📊 Репортаж с бондом на шее: что будет с рынком облигаций в новых реалиях В новой политической и экономической реальности облигационные портфели российских инвесторов резко обесценились. Есть ли перспективы восстановления их стоимости? Рассмотрим несколько группы эмитентов. В базовом сценарии государственные облигации и относительно надежные корпоративные бонды могут довольно скоро восстановить свои котировки до уровней, соответствующих доходности 20–25%, т.е. чуть выше новой ключевой ставки ЦБ (20% с 28.02.2022). Кривая доходности по ним сохранит инвертированный вид, т.е. по более длинным бумагам (в основном, ОФЗ) доходности будут меньше, чем по коротким, и будут больше соответствовать ожиданиям по долгосрочной инфляции. Этому сценарию могли бы помешать интенсивные продажи ОФЗ иностранными инвесторами (но ЦБ пока запретил им такие сделки) или растущая (из-за девальвации рубля) инфляция. Перспективы более широкого круга корпоративных облигаций выглядят более разнообразно и будут зависеть от того, насколько эмитенты из разных отраслей смогут освоиться в новой реальности. Очевидно, что в течение ближайшего года российские компании столкнутся с трудностями в логистике и оплате экспортно-импортных сделок, ростом цен на импортное оборудование, сырье и комплектующие. Некоторым отраслям (например, авиации и банкам) придется искать способы для преодоления санкций, правительство, наверное, будет поддерживать их за счет бюджетных средств и ослабления регулирования. Для борьбы с инфляцией и обесценением рубля государство, экономя валютные резервы, скорее всего, будет применять ключевую ставку и требовать обязательной продажи выручки экспортеров (уже введено требование продавать 80% валютной выручки). Государственные проекты, особенно в части импортозамещения, придется финансировать преимущественно за счет бюджетных средств. В целом экономика будет все больше переходить на мобилизационные рельсы, а места для частного бизнеса в ней будет оставаться все меньше. Вряд ли в такой модели мы сможем увидеть какой-то заметный экономический рост. Перейти к статье