​​НЕФАЗ. Есть ли потенциал удвоения акций, как обещали телеграм-каналы? Спойлер: очень сомневаюсь. Нефаз — компания, безусловно достойная уважения. Это производственники из Нефтекамска, дочка Камаза, которая раньше выпускала только самосвалы и прицепы, а 20 лет назад начали еще делать автобусы и заняли лидирующую позицию по автобусам на российском рынке. Такие автобусы каждый из вас точно видел на улицах Москвы и Санкт-Петербурга. Автобусы и электробусы — 70% выручки этой компании за 2021 год. 👉Я бегло поискал и нашел трех публичных производителей автобусов за рубежом: • Все они в последний отчетный период (2021) были убыточны. Никто из них никогда не платил регулярных или высоких дивидендов. • Последние годы они вообще не платят дивиденды. • НЕФАЗ никогда не платил дивиденды. 👉Суть в том, что производство автобусов — низкомаржинальный бизнес на грани рентабельности, который должен плохо себя почувствовать на фоне резкого роста издержек в 2021-2022 годах. 👉Следующий BIG PICTURE тезис заключается в том, что основной заказчик по автобусам — это государственные ФГУПы. Ситуация с российским бюджетом ухудшается, расходы субъектов в т.ч. на автобусы могут сократиться. Это основной риск. 👉По последнему отчету долг НЕФАЗа перед банками составил 3,4 млрд руб (при капитализации 2,45 млрд руб). При ебитде последних лет 1-1,3 млрд это составляет 3,4-2,6 Долг/EBITDA, что немало. 👉В прошлом году Нефаз попал под санкции, могут быть проблемы с иностранным оборудованием (из Кореи, Тайваня и т.п.), а также с запчастями. Санкции должны обеспечить рост себестоимости, что ухудшит маржу. 👉За 6 месяцев 2022 года по РСБУ компания показала операционный убыток, себестоимость стала больше выручки, не говоря уже про коммерческие расходы. У компании всего 1 небольшая дочка, поэтому отчетность РСБУ примерно соответствует МСФО ⚠️Теперь обратимся к аргументам телеграм каналов, которые разгоняли НЕФАЗ: 1. Нефаз стоит всего 18% выручки. 2. Нефаз должен увеличить мощности пасс. автотранспорта с 1500 в 2020 году до 3000 в 2023 году Аргументы, что называется из серии, от лохов для еще больших лохов. 1. Сравнивать рыночную капитализацию с выручкой бессмысленно без взгляда на рентабельность бизнеса и, как минимум, долг. 2. Производственные мощности не равно продажи. Экспорта нет. Основные покупатели — ФГУПы. Будет сокращение расходов — упадет выручка. Соответственно, когда телеграм-каналы разгоняли НЕФАЗ, это было либо мошенничество, либо дилетантизм. В общем, идеи тут никакой нет и точно быть не может. Идея могла бы быть теоретически в каком случае: 👉 Наладили экспорт 👉 Супер-оптимизировали затраты 👉 Масштабировали производство 👉 За счет этого вышли на устойчивую положительную чистую маржу хотя бы в 3% (1 млрд прибыли в год при выручке 33-35 млрд) 👉 Начали платить дивиденды Но это в текущих условиях всё пока из области научной фантастики. Автор: Тимофей Мартынов Наша аналитика: @mozgovikresearch Пишите своё мнение в комментарии и на Смартлабе: smart-lab.ru/company…2671.php —————————————— А вы держите #NFAZ ? 👍 — конечно! 👀 — нет.