bitkogan. Страница 128

ВОЗ не может решить, как переименовать оспу обезьян. Комиссар по здравоохранению NY заявил, что название «оспа обезьян» может иметь стигматизирующий эффект для чернокожих, а также членов ЛГБТ-сообществ. Вот ведь беда-то какая! И правда… нехорошо как-то получается. Кстати, довольно серьезная тема. Если например ребенок кривляется… тоже нельзя говорить – не строй из себя обезьяну. Это ж… свят-свят… чувства не дай Бог чьи-то заденешь. Мда… проблема. Как же оспу эту назвать-то? Оспой медведей – нельзя. Чувства россиян можно задеть. Или вообще тех, кто по рынкам в короткой позиции стоит. Аналогично – быков. Оспа ослов… ну тут тушите свет. Ведь все ослы двуногие скажут – а вы что имели в виду? Аналогично – оспа козлов, баранов, коз, и т. д. Гм… может оспа барсуков, енотов или белочек… Ужас. Возмутятся канадцы. Они, понимаешь ли, каждого барсучка своего охраняют всем миром. А тут такое… И вообще… все знают – если не дай Бог белочка в Канаде лапку вывихнет – это ж национальная трагедия! Может оспа львов? Черт – возмутятся Львы Давидовичи, Моисеевичи и т д. Скажут – вы чего там себе напридумывали? А потом Лев – благородное животное. Не солидно как-то. Аналогично оспой орлов назвать нельзя. Мда… вот ведь беда какая. Мне вот другое интересно… А ВОЗу делать больше нечего? По миру вновь победной поступью идет новая вспышка ковида. Оспа… Тут еще вроде какие-то новые гадости от которых кровь в жилах стынет… А у чиновников ВОЗ проблема тут… как же назвать-то. Чтоб чувств не оскорбить. Назовите оспой хорьков и успокойтесь… @bitkogan

Друзья, всем привет! Центральное событие вчерашнего дня — выступление Пауэлла. Как и ожидалось, американский регулятор во второй раз подряд повысил ставку на 75 базисных пунктов, до 2,25-2,5% годовых. Рынки на данную новость отреагировали… ▪️ ростом индекса S&P 500 (^GSPC) на 2,6%, ▪️ Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 1,4%, ▪️ NASDAQ Composite (^IXIC) на 4,1%, а ▪️ Russell 2000 (^RUT) на 2,4%. ▪️ Индекс доллара, между тем, снизился на 0,7%, ▪️ доходности по десятилеткам упали на 1,9%, а ▪️ фьючерс на нефть Crude Oil Sep 22 (CL=F) вырос на 3,4%. Инвесторов даже не испугали слова Пауэлла о готовности ФРС ускорить темпы повышения процентной ставки в случае необходимости и перейти к умеренно-сдерживающему курсу денежно-кредитной политики. Вероятно, участники рынка и вправду верят, что стране удастся избежать рецессии... Напомню, что согласно прогнозам, к концу текущего года ставка может составить 3,4%, к концу 2023 г. — 3,8%, а к концу 2024 г. — 3,4%. Говоря об инфляции, члены регулятора признали, что скачок цен являются результатом как геополитической нестабильности, так и спроса, стимулируемого политикой низких ставок, проводимой в период пандемии. В ФРС опасаются, что борьба с рядом проинфляционных факторов может привести к ухудшению ситуации на рынке труда. Что касается QT, ФРС будет продолжать сокращение запасов казначейских ценных бумаг, обеспеченных закладными, в целях сокращения баланса. Отмечается, что комитет будет следить за текущей ситуацией и «корректировать позицию по денежно-кредитной политике». Напомним, что с сентября темпы сворачивания активов будут увеличены примерно до 95 млрд долларов в месяц. По состоянию на начало года объем активов ФРС составлял около $9 трлн. В плане прогнозов, Fannie Mae снизила свои ожидания экономического роста на 2022 и 2023 гг. на фоне рекордной инфляции и повышения процентных ставок. Ожидается, что по итогам этого года реальный ВВП в США вырастет на 0,1%, вместо прогнозируемых ранее 1,2%. Аналитики компании также предсказали, что рецессия начнется в первом квартале следующего года. По данным ESR Group, темпы инфляции могут снизиться до 5,7% в год к четвертому кварталу 2022 г. Аналитики считают, что ключевые компоненты, определяющие уровень инфляции, такие как стоимость жилья, в предстоящем году приведут к замедлению роста цен. Почему рынок так БУРНО И ПОЗИТИВНО отреагировал на выступление Пауэлла? 1️⃣ Не произошло худшего. На 100 б. п ставка поднята не была. 2️⃣ На рынке иного шортов, особенно по крупным компаниям а ля Гугл или Майкрософт. Мы с вами в последнее время не раз говорили — шорты и излишний пессимизм будут драйверами достаточно неплохих движений наверх. 3️⃣ У игроков возникло стойкое ощущение — ФРС контролирует ситуацию и… все в итоге будет хорошо. Может быть… Наверное…. А вдруг… И серьезной рецессии удастся избежать. Сегодня выходят данные по GDP. Так что… пока не сильно радуемся. Поговорим об этом отдельно. #ставка #инфляция @bitkogan

