​​Уильям Шарп об активных и пассивных инвестициях

В 1991 году в The Financial Analysts' Journal вышла статья Уильяма Шарпа, озаглавленная «Арифметика активного управления». Американский экономист максимально простым языком объясняет, почему пассивные инвестиции в среднем выгоднее активных.

Пассивный инвестор всегда владеет всеми бумагами определённого рынка с учётом их веса (доли в капитализации этого рынка). Если бумага X составляет 3% рынка, в портфеле пассивного инвестора её доля 3%.

Активный инвестор действует иначе. Его портфель не всегда повторяет рынок, он пытается обыграть рынок, например, найдя недооцененные бумаги. Активный инвестор совершает сделки чаще пассивного инвестора.

Доходность определённого рынка это доходность всех бумаг этого рынка с учётом их веса. Пассивный инвестор получает доходность рынка минус комиссии. Активный инвестор в среднем тоже получает доходность рынка минус комиссии. Именно в среднем — так как некоторые активные инвесторы получают доходность выше рыночной, некоторые — ниже.

Активное управление требует более высоких затрат, чем пассивное, потому что частота сделок выше. Фондам с активным управлением приходится тратить деньги на зарплату аналитиков и т.д.

Поэтому:

👉 Без учёта комиссий, доходность от активно управляемого доллара в среднем равна доходности от пассивно управляемого доллара.
👉 С учётом комиссий, доходность от активно управляемого доллара в среднем ниже доходности от пассивно управляемого доллара.

Это не означает, что активное управление инвестиционным портфелем всегда хуже пассивного. Есть активные инвесторы, получающие доходность выше среднерыночной даже с учётом издержек. Например, это Баффет, Линч, Темплтон и другие. Но многие показывают результат хуже рыночного. В среднем с учётом повышенных издержек активное управление работает хуже пассивного.

От меня: ранее я показывал статистику SPIVA, сравнивающую результаты активно управляемых фондов с пассивными (индексными) фондами. Большинство активно управляемых фондов отстаёт от соответствующего индекса акций или облигаций.

#инвестиции