bitkogan. Страница 153
149311
@bitkogan
Профессор ВШЭ, инвестбанкир Евгений Коган. Авторский канал о деньгах и всём, что с ними связано
-
bitkogan
Друзья, всем привет! Чудеса в нашем царстве-государстве происходят. Сперва ЦБ неожиданно объявляет о том, что собирается на внеочередное совещание. А уже вечером нас шокирует Росстат – как выясняется, в стране уже не инфляция, а дефляция! Тут не только у экономиста, но и у нормального грузчика из соседнего магазина голова идет кругом. И хочется от такой жизни, причем независимо от специфики деятельности, прибегнуть к одному и тому же универсальному и, надо сказать, единому для всех лекарственному препарату. Американские горки, однако. Итак, одним из главных инфоповодов вчерашнего дня стало решение ЦБ провести в четверг внеочередное заседание Совета директоров по ключевой ставке. Я по идее должен сейчас написать: - Как и ожидалось, рынки на данное событие отреагировали падением пары USD/RUB (RUB=X) на 5,3% и EUR/RUB (EURRUB=X) на 2,4%. Но так надо было бы написать, если бы мы с вами не видели вчерашних торгов. Нет, бурный день на валютном рынке – это была не реакция на внеплановое заседание ЦБ. Это была классическая интервенция. Вопрос лишь – чьими руками осуществленная? С другой стороны, а какая разница? Уполномоченный проф участник ли, банк ли, компания ли какая. Главное, что это была организация, обладающая техническими возможностями «вдруг» обрести значительные объёмы рублей и прикупить доллары и евро. Означает ли это, что в скором времени российская валюта вернется к комфортным для бюджета и экспортёров позициям? Для начала эдак на 65, а потом и… (даже не верится) 70-75?? Этого не знаем ни мы с вами, ни, если откровенно, сам Регулятор. Но стало совершенно очевидно одно – Регулятор будет делать все возможное, чтобы добиться этой цели. А что там насчет инфляции? Как сообщает Росстат, рост потребительских цен в стране замедлился до 17,5%. Чтобы быть точнее, на неделе с 14 по 20 мая после инфляции зафиксировали дефляцию на уровне 0,02%. Вдобавок ко всему, инфляционные ожидания населения в мае 2022 г. снизились, вернувшись к значениям мая прошлого года. Медианная оценка ожидаемой в ближайшие 12 месяцев инфляции составила 11,5%. Краткосрочные ценовые ожидания предприятий уменьшились до уровней начала года. Почему это важно? Как отмечает ЦБ, снижение инфляционных ожиданий является необходимой предпосылкой для уменьшения устойчивого инфляционного давления и подтверждает наличие пространства для снижения ключевой ставки. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 18,0– 23,0% в 2022 г., снизится до 5,0–7,0% в 2023 г. и вернется к 4% в 2024 г. Другими словами, снижение ИПЦ – отличный повод для того, чтобы в очередной раз резко снизить ставку. Как мы писали ранее, базовый сценарий предполагает, что ставка будет снижена на 200 б.п.: с 14% до 12%. Однако после вчерашних данных существует вероятность, что Регулятор решится пойти на более решительный шаг. 250 б. п.? 300 б. п.? Более? Все же сегодня полагаю, что не более 300 пунктов. То есть вполне возможно, что после сегодняшнего заседания ЦБ ставка вернется на уровень 11% годовых. Хотя, к примеру аналитики Альфа банка полагают, что снижение на фоне последних событий может составить и 400 б.п. То есть ставка опустится до 10% годовых. Что ж, даже этого исключить сегодня мы не можем. Отразится ли все это на курсе рубля? Полагаю, вряд ли. На курс рубля сегодня более влияют иные факторы. В частности, те самые таинственные интервенции, которые вполне могут и продолжиться. Хотя, вероятно, не так резко, как вчера. Впрочем, меня сегодня больше интересует не то, на какую величину ЦБ увеличит ставку, но что в дополнение к этому поведает нам Эльвира Сахипзадовна. Есть подозрение, что можем услышать что-то новенькое. #Россия #инфляция #макро @bitkogan -
bitkogan
"В ближайшие дни курс доллара и цены на продукты удивят каждого" К чему готовиться — рассказал профессор из питерского РАНХиГС: читать Знание экономики поможет сохранить свои деньги в любое время. Даже в такое «нелёгкое», как сейчас. Подпишитесь, если тебя волнует твой счёт в банке: t.me/economikal #взаимныйпиар 
-
bitkogan
Друзья, прямой эфир с Артуром Исаевым скоро начинается! Подключайтесь и задавайте вопросы 🤗 @bitkogan -
Реклама
-
bitkogan
