​​Alibaba: анализ финотчета за 2 квартал (календарный) 2018

«Чистая» выручка за квартал +61% год к году до 80,9 млрд юаней ($12,2 млрд).

В разбивке по основным сегментам: 58% - маркетплейс в Китае (+33% год к году до 46,8 млрд юаней), 3% - собственные интернет продажи в КНР (+37% до 2,3 млрд), 6% - маркетплейс вне Китая (+64% г/г до 4,3 млрд), 2% собственные интернет продажи вне Китая (+14% до 1,8 млрд), 9% - офлайн FMCG розница в Китае (+344% до 7,2 млрд из-за M&A), 4% или 3,3 млрд - логистика (в 3Q2017 Alibaba увеличила долю в Cainiao с 47% до 51% за 5,3 млрд), 6% - облачные услуги (+93% до 4,7 млрд), 7% - медиа и развлечения преимущественно в Китае (+46% до 6 млрд), 3% или 2,6 млрд - сервисы путешествий и доставки еды.

Совершивших покупку на маркетплейсе в Китае за последние 12 мес. +24% до 576 млн. Оборот (GMV) поквартально не раскрывается. За весь 2017 год +28% г/г до 4,82 трлн юаней ($0,77 трлн). «Монетизация» оборота в чистую выручку: +0,6 процентного пункта год к году до 3,7%.

Рентабельность OIBDA Alibaba по выручке за квартал -26 процентных пункта год к году до 16% (13 млрд юаней). Обвальное снижение разовое и связано с ростом компенсаций сотрудникам на основе акций (в 4 раза до 16 млрд) в том числе из-за инвестиций в систему онлайн платежей Ant Financial. Впрочем, маржа снижается систематически. Все основные сегменты бизнеса кроме ритейла убыточны включая облачные сервисы в отличие от Amazon и все больше уходят в минус. Операционная прибыль -54% до 8 млрд. Чистая прибыль акционеров -41% до 8,7 млрд.

По инвестициям детальная информация поквартально не раскрывается, в 2017 году инвестировано ~70 млрд юаней, почти вся OIBDA за период, 2/3 – M&A сделки. Соотношение чистый долг (-164 млрд юаней)/12мес.OIBDA отрицательно из-за обилия кэша на счетах и небольшого долга.

Компания не платит денежные дивиденды, но выкупает акции с целью погашения (в мае 2017 принята двухлетняя программа выкупа на $6 млрд). Количество разводненных акций в обращении за 12 мес. +1,1% до 2,62 млрд шт. До публикации отчетности стоимость акции $178, рыночная капитализация $477 млрд, в свободном обращении 47%.

✅ Отчетность нейтральная относительно рыночной капитализации (P/E 55; P/B 7,8; EV/EBITDA 32). По аналогии с Amazon менеджмент агрессивно инвестирует в экосистему и новые направления, не связанные с основным бизнесом. Диверсификация, пожалуй, менее успешна из-за убыточности большинства других направлений и того, что направлена больше на внутренний рынок. Хотя надо признать, что масштабы местного рынка в Китае огромны. Темпы роста выручки на половину связаны с разовыми факторами. Помимо этого, на бизнес сильно влияют страновые (ослабление юаня) и геополитические риски. Долгосрочные перспективы бизнеса неоднозначны. По текущим ценам акции не интересны с инвестиционной точки зрения.

IR сайт
Пресс-релиз 2Q2018
Финотчетность 2Q2018
Конференция менеджмента 2Q2018
Презентация 2Q2018
Годовой отчёт 2017

❕ См. также анализ отчетов российских и мировых компаний за 1Q2018