3. 10-летки – казначейские облигации США 4. Индекс DXY – доллар относительно корзины основных валют

1. S&P500 2. Dow Jones

МТС: насколько интересны акции прямо сейчас? Поговорим немного об МТС в преддверии раскрытия операционных результатов за 2-й квартал 2022 г., запланированного на 18 августа. До наступления дивидендного гэпа 8 июля акции Компании уже торговались на уровнях, близких к февральским. При этом выплаты оказались значительно выше ожиданий и, после дивидендного гэпа акции упали приблизительно на 13% и до сих пор торгуются с сильным дисконтом по сравнению с периодом до наступления дивидендного гэпа. Прошлый отчет. Ретроспектива ▪️Capex вырос почти на 30% (г/г) из-за ускорения закупок телекоммуникационного оборудования. ▪️Выручка МТС увеличилась на 8,5% (г/г) и составила 134,4 млрд руб. При этом выручка от услуг связи в России выросла на 6,7% (г/г) до 104,8 млрд руб., абонентская база по итогам первого квартала увеличилась на 2% (г/г), а выручка МТС Банка выросла на 47,7% (г/г) до 14,5 млрд руб. ▪️Чистая прибыль упала почти в 4 раза, до 3,9 млрд руб. Однако чистая прибыль упала не просто так, были названы причины: ▪️возросшие расходы на финансирование в условиях резкого повышения ключевой ставки, ▪️рост амортизации из-за резкого скачка капитальных вложений, ▪️инвестиции в новые сервисы, ▪️курсовые разницы и переоценка ценных бумаг в текущих условиях. Поэтому акции Компании в тот момент отреагировали на отчет падением всего на 3%, однако уже в течение месяца выросли приблизительно на 15%. Что касается текущей оценки рынком акций Компании, то мультипликатор P/S находится на уровне несколько ниже 1: 0,72, а коэффициент P/E составляет 7,48. В контексте данных метрик акции МТС выглядят привлекательно в сравнении с мировыми аналогами. При этом по мультипликатору EV/EBITDA, составляющему 5,27, дисконт МТС менее значительный. Первое полугодие для МТС было полно новых событий После первого квартала Компания развернула бурную деятельность по расширению и диверсификации бизнеса: ▪️начала разрабатывать аналог Google Pay и Apple Pay, ▪️приобрела «Броневик» (онлайн сервис), ▪️реализовала сервис оплаты мобильной связи операторов Грузии, ▪️договорилась о сотрудничестве с «Казахтелеком» в области развития казахстанского рынка облачных услуг и многое другое. В это же время внушительные объемы закупленного оборудования в первом квартале позволят МТС развиваться намеченными темпами и избежать дополнительных сопряженных с этим издержек в ближайшие месяцы. А новые стратегические приобретения Компании станут дополнительными драйверами роста. При этом в конце марта Кабмин утвердил ряд мер поддержки телеком-отрасли, которые потенциально могут значительно снизить издержки МТС. Примечательно, что в лучших традициях телекоммуникационного бизнеса МТС выплатил дивиденды по итогам 2021 г., сохранив доверие инвесторов в условиях неопределенности. Текущая дивидендная доходность акций Компании составляет 16,4%. Важным также представляется тот факт, что валютный долг в общей структуре долга Компании по состоянию на конец 2021 г. занимал всего около 2%, что поможет избежать рисков, связанных с колебанием валютного курса, в то время как снижение ключевой ставки в России позволит сократить выплаты по сравнению с 1 кварталом этого года. Отметим, что показатель Чистый долг / EBITDA у МТС составляет примерно 2,5, что не является критичным для Компании. Таким образом, 18 августа МТС может показать достойные результаты, а акции Компании сохраняют высокий потенциал в горизонте нескольких месяцев. Более подробный обзор МТС с точки зрения инвестиционной привлекательности мы планируем подготовить в сервисе по подписке в ближайшее время. #акции #tech @bitkogan