Российские ритейл-сети приступили к параллельному импорту Издание «Известия» сообщает, что компания «М.Видео» начала ввозить в страну тестовые партии электроники без согласия правообладателей. Некоторые СМИ пишут, что в сетях DNS, «Связной» и «М.Видео» уже появились в продаже первые «серые» смартфоны Samsung. Устройства регистрируются в ЕАЭС и попадают в Россию из Казахстана. Некоторые эксперты полагают, что такая схема может быть инициативой производителей, чтобы не потерять российский рынок. Формально в Россию они поставки прекратили? Прекратили. А то, что происходит внутри ЕАЭС, уже не их дело 😉 Такой сценарий, на наш взгляд, оптимален и для зарубежных брендов, и для перспектив российского рынка. ▪️Бренды продолжают продавать в РФ, не нарушая нормы комплаенса. ▪️РФ, хоть и действует в ущерб правообладателям формально, но т. к. «все всё понимают», остается возможность для официального возвращения глобальных брендов в Россию. #импорт #ритейл @bitkogan -
bitkogan
Весь день идут сплошные интервенции. Вот все-таки забавная штука: интервенции идут, а завтра заседание ЦБ. Интересно, что бы это могло значить? 🤔 @bitkogan 
-
bitkogan
📺 Биотех и медицина: перспективы сектора в условиях кризиса Друзья! Сегодня вечером мы встречаемся в прямом эфире с Артуром Исаевым – основателем и председателем Совета директоров компании «Институт стволовых клеток человека». Обсудим: ▪️Что происходит в секторе биотеха и здравоохранения в связи с последними событиями ▪️Перспективы импортозамещения в нашей фарма индустрии ▪️Кейс ИСКЧ – как компания развивается даже в кризис ▪️Зачем нужна новая вакцина от коронавируса (он вообще еще существует?) И многое другое. 🕢 Время – 19:30 МСК 📍Место – YouTube канал Bitkogan Подключайтесь и задавайте вопросы! @bitkogam -
bitkogan
На рынке нефти попытки просадки цен продолжают успешно пресекаться. Вот и вчерашнее снижение было отыграно. Баррель Brent уверенно двигается в направлении $115, как мы и говорили недавно. Одна из причин – сокращение перерабатывающих мощностей. Здесь мы согласны с саудовским министром энергетики, объяснившего этим высокие цены на бензин и прочие нефтепродукты. Маржа переработки в США в апреле-мае выросла в 2,6 раза по сравнению с 5-летним средним. Еще в прошлом году она колебалась на обычных уровнях, но к скачку спроса на топливо отрасль оказалась не готова. Сегодняшний рост цен также связан с ситуацией с бензином в США. Она сложная. Аналитики ждут очередного снижения запасов бензина на 1,2 млн баррелей до 219 млн. Накануне начала автомобильного сезона столь низкими запасы не были уже 8 лет! Правда, в досланцевые времена бывало и хуже. И в целом потребление бензина 10-15 лет назад было повыше. Но сейчас рынок ждет, что американцы, соскучившиеся по отпускам во время пандемии, массово заколесят по стране, и высокие цены на бензин их не остановят. Тем более, что у многих уже электромобили 😊 Кстати, о сланцах. Точнее, о сланцевиках. Они тоже представляют собой одну из причин высоких цен и вынуждают администрацию продавать Стратегические резервы. Они отказываются пересматривать свои производственные планы, несмотря на резкий рост цен на нефть. Совсем иная картина наблюдалась до пандемии. В это время добыча в США превышала 13 млн баррелей в день. Сейчас никак не может достичь 12 млн. Наблюдатели связывают это с пересмотром системы мотивации менеджмента. Раньше она была заточена на рост добычи («drill, baby, drill»), а теперь на контроль расходов и рост прибыли. Вместо инвестиций в добычу менеджмент компаний предпочитает выкупать акции и распределять дивиденды. Акционерам такой подход нравится, поэтому нефтянка была одним из наших фаворитов с начала года. Потребителям же приходится терпеть. Оправдания компаний в виде нехватки рабочей силы или песка для гидроразрыва пластов выглядят надуманными. Однако, заботиться о прибыли не только их право, но и обязанность. Другое дело, что немного странно выглядит единодушное стремление сразу всей отрасли к финансовой дисциплине. Чем-то это напоминает поведение той же ОПЕК. И где новые игроки, готовые ворваться на рынок и удовлетворить жажду потребителей к снижению цен? Неужели рыночная экономика больше не работает? Впрочем, это тема для отдельного разговора. #нефть #акции @bitkogan -
bitkogan
