​​Кризис в развивающихся странах 2018

Финансовые рынки стран мира как никогда тесно взаимосвязаны между собой через держателей долга, отраслевые цепочки стоимости, внешнюю торговлю, владельцев бизнеса и т.п. Глобализация – драйвер экономического роста. Но из-за нее экономический кризис в отдельной стране может перекинуться на соседние государства и привести к эффекту домино. Крупные кризисы происходят регулярно с десятилетней периодичностью.

Сейчас под ударом ряд развивающихся стран. С начала года аргентинский песо ослаб к доллару США на 52%, турецкая лира – на 42%, бразильский реал – на 21%, южноафриканский ранд – на 16%, а рубль - на 15%. У Аргентины и Турции динамика вышла далеко за границы обычной рыночной волатильности. Причина валютного кризиса – кризис долговой. Аргентинские долларовые бонды дают доходность 10,7%, а турецкие 8,7%. Для сравнения: у РФ доходность 4,9%, а у США 2,9%. Турция и Аргентина попали в ту же ловушку, что и российские валютные ипотечники в 2014-2016 годах: взяли слишком много кредитов в долларах, хотя зарабатывали в местной переоцененной и потенциально не очень стабильной валюте.

Из-за стечения обстоятельств эта нестабильность усилилась и заемщики столкнулись с негативной спиралью: ослабление местной валюты → требуется больше денег для обслуживания валютного долга → недоверие инвесторов и населения к действиям правительства и центрального банка → ослабление местной валюты.

В случае с Аргентиной дополнительный вклад в нестабильность внесло то, что за свою историю страна допустила 8 дефолтов. В случае с Турцией – негатива добавляет «безответственная» монетарная политика местного ЦБ на фоне признаков утери регулятором независимости от политических властей, а также геополитический кризис и отказ принимать помощь находящегося под контролем США МВФ.

Судя по динамике страховок от дефолта, вероятность события по долларовым долгам на горизонте года у Турции составляет менее 7%, а у Аргентины – чуть более. Немного, но месяц назад было вдвое меньше. Есть ощущение, что сейчас установилось хрупкое равновесие, но для быстрого и необратимого ухудшения ситуации достаточно небольшого толчка: санкций, торговой войны или внутриполитических событий.