Кому жарко, а кому холодно от инициативы по новым санкциям на нефть? Американских сенаторов хлебом не корми – дай ввести какие-нибудь санкции. Вот, например, Марко Рубио в компании с Кевином Крамером и Риком Скоттом не дают покоя поставки российской нефти в Китай. Они внесли в Конгресс законопроект, позволяющий вводить санкции в отношении тех, кто занимается страхованием танкеров, осуществляющих это «не богоугодное» дело. Не исключаем, что сенаторы просто перегрелись на солнце, Рубио из Флориды, а Скотт из Южной Каролины. Крамер, правда, из Северной Дакоты, но и там сейчас небывалая жара. Так что с непривычки всякое может быть. Как относиться к подобной инициативе? Китайский МИД отнесся серьезно, выразил свой решительный протест и назвал санкции незаконными. На наш взгляд, китайские чиновники напрасно нервничают. Мало ли что придет в голову твердолобым республиканцам? Bloomberg отмечает, что шансов на принятие у законопроекта мало. Дело даже не в том, что его реализация затруднительна, а в том, что он противоречит политике администрации Байдена. Демократы идею вряд ли поддержат, а у них большинство в Конгрессе. Во всяком случае, до ноябрьских выборов. Тем не менее, информационный шум, который поднялся, может играть на руку Байдену. Болезненную реакцию китайских товарищей мы уже видим. Возможно, увидим еще, если республиканские сенаторы будут упорствовать. Чем плоха такая шумиха для России? Часто разговоры вокруг санкций могут быть хуже самих санкций. Когда санкции введены, то имеются правила и порядок их применения. Ясно, за что и какие меры принимаются. Проще говоря, понятно, что обходить, и чем рисковать. В то же время, когда высказываются некие идеи, даже без конкретики, это создает нервозность и неопределенность. Применительно к российской нефти такие разговоры повышают ее «токсичность» в глазах частных компаний. Не только китайских, но также индийских и всех прочих, кто не хочет иметь дело с американскими санкциями. Разумеется, все это ведет к росту премии за риск, а значит к требованиям большего дисконта на поставки российских энергоносителей. И в итоге может получиться неявный потолок цен на российскую нефть, даже без его официального введения. Как раз то, чего хочет администрация Байдена. Сомневаемся, что инициатива сенаторов-республиканцев может быть частью такого иезуитского плана. Скорее, для них санкции это способ решения внутриполитических проблем. Для нас же, пока это не более, чем шум, вероятно, лучшей реакцией на официальном уровне было бы тотальное игнорирование. #нефть @bitkogan