Цены на жилье начинают снижаться, но это пока не тренд В последние месяцы (особенно с началом спецоперации) одной из самых волнующих тем, судя по вопросам подписчиков, стало непонимание перспектив рынка жилья. Одним из самых популярных и доступных способов сохранения средств консервативными инвесторами стала покупка объектов недвижимости. В перспективе их можно было сдавать внаем или перепродать по более высокой цене. Но в мае уже можно наблюдать снижение покупательского спроса и сохранение тенденции на активное возведение объектов недвижимости. В перспективе это может привести к снижению стоимости квадратного метра жилья. Риски снижения ликвидности на рынке жилой недвижимости заставляют инвесторов искать более защищенные инструменты. Которые при этом приносят стабильный доход. Так можно отметить, что управляющая компания ЗПИФ недвижимости «ПНК-Рентал» в мае провела две операции, которые могут увеличить потенциальную стоимость пая и доходность: 1️⃣ Был реализован объект недвижимости, который УК приобрел 8 месяцев назад. Стоимость продажи составила 1,62 млрд руб., что составляет 15% премию к цене приобретения. Надо признать, что прибыль в размере 22,5% годовых можно оценить как очень впечатляющую на фоне волатильности инструментов на фондовом рынке. 2️⃣ Было приобретено седьмое здание, которое уже сдано в аренду на долгосрочной основе (до 2032 г.) и с июня увеличит поток рентных платежей. Доход от этого здания будет составлять 12% годовых. Две эти новости очень позитивно могут отразиться на перспективах стоимости пая, ведь УК продала здание, а на вырученные деньги был приобретен новый объект недвижимости с большей площадью. В конечном итоге инвесторы в ПИФ будут получать больший доход. Одной из примечательных особенностей фонда являет тот факт, что арендаторами являются крупные компании, и они заключают долгосрочные контракты. Это сокращает риски существенного снижения стоимости паев, даже во время высокой волатильности. Текущую стоимость пая «ПНК-Рентал» можно считать очень привлекательной, ведь если компания продаст все объекты недвижимости из своего портфеля, то стоимость пая вырастет на 15%. Именная такую сумму составляет дисконт в сравнении со справедливой оценкой. И она может быть нивелирована после снижения градуса напряженности на Украине и опасений рынка из-за непонимания планов ФРС по ужесточению денежно-кредитной политики. Текущая неопределенность на рынке и в экономике – это время новых возможностей. Как мы писали вчера, стоит ожидать большого количества сделок M&A, покупок новых активов и других действий, которые могут привести к существенному опережению лидерами своих конкурентов. В случае с «ПНК-Рентал» это приведет к росту стоимости паев. А начисление стабильных и высоких дивидендов, в отличие от многих отечественных компаний, предпочитающих в этом году отложить вопрос о выплатах акционерам, станет решающим фактором в вопросе покупки недвижимости. Ведь в условиях риска снижения ее стоимости и арендной ставки инвесторы будут делать выбор в пользу инструментов, где происходит стабильное повышение этих показателей. #недвижимость @bitkogan -
bitkogan
❗Совет Банка России завтра проведет внеочередное заседание. Откуда такая спешка? Совет директоров, очевидно, соберется не просто поболтать за жизнь. Понятно, что будут снижать ставку. Более того, вполне вероятно, объявят о чем-то еще. Наш ЦБ в который раз действует так резко и устраивает внеочередные заседания, так как условия в российской экономике меняются крайне стремительно: 1️⃣ Инфляция очень хорошо замедлилась на прошлой неделе. с 7 по 13 мая она составила 0,05% после 0,12% неделей ранее. Для сравнения, в начале конфликта цены в неделю росли более, чем на 2%. 2️⃣ Крепчает рубль. Сейчас ставка особо не поможет его ослабить, так как РФ закрыла международные потоки капитала. Тем не менее, укрепляющийся рубль – это фактор для дальнейшего снижения инфляции (дороже рубль – дешевле импортные товары). 3️⃣ Деловая активность оставляет желать лучшего. И все понимаем, что, как минимум, в этом году рецессия будет только усугубляться. При нынешних экономических проблемах в виде роста безработицы и падения доходов ставки по кредитам сейчас, скажем так, совершенно невозможно тянуть ни населению, ни бизнесу. И для ЦБ очень важно смягчить условия как можно скорее, так как в результате снижения ключевой ставки снижаются и ставки банковские. Чего я жду? ▪️Завтра будет объявлено достаточно смелое снижение. Базовый сценарий, что ставку понизят на 200 б.п.: с 14% до 12%. Но не удивлюсь и шагу в 250-300 б.