ВДО или “мусорные” облигации

Я уже несколько раз в личных сообщениях отвечал, что такое высокодоходные или “мусорные” облигации (ВДО). Сегодня расскажу в посте. А каждый почитает и решит, достойны ли они его портфеля.

Как определить высокодоходные или “мусорные” облигации?

На западе “мусорными” называют все облигации, рейтинг которых ниже “инвестиционного”. Три крупнейших рейтинговых агентства рассматривают каждый облигационный выпуск и выносят вердикт: “надежные” или “годятся только для туалетной бумаги”. Правда, в их классификации они обозначают это не словами, а буквами от А до D.

Про рейтинговые агентства и их шкалы оценок можно писать отдельный пост. Сейчас подробно расписывать не буду. Просто впитайте и пометьте себе информацию, которая будет ниже.

Все облигации, которые имеют рейтинг ВВ+ и ниже, считаются спекулятивными или “мусорными”. Такие бумаги хорошо подходят для американских хедж-фондов, которые любят рискованные операции. Но их запрещено покупать пенсионным фондам и страховым компаниям, потому что деньги пенсионеров и страховые резервы должны храниться только в самых надежных инструментах.

С международными рейтингами есть проблема. Рейтинг ценных бумаг компаний внутри страны не может быть выше, чем рейтинг самой страны. Это значит, что бумаги условного Газпрома не могут быть надежнее, чем бумаги Российской Федерации.

По международной классификации у России рейтинг BBB-. Это последняя ступень инвестиционного рейтинга. Дальше уже идет ВВ+. И формально это означает, что все российские ценные бумаги, которые выпускают компании, имеют мусорный рейтинг ВВ+.

Для иностранцев ОФЗ от Минфина считаются нормальными, а все российские корпоративные облигации это мусор. Как вам такой поворот?

Российское финансовое сообщество с такой постановкой вопроса не согласно и международные рейтинги игнорирует. Вместо этого в России создали свои рейтинговые агентства, чтобы они присваивали рейтинги “как надо”.

Поэтому совсем мусорными можно считать те облигации, которые имеют спекулятивный рейтинг по версии российских агентств. Или у которых такого рейтинга нет совсем, что случается гораздо чаще.

Но можно не смотреть на то, что считает какой-то аналитик в каком-то агентстве. Лучше смотреть на то, что думает рынок. На рынке огромное количество участников и их можно использовать, как коллективный разум.

Так вот, принято считать, что если рыночная доходность корпоративной облигации больше доходности облигаций государства на 4%, то ее можно назвать “высокодоходной”. Сегодня доходность ОФЗ колеблется в районе 4-6%. Значит все облигации компаний, у которых доходность больше 8-10%, мы относим к “мусорным”, а значит с повышенным уровнем риска.

Есть еще один критерий. Его тяжело использовать частным инвесторам, потому что у нас нет доступа к этой информации. Но у крупных участников такая информация есть, поэтому они этим критерием пользуются.

Помните, я выше сказал, что пенсионные фонды и страховые компании не могут держать в своих портфелях “мусорные” облигации. Так вот, у российских пенсионных фондов, банков и ПИФов тоже есть ограничения — некоторые бумаги они покупать не могут из-за высокого уровня риска. Значит “мусорными” можно называть те облигации, которые находятся в черном списке у крупных российских институциональных инвесторов. Жаль только, что в публичном доступе такие списки никто не публикует.

Подводя итог. Я не говорю, что высокодоходные облигации покупать нельзя. Можно. Просто нужно понимать, какой риск вы при этом на себя берете. Особенно сейчас. ВДО выпускают компании малого и среднего бизнеса. В текущей ситуации больше всех страдают именно они.

Опирайтесь на цель, под которую создан ваш портфель, и ваш индивидуальный уровень любви к риску.

В свой пенсионный портфель я ВДО не кладу. Но это я. Я консервативная консерва.

Хотя, в одном из портфелей у меня есть несколько штук облигаций Трейдберри. Но я их давным давно купил на маленькую сумму.