Российские еврооблигации: Проблема с выплатой доходов решается, а дисконты вне периметра сохраняются. Посмотрим, что происходит на рынке российских евробондов. Не так давно мы уже разбирали эту тему. Напомним, что уже несколько месяцев наблюдается неординарная ситуация, когда цены на внешнем и внутреннем рынке отличаются в разы. Тем более абсурдным это выглядело, когда для держателей «внутри периметра» доходы не могли доходить, а держатели «вне периметра» имели возможность получать выплаты, если это не запрещает регулятор их юрисдикции. Что происходит сейчас? Ситуация с ключевым риском евробондов – неполучение или заморозка платежей – похоже уже разрешается. ▪️Суверенные выпуски России платят напрямую в рублях через НРД. ▪️Корпоративные эмитенты под санкциями также платят напрямую в рублях через НРД и задумываются о выпуске замещающих облигаций. ▪️Корпоративные эмитенты НЕ под санкциями – всё ещё могут платить в Euroclear, но обязаны платить через НРД или выпускать замещающие облигации. Последняя интрига: Сибур разделил выплату между НРД и Euroclear, но хитрость не удалась — в Euroclear пришлось «доплатить» до полной суммы, а сумма выплаты в НРД теперь задублировалась. Тем не менее, прогресс с выплатами для держателей налицо. А что происходит с ценами «вне периметра»? Огромные дисконты сохраняются, и этому есть логичное объяснение. Держатели российских еврооблигаций из недружественных стран продолжают находится под давлением своих регуляторов. Им нельзя покупать российские бумаги, а иногда их принуждают и продавать их. Доходность по суверенным евробондам России достигает 30% годовых и выше, если рассматривать «короткие» выпуски. По «длинным» – свыше 20% годовых. Подсанкционные квази-суверенные компании типа Газпрома – также около 30% годовых. В эмитентах с более высокими кредитными рисками можно по-прежнему увидеть и совсем «космическую» доходность свыше 100% годовых. Какие брокеры помогают совершать сделки по евробондам на внешнем периметре? Насколько нам известно, одним из таких брокеров является ITI Capital, который по-прежнему совершает сделки с евробондами и в НРД, и в Евроклире в стандартном режиме. Еврооблигации отражаются на брокерском счёте в России, разница только в том, где хранится бумага. #облигации @bitkogan

Цены на газ улетают в космос. Удивительно, что при этом не падает в пол евро. Думаю, это ненадолго. Я про стойкость евро. 1. Евро к USD. 2. Газ 1 тыс м3. #газ #евро @bitkogan

Как отреагировали котировки российских компаний на девальвацию рубля? Рубль за последние несколько дней просел относительно большинства валют примерно на 10-11%. Что происходит с акциями российских экспортеров, особенно в условиях резкого снижения ключевой ставки ЦБ? В целом все так, как мы с вами и предполагали. Русагро – акция от минимума моментально отпрыгнула на 10%. Роснефть – примерно на 11%. Норникель –,примерно на 8%. Мечел – примерно на 15%. Лукойл – на 9%. И так далее. Тезис, что акции экспортеров – это некий считайте прокси доллар, в целом работает. Что далее? Налоговый период завершен. Давить на рубль, принуждая его двигаться на север, тоже вроде как уже нечему. Как я понимаю, схема работы бюджетного правила 2 найдена. Не забываем. Курс и 55, и 60, и даже 65 – не самые комфортные позиции как для экспортеров, так и для бюджета. Полагаю, что направление движения задано. Цель – тоже вроде бы как понятна (70-75). Потому продолжение курса на девальвацию рубля вполне себе реально. Дополнительное движение акций экспортеров вполне возможно. P.S. Кстати говоря, вполне возможно, что одной из причин такого резкого укрепления валют относительно рубля (которое произошло вчера) было разрешение, которое начнет действовать с 8 августа – резидентам дружественных юрисдикций торговать акциями на Мосбирже. Это может привести к значительному спросу на валюту. Соответственно, рынок закладывает это в расчёт. Такая версия имеет право на существование. Но это означает, что и на российские акции после 8 августа может быть некоторое давление. Эти два фактора необходимо учитывать. #акции #валюта #рубль #ставка @bitkogan