п. Все-таки в первые дни конфликта Банк России не имел понимания ни и том, что будет с рублем, ни что будет с ценами (и вообще – что будет) и несколько перестарался. В результате этого решения: 1. Пойдут снижаться ставки по кредитам и депозитам в банках. По депозитам будут снижаться быстрее. 2. Начнут расти облигации, а их доходности будут, соответственно, снижаться. ОФЗ и так неплохо выросли. Так что, как мне кажется, отрастут, в первую очередь, корпоративные бонды, которые сейчас дают очень неплохую доходность. ▪️ Настолько дорогой рубль сейчас никого не устраивает. Есть твердое ощущение, что Эльвира Сахипзадовна на пресс-конференции будет говорить о том, что планируются некие новые валютные послабления. Народный Банк Китая, например, для ослабления юаня в прошлом году дважды повышал нормы валютного резервирования для банков (банки больше покупают валюты – юань слабеет). Актуально ли это для нас? Тут есть разные точки зрения. Но, учитывая потребность в ослаблении рубля, не исключу, что меры будут введены достаточно оперативно. Сейчас по плану ЦБ – смягчить денежно-кредитные условия как можно скорее. Аналогично и с валютными ограничениями, ибо нынешний курс некомфортен для бюджета. Думаю, что в ближайшие месяцы ставка будет снижаться и административные меры по валютному регулированию тоже будут смягчаться. Рубль пока не позволяет действовать иначе. #рубль #макро #Россия @bitkogan -
bitkogan
Друзья, всем привет! Так что... дефолт или не дефолт? Истек срок действия лицензии Минфина США, позволявшей РФ обслуживать свой внешний долг. И судя по поступающей информации, лицензия продлена не будет. Дефолт ли это соответственно будет в итоге? Скорее всего, да. Как мы помним, первоначально Америка приняла решение дать России возможность рассчитываться по своим долгам. Просто не из замороженных, а из новых денег. Сегодня становится очевидно, что и эту возможность решили перекрыть. Зачем? Очевидно, чтобы спровоцировать кросс-дефолт. То есть, когда технический дефолт превратится в дефолт полноценный, стране можно предъявить ВСЕ ее долги разом. Поскольку оплатить их также будет невозможно, а предлагаемая оплата в рублях никого не устроит, следующим шагом последуют судебные процедуры и... наложение ареста на активы страны. Вы мне возразите: - Так ведь активы (в частности, резервы ЦБ) и так уже заморожены?! - Да, разумеется. Но в данном случае, как мы с вами понимаем, заморозка и конфискация – это две большие разницы. Для расчетов с инвесторами можно будет на вполне законных основаниях взять, да конфисковать все эти средства. - Хорошо. Но тогда зачем весь этот огород было городить? Почему нельзя было просто дать возможность рассчитываться с инвесторами из замороженных активов? А вот тут все еще интереснее. Хоть обьем долгов страны и невелик, но все же он значительно больше, чем размер долларовых средств ЦБ и ФНБ, замороженных в США. Не забываем, ЦБ значительно снизил именно долларовую составляющую ЗВР. Таким образом, можно будет и все, что в долларах имеется, конфисковать на законных основаниях, и кроме того, начать процесс ареста другого имущества страны. Какого? Тут достаточно большой простор для творчества. Главное – инструмент этот достаточно коварный. К примеру, имущество корпораций, у которых есть та или иная доля госучастия. Это вам как? Ну вот танкер с нефтью, принадлежащий некой корпорации – взять, да и арестовать в счет уплаты долгов несчастным сироткам-инвесторам. Или там самолет какой залётный. Или еще чего стоящее. Здесь можно вполне на законных основаниях проявить творческий подход. И размяться с имуществом всласть, к примеру, начав продавать это имущество на торгах. Цена может быть самая разная. И главное здесь, конечно же, не цена отдельного объекта. Это вообще мелочи, никого в принципе не волнующие. Главное – создание ситуации непредсказуемости, когда совершенно неожиданно в счет расчетов по долгам, можно для начала приморозить любой актив. А чего нет-то? И тогда любая компания или корпорация, имеющая дело с РФ, будет понимать – есть еще один дополнительный и весьма существенный фактор риска. Вот в чем, как говорится, коварство данной ситуации. Я лично вижу ситуацию именно так. Господа юристы. А вы? Как это видите? Ситуация эта беспрецедентна: с одной стороны, вероятный полноценный дефолт страны, с другой – огромное количество активов и ресурсов, на которые на вполне как бы законных основаниях можно наложить лапу. Ведь дефолт-то искусственный. И главное в нем – предостеречь всех от взаимодействия с РФ. Где в данной ситуации проблемная точка? Многие страны внезапно осознают – раз подобное возможно, то над этим стоит серьезно поразмыслить. Выводы... делайте сами 😉 #санкции #мнение @bitkogan -
