​​Сбербанк: анализ финотчета за 2 квартал 2018

Операционные доходы до резервов -4,7% год к году до 459 млрд руб. В мае было заключено соглашение о продаже турецкого Denizbank за 14,6 млрд лир или ~$3,2 млрд благодаря хеджу. В отчетности за 2 квартал 2018 актив деконсолидирован, на него приходится 11% активов Сбербанка.

В разбивке по основным сегментам операционных доходов:

Чистые процентные доходы до списаний и переоценки сформировали 76% (-2,4% год к году до 349 млрд). Доходность активов -0,8 процентного пункта год к году до 8,9%, а стоимость пассивов -0,6 до 3,6%. В итоге чистая процентная маржа -0,2 до 5,8%. Сбербанк снижает ставки кредитов вслед за инфляцией, ставкой ЦБ и конкуренцией. Снижение ставок депозитов ранее шло с опережением и сейчас отстает. Резерв роста процентной маржи за счет разницы между ставками активов и пассивов исчерпан. Драйвером процентных доходов теперь может выступать только увеличение активов. Если не учитывать на балансе подготовленный к продаже Denizbank активы лишь +3,1% год к году до 26,6 трлн: кредитный портфель юрлиц -2,7% до 14,2 трлн, физлиц (ипотека, кредитные карты и потребкредиты) +15,5% до 6 трлн.

Чистые комиссионные доходы сформировали 24,8% (+19,8% год к году до 113,7 млрд) на фоне популяризации безналичных платежей и развития сервисов.

Чистая прибыль акционеров +15,9% до 215,4 млрд: рост операционных издержек (особенно административных, консалтинговых и маркетинговых) компенсирован сокращением расходов на резервы. Впрочем, расходы на сотрудников (60% издержек) продолжают снижаться: с начала года персонал -3,5%, менеджмент сообщил о возможности продолжать сокращение.

Рентабельность капитала -0,4 ппроцентного пункта год к году до 24,4%, а рентабельность активов +0,4 до 3,3%. Собственный капитал за счет чистой прибыли и разовых факторов +14,8% до 3,49 трлн руб., позже добавятся поступление от продажи Denizbank.

Инвестиции 61,2 млрд руб., амортизация 15,7 млрд руб.

Дивиденды: за 2017 кэшем 271 млрд руб. (12 руб. на акцию) или 36% чистой прибыли. Дивполитика: увеличение выплат до 50% от прибыли при условии достаточности капитала 12,5% по Базель III.

Акций в обращении 21,5 млрд шт., без изменений за 12 мес. До отчетности 23 августа стоимость обыкновенной акции 179 руб., капитализация 3,85 трлн руб., в свободном обращении 48% бумаг.

✅ Отчетность нейтральная относительно рыночной капитализации (P/E 4,7; P/B 1,1). Новые стандарты отчетности и продажа турецкого банка исказили показатели. Снижение процентной маржи и рост операционных расходов компенсируется расширением качественного кредитного портфеля. Хорошо развивается комиссионный бизнес. Впрочем, былых темпов роста чистой прибыли ожидать не стоит из-за исчерпания разовых драйверов. Долгосрочные перспективы бизнеса неоднозначны. Акции подешевели до разумного уровня, но активно покупать их не стоит. Среди акционеров 45,7% нерезидентов – негатив при усилении санкционной риторики. Банк чувствителен к риску повышения ключевой ставки ЦБ (менеджмент ожидает +0,25 п.п. до 7,5% к концу года, а сразу после отчета ставки по рублевым вкладам повышены на 0,1–0,4 п.п.).

IR сайт
Пресс-релиз 2Q2018
Презентация 2Q2018
Финотчетность 2Q2018
Стратегия 2018-2020
Годовой отчет 2017
Справочник аналитика
Дивполитика

❕ См. также анализ отчетов российских и мировых компаний за 1Q2018