Лукойл

Роснефть

РусАгро

Мечел

Друзья, всем привет! Задачка с несколькими неизвестными. Как стало известно вчера, Минфин выступил с инициативой «установить, что выплачиваемые российскими организациями – работодателями вознаграждения за исполнение трудовых обязанностей дистанционно за пределами страны относятся в целях налогообложения к доходам от источников в России.» Иными словами, «дистанционные работники, уехавшие за границу, должны будут платить НДФЛ по ставке 13% (15% — с части дохода, превышающей 5 млн руб. в течение года), пока они остаются налоговыми резидентами России, и 30% — после того как стали нерезидентами. При этом с доходов, облагаемых по ставке 30%, как правило, не применяются налоговые вычеты». Уехал, к примеру, человек из РФ после февраля месяца и живёт где-нибудь в Грузии. Но продолжает удаленно работать на российскую компанию. В случае, если он будет находиться за границей более 183 дней, компания должна будет пересчитать ему налоги и, во-первых, как только он будет признан нерезидентом, начать облагать его доходы по ставке 30%, а, во-вторых, пересчитать уже выплаченные ему доходы и доначислить ему налоги по доходам выплаченным ранее. Теперь вопрос – задачка в студию. А вырастут ли в таком случае налоговые поступления? Полагаю, упадут. Во-первых, народ наш предприимчив. Обязательно что-то придумает. Во-вторых, как известно любому пионеру и пенсионеру нашей необъятной, кривую Лаффера еще никто не отменял. Точнее, отменить-то мы ее для нашей страны можем…. Но толку? Зловредное действие ее все равно продолжится. Отвратительная такая вот барышня… кривая эта. В-третьих, с каких пор мы решили, что народ наш полюбил налоги платить? Не любил и любить не будет. А если еще и коварно решил пожить за границей… то и подавно… любви к уплате налогов в РФ явно не прибавится. Нет, если мы просто хотим таким образом наказать уехавших, то оно конечно… вполне себе. Но если есть желание поднять собираемость налогов, то тут вопрос творческий. На дворе – конец июля. Если, к примеру, человек уехал из страны в марте, это значит, что ему будет выгоднее срочно уволиться из компании. Ну а далее… далее возможны варианты. К примеру, как говорится в той же статье РБК, «у переехавших за границу и ставших нерезидентами есть и другой вариант: зарегистрироваться самозанятыми и платить налог по ставке 6% при оказании услуг юрлицам. Российское законодательство это не запрещает, статус нерезидентства никак не влияет на самозанятость». Это один из возможных вариантов. Вариант иной: работать с компанией «по-серому». Тоже вполне возможный сценарий, по которому будут действовать наши соотечественники. В статье затронут серьёзный вопрос: откуда компания должна знать, находится ли человек за границей более 183 дней в году, или нет? Особенно если работает он все равно полностью или частично на удаленке (спасибо короновирусу)? Ведь сегодня «трудовое законодательство не содержит обязанность работника предоставлять работодателю документы, подтверждающие место его фактической дистанционной работы». Ах, ну да. Есть, как опять же указано в статье, специальные уполномоченные органы, которые будут следить – кто и сколько времени проводит за границей. И все это будет сообщать в налоговую. Цифровизация, однако. Но не получится ли, что в итоге затраты на контроль превысят все возможные бенефиты от повышения налоговой нагрузки? А теперь самое главное. Достаточно много ценных специалистов уехали сейчас за границу. Часть из них весьма важны для российских компаний и в целом для российской экономики. Более того: дефицит такого рода специалистов будет возрастать. Многие из них продолжают работать на российские компании. Допустим, обложим мы их дополнительным налогом. Кто-то покряхтит, но будет платить его. Кто-то начнет крутиться и, как уже сказано выше, начнет придумывать варианты. А кто-то плюнет и примет предложение иностранной компании. И мы навсегда потеряем ценного специалиста. Стоит ли овчинка выделки? Тем более, что сегодня никто не отменял такую штуку, как международную конкуренцию налоговых юрисдикций… #налоги @bitkogan