bitkogan
Правда ли золото защищает от инфляции? На первый взгляд, ответ прост и очевиден. Золото тысячелетиями являлось универсальной мерой ценности чего-либо. И когда «бумажные» деньги стремительно обесцениваются, то цена золота должна расти. Но что мы видим на рынке в последние месяцы? Инфляция бьет 40-летние рекорды, а золото упорно не дорожает. Если не считать кратковременных скачков по геополитическим причинам. Возникает резонный вопрос – не утратило ли золото свой статус меры ценности? Тысячелетия это хорошо, но мы же с вами живем в 21 веке. Новые технологии стремительно меняют мир, и не сужается ли роль золота в новом мире до украшения и без того красивых девушек? Ответ на этот вопрос можно дать с двух точек зрения: философской и статистической. Нам кажется, что инновации, меняющие нашу жизнь, настолько революционны, что могут отправить на свалку истории все что угодно. Даже золото. Но у людей 19 и 20-го веков было не меньше оснований так думать о тех вещах, что меняли жизнь вокруг них. И даже роль золота менялась – оно перестало служить платежным средством. Однако лишь из соображений удобства. Статус же меры стоимости от этого не только не пострадал, а даже укрепился. Все мы склонны считать себя особенными, и времена, в которые живем – тоже. И верим, что в этот раз все будет по-другому. Так ли это на самом деле?.. Сомнительно. Если взглянуть на более длинные временные интервалы, чем пара последних месяцев, то статистика неумолимо показывает, что рост цен на золото обгоняет инфляцию. И в 21 веке, и за 50 лет. С декабря 1999 г. индекс потребительских цен вырос на 71%, золото за этот же период подорожало на 559%. Если считать с конца 2000 г., то разница будет еще больше, потому что в 2000 г. золото дешевело. Да, динамика золота неравномерна. Иногда оно растет слишком быстро, что ведет к небольшим передышкам. Небольшим с инвестиционной точки зрения. Нетерпеливым спекулянтам они могут показаться вечностью и крахом старого мироустройства 😉 Таким образом, краткий ответ на вопрос, защищает ли золото от инфляции: «Да». ❗Более подробно на эту и другие темы, связанные с инвестициями в золото, мы поговорим на двухдневном вебинаре «Золотое время» с Евгением Коганом. 🗓️ 29 и 30 мая 🕖 19:00 МСК 🔗 Регистрация: https://clck.ru/iMwzt До 26.05 включительно действует цена "для ранних пташек". Для подписчиков сервиса по подписке специальные условия. Подробности – @askbitkogan. @bitkogan -
bitkogan
Одеяла и винишко не ждут ребят Продолжаем обсуждать тематику импортозамещения и поиска отраслей, где могут возникнуть трудности в ближайшие кварталы. Уже коснулись вопроса необходимости поиска решений в технологическом секторе и в сегменте производства унитазов. Но этими секторами список далеко не ограничивается. Появились две новости, которые могут всерьез отразиться на повседневной жизни в нашей стране: 1️⃣ Промышленность по переработке текстиля рискует остаться без сырья. Производители изделий из текстиля в России лишились 85% объема поставок вторсырья. Ведь вторичный текстиль, получаемый в результате переработки вышедших из употребления предметов одежды, привозили из Европы или принимали для дальнейшей переработки в магазинах H&M, которые закрылись. В РФ оказался банально не организован этот процесс. Вторичный текстиль идет на создание ветоши (ее используют для абсорбирования жидкостей на производстве), а также применяется для производства утеплителей, набивки для матрасов, подушек и других вещей. 