​​Грэм о выборе отдельных акций

Бенджамин Грэм — автор культовой книги «Разумный инвестор» и классик фундаментального анализа. Интересно, что к концу жизни он стал сомневаться в пользе тщательного анализа ценных бумаг.

Вот выдержка из интервью с Грэмом (Financial Analysts Journal, 1976):

Может ли средний управляющий институциональными фондами долго получать результаты лучше, чем даёт индекс Доу-Джонса или S&P 500?

Нет. Иначе это означало бы, что в среднем управляющие обыгрывают сами себя. В этом есть логическое противоречие.

Следует ли тогда среднему институциональному клиенту удовольствоваться результатами, которые даёт индекс Доу-Джонса или подобные ему?

Да. Такой клиент должен требовать от своих консультантов и управляющих результат, сопоставимые с результатом индекса, например за скользящие 5-летние интервалы, и платить им комиссию исходя из этого.

…. Не вижу причин, почему клиенты должны быть довольны результатами хуже индексных и платить за это комиссии.

Советуете ли вы тщательно изучать компании и отбирать бумаги при создании портфеля акций?

В целом нет. Я больше не сторонник анализа ценных бумаг для поиска повышенной доходности. Это имело смысл лет сорок назад, когда была опубликована наша с Доддом книга «Анализ ценных бумаг». С тех пор многое изменилось. Раньше любой хороший аналитик мог выявить недооцененные бумаги, но сейчас я сомневаюсь, что повышенная доходность окупит все расходы на тщательное изучение бумаг. В некоторой степени я сторонник гипотезы эффективного рынка, которую сейчас одобряют многие профессора.

Полный текст интервью (.pdf, англ.)