ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИОННОЙ КАРТИНЫ - ДЛЯ НАС УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ НЕОЧЕВИДНО В продолжение предыдущего поста. Методика сезонного сглаживания ИПЦ от ЦБ – это очень небанальные расчеты, повторить которые на коленке невозможно! ЦБ использует непрямой метод сглаживания, устраняя сезонность в компонентах ИПЦ, а затем агрегируя их в сезонно-сглаженный индекс. При этом в сезонном сглаживании каждой компоненты есть доля экспертного мнения. Как мы понимаем, лишь "Твердые цифры" используют подобный подход, получая близкие оценки. Все остальные используют прямой подход, т.е. гладят ряд ИПЦ, а не заморачиваются со сглаживанием отдельных сильно дезагрегированных компонент. В сезонно-сглаженном ряде ИПЦ от ЦБ есть и ещё один нюанс, связанный с повышением тарифов в декабре (на 9%). ЦБ размазал это повышение на декабрь-22 и июль-23, поэтому и не зафиксировал всплеска текущей инфляции в декабре. Мы не стали этого делать, поэтому наш ряд показывает всплеск в декабре-январе и замедление в последующие месяцы. В дополнение темы сезонности обратите внимание на нижний график из предыдущего поста. За 5 лет – с 2016 по 2020гг включительно – рост ИПЦ в РФ составил в среднем ровно 4.0% в год. Синие столбики на этом графике – это средние за 5 лет показатели прироста цен для каждого месяца. А зеленая линия – это усредненная (за 5 лет) траектория роста цен внутри года. Фактически, это траектория 4-хпроцентной инфляции. Этот год мы начали, оторвавшись от 4-процентной траектории. На конец февраля отрыв составлял 0.28 пп, но уже мартовский рост цен был близок к этому 5-летнему среднему (0.37% vs 0.35%), а в апреле был заметно ниже (0.38% vs 0.45%). Ниже 5-летнего среднего рост цен оказался и в мае (0.31% vs 0.35%), поэтому вывод ЦБ о заметном ускорении инфляции в мае до 4.7% mm saar интуитивно не совсем очевиден. Точнее, совсем неочевиден! Инфляцию в июне и июле на уровне 0.3% mm мы будем трактовать, как движение по целевой (4-процентной) траектории. Для нас ускорением инфляции и сигналом тревоги будет рост цен в эти месяцы на уровне 0.4% mm и выше. Пока недельные данные говорят о том, что в июне может быть 0.3% mm. В ближайшие дни расскажем Вам ещё о некоторых любопытных наблюдениях за инфляцией, в частности, о том, почему вроде бы сильное падение рубля не привело пока к ускорению роста цен? И когда инфляционные эффекты от девальвирующейся валюты начнут проявляться.