Впервые мы разместили этот график на первой странице нашего письма за 2 квартал 2017 года. Этот график показывает доходность товарного индекса Goldman Sachs в сравнении с уровнем фондового рынка США, измеряемым промышленным индексом Доу-Джонса. Хотя товарный индекс Goldman Sachs был построен только в 1971 году, мы реконструировали его, начиная с 1900 года. Как вы можете видеть, и сырьевые товары, и финансовые акции торгуются в длинных циклах, которые обычно обратно пропорциональны. За последние 130 лет было четыре случая, когда товарные рынки становились радикально недооцененными по сравнению с фондовым рынком: 1929 год, конец 1960-х годов, конец 1990-х годов и сегодняшний день. После каждого периода радикальной недооценки сырьевые рынки выходили на крупные бычьи рынки, а затем становились радикально переоцененными. Если вы инвестировали в сырьевые товары или акции, связанные с сырьевыми товарами, в любой из этих трех предыдущих периодов, доходность как абсолютная, так и относительная была огромной - даже в 1930-е годы. Составление портфеля акций, связанных с природными ресурсами, который состоял бы из 25% энергии, 25% металлов и горнодобывающей промышленности, 25% драгоценных металлов и 25% сельского хозяйства. значительно опередил бы фондовый рынок в каждом из этих циклов.