​​Апдейт прогноза по Совкомфлоту Автор: Алексей Юрченков В начале прошлой недели СКФ немного приоткрыл завесу тайны по своим показателям. Поэтому можно попробовать разобраться, что произошло в компании за 2022 год и сделать корректировку прогнозной модели. Ранее я уже разбирал компанию здесь. 🔹Что с флотом? Начнем с материально технической базы. Здесь все очень даже неплохо. Риск того, что СКФ продал большее количество судов, чем я обнаружил в сентябре, анализируя различные источники, можно снять. Балансовая стоимость флота на 30.09.23 — 4 669 млн. долл., на 31.12.21 было 5 793 млн. долл., что с учетом амортизации 408 млн. долл. дает выбытие по остаточной стоимости примерно на 0,7 млрд. долл. Состав флота на начало 2022 года. На текущий момент можно зафиксировать, что СКФ потерял четыре крупных газовоза: • SCF MELAMPUS – 92 508 тн • SCF MITRE – 93 585 тн • БАРЕНЦ – 93 026 тн • ТИМЕРМАНН – 92 969 тн 🔹Прогноз выручки и прибыли Продажа газовозов повлияла на сегмент «Газ» — весь прирост выручки и прибыли 2021 года в данном сегменте срезан полностью из-за сокращения мощности флота. Продажа танкеров сократила мощность сегментов «Нефть» и «Нефтепродукты». Но данные о балансовой цене флота говорят о том, что данное сокращение незначительно и составляет не более 8% к мощности флота на начало 2021 года. Из-за недостатка информации ранее в модель я закладывал гораздо более пессимистичный вариант. Ориентируясь на информацию из открытых источников, в октябре я предположил, что СКФ лишился 28% флота для перевозки сырой нефти относительно начала 2021 года и поэтому очень значительно — на 40% — скорректировал возможности по сегменту «Нефть». Обновление информации по компании позволяет пересмотреть коэффициенты для расчета базисной выручки. Ценовой фактор при прогнозе выручки я учитывал через индексы Baltic Dirty Tanker Index (BAID) и Baltic Clean Tanker Index (BAIT). В начале года ставки фрахта вернулись на ковидный уровень. Но санкции на российскую нефть, уход рынка перевозки нефти в серую зону и в принципе отсутствие рынка фрахта как такового и аналитики по нему убили эту возможность. На помощь пришел Институт энергетики и финансов и Олег Кузьмичев, который обнаружил у них вот такую аналитику, огромное спасибо ему за это! (см. ниже рис 1) Динамика выручки на основе тайм-чартерного эквивалента при таких параметрах получается следующая. (см. ниже рис 2) 🔹Выводы 1. Компания не испытывает проблем с долговой нагрузкой, CAPEX также незначителен и вряд ли будет больше амортизационных отчислений. 2. Текущий остаток денежных средств значителен и позволяет осуществить выплату дивидендов за 2022 год на уровне 50% от чистой прибыли, что при текущей цене акции составляет 9% дивдоходности. 83% акций в руках государства, что повышает вероятность распределения дивидендов в текущей ситуации. 3. Основная часть прибыли в 2022 году и прогноз на 2023 год сформирована по сегменту перевозки нефти и нефтепродуктов, состояние которого достаточно нестабильное и подвержена рискам санкционного давления. 4. Самый стабильный в отношении колебаний ставок фрахта и самый быстрорастущий до 2022 года по объемам сегмент, связанный с перевозкой газа, пока находится в стадии стагнации. 5. Также определенный риск заключается в закрытости компании, информации о деятельности крайне мало и все предположения и прогнозы основаны в основном на непрямых источниках. 6. Текущая оценка компании достаточна справедлива с учетом рисков. Держите у себя #FLOT ? 👍 — дааа 🐳 — неее Полная статья доступна на Смартлабе: https://smart-lab.ru/blog/875994.php