​​Как разморозить ЗВР Автор: Сергей Блинов Как известно, Запад заблокировал часть российских международных резервов (ЗВР). Из общей суммы порядка 640 млрд. долл. (на 18 февраля 2022 года) под «заморозку» попали порядка 300 млрд. долл. 🔸Валюта правительства и валюта ЦБ Эти «замороженные» 300 млрд. делятся на две части. Судьба каждой из двух этих частей разная. • Деньги правительства (примерно 20%). Минфин валютную часть Фонда национального благосостояния (ФНБ) передаёт на хранение в ЦБ. И часть ФНБ, таким образом, оказалась в составе «замороженных» 300 млрд. Какая часть — сказать трудно. Но есть оценки, говорящие о том, что это около 4-4,5 трлн. рублей или около 60 млрд. в долларовом эквиваленте (по состоянию на апрель 2022, см. здесь). • Деньги Центробанка (примерно 80%). Получается, что остальные примерно 240 млрд. из трёхсот — это ЗВР, находящиеся в распоряжении ЦБ. 🔸Валюта правительства работает на благо экономики Ещё во время своего утверждения на третий срок, глава ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила депутатам Госдумы, что валютная часть ФНБ «не пропадёт». ЦБ перепишет эту часть «на себя», а Минфину отдаст эти деньги рублями. Отдать рублями любую сумму для ЦБ — не проблема. Ведь в его распоряжении условный «печатный станок». Вот ЦБ уже несколько месяцев и отдаёт правительству эти денежки. И появляются в российской экономике эти «свежеотпечатанные» рубли, что для экономики — несомненный позитив. (Подробнее см. «Фантастика! ВВП может вырасти на 7% в 2023 году»). 🔸Валюта ЦБ на благо экономики не работает Описанный выше механизм добавления рублей в экономику, Центробанк воспринимает негативно, как вынужденную меру. Эльвира Набиуллина не устаёт повторять, что активное расходование ФНБ правительством несёт риски для инфляции, и что ЦБ вынужден будет принимать меры по ужесточению денежной политики. 🔸Набиуллина: «Рубли уже вводили» Поэтому, когда на пресс-конференции Набиуллину спросили прямо, почему бы не добавить рубли в экономику в счёт замороженных ЗВР, она обосновала, почему этого делать не следует. Источник. Формально Набиуллина права. Действительно, в 1999-2008 годах ЗВР выросли с 11 до 598 млрд. долларов. Валюта в ЗВР покупалась на рубли. И эти рубли в экономику России добавлялись (14 трлн рублей в 1999-2008). Денежная масса в результате росла темпами 30-60% (см. график). Инфляция при этом не росла, а снижалась. Происходило это, в том числе, благодаря высоким (выше инфляции) ставкам ЦБ. И именно такое сочетание быстрого роста денежной массы и низкой инфляции и было причиной быстрого экономического роста в 1999-2008 годах. То есть, замороженную валюту в ЗВР Центробанк уже покупал ранее за рубли. 🔸Как использовать ЗВР ещё раз • Один из вариантов: передать «замороженную» часть ЗВР из владения ЦБ во владение правительства или граждан. Если ЦБ передаст свою «замороженную» часть ЗВР правительству, то можно будет добавлять рубли в экономики по той же схеме, что и с «замороженной» валютой правительства. • Другой вариант (он дан для примера): отдать право на «замороженную» валюту Центробанка населению. Например, ЦБ выпускает ценные бумаги, номинированные в валюте, на сумму 240 млрд долларов. Эти ценные бумаги раздаются населению (кому конкретно, может определить правительство, например, детям). Бумаги свободно обращаются. У ЦБ появится возможность выкупать эти бумаги на открытом рынке и тем самым добавлять рубли в экономику. Другими словами, у ЦБ появится ещё один инструмент для добавления рублей в экономику. И то, что "Банк России в прошлом покупал у экспортеров валюту" — препятствием для этого не являются. 🔸Не забыть про инфляцию Ещё раз напомним, что добавление денег в 1999-2008 годах происходило при инфляции, находящейся под контролем, и даже снижающейся (см. график). Этому, прежде всего, способствовали ставки ЦБ, превышающие инфляцию (см. синюю линию на графике). Надо учитывать это, и, добавляя рубли в экономику, со снижением ставки не торопиться. При необходимости её надо решительно повышать, экономическому росту это не будет помехой. Комментируйте ниже и на Смартлабе: https://smart-lab.ru/blog/872108.php