​​Куда приплыли? Обзор компании Софкомфлот Совкомфлот – российская компания, которая занимается морской транспортировкой нефти и газа, а также обслуживанием шельфовой разведки. Название происходит от словосочетания «современный коммерческий флот» и не имеет никакого отношения к Советскому Союзу. Сразу после IPO акции резко упали: с 105 рублей (цена размещения) до 93,5 рублей к концу 2020 года. К концу 2021 года акции упали уже до 76,92 рублей, к концу 2022 – до 38,35 рублей. При этом в октябре 2022 акции Совкомфлота падали до рекордного минимума в 29,92 рублей. Сейчас акции немного подросли и торгуются за 45 рублей, но это всё ещё убыток с момента IPO (–57%). 🔹Структура выручки. Совкомфлот зарабатывает на 5 основных направлениях: • Транспортировка сырой нефти. Сегмент даёт около 37% выручки, операционная рентабельность – 42% • Транспортировка нефтепродуктов. Даёт 17,5% выручки, но операционная рентабельность самая маленькая – 31% • Перевозка газа, в основном, СПГ. 12,3% выручки, опер. рентабельность направления – 54%. • Шельфовые проекты, в т.ч. транспортировка оборудования. Примерно 29,2% выручки, операционная рентабельность направления 38%. • Прочие проекты, включая геологоразведку, исследования, сейсмографию и т.д. Это даёт только 4% выручки, операционную рентабельность компания не раскрывает. Чтобы уберечься от санкций и продолжать принимать платежи, Совкомфлот перенёс часть своего бизнеса в Дубай. Кроме того, теневой флот никто не отменял. 🔹Рентабельность. Совкомфлот – весьма капиталоёмкое предприятие. Поэтому показатели рентабельности, увы, не блещут: • ROE (рентабельность капитала = чистая прибыль / собственный капитал) – 0,9% • ROA (рентабельность активов = чистая прибыль / активы) – 0,49% • ROS (рентабельность продаж = прибыль до налогов и процентов / выручка) – 15,83% При этом рентабельность EBITDA (т.е. прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации разделить на выручку) вполне высока – 44,1%. Это наивысшее значение в отрасли. • Доходность свободного денежного потока (FCF / капитализация) тоже довольно высока для отрасли – 15,7%. • Чистая рентабельность (чистая прибыль / выручка) сильно зависит от курсовой разницы и варьируется от 4% в «голодные» годы до почти 20% в «сытые». 🔹Дивиденды. Дивидендная политика Совкомфлота, принятая перед IPO, предусматривает выплату не менее 25% чистой прибыли по МСФО. При этом Совкомфлот является госкомпанией и должен платить не менее 50% ЧП. Однако обновления див.политики пока нет. По итогам 2020 года в 2021 году (впервые в публичной истории) Совкомфлот выплатил сильно выше див.политики – 73% чистой прибыли, что дало 6,67 рублей на акцию (или 7,4% див.доходность в момент отсечки). В 2021 году Совкомфлот не выплатил дивиденды из-за сложной геополитической ситуации. По итогам 2022 года дивиденды окажутся намного больше. Чистая прибыль за 9 месяцев 2022 года составляет 321 млн долларов. При курсе 72 рублей за доллар прибыль в рублях составляет 23,11 млрд рублей. Экстраполируем результаты первых 3-х кварталов на 4-й и получим годовую прибыль около 30,8 млрд рублей. При распределении 50% ЧП по МСФО дивиденды составят 6,48 рублей на акцию, при распределении 25% – 3,24. 🔹Вывод: Неопределённость в геополитике, нестабильность денежных потоков, непредсказуемое влияние курса рубля, большая инвестиционная программа, рост долговой нагрузки – все эти факторы, на мой взгляд, привносят большую долю негатива в финансовое состояние компании. В конечном счёте они влияют на размер дивидендов. Сейчас Совкомфлот не сильно интересен относительно будущих дивидендов. Ведь их просто может не быть. Полный обзор от автора читайте на Смартлабе: https://smart-lab.ru/blog/880317.php Автор: Invest Assistance ———————————— А вы держите #FLOT ? 🔥 — даааа 🐳 — нееет