Новый формат скупки валюты в Резервный фонд Минфина

Минфин России сообщил о возобновлении поступлений валюты в Резервный фонд в сентябре. Впрочем, из-за отказа ЦБ РФ от «рублевых» интервенций, поступление валюты в Резервный фонд в данном случае не будет сопровождаться эквивалентными покупками на внутреннем рынке. Давления не платежный баланс со стороны ЦБ от исполнения бюджетного правила не будет. Соответственно, рубль по-прежнему будет получать мощную поддержку от отмены скупки валюты на открытом рынке.

Сделки будут представлять собой условную передачу части ЗВР Банка России в находящийся под управлением Минфина Резервный фонд, а он – частично входит в ЗВР. Таким образом, от перекладывания из «кармана в карман» объем ЗВР России до начала октября 2018 года также сокращаться не будет. По крайней мере, пока Минфин не решит купить на поступающие средства что-нибудь не очень ликвидное и эта часть Резервного фонда не перестанет соответствовать требованиям к ЗВР страны.

Из-за интервенций с начала 2017 года мы фактически жили при курсе рубля соответствующему нефти по $40. При отмене интервенций рубль будет зависеть уже от рыночных котировок нефти, а они сейчас почти в два раза выше. Согласно расчетам, без учета «рублевых» интервенций курс доллара должен постепенно опуститься до 53-54 руб. Если наложить на этот курс санкции и прочий внешний негатив – фундаментально обоснованный курс составляет примерно 60-65 руб.

P.S. На мой взгляд, именно такой формат бюджетного правила и планировался изначально, чтобы не мешать ЦБ РФ таргетировать инфляцию так как рублевые интервенции неизбежно провоцируют рост рублевой денежной массы. Однако в ослабляющих рубль прямых интервенциях заинтересован Минфин и МЭР – из-за дополнительных доходов бюджета и поддержки местных производителей соответственно. Все имеет свою цену. Цена искусственно ослабленного рубля – спад потребления населения и замедляющая экономику более жесткая монетарная политика ЦБ РФ.