​​Золотой обзор Автор: zzznth Недавнее интервью Максима Орловского побудило дать более точное описание рынка золота. Для начала разберем подробнее структуру спроса. Согласно данным специализированного портала gold.org, ежеквартальный спрос на золото составляет 1000-1300т. Спрос можно разделить на три малосвязанные между собой направления: • ювелирная отрасль (~50% спроса) • использование в технологических целях (~15% спроса) • использование в инвестиционных (сберегательных) целях + спрос ЦБ (суммарно ~35% спроса) Перейдем к обсуждению о инвестиционном потреблении золота. Здесь стоит выделить государственный спрос (со стороны ЦБ) и негосударственный. Полтора года ранее я писал о золоте в контексте ребалансировки ФНБ. Как я и предсказывал, спрос со стороны ЦБ усилился. В негосударственным спросе выделяют следующие виды использования: чеканка официальных золотых монет, изготовление золота в виде небольших слитков (обычно до 1кг), а также медали и прочие негосударственные монеты (медальоны). Спрос на монетки и медали в принципе стабильный. Наиболее удобный инвестиционный (сберегательный) формат — это слитки физического золота. Их ценность к тому же не зависит от прихотей ЦБ (возможны определенные издержки на проверку чистоты слитка). Тем не менее, простота в транспортировке и хранении вкупе с геополитической напряженностью как минимум не даст резко упасть спросу на золотые слитки. Наиболее волатилен спрос на золото со стороны золотых ETF. Кроме того, это единственный игрок, который, помимо покупок, иногда осуществляет значительные нетто-продажи. Стоит ли удивляться, что баланс потоков ETF — ключевой индикатор динамики курса золота. Это может показаться странным: ведь доля спроса со стороны фондов редко когда превышает 20% общего. Какую динамику могут показать цены на золото? Из разбора можно сделать вывод, что неинвестиционный спрос на золото доминирует (по объему), а также является стабильным. Масштабы возможной долговременной коррекции можно понять по кривой издержек. Так что даже при потере существенной части инвестиционного спроса (скажем 20% общего), цена на длительном периоде не сможет опуститься ниже $1500/oz. В краткосроке, особенно при роспуске ETF или усиленной продажи Центробанком(-ами), цена то может быть любой. Кроме того, отмечу, что данная кривая All-in Sustaining Costs, разумеется, подвержена инфляции — то есть будет повышаться. Необходимо отметить еще один фактор в балансе спроса — предложения. Где-то 20-25% общего производства золота — это переработка. Поскольку золото в драгоценностях представлено в довольно чистом виде, то перерабатывать старые/сломанные/ненужные украшения достаточно легко. И хотя переработка скорректировалась от пика 2009-го года, при существенном росте цены, она может стать сдерживающим фактором. Рынок золота можно охарактеризовать как «массивный», при этом неинертный. Динамика цен довольно хорошо управляется потоками покупок/продаж ETF, однако масштабы движения не очень большие: несколько десятков процентов — да, несколько раз — нет. Это объясняется тем, что золото добывают тысячи лет и его довольно много. Тем не менее, спрос на золото (особенно неинвестиционный) — стабильный. Кроме того, присутствует ряд игроков с существенно разной эластичностью спроса. Так что если краткосрочно различные форс-мажоры (например ковид-ограничения) могут повлиять на суммарный спрос, то уже в среднесрочной перспективе изменения будут незначительны. Потенциал долговременного падения цен на золото весьма ограниченный. Основной спрос стабильный, а кривая издержек не позволит ценам сильно упасть. Потенциал долговременного роста цен оценить сложнее. И хотя по кривой издержек он может показаться очень большим, в действительности вступят другие факторы — привлекательность иных защитных активов с ростом цен может стать выше. Ну и лично на мой взгляд, в среднесрочной перспективе, нынешние цены скорее дешевы. Согласны с автором? Пишите своё мнение в комментарии: https://smart-lab.ru/blog/877927.php