2️⃣ Проблемы с логистикой могут привести к исчезновению до 60% объема поставляемого на полки магазинов вина. В точках реализации могут скоро закончиться бутылки зарубежных марок, что связано с ограничениями на авиасообщение и морской транспорт. Доставка через третьи страны приводит к существенному повышению стоимости бутылок. Часть виноделен предпочтет прекратить поставки. Стоит ли ожидать россиянам того, что они останутся без вторичного текстиля и вина? Как и с унитазами, конечно, части населения станет некомфортно. Естественно, пустота на рынке долго существовать не может. В том или ином виде ее будут стремиться занять остающиеся игроки, или могут появиться новые. Для примера возьмем виноделие. Трудности в поставках из Европы могут иметь обратный эффект и неплохо сказаться на повышении выручки Абрау-Дюрсо (ABRD). Она может стать привлекательной дивидендной историей на фоне массового отказа от возврата акционерам части прибыли российскими компаниями. По оценкам Bloomberg, дивидендная доходность составляет 2% годовых. Продолжающийся процесс импортозамещения воздействует на нашу экономику как шоковая терапия. В обозримом будущем снятия санкций ждать не приходится. Поэтому инвесторам сейчас можно делать ставку на компании, которые могут стать в перспективе игроками №1 в своих секторах рынка путем M&A или увеличения объемов поставок продукции. Будем следить за происходящим в российской экономике и искать потенциальных бенефициаров от ухода западных игроков. #импортозамещение #Россия @bitkogan -
bitkogan
Softlinе отчиталась об успехах Мы уже неоднократно писали про уникальную историю IT-компании Softlinе. И конечно радостно, когда позитивное мнение начинает подтверждаться на практике. А особенно когда международная компания имеет еще и российские корни. Отметим самое главное. 1️⃣ Softline отрапортовала об отличных показателях за 4 квартал 2021 финансового года. Несмотря на некоторые сложности, компании удается уверенно расти. Увеличивается оборот – 39% г/г в постоянной валюте. Но, что важнее, наращивается рентабельность – рост валовой прибыли на 51% г/г. Глобально, компания усиленно работает на рост и увеличение присутствия на разных рынках. Об этом как раз свидетельствует рост оборота международного бизнеса, который достиг показателя в 48%. А это намного выше среднего показателя по группе. 2️⃣ Подчеркнем отдельно и особенно важную деталь для современных технологических компаний – доля услуг в портфеле. У Softline этот показатель увеличивается, что выгодно отражается и на рентабельности. Этот сегмент уже обеспечивает 37% валовой прибыли, с ростом на 95% в 2021 г. 3️⃣ За прошедший год Softline более чем в 2 раза увеличила численность персонала, теперь в компании работает более 4 тыс. специалистов. А, как уже стало понятно за годы анализа технологических компаний, на рынке ИТ, это ценнейший ресурс. 4️⃣ Очевидно, что геополитическая ситуация оказала влияние на ряд рынков, на которых присутствует Softline. Тем не менее, надо отдать должное, компания оперативно предприняла необходимые шаги и смогла переориентировать свои планы развития. Softline смотрит в будущее смело, ведь спрос на услуги и решения в области цифровой трансформации остается высоким. ▪️Рост за рубежом продолжается, и в 1 квартале может составить не менее 30%, как за счет роста портфеля услуг, так и за счет географической экспансии. ▪️В России же ожидается снижение оборота. Правда не более 10%. Для инвесторов это, скорее, приятный сюрприз на фоне прогнозов IDC об общем снижении российского рынка не менее чем на 25% за 2022 календарный год. В целом, считаем, что Softline подтверждают наши ожидания по устойчивости компании к турбулентным условиям российского рынка. На 31 марта 2022 г. денежная позиция компании составляет $335 млн., что создает предпосылки для дальнейшего роста и развития в стратегических областях как органически, так и с помощью M&A. #ИТ #отчетность @bitkogan -
bitkogan
Обращает на себя внимание динамика финансовых показателей за год. Столь существенный прирост выручки (+55%) был обеспечен не только благодаря наращиванию масштабов бизнеса и реализации новых проектов, но и дешевой ипотеке, которая послужила основным драйвером рынка в 2020-2021 гг. Скорректированная EBITDA выросла на 99% до 23,1 млрд руб. Маржинальность бизнеса также оказалась на сравнительно высоком уровне: по EBITDA около 25%, а по чистой прибыли – порядка 9%. Высокие темпы роста бизнеса и оптимизация издержек, пожалуй, являются ключевыми причины сильной динамики. Кстати, если вернуться немного в прошлое, то можно вспомнить, что данные управленческой отчетности за 2021 г. компания опубликовала еще в январе. Обратим внимание, что EBITDA подскочила на 136% г/г до 28,5 млрд руб. Необходимо учитывать, что цифры по управленческой отчетности более информативны для инвесторов, нежели по МСФО, где позитивные изменения отражаются с некоторым временным лагом. Пара слов о долговой нагрузке компании. На первый взгляд может показаться, что рост