​​Сравнение опционов по страйку. Какой страйк выбрать?
Сегодня сравним опционы с позиции покупателя с одной датой экспирации, но с разными страйками. За основу сравнения возьмем квартальные опционы ПУТ на фьючерс на индекс РТС, со страйками 135000 и 125000 и экспирацией в марта 2021. Для сравнения мы выбрали именно опционы на РТС, как одни из самых ликвидных на Срочном рынке Московской биржи.
На момент написания публикации, опционы ПУТ на страйках 135000 и 125000 являются опционами «вне денег», так как котировка их базового актива – фьючерса RTS-3.21 выше выбранных страйков опционов ПУТ. Опционы ПУТ со страйком 135000 будут «в деньгах», когда котировка фьючерса будет ниже 135000, аналогично по опционам ПУТ со страйком 125000. Они будут «в деньгах», когда фьючерс будет ниже 125000 пунктов.
Если задача трейдера заключается в спекулятивной направленной сделке, то, как правило, выбираются опционы «вне денег» из-за более низкой премии по сравнению с опционами «в деньгах». При этом, если опционы недалеко «вне денег», например, на следующем страйке или через страйк, то их свойства, по большому счету, слабо отличаются от опционов «в деньгах», а премия значительно ниже.
Перейдем к сравнению. На картинке ниже отображены профили опционов ПУТ со страйками 135000 и 125000, соответственно. Первое, что бросается в глаза, цена опциона со страйком 125000 ниже, практически в 2 раза, но и значения ДЕЛЬТЫ и ГАММЫ также значительно ниже, чем у опционов ПУТ 135000 страйка. Это означает, что при снижении цены фьючерса, опционы со страйком 135000 будут дорожать быстрее при снижении цены фьючерса.
Однако, у опциона с дальним страйком (125000), временной распад меньше (кэф. ТЭТА), что, при менее динамичном снижении цены фьючерса будет играть на руку его держателю.
ВЕГА у опциона 125000 страйка значительно ниже, а это значит, что цена данного опциона менее подвержена изменению при изменении волатильности.
Также, отметим, что при приближении цены фьючерса к страйку опциона, значения ДЕЛЬТЫ, ГАММЫ, ТЭТЫ и ВЕГИ будут расти. Также, чем ближе к дате экспирации, тем больше будет временной распад, т.е. значение ТЭТЫ будет расти.
Если подвести итог вышесказанному, то принимаемые решения по выбору страйка опциона зависят от ожиданий трейдера по инструменту. И опционы ПУТ «вне денег» с дальними страйками выбираются, исходя из ожиданий по сильному снижению цены базового актива (фьючерса) внутри срока обращения опциона. Если же ожидания строятся, исходя из умеренной коррекции, то лучше выбирать опционы «вне денег» с более близкими страйками.
Еще стоит сказать про подразумеваемую волатильность (IV). В текущей ситуации на нашем рынке, когда мы видим достаточно динамичный рост без значительных коррекций, на кривой волитильности разных страйков наблюдается «ухмылка волатильности». Волатильность опционов с более низкими (дальними) страйками, по отношению к текущим котировкам фьючерса, значительно выше. При развитии коррекционного движения вниз, волатильность дальних нижних страйков опционов (которые сейчас являются дальними по отношению к цене фьючерса) будет значительно снижаться, поэтому, если, ожидания заключаются с умеренном снижении цены фьючерса, то, в текущей ситуации рациональней использовать опционы «вне денег» с более близким страйком.