«Яндекс» (YNDX RX) опубликовал неаудированные финансовые результаты за 2-й квартал 2022 г. Сразу отметим позитивный факт – компания продолжает раскрывать данные отчетности для инвесторов. Напомним, что на фоне известных событий многие российские компании снизили степень своей прозрачности. Прокомментируем наиболее важные аспекты отчетности ▪️Выручка «Яндекса» год к году выросла на 45% до 118 млрд руб. Отметим, что top line превышает 100 млрд руб. второй квартал подряд. ▪️Скорректированная чистая прибыль оказалась на уровне 13,1 млрд руб. Этому способствовали антикризисные меры компании (повышение операционной эффективности, распределение капитала и контроль затрат). ▪️Одним из ключевых бизнесов остается направление «Поиск и портал», что вполне логично. Выручка сегмента во 2-м квартале составила 51,2 млрд (+31% г/г), а рентабельность по EBITDA выросла на 8,3 п. п. до 55,6%. ▪️Не можем не отметить сегмент «Такси»: рост GMV составил 29%. В основном, это обусловлено ростом числа пользователей и увеличившейся частотности заказов. ▪️Число подписчиков «Яндекс Плюс» выросло на 53% г/г до 13,7 млн. Что важно: денежные потоки стали более прогнозируемыми. На что еще следует обратить внимание? Хорошие результаты показывают новые бизнесы. Так, впервые положительной EBITDA достигли Yandex Cloud «Устройства» и Лавка Россия. Вклад Лавки в России в выручку бизнес-группы E-com, Mobility и Delivery оказался вторым по размеру после Райдтеха. Кроме того, заработали инвестиции в эту бизнес-группу. Так, выручка сегмента выросла на 53% г/г. Рентабельность «Яндекс Маркета» улучшилась на 20 п. п. по сравнению с прошлым годом и приблизилась к зоне безубыточности. При этом убытки по скорректированной EBITDA как процент от GMV снизились вдвое. Какие можно сделать выводы на основе анализа отчетности? Во-первых, рост рентабельности объясняется, в числе прочего, оптимизацией издержек. Однако, в то же время, это показательный кейс того, насколько устойчиво может себя чувствовать в сложившихся условиях «экосистемная» модель бизнеса. Во-вторых, судя по всему, в дальнейшем «Яндекс» будет тратить на развитие больше, чем в последние месяцы (к примеру, недавно компания возобновила найм новых сотрудников). При эффективном управлении инвестициями это может оказать позитивное влияние на рентабельность. Если прошлый квартал был для «Яндекса» (как и для многих других компаний) временем затишья и адаптации к новой реальности, то теперь налицо тенденции к постепенному возобновлению развития. #отчетность @bitkogan

