​​График, который дает пищу для размышлений и намекает на то, что у быков могут появиться шансы после провального 2022 года. Индекс S&P-500 тут сравнивается с соотношениями двух секторов- Consumer Discretionary (который является про-рисковым) и Consumer Staples (который является защитным). Но между этими соотношениями есть важное различие. В середине графика использованы "обычные" секторные ETF, позиции в которых взвешены по рыночной капитализации компаний. Например, в XLY 23% портфеля занимает Амазон, потерявший в прошлом году более половины капитализации, а еще 10% приходится на долю Теслы, потерявшей 2/3 стоимости, из-за чего так пострадала не только абсолютная, но и относительная динамика XLY. Внизу использованы равновзвешенные ETF на те же секторы. В портфеле фонда RCD те же 57 компаний занимают примерно один и тот же вес, поэтому влияние отдельно взятого аутсайдера-гиганта на динамику фонда размывается. Почему это важно? Дело в том, что для "здорового" бычьего рынка характерно, что спрос на Discretionary выше, чем на более консервативные Staples, в результате чего соотношение XLY/XLP (и RCD/RHS) растет. Когда оно снижается, это повышает риски и для широкого рынка акций как класса активов. Но абсолютные уровни для межсекторных соотношений кардинально различаются. Соотношение взвешенных по капитализации секторов XLY/XLP тестирует ковидный минимум марта 2020 года. И, надо сказать, меньше всего на свете быкам хотелось бы увидеть уход ниже этого уровня. При этом, соотношение равновзвешенных секторов RCD/RHS чувствует себя гораздо лучше. Во-первых, минимумы 2022 года сформировались значительно выше ковидных уровней. Во-вторых, начиная с июня, это соотношение, в отличие от XLY/XLP, перестало снижаться. Наконец, сейчас оно впервые за год тестирует снизу свою 200-дневную среднюю. Это означает, что не все так уж и плохо в секторе Discretionary, и глубокое падение в нем носит избирательный характер, затронув компании-гиганты, в то время как по широкому фронту такого снижения не наблюдается. Несомненно, одного этого факта в отрыве от контекста будет недостаточно для разворота даунтренда по широкому рынку акций. Но он создает определенные предпосылки, которые могут прибавить решительности быкам при соблюдении определенных условий. Я отнес бы к ним одновременный (а) пробой даунтренда на уровне 4000-4100 по S&P-500; (б) уход соотношения RCD/RHS выше максимумов июня-декабря 2022 года и (в) способность соотношения XLY/XLP все-таки удержаться и не пробить ковидный минимум марта 2020 года. Если эти условия будут выполнены, но, на мой взгляд, вероятность того, что октябрьский минимум S&P-500 на 3500 был "дном" медвежьего рынка, значительно возрастет. В противном случае "качели" продолжатся, и не исключено будет, в том числе, и обновление этого минимума.