Поэтому бы выбран вариант долга, но облигации были выпущены конвертируемыми. То есть если Телеграм все же выйдет на IPO, то владельцы облигаций смогут сконвертировать их в акции компании. В общем этим выпуском облигаций Дуров дал своим инвесторам просто колоссальные преференции. Причем все эти инвесторы были из РФ. В данном случае вероятен сценарий, при котором деньги Дурову второй раз дал примерно тот же пул людей или скажем так люди с «одними корнями». Ситуация в которой Дуров истратил деньги инвесторов не на TON, а на Telegram явно не понравилась «якорным инвесторам из РФ» и они предложили дальше финансировать Дурова, но хотели получить как минимум долю, а в перспективе контроль над мессенджером по аналогии с ВК. Я вам напомню что в тот же период решения всех этих финансовых вопросов со своими инвесторами-олигархами из РФ, Телеграм вдруг неожиданно без какой-либо подготовки и комментариев разблокировали на его самом главном рынке — российском. Но это отдельная история и я разберу ее позже, а пока просто проследим эти «совпадения». Дуров кое как, видимо в процессе длительных торгов (выпуск облигаций занял 9 месяцев с момента решения конфликта с SEC), договорился на конвертируемые облигации с огромной по тем временам доходностью. Сейчас Телеграм платит по $61 млн. процентов каждые полгода. В общем для Дурова итоги весны 2021 года стали весьма кабальными. Из плюсов: 1. Он был все еще на плаву и с некой денежной подушкой на примерно 3 года. 2. Он так и не отдал никому долю в бизнесе, чтобы получить деньги. Из минусов: 1. Телеграм получил огромные долги; 2. Не имел вообще никаких доходов; 3. Так и не вышел на западные рынки с большими деньгами, что серьезно ограничивало потенциальную капитализацию. 4. Оказался серьезно подвязан на российский олигархов, которые через 1-2 рукопожатие были уже подвязаны на Путина. Повторение истории с ВК маячило, где-то на горизонте, если бы Дуров в следующие 2-3 года не нашел серьезных источников дохода для своего мессенджера. Более полутора лет назад Телеграм вернул инвесторам те самые 110% или $1 млрд. Под 150% от базовых $600 млрд., которые инвесторы оставили Дурову на год. Это произошло сразу после выпуска облигаций. То есть у Телеграм к весне 2021 года оставалось $600 млн. + $750 млн. = $1.35 млрд. Остается вычесть ежегодные расходы. В 2020 году Дуров прогнозировал расходы за 2020-2021 год в размере $390 млн. Звучит крайне правдоподобно с учетом затрат на хостинг, команду и еще бесконечные суды и юридические услуги. То есть остается у нас примерно миллиард долларов на счету Дурова. добавим сюда теперь выплату еще 3 купонов по облигациям и округленно получим 800 миллионов на счету компании. Теперь прикинем расходы 2022 года. Это явно больше $220 млн. за 2021 год, размеры Телеграм растут, а сервера только дорожают. Я думаю минимальная сумма здесь уже $250 млн. Хотя вероятно это $300 млн. Возьмем по минималке, особенно с учетом того что в 2022 году у компании появился первый кешфлоу. Таким образом на счету Телеграм на 2023 год осталось $500 млн. С учетом растущих расходов и выплат по долгу этого хватит примерно на 1.5 года. То есть до лета 2024 года. После чего Телеграму снова придется искать деньги. Сложно сказать что будет в это время, но на текущий момент занять деньги под 7% годовых выглядит крайне мало вероятным. Скорей ставка будет уже около 9-10%. Это стандартная текущая ставка корп. облигаций убыточно бизнеса, но с перспективами и хоть каким-то кешфлоу. Про IPO можно забыть. Этот рынок сейчас мертв. И самое главное я далеко не уверен, что российские олигархи снова наскребут пару миллиардов для Дурова. Времена нынче тяжелые. Текущие доходы Телеграм от премиума и рекламы (это все посчитаем в следующий постах подробно) пока не закрывают даже расходов на выплату процентов (но это уже близко). Так что когда Дуров пишет в свое канале, что вскоре премиум позволит закрыть затраты на сервера, он лукавит. Его план минимум это добиться хотя бы закрытия процентных расходов, чтобы снова перезанять деньги в долг. (продолжение ниже)