АФК Система. Стоит ли покупать? Опасен ли долг? Есть ли недооценка? 🔹Коротко о компании. АФК Система — это инвестиционная компания. Она находит привлекательные для инвестирования активы, покупает их, развивает, а потом продаёт по более высокой цене. Ещё зарабатывает на дивидендах от них. Часто Систему сравнивают с фондом, который просто владеет акциями. Но обычный фонд не осуществляет управление компаниями, которыми владеет. Сама Система позиционирует себя как корпорацию, которая состоит из разных бизнесов. 🔹Чем владеет АФК Система. Компания заявляет, что владеет более 20 компаниями, которые работают в 25 странах мира. Большинство этих компаний непубличные. Из публичных компаний это почти 50% МТС, около 32% Озон, 62% Сегежи и почти 49% Эталона. 🔹Система и передел собственности. Система является одним из активных игроков. Во время паники, когда одни вывозят валюту за границу, а другие срочно продают свои активы в России, Система не теряется, а наращивает долг и скупает то, от чего другие спешат избавиться: • В мае 2022 года Система увеличила свою долю в девелоперской компании Etalon с 25,6 до 48,8%. Сумма сделки — 4,5 млрд руб. • 8 июня 2022 года АФК «Система» купила производителя минералки «Архыз». Сумма сделки — чуть менее 0,5 млрд руб. • В октябре 2022 года Система объявила о приобретении 47,7% акций АО «Мэлон Фэшн Груп» — российского производителя и ритейлера одежды, а также владельца брендов Zarina, befree, Love Republic и Sela. Сумма сделки — 15,8 млрд руб. • 9 января АФК «Система» объявила о приобретении 100%-й доли в уставном капитале рыбодобывающей компании «Лойд-Фиш». 🔹Насколько огромен долг Системы. Если открыть отчёт компании и посмотреть на её чистый долг, картинка покажется страшной. На момент написания статьи чистый долг приблизился к 1 триллиону рублей. Компания заявляет, что может платить дополнительный дивиденд помимо базового только в том случае, если отношение чистый долг/OIBDA не превышает 3,0. Сейчас этот показатель составляет 3,2. То есть сама компания оценивает свой долг как высокий. Половина — это долг МТС. Хотя доля Системы в МТС ниже 50% 🔹Итоги и выводы. На мой взгляд, акции Системы в текущих условиях примерно и должны стоить столько, сколько они стоят. Если дела у её публичных активов пойдут хуже, акции будут падать вслед за ними. Если пойдут лучше — будут расти. То есть Система будет вести себя так же, как ведёт себя рынок в целом. Есть ли идея в акциях Системы? Да, она есть. И звучит она следующим образом: У компании огромный долг. В случае повышения ключевой ставки может случиться так, что для обслуживания долга придётся на невыгодных для себя условиях продать часть активов. Всегда помните об этом. Т.е. если будет реализован кризисный сценарий, Системе (и её акционерам) будет очень больно. Но если дела в российской экономике начнут налаживаться, акции Системы, скорее всего, будут расти быстрее рынка. 🔹Существует ли дисконт в акциях Системы? Полный обзор #AFKS читайте на Смартлабе: https://smart-lab.ru/blog/881608.php Автор: i_shuraleva