показателя Net Debt/EBITDA до 2,3 сигнализирует нам об увеличении долговой нагрузки, но на самом деле необходимо делать акцент на аналогичном показателе, но с корректировкой на эскроу счета. В таком случае показатель имеет отрицательное значение (-0,35х). При прочих равных рынок девелопмента и вместе с ним ГК Самолет выглядит устойчиво. Во многом это связано с новостью месячной давности: «Президент РФ Владимир Путин предложил снизить ставку по льготной ипотеке с 12% до 9% и продлить действие этой программы до конца 2022 г.». Новость позитивна, поскольку именно льготная ипотека – ключевой фактор поддержки продаж на первичном рынке. Здесь работает незамысловатый алгоритм. Чем меньше ставка по льготной ипотеке, тем доступнее становится недвижимость по данной программе. Резюмируем. «Самолет» опубликовал очень сильные результаты. Компания продемонстрировала, что даже в кризисные времена способна контролировать издержки и пользоваться существующими позитивными факторами на рынке. Напомним, что держим акции компании в одном из портфелей сервиса по подписке. #отчетность @bitkogan -
bitkogan
Группа компаний «Самолет», один из крупнейших российских девелоперов, сегодня раскрыла операционные результаты за 1 квартал 2022 года и финансовые результаты за 2021 г. по МСФО. Рассмотрим цифры более подробно. Начнем с операционных показателей за 1 квартал 2022 г.: ▪️Объем продаж первичной недвижимости вырос на 128% г/г и составил 44,9 млрд руб. (257,3 тыс. кв. м). ▪️Денежные поступления увеличились на 144% до 39,6 млрд руб. ▪️Общая площадь выведенной в продажу недвижимости составила 431 тыс. кв. м, что на 198% больше, чем годом ранее (144,4 тыс. кв. м). ▪️Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила 75,9%; Основные финансовые показатели Группы за 2021 г.: -
Реклама
-
bitkogan
Вернемся к разговору о рубле. Курс уже ниже 56,5. И это несмотря на то, что экспортерам разрешили продавать меньше валютной выручки (50% вместо 80%). Значит ли это, что ослабление валютных ограничений никак не помогает? Как писал сегодня, данные ЦБ показывают, что и без требования об обязательной продаже 80% валютной выручки компании реализовывали около 77%. На первый взгляд, это внушает ощущение, что ограничение на 80% вообще почти никак не усиливало стимулы экспортеров покупать рубли. Но есть очевидная вещь, о которой многие не думают. Те самые 77% выручки, переведенной в рубли, – это средняя температура по больнице. Иными словами, без ограничений кто-то переводил 50% выручки в рубли, кто-то - 90% и т.д. Когда на все компании было наложено обязательство переводить в рубли, как минимум, 80%, то случаев с 50% просто не могло быть. Так что допускаю, что при обязательстве переводить 80% выручки, та самая «средняя температура по больнице» могла быть и 90%. Вывод: нельзя считать, что снижение норматива с 80% на 50% фундаментально не приведет к росту доллара по отношению к рублю. Давайте посчитаем. От экспорта к нам в 2022 году придет около $500 млрд валютной выручки. Выручку от продажи газа мы не учитываем, так как нам важно посмотреть разницу до и после норматива (а газ все равно в рублях и остается). От остального экспорта в среднем в день мы получаем в районе $1 млрд. Это очень и очень много. И после отмены ограничения на перевод в рубли 80% в среднем за день объемы покупок рубля могут упасть, например, на $100-200 млн в среднем в день. Это колоссально много. Более того, давайте не забывать, что сейчас валютный рынок стал тоньше. По данным Мосбиржи, апрельский объем торгов на валютном рынке составил 22 трлн рублей, что на 36% меньше, чем годом ранее. Поэтому любая крупная покупка/продажа влияет на курс сильнее, чем раньше. Именно поэтому мы сейчас видим такой дорогой рубль во время налогового периода. И именно поэтому не стоит недооценивать снижение норматива с 80% до 50%. Ослабление валютных ограничений произошло значительное, но газ мы все еще продаем за рубли. Так что снижение норматива с 80% до 50% само по себе не дотянет курс до оптимальных для бюджета отметок в 75-80, но, по крайней мере, через неделю-две наверняка стабилизирует рубль выше 60. Что власть будет делать дальше, чтобы дотянуть USD/RUB выше – вопрос творческий. #рубль #доллар @bitkogan -
bitkogan
