​​Открытый интерес (ОИ) во фьючерсе на индекс РТС. Распределение открытых позиций между участками рынка.
Если посмотреть на сайте Московской биржи распределение открытых позиций во фьючерсе на индекс РТС между участниками торгов по данному инструменту, то мы увидим, что у юр. лиц больше открыто длинных позиций, а у физ. лиц коротких. Это наглядно видно на картинке ниже.
Базовым активом фьючерса РТС является индекс РТС. Значения индекса РТС рассчитывается на основании котировок на акции, входящие в его состав (по большей мере зависит от котировок Сбера, Газпрома и Лукойла), а также котировок USDRUB. Фьючерс на РТС должен торговаться в паритете с индексом (с поправкой на контанго/бэквордацию).
Когда есть заданный тренд по индексу, например, как сейчас повышательый тренд, то чем выше значения индекса, тем сильнее растут ожидания участников на снижение (коррекцию или разворот). Нужно помнить, что фьючерс – это, все таки, по большей мере спекулятивный инструмент. Отсюда следует, что участники рынка начинают больше открывать коротких позиций, чем длинных. Открывают короткие позиции как физ. лица, так и юр.лица. В этом случае возникает вопрос, а почему тогда у юр. лиц больше открыто длинных позиций?
Чтобы ответить на этот вопрос, нужно описать суть работы маркет-мейкеров. Основной задачей маркет-мейкера является поддержание двустронних котировок (активных заявок) с целью поддержания ликвидности инструмента. За это маркет-мейкер получает вознаграждения, согласно договора с биржей. Под ликвидностью понимается не только объем оборачиваемости контрактов, но и следование фьючерса согласно направлению базового актива. Ценообразование фьючерса РТС напрямую зависит от значения индекса РТС. И так как, при росте значения индекса, все больше появляется желающих открыть короткую позицию во фьючерсе, то задачей маркет-мейкеров является удержание котировок фьючерса в паритете с индексом. Соответственно, маркет-мейкеры не допускают разрыв паритета путем открытия длинных позиций. А маркет-мейкеры, как известно, это юр. лица, поэтому у юр. лиц перевес в лонгах.
Скорее всего, многие из вас видели такие редкие ситуации неэффективности во фьючерсе, когда по фьючерсу у свечи длинная тень, а базовом активе этой тени нет. Такие неэффективности как раз и возникают в моменте, когда маркет-мейкеры не справились с ликвидностью и паритет между фьючерсом и базовым активом был нарушен. Но, такие неэффективности в моменте закрываются маркет-мейкерами.
Как только в текущем растущем индексе мы увидим существенное снижение, например, за торговый день на несколько тысяч пунктов, то лонги по юр.лица будут значительно сокращаться и при дальнейшем снижении они будут сокращаться еще больше. Чем динамичнее будет снижение, тем больше будут уменьшаться длинные позиции и увеличиваться короткие. Т.е. важно понимать, что, чем больше размерность движения и тем оно динамичнее, тем сильнее будет «перекос» в открытом интересе между длинными и короткими позициями физ.лиц и юр.лиц.
Можно привести пример от 2 ноября, когда по итогу торгового дня был отскок вверх по индексу и короткие позиции юр.лиц (маркет-мейкеров) значительно сократились. А на следующий день, они сократились еще сильнее на фоне дальнейшего роста индекса.
В итоге, если из данных по открытому интересу юр.лиц убрать ликвидность маркет-мейкеров, то мы увидим примерно одинаковое соотношение коротких и длинных позиций как у физ. лиц, так и у юр.лиц.
Так как, в течение периода обращения фьючерсного контракта маркет-мейкеры набирают существенную ликвидность, то при приближении экспирации текущего контракта данная ликвидность переносится на новый контракт с помощью внесистемных сделок (не путать с внебиржевыми, во фьючерсах не бывает внебиржевых сделок, это уже будет не фьючерс, а форвардный контракт).