн т, (в среднем 1,2 млн.барр/сутки)
    4️⃣«Газпром нефть» - 39,15 млн т, (в среднем 0,78 млн.барр/сутки)
    5️⃣«Татнефть» - 29,8 млн т, (в среднем 0,6 млн.барр/сутки)
    6️⃣«Башнефть» - 18,67 млн т, (в среднем 0,37 млн.барр/сутки)
    7️⃣«Славнефть» - 13,97 млн. т. (в среднем 0,28 млн.барр/сутки)
    8️⃣«НОВАТЭК»- 8,41 млн.тн (в среднем 0,168 млн.барр/сутки)
    9️⃣«РуссНефть» - 7,12 млн т. (в среднем 0,14 млн.барр/сутки)
    🔟Прочие недропользователи, включая "Газпром" и совместные предприятия с иностранным участием, в прошлом году добыли 83,61 млн т. нефти и газового конденсата (в среднем 1,67 млн.барр/сутки).

    В связи с предстоящими ограничениями компаниям однозначно предстоит снизить свои инвестпрограммы, но уже не только по причине низких цен.

    В 2020 году инвестиции «Роснефти» должны были составить 1 трлн рублей, ЛУКОЙЛа – 550 млрд руб., «Газпром нефти» - $7,3 млрд (около 466 млрд руб.); «Татнефти» - 121,5 млрд руб., «Русснефти» - 26 млрд рублей, а НОВАТЭКа – 250 млрд рублей.

    Пока о снижении добычи заявлял лишь один «Лукойл». Планировал снизить всего на 1,5 млн.тн. Но видимо это только начало.

    Да и вряди суждено сбыться планам «Новатэка» по наращиванию добычи нефти до 12,4 млн тонн. Остаться бы при своих.

  • Реклама

  • Astute Investments

    На случай, если интересно, кто сколько добывает нефти в РФ

  • Astute Investments

    ​​Рубрика #realinvestments

    Пока продолжается падение рынков, мы зарабатываем:
    • Так в начале года мы купили доллары на 30% от портфеля по 63
    • Самое главное и прибыльное в этом году, в январе мы купили мартовские пут-опционы на падение RTS с дальним страйком (deeply OTM), по которым вола совершает наибольшие колебания при движении RTS. Закрывались частями. По отдельным позициям прибыль составила от 2000% до 5000%.
    На этот год мы уже в солидном плюсе. По итогам прошлого года, динамика портфеля составила 12.7%, поскольку, на наш взгляд, рост был неустойчивый. Мы держали солидную money-market позицию для быстрого входа в рынок при сигналах на разворот при точечных спекулятивных идеях. Например, мы брали Русал по 26 и закрыли по 35.

    (Конечно, на российском рынке опционы не особо ликвидны, однако мы размазывали свою позицию «веером» по различным стаканам)

    На данный момент мы продолжаем придерживаться медвежьих взглядов по рынку, ожидая, что вливание ликвидности от мировых ЦБ лишь усугубит проблемы мировой экономики.

    В будущем мы не исключаем возможности привлечения средств в наши идеи.
    Для вопросов: @MrInvestor_bot

  • Astute Investments

    ​​Рубрика #watchlist

    Важное в предстоящей неделе:
    • Статистика Росстата за январь
    • Послание Путина Федеральному собранию
    • Минутки ФРС
    • Статистика США
    • Выступление Марио Драги в университете Болоньи
    Календарь на неделю

    Бот для вопросов: @MrInvestor_bot