​ГМК Норникель: операционные результаты и отмененные дивиденды ГМК Норильский Никель отчитался о производственных результатах за первый квартал 2023 года: Производство никеля снизилось на 9% г/г. Основная причина — плановые ремонты оборудования. Производство меди выросло на 19% г/г. Позитивная динамика по меди также связана с ремонтами, но уже с их окончанием. Дополнительно отметим рост производства в Забайкальском дивизионе на 2% г/г, что соответствует плану компании. Производство металлов платиновой группы тоже подросло (платина: +11% г/г, палладий: +2% г/г) на фоне увеличения их содержания в руде и в связи с модернизацией части перерабатывающих мощностей. В целом, операционные результаты можно назвать нейтральными. Никаких непредвиденных коррекций не случилось, все идет в рамках плановых ремонтов и модернизаций. На весь 2023 год компания закладывает достаточно осторожный прогноз операционных результатов, который предполагает снижение производства по всем основным металлам на 7-18% относительно 2022 года. Причина такой осторожности — риски, связанные с логистикой и доступностью необходимых запчастей и оборудования. Пока это выглядит так, что менеджмент в большей степени перестраховывается и реальный результат по году может оказаться лучше ожиданий. Почему отменили дивиденды? В конце апреля рынок взбудоражила новость о том, что Норникель не будет делать выплат акционерам по итогам 2022 года. Ранее мы уже писали о том, что компания испытывает проблемы со свободным денежным потоком из-за высоких капитальных вложений. Однако полная отмена дивидендов оказалась неожиданной, на какую-то копеечку многие все-таки надеялись. В своем пресс-релизе менеджмент четко озвучил причины отказа от выплат: • Снижение свободного денежного потока в 10 раз г/г на фоне прохождения пика капитальных затрат. • Удвоение чистого долга в 2022 году на фоне выплат дивидендов за 2021 год за счет кредитных средств. • Ожидания роста налоговой и процентной нагрузки. • Опасения, связанные с санкционными рисками. • Опасения, связанные с грядущей мировой рецессией. Не исключено, что компания сможет выплатить промежуточные дивиденды в 2023 году, если свободный денежный поток будет положительный, а долговая нагрузка останется на комфортном уровне. Девальвация рубля играет на стороне бизнеса, увеличивая маржинальность продаж на внешних рынках. По итогам 1 квартала, как мы выяснили выше, объемы производства не сильно просели, это увеличивает шансы на возможную выплату на фоне слабого рубля. Картина в Норникеле в моменте сложилась не самая радужная. Наложилось сразу несколько негативных факторов и рисков. На мой взгляд, отмена дивидендов — это позитив для бизнеса в долгосрочной перспективе, так как это поможет сохранить запас прочности в трудный период. Тот факт, что компания сможет рано или поздно выбраться из текущего кризиса, сомнений практически не вызывает. Как я писал ранее, если по тем или иным причинам рыночные котировки опустятся к уровню 12000 руб., то продолжу наращивать свою позицию. Автор: Георгий Аведиков Комментируйте на Смартлабе: https://smart-lab.ru/blog/902234.php #GMKN держим? 👍— держим! 🐳— нет!