​​Магнит: анализ финотчета за 2 квартал 2018

Выручка ритейлера +6,5% год к году до 306,7 млрд руб. По сегментам: магазины формата «у дома» принесли 74,5% выручки (+6,4% год к году), гипермаркеты 11,4% (-5,2%), супермаркеты 5,1% (+4,2%), дрогери 6,8% (+14,4%) и оптовые продажи 2,2% (+104%).

Торговая площадь +11,7% год к году до 5,95 млн кв. метров.

Динамика выручки отстает от площадей из-за снижения трафика и среднего чека в зрелых магазинах. За квартал LFL выручка -5,2% (трафик -2,1% и чек -3,1%). Тенденция носит долгосрочный характер. Например, в гипермаркетах за последние два года трафик упал почти на 19%. Показатели зрелых магазинов хуже рынка: оборот продуктов питания по РФ во 2 квартале 2018 вырос на 3,8% год к году до 3,6 трлн руб.

Менеджмент объяснил снижение сопоставимой выручки календарным фактором, закрытием части площадей на реновацию, слабым спросом и конкуренцией в том числе со своими же магазинами.

Глубинные причины сложной рыночной конъюнктуры иные. Учитывая сильную фрагментацию и низкое проникновение современного сетевого ритейла конкуренция по мировым меркам не высока, а реальные доходы населения в 1 полугодии 2018 вернулись к росту прибавив 2,6% год к году. Тем не менее, за четыре года падения реальных доходов (-11% за 2013-2017) покупатели привыкли экономить. Опросы инФОМ свидетельствуют, что домохозяйства с конца 2016 года активно наращивают сбережения, неизбежно появляющиеся вследствие экономии при растущих доходах. Рано или поздно, сберегательные настроения ослабнут, однако ритейлеры ранее агрессивно инвестировавшие в разработку программ лояльности (X5 Retail, Лента) уже сейчас обходят эту проблему, продают больше товаров в одном чеке и стимулируют трафик.

Рентабельность Магнита на уровне EBITDA во 2 квартале -2 процентного пункта год к году до 7,7% (23,6 млрд руб.). Чистая прибыль -21,5% год к году до 10,4 млрд руб. Новый менеджмент явно ошибся с расчетом промо акции в мае-июне из-за чего пришлось списать часть товаров.

За 1 полугодие инвестировано 20 млрд руб., поквартально данные не раскрываются. Соотношение чистый долг (105 млрд руб.) к OIBDA за 12 мес. 1,3. Дивидендная политика: ожидается пересмотр с выплатой не менее 40% от размера чистой прибыли.

Количество разводненных акций в обращении за 12 мес. +7,8% до 101,9 млн шт. До публикации отчетности 26 июля стоимость акции 4033 руб., рыночная капитализация 410 млрд руб., в свободном обращении 67%

☑️Отчетность негативна относительно рыночной капитализации (P/E 14; P/B 1,8; EV/EBITDA 7,1). Однако, с учетом произошедшей смены менеджмента (перешел от лидера отрасли X5 Retail) долгосрочные перспективы компании позитивны. Для мотивации менеджмента планируется провести выкуп акций в 2018 году на $200 млн или около 3% от капитализации. Переломным моментом в будущем станет презентация новой программы лояльности покупателей и стратегии развития. Менеджмент прогнозирует, что первые результаты изменений проявятся в 4 квартале 2018 года.

IR сайт
Пресс-релиз 1H2018
Презентация 1H2018
Финотчет 1H2018
Годовой отчёт 2017
Справочник аналитика
Дивиденды