​Мечел (MTLR) - на каких ожиданиях котировки вернулись к ценам прекрасного 2021го года? Давно не делал обзор на Мечел, бумаги компании не слабо выросли и уже торгуются по ценам августа 2021 года, когда вполне реализуемыми казались ожидание дивидендов более 40 рублей на преф. В 2022 году компания пошла против своей див. политики, не публиковала финансовые результаты, но рынок что-то сейчас прайсит, особенно удивляет движение в обычке, поэтому решил обновить обзор. 🔹Операционные показатели за 1кв2023г. • Добыча угля: 2,1 млн тонн (-25% г/г) • Продажа кокс. угля: 553 тыс. тонн (-35% г/г) • Продажа энерг. угля: 700 тыс. тонн (-18% г/г) • Производство стали: 906 тыс. тонн (-3% г/г) • Производство чугуна: 835 тыс. тонн (-2% г/г) 🔹Относительно 4кв2022 в производстве стали и чугуна наблюдается восстановление на 3% кв/кв. Производство металлов более-менее стабильно. Добыча угля по РФ с начала 2023г осталась на уровне прошлого года, но у Мечела ситуация явно хуже, чем в отрасли. Отчет Распадской за 2022й год был позитивным, результаты были лишь немного хуже, чем в 2021м году. Это дает основание полагать, что Мечел завершил 2022й год с приличной прибылью. Минфин планирует больше не повышать НДПИ на уголь в 2023г. Стабилизация налогового режима — это позитивно для отрасли, но надо понимать, что тут больше и нет какой-либо сверхприбыли, которую государство могло бы присвоить. Цены на уголь с начала года упали почти в 2 раза (до значений начала 2021 года), поэтому в 2023м году сверхприбыли в секторе не будет. Поскольку компания не выплатила дивы за 2021й и 2022й год, то есть надежда, что чистый долг в 265 млрд рублей на конец 2021 года сильно уменьшился и сейчас составляет около 150 млрд рублей, что уже вполне приемлемо. Что сейчас происходит с ценами на уголь? Цены на премиальный кокс. уголь в КНР упали до 215$ за тонну (на треть с начала года). Несмотря на значительную коррекцию, текущие цены исторически всё равно достаточно высокие. На фоне слабого спроса, на мой взгляд, мы ещё увидим более глубокое падение во 2П2023г. Дивиденды за 2021г и 2022г не выплачивались, согласно див. политике, эти 2 выплаты могли в сумме дать на префы около 200 рублей див. доходности. Выплаты за 2023й и дальнейшие годы будут намного меньше, из-за вышеописанных факторов. Как экспортёр Мечел само собой получит выгоду от текущего ослабления USD/RUB, но при этом у компании будет и переоценка по долгу в евро (если его до сих не выплатили). На 2021г долг в евро составлял 1,2 млрд или около 90 млрд рублей. При текущем курсе, долг вырос уже до около 120 млрд. 🔹Выводы По операционным показателям видно, что Мечел в целом отстаёт от отрасли (добыча угля по РФ сейчас на уровне 1П2022г), а долг в валюте на балансе частично нивелирует позитивный эффект от девальвации. Если за 2023 год Мечел решит возобновить выплаты дивов, то по префам они вряд ли будут выше 30 рублей за акцию в лучшем сценарии. Можно, конечно надееться на чудо и ждать 200 рублей выплат за префы за 2021-2022й годы, но шансы на такое счастье минимальны. 🔹Справедливой ценой для компании я по-прежнему считаю не более 200₽ за АП / 100₽ за АО (зачем покупать обычку Мечела — для меня вообще загадка). Автор: TAUREN Пишите свои мысли в комментарии: https://smart-lab.ru/blog/919806.php Тарили MTLR ? ❤️— тарили! 💔— неа