​​Московская Биржа: анализ финотчета за 2 квартал 2018

Операционные доходы +3,7% год к году до 10,2 млрд руб.

В разбивке по основным сегментам:

▫️Комиссионные доходы принесли 58,2% (5,9 млрд, +16,7% год к году). Квартальные обороты торгов на ключевых рынках с которых взимаются комиссии: акции +24%, облигации +19% на фоне размещения облигаций ЦБ РФ для «стерилизации» излишней рублевой ликвидности в России, денежный +1% из-за сворачивания прямого РЕПО с ЦБ РФ, валютный +0,2% и срочный -7%. В последних двух случаях – падение сменилось ростом из-за волатильности на фоне введения весенних санкций США.

▫️Процентные и прочие финансовые доходы сформировали 40,4% (4,1 млрд, -13,2% год к году). На этот раз основная причина падения – негативная переоценка инвестиционного портфеля бумаг в том числе из-за перехода на МСФО-9. Ограничило темпы роста процентных доходов снижение требований биржи к обеспечению клиентов: среднедневные клиентские остатки на счетах -10% год к году до 652 млрд руб. Тем не менее в структуре остатков выросла доля рублей со сравнительно высокими ставками, что позволило отчасти нивелировать сокращение объема.

Рентабельность на уровне OIBDA (7,5 млрд) -0,9 процентного пункта год к году до 73,8%. Операционная прибыль +1,1% до 6,7 млрд. Чистая прибыль -8,2% до 4,9 млрд на фоне разового списания почти 0,9 млрд по судебному иску относительно оспариваемых сделок со стороны банкротящейся брокерской компании.

Инвестиции без учета расходов инвестиционного типа на маркетинг и компенсацию сотрудникам на основе акций 0,4 млрд руб. Амортизация 0,8 млрд. Соотношение чистого долга (-79 млрд) к OIBDA за 12 мес. отрицательно из-за обилия ликвидных активов на счетах.

Дивиденды: за 2017 кэшем 18,2 млрд (89% чистой прибыли) или 7,96 руб. на акцию. Дивполитика: целевая доля направляемой на выплаты чистой прибыли составляет не менее 55%.

Количество акций в обращении 2,257 млрд шт., без существенных изменений за 12 мес. Перед отчетностью 24 августа стоимость акции 98,6 руб., капитализация 222 млрд руб., в свободном обращении 58% бумаг.

✅ Отчетность позитивная относительно рыночной капитализации (P/E 11; P/B 1,9). Последние полтора года акции компании падали вслед за снижением по сегменту процентных доходов. Без учета разовых факторов это снижение прекратилось. При этом комиссионные доходы органически растут стабильно высокими темпами. С учетом структурного изменения финансового рынка из-за замедления инфляции и монопольного положения компании долгосрочные перспективы бизнеса позитивны. Акции определенно стоит покупать, в том числе как страховку от усиления волатильности.

IR сайт
Пресс-релиз 2Q2018
Финотчетность 2Q2018
Презентация 2Q2018
Конференц-колл 2Q2018
Обороты торгов
Годовой отчёт 2017
Дивиденды
Справочник аналитика

❕ См. также анализ отчетов российских и мировых компаний за 1Q2018