​Сегежа (SGZH) - как девальвация повлияет на результаты за 1П 2023г? ▫️ Капитализация: 96 млрд (6,1₽ за акцию) ▫️ Выручка TTM: 84.8 млрд ₽ ▫️ OIBDA TTM: 14 млрд ₽ ▫️ скор. Чистая прибыль TTM: 10.1 млрд ₽ ▫️ fwd P/E 2023:- ▫️ fwd дивиденд 2023:- Относительно недавно делал обзор компании: t.me/c/1565800335/1563, но решил его немного обновить из-за продолжающегося ослабления рубля. В РФ продолжается развитие деревянного домостроения и сейчас уже насчитывается около 12 запланированных проектов. В долгосрочной перспективе это может обеспечить дополнительный спрос на пиломатериалы внутри РФ, но пока эффекта на потребление нет, либо он незначителен. Экспортная выручка сейчас составляетболее 60% от общих продаж. Ранее менеджмент заявлял, что изменение курса на 1 руб. дает эффект на OIBDA группы в 700–800 млн руб. На конец 1П средневзвешенный курс USD/RUB составил76,9 (+0,8% г/г), так что мы можем ожидать положительный эффект от ослабления валюты в размере 500-600 млн за 1П2023г. При сохранении курса выше 80 во 2П2023Г, разница будет гораздо выше (средний курс составлял всего 61). Однако, мировые цены на пиломатериалы остаются сильно ниже показателей 2022 и 22021 годов, корреляция между ценами на пиломатериалы и ценами на продукцию компании исторически высокая. Практически весь экспорт приходится на такие страны как Китай, Узбекистан, Казахстан, Турция и Египет. В эти страны в основном поставляется продукция меньшей степени переработки из более бюджетных сегментов. На премиальные товары компании вне ЕС и США такого спроса уже нет и вряд ли Сегежа сможет найти новые рынки сбыта даже в среднесрочной перспективе. Сегежа собирается расширить мощности по производству бумаги и инвестирует порядка 15 млрд рублей в расширение Сокольского ЦБК. В рамках этого проекта планируется создание машины по производству пищевой бумаги на базе импортозамещающих технологий. При текущем долге и около нулевой прибыли, любой capex обходится слишком дорого. Кредитный рейтинг Сегежи был понижен до уровня ruА-, а значит новые выпуски облигаций обойдутся компании дороже. Чистый долг на конец 1кв составлял110 млрд ₽ и до конца года я бы ожидал роста долга до как минимум 120-130 млрд ₽. Вывод: Текущее ослабление рубля само собой частично компенсирует падение экспортных цен и рост операционных расходов, но этого скорее хватит только на стабилизацию текущего положения. Для улучшения результатов важно чтобы курс USD/RUB сохранялся около текущих отметок ещё и во 2П2023г, но я сомневаюсь что это допустят. Я уже говорил, что в 4кв2022г и 1кв2023г вероятно компания нащупает «дно» по финансовым результатам и в целом пока всё на это и указывает. Тем не менее, причин повышать оценку по компании я тоже не вижу: это всё ещё не более 5,5 рублей за акцию. Если хотите отыграть девальвацию компаниями, то лучше сделать выбор в пользу других экспортёров (Алроса, Норникель, Лукойл, En+). Автор: TAUREN Комментируйте на Смартлабе: https://smart-lab.ru/blog/919595.php #SGZH держите? ❤️— держим! 💔— не держим!