​​Что рассказал менеджмент ГМК Норильского Никеля. Посмотрел интервью с Михаилом Боровиковым — директор департамента по работе с инвестиционным сообществом Норильского Никеля. 🔸Интересные моменты: 🔹Выросла себестоимость 1. Инфляция расходов (в РФ это 12% за 2022 год). 2. Рост зарплат на 20% (в Норильске) и на 10% (в других регионах). 3. Повышенные затрата на ремонты (часть которых идёт в операционные расходы). 🔹Капитальные затраты выросли на 55% до 4,3 млрд $ • В 2021 году мы объявили о вхождении в пиковый цикл по капитальным затратам в экологию, в развитие новых проектов, а также модернизацию старых объектов. • В 2023 году капекс составит 4,7 млрд $. • В 2025 году ожидался пик по инвестициям – 4,5 – 5 млрд $, но ситуация изменилась, и этот прогноз не актуален. 🔹Оборотный капитал вырос в 3 раза до 4 млрд $ • Произошло накопление металлов в транспортной цепочке и использовались различные инструменты не долгового финансирования (факторинг, авансовые платежи). • Платежи делались через иностранные банки, которые прекратили свою работу, что увеличило оборотный капитал на 1 млрд $. • Естественно, это сказалось на свободном денежном потоке компании, который снизился на 90% год к году до 400 млн $. По итогу дальнейшего роста оборотного капитала не ожидают. Будут стараться его снизить, но судя по риторике не до уровня 2021 года. 🔹Рынки сбыта и дисконт География поставок сильно не изменилась это связано с тем, что компания не находится под санкциями. В текущем году ситуация изменится, будет активный переток с европейского рынка (47% всех продаж) на другие. Никаких дисконтов нет. 🔹Факторы производства Ранее был прогноз роста производства до 2030 года, но сейчас ситуация изменилась. Есть проблемы с оборудованием, большое количество проектов отправлено на перепроектировку. Подробности будут не ранее 4 квартала 2023 года. 🔹Дивиденды Цифра про 1,5 млрд $ на выплату дивидендов – фейк! Решение будут принимать акционеры компании в июне за 2022 год. Учитывая, что пик инвестиций продлится до 2025 года, то правильнее сделать привязку к свободному денежному потоку. Потому что есть вещи, которые компания не контролирует – цены на металлы. Менеджмент не готов повышать долговую нагрузку выше показателя Net Debt / EBITDA> 2x. Сейчас этот показатель составляет 1,1х. 🔹Никель Главный риск — это конверсия низкокачественного никеля в высококачественный. Там, конечно, есть вопросы по объёмам, но этот фактор будет увеличивать предложение. 🔹Медь В данный момент времени рынок сбалансирован. В Китае из-за Covida были накоплены большие запасы медного концентрата. В долгосрочной перспективе энергопереход это очень позитивно для этого металла. Новых медных проектов практически нет. Всё, что появляется находиться в труднодоступных местах. 🔹Палладий Негативный фактор – снижение спроса на автомобили с ДВС. Производство так и не восстановилось до уровня 2019 года и этот уровень по прогнозам, не восстановится даже в 2024 году. Формально рынок в дефиците (спрос выше предложения), но при этом есть огромные накопленные запасы. Из позитивного — запасы на исходе и скоро производителям придётся делать закупки, что поддержит цены. В Южной Африке предложение может снизиться на 5%, что также поддержит цены. В долгосрочной перспективе электромобили – угроза для палладия. В перспективе 5 лет больших проблем не видим. Доля автомобилей с ДВС всё ещё будет большая. 🔹Платина Негативные факторы – снижение использование платины в ювелирной промышленности и снижение спроса на дизельные авто. Взгляд негативный. 🔸Выводы После просмотра интервью взгляд на компанию остался без изменений. Краткосрочный взгляд — негативный (рост себестоимости, рост капекса, снижение FCF => низкие дивиденды). Долгосрочный взгляд — позитивный (рост спроса на металлы, рост показателей => хорошие дивиденды). Пишите своё мнение в комментарии и на Смартлабе: https://smart-lab.ru/blog/881558.php Автор: Точка Спокойствия