«Норникель» делится анализом рынка металлов Аналитика по различным сегментам рынка commodities – продукт, который интересует практически всех. Экспертные оценки, прогнозы по ценам на основные продукты, начиная от нефти и заканчивая металлами. Однако, когда за дело берутся люди из отрасли, это, безусловно, вызывает дополнительный интерес. Аналитики «Норильского никеля» недавно на официальном сайте компании представили свои новые прогнозы по рынку никеля и платиноидов. Основные тезисы «Норникеля»: ▪️Палладий. По мнению аналитиков компании, в 2022 г. мировой спрос на палладий вырастет на 3%, до 10,3 млн унций, в основном за счет частичного восстановления автомобильного сектора после низкой базы 2021 г. Предложение металла также немного вырастет, в первую очередь, за счет восстановления производства «Норникелем» после аварий, произошедших в 2021 г. В результате ожидается, что рынок палладия в текущем году будет близок к балансу, дефицит составит 0,1 млн унций, или порядка 3 т. ▪️Платина. Эксперты «Норникеля» полагают, что профицит рынка платины в 2022 г. составит около 0,9 млн унций (28 т). В 2023 г. профицит сократится до 0,6 млн унций (19 т) в основном за счет восстановления автомобильного сектора. Однако в текущем году спрос на платину со стороны автопроизводителей будет стагнировать, так как частичное восстановление спроса со стороны мировой автомобильной промышленности будет компенсировано снижением потребления в Китае. ▪️Никель. По прогнозу «Норникеля», 2022 г. рост спроса на рафинированный никель замедлится до +11% и составит 3,17 млн т по сравнению с ростом в 2021 г. на 17%. Такой сценарий отражает текущую ценовую конъюнктуру, высокую инфляцию в ведущих экономиках мира и неопределенность глобального макроэкономического прогноза. Ожидается, что в 2022 г. на рынке никеля будет наблюдаться умеренный профицит в объеме около 40 000 т, в основном низкосортного никеля. Это оставляет наш предыдущий прогноз практически без изменений. Почему это интересно? Реальный сектор «видит» ситуацию изнутри, имеет свой профессиональный взгляд на то, что происходит в секторе и на профильном рынке. Исходя из этого, они делают свои прогнозы и дают мнение, альтернативное тому, которое имеют аналитики из инвестиционных домов. Мы также имеем глубокую экспертизу по рынку commodities, в том числе, и по металлам и публикуем свое мнение как здесь, в канале, так и более подробно в сервисе по подписке. Но всегда интересно, когда крупнейший в мире производитель никеля делится своей аналитикой. Она помогает что-то скоррректировать в своих собственных прогнозах, а возможно, с чем-то и не согласиться. Тем не менее, мы внимательно читаем эти обзоры и делаем соответствующие выводы. #коммодитиз @bitkogan -
bitkogan
В последних новостях про Китай пишут про налоговые льготы для бизнеса на сумму свыше $21 млрд. Но это далеко не все. В марте китайское руководство утвердило план налоговых стимулов на этот год в размере $375 млрд, включая возмещение компаниям НДС на сумму $225 млрд. Большая часть налоговых стимулов должна быть реализована не позже июля. Всего же, как подсчитал Bloomberg, оживление экономики обойдется Китаю в этом году в $5,3 трлн. И даже эта сумма, теоретически, может быть увеличена, т.к. в 2020 г., в первую волну коронавируса, на стимулирование экономики было потрачено больше. Китай не стесняется тратить 30% годового ВВП на стимулирование экономики, задушенной коронавирусными ограничениями. Понятно, что закрывшийся бизнес никакие налоговые льготы уже не спасут, но они вполне могут поспособствовать более быстрому восстановлению деловой активности по мере смягчения ковидных ограничений. Основная проблема китайской экономики – высокий уровень долгов. Корпоративный долг составляет свыше 200% ВВП. Поэтому Китай пока воздерживается от масштабных монетарных стимулов и открытия «кредитного крана» застройщикам, предпочитая налоговые и административные льготы, субсидирование и точечное стимулирование. С другой стороны, большая часть долгов номинирована в юанях. Народный Банк Китая может напечатать юани, а корпоративный сектор – не может. Нельзя исключать дальнейшего снижения ставок и других кредитных послаблений корпоративному сектору в этом году. Уж очень больно нулевая терпимость к коронавирусу бьет по экономике. У Китая коронавирус и локдауны. У России – СВО и мощные санкции. Китай направляет на поддержку экономики триллионы долларов. У России в планах – тоже триллионы, правда, рублей. Видим, что #Китай действует очень оперативно. А мы?.. @bitkogan