По ситуации вокруг ключевой ставки ЦБ: 1. Ситуация меняется стремительно: еще месяц назад большинство аналитиков не ждало повышения ключевой ставки до конца года. Теперь же идут дискуссии о том, на сколько базисных пунктов она поднимется; в том, что это произойдет, сомнений ни у кого нет. Помимо неоднократно озвученных ЦБ сигналов о готовности повысить ставку, происходит стремительное ослабления рубля, а текущие темпы инфляции ускоряются. При этом фактически за прошедший месяц не было никаких событий, которые могли бы быть отнесены к «черным лебедям». Произошедший в конце июня «марш на Москву», по утверждению ЦБ, не оказал практически никакого влияния даже на курс рубля, а его стремительное падение, судя по комментариям регулятора, было вызвано вполне предсказуемыми причинами, которые можно было достаточно оперативно отслеживать и, при необходимости, оказывать на них влияние. 2. По итогам июня все оценки инфляции указывали на то, что она превышает целевой показатель в 4%, вне зависимости от методик расчетов. С коррекцией на сезонность и в пересчете на год: оценка ЦБ – 6,4%, оценка «Твердых цифр» – 6,2%, оценка MMI – 4,9%, оценка Минэкономразвития – 4,9%. Можно спорить о том, насколько вероятен разгон инфляции до конца года, но то, что ЦБ будет реагировать на имеющееся ускорение ужесточением денежно-кредитной политики – бесспорно. Однако, несмотря на ускорение инфляции, она не превышает предельных значений, установленных ЦБ, по прогнозу, она должна находиться в диапазоне 4,5-6,5%, а при сохранении текущих темпов инфляции на существующем уровне по итогам года она составит 5,5% г/г. 3. Можно достаточно уверенно заявлять, что повышение ставки составит 50 б.п. Более резкое повышение ставки будет свидетельствовать о крайне несвоевременных и непоследовательных действиях ЦБ, так что в пятницу будет сделан только один шаг на 50 б.п., который явно станет не последним до конца этого года. Вероятный уровень ставки к концу года – 9%; с учетом сохранения текущих тенденций, можно ожидать относительно плавного ее повышения. Дополнительным аргументов в пользу повышения в пятницу именно на 50 б.п. является тот факт, что, несмотря на ускорение темпов инфляции в июле, по итогам года она продолжает находится в рамках прогноза ЦБ. 4. Оглядываясь на опыт прошлых лет, можно утверждать, что повышение ставки не приведет к нормализации курса рубля. Впрочем, ЦБ никогда и не скрывал, что его волнует только инфляция. Так что падение рубля, с высокой долей вероятности, продолжится, прогнозы аналитиков по этому поводу весьма неутешительны. Хотя от точных прогнозов лучше воздержаться, дабы не уподобляться «главному экономисту» одного банка, заявившему недавно о том, что «справедливый курс доллара – 80-120 рублей». Проблема в том, что падение курса, видимо, будет идти параллельно с удорожанием кредитных ресурсов, что окажет серьезное негативное влияние как на инвестиционные программы предприятий, так и на потребительский спрос. Более того, в результате, как указывает в своем анализе ЦМАКП, это может «переломить формирующуюся тенденцию к росту» российской экономики.