Во сколько могут обойтись Европе и Газпрому санкции? Дороже $2000 за тысячу кубометров снова стоит газ. О том, что Северный Поток возобновит прокачку после ремонта не в полном и объем, и существует риск дальнейшего сокращения, Президент России предупреждал еще неделю назад. Но поскольку само возобновление работы трубопровода было под вопросом, начало движения газа по трубам вызвало небольшую эйфорию у рынка. Которая сменилась новым разочарованием. Причина падения прокачки всего до 20% бюрократически-техническая. В прошлой жизни ремонт, обслуживание или даже замена турбины не стали бы большой проблемой, но в условиях взаимных санкций турбинный вопрос гораздо серьезнее. Чего ждать дальше? Нельзя исключать, что вопросы с ремонтом и документацией разрешатся. В конце концов, удалось же вызволить турбину, опутанную кленовыми ветками. Однако базовым такой сценарий не назовешь. Сейчас, как ни странно, более вероятной выглядит полная остановка Северного Потока в какой-то момент. Сохранять прокачку на уровне 20% для Газпрома нет большого смысла, если только это не обусловлено действительно неразрешимыми техническими сложностями. Потребители в любом случае будут думать о компенсации ущерба в судебном порядке. Мы об этом говорили неделю назад, и в пятницу на такой вариант намекнул СЕО Uniper. Немецкий энергетический гигант понес огромные убытки, будучи вынужденным покупать дорогой газ на спотовом рынке вместо законтрактованного у Газпрома. Германии пришлось спасать компанию, влив в нее 15 млрд евро за 30%-ную долю. Uniper пока останется на плаву и даже сможет попробовать переложить часть своих расходов на потребителей. Это очень кстати. Ведь в случае остановки поставок из России Германию и Европу в целом спасет только радикальное снижение потребления газа. Для этого человечество не придумало ничего лучше, чем высокие цены. План экономии Пока ЕС пытается решить проблему экономии административно. После неудачной попытки на прошлой неделе министрам энергетики стран ЕС удалось согласовать компромиссный вариант добровольного сокращения потребления газа на 15%. Вряд ли такие предложения будут работать на практике. Слишком разные ситуации у разных стран и по источникам поставок, и хранилищам, и потреблению. Высокие цены надежнее экономически, но опаснее политически. Хватит ли 15%? Сомнительно. В 2021 году Европа получила порядка 155 млрд кубометров от Газпрома. Из них примерно 123 млрд (или грубо 30% потребления) через Северный Поток, Украину и Ямал-Европу. Сейчас по этим маршрутам прокачивается лишь 22% среднего прошлогоднего объема. Правда, в 1-м полугодии поставки были больше, они позволили заполнить хранилища уже на 2/3. Поскольку полное прекращение поставок вероятнее их восстановления, можно предположить, что зима в Европе будет тяжелой и холодной. Не исключен даже газ по карточкам, чтобы не допустить коллапса ключевой инфраструктуры. В случае негативного (для Европы) сценария наблюдать за разными жизненными проявлениями дорогих энергоносителей будет увлекательно, но долгосрочно этой станет негативом уже для Газпрома и России. Добыча Газпрома за 6,5 месяцев уже упала на 10%, и дальше будет больше. Внутренний спрос и растущее восточное направление пока не могут компенсировать выпадение главного экспортного клиента. Для Европы все плохое, что может случиться с ней, случится уже этой зимой. Это может быть жестко, но после она уже не будет бояться прекращения поставок Газпрома. И даже попробует выставить счет за страдания. Для Газпрома же падение выручки и добычи могут со временем стать болезненными. В том числе в части инвестиций в восточный разворот. Так что попробуем осторожно понадеяться на то, что турбины вновь заработают. #газ #санкции @bitkogan

