​​Деревянное смузи от Сегежи. Разбор интервью с IR Сегежи Недавно вышло интересное интервью с IR Сегежи Еленой Романовой у Вредного Инвестора. Сделал большой разбор этого интервью + дополнил данными из их годового отчета за 2022 г. 🔸Кратко Позиция Сегежы — осторожный оптимизм. Текущий приоритет — поддержание активов и погашение долга, далее — инвестиции, направленные на снижение себестоимости (модернизация мощностей), затем — развитие бизнеса (постройка новых заводов). Все проекты развития остаются в планах на будущее, но в 2023 стоп на все. Дивиденды не видят смысла сейчас платить. 🔸Общая ситуация и показатели • За 12М’22 выручка выросла на 15% г/г, до 107 млрд руб. • Доходы в значительной степени зависят от экспорта (72%), в 2022 шла адаптация к новым рынкам — перенаправили объемы в Китай, Турцию, Египет, Сербию, СА и тд. Причина: санкции ЕС, которые блокируют импорт всей продукции из РФ в ЕС • В 21 году было 2 больших М&А. Плюсы — рост лесосеки и рост производства пиломатериалов, рост EBITDA планировался до р40 млрд в 2022. Минусы — сильно вырос долг, т.к. на покупку этих двух активов потратили примерно р40 млрд. • На каждый +1 рубль к курсу $ Сегежа получает +500 млн OIBDA (упрощенно, при прочих равных) • Курс 75р за $ — уже ок, больше — еще лучше, т.к. экспортеры • Всегда 3 и 2 квартал самый сильный по отчетности, 4кв и 1кв — обычно просадки • По объемам уверены, что они будут выше, чем в 22, но по цене — неизвестно. Очень ждут активное восстановление стройки. (Заводы загружены почти на 100%, хотя в 22 г. останавливали из-за закрытия рынка ЕС. Т.о., в 23 г. будет рост производства за счет полной загрузки мощностей) • Позиция Сегежы — осторожный оптимизм. Текущий приоритет — поддержание активов (до 6 млрд в 23) и погашение долга (планируют постепенно гасить к 27-28 гг), далее — инвестиции, направленные на снижение себестоимости (модернизация мощностей), затем — развитие бизнеса (постройка новых заводов). • На 31.12.22 чистый долг (ND) = р101 млрд (рост из-за покупки ИФР, CAPEXа и выплаты ДД), общий долг р124 млрд, EBITDA р25 млрд. • Долг. Показатель ND/EBITDA=4.1 и будет оставаться высоким в ближайшее время, т.к. знаменатель EBITDA — это скользящая 12 мес, т.е. пока она будет скользить и проходить периоды снижения EBITDA → долг будет расти. • ДД. Нет смысла сейчас платить. Даже если решат заплатить, то примерно 3.5%, никому не понравятся. 🔸Продолжение тезисов читайте на Смартлабе: https://smart-lab.ru/blog/897905.php Автор: FinARS #SGZH держим? 🔥— держим! 🐳— нет!