Спекулянты закрывают лонги и уходят с товарных рынков Объем спекулятивных (или некоммерческих в терминологии CTFC) позиций на товарных биржах стремительно сокращается. Например, суммарный открытый интерес во фьючерсах на нефть в Нью-Йорке у спекулянтов на прошлой неделе упал до минимума с апреля 2013 года. Большого количества коротких позиций в нефти не было уже давно, а на фоне ожиданий рецессии закрываются и длинные. Похожая картина и в других активах. Минимум с 2020 года в лонгах прямо сейчас (или был совсем недавно) в кукурузе, сое, меди. Значит ли это, что товарный суперцикл завершился, не успев толком начаться? С идеей суперцикла осенью и зимой носилось несколько крупных банков, включая Goldman Sachs, предсказывавшие ценам на commodities долгие годы, если не десятилетия роста. Но оказалось, что мы имеем дело не со структурными изменениями и быстрым ростом мировой экономики, провоцирующими рост спроса на сырье, а с энергетическим и продовольственным кризисами, вызванными политическими факторами или природными сюрпризами. Отличие суперцикла от спекулятивной лихорадки в том, что при суперцикле ужесточение монетарной политики не мешает росту сырьевых цен. Как это было в 2000-х годах. Даже мощный удар от финансового кризиса лишь временно сотряс товарные рынки, которые быстро отыграли потери. Окончание роста случилось лишь после того, как локомотив суперцикла – Китай – попытался перейти к модели экономики, ориентированной на потребительский спрос, а не на промышленные инвестиции и экспорт. Драйвером нынешнего суперцикла должен был служить переход к зеленой энергетике. Он должен был стать толчком к мощному спросу на медь, алюминий, батарейные металлы и многое другое. Но надежды не оправдываются, опасения рецессии оказались сильнее. Спекулянты, как мы видим, теряют веру в скорое возобновление роста. Правы они или нет? В краткосрочной перспективе, вероятно, да. Ближайшие месяцы мы, похоже, проведем под знаком роста ставок и возможной рецессии. Однако уже через пару кварталов все может измениться, особенно если пик инфляции окажется пройден. Тогда все снова вспомнят и про зеленую энергетику, и про цепочки поставок, и про недоинвестированность горнорудной отрасли. Можно с высокой степенью уверенности утверждать, что, скажем, медь на следующем витке роста может вырасти на 50-100% от текущего уровня. Случится этот рост через 3-4 месяца или 3-4 года, сказать трудно, но почти наверняка случится. И не через 5 лет, а раньше. Поэтому постепенное наращивание позиций либо в ETF, либо бумагах производителей имеет немалый смысл. #коммодитиз #нефть @bitkogan

Неквалы: давать или не давать? Вновь о дискуссии – давать или не давать возможность неквалифицированным инвесторам приобретать иностранные ценные бумаги. Вчера неожиданно позицию СПб Биржи и инвесторов, недовольных решением ЦБ, поддержал Минфин. «Запрещать неквалифицированным инвесторам покупать иностранные ценные бумаги – слишком жесткая мера. Такую оценку предложению ЦБ дал Минфин. «Неквалам» следует разрешить покупать бумаги, выпущенные «дружественными» эмитентами, заявили Frank Media в пресс-службе ведомства.» Короче, позиция Минфина – не надо запрещать неквалам приобретать ценные бумаги дружественных стран. Например, Китая. В свою очередь, ЦБ дал пояснение своей жесткой позиции. В ЦБ пояснили, что проблема не в самих бумагах, а в их учете иностранными депозитариями. У российских инвесторов уже реализовались инфраструктурные риски, в результате активы миллионов граждан оказались заблокированы, так как бумаги учитывались в зарубежной инфраструктуре. В принципе, позиция также понятная. Кто здесь прав и что делать? Мы вами еще в воскресение думали на эту тему. На мой взгляд, решение проблемы – в том, чтобы для работы использовались не только иностранные ценные бумаги дружественных эмитентов, но и дружественная система учета такого рода бумаг. Иначе говоря, в тот момент, когда биржа откроет все необходимые счета для работы в китайских, индийских израильских и прочих дубайских депозитариях и расчётных структурах, в тот момент, по всей видимости, и возникнет нормальная и безопасная возможность работы (с точки зрения ЦБ). Логика здесь понятна. Дискуссия продолжается. Еще раз обращаю внимание инвесторов на следующее. Имущественный ценз, согласно которому можно стать квалифицированным инвестором по принципу обладания 6 миллионами рублей, на мой взгляд – это самое тупое, что может быть. Чем инвестор с 6 миллионами квалифицированнее того, у кого 5,5 миллионов? Ведь смешно же! Есть иные критерии: - Образование. - Сдача экзамена. - Обороты. Эти критерии гораздо более объективны. Будем проводить бесплатный вебинар – что нужно сделать, чтобы стать квал инвестором. Будем, если надо, консультировать. Главное – я думаю, что проблема при желании достаточно просто решаема. Главное – захотеть. #